漫談從標準金融學到行為金融學(已修改)
2025-02-24 11:55 本頁面
【正文】 行為金融學金融資產(chǎn)價格（資產(chǎn)定價）傳統(tǒng)假設(shè)：人是（完全）理性的金融市場發(fā)展變化趨勢理性預期認知無偏差貼近現(xiàn)實的假設(shè)：人是有限理性的心理偏差與情緒認知偏差 金 融 學人們的金融決策問題：不確定條件下人們?nèi)绾螌? 資本資源進行有效配置。 傳統(tǒng)金融學 行為金融學行為金融學：研究人的心理偏差和情緒對金融決 策、金融產(chǎn)品定價以及金融市場 變化的影響。從人類的心理角度，從人類的心理角度，對證券投資行為進行分析，對證券投資行為進行分析，跨入微觀金融領(lǐng)域最前沿的跨入微觀金融領(lǐng)域最前沿的 學科之一學科之一 。第一章 緒論— 從標準金融學到行為金融學l167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論 l167。2 有效市場悖論 l167。3 行為金融學的產(chǎn)生l167。4 行為金融學概述167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論`l一、現(xiàn)代標準金融理論的產(chǎn)生l二、標準金融學理論體系l三、有效市場假說是標準金融理論的基石l四、有效市場假說和資產(chǎn)定價的理論基礎(chǔ)167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論l一、現(xiàn)代標準金融理論的產(chǎn)生216?，F(xiàn)代標準金融理論源于對 資本市場的分析 ；較成體系的資本市場分析開始于 20世紀 20年代，后形成三大派。216。自 20年代至 40年代，資本市場分析基本上由兩大派所主宰： 以 Graham和 Dodd為代表的 基本分析派 ；以Edwards和 Magee為主的 技術(shù)分析派 。167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論1934年 《 證券分析 》 (SecurityAnalysis)： 投資者的圣經(jīng)1948年 《 股市趨勢技術(shù)分析 》 ：技術(shù)分析之父 216。到了 50年代后，開始出現(xiàn) 第三個分析學派 — 數(shù)量分析學派 ，并占據(jù)了主導地位。 1952年， Markowitz在其 《 投資組合選擇 》 （Portfolio Selection）一文中提出了均值 — 方差投資組合理論：創(chuàng)立了衡量效用與風險程度的指標，確定了資產(chǎn)組合的基本原則。 Markowitz的資產(chǎn)組合理論 被認為是 現(xiàn)代現(xiàn)代金融理論誕生的標志。金融理論誕生的標志。167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論l二、現(xiàn)代標準金 融學理論體系216。投資組合理論 （ Markowitz1952）216。資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM)（ Sharpe（ 1964）， Linter（ 1965）， Mossin（ 1966））216。有效市場假說（ EMH） （ Fama1970）216。套利定價理論 (APT)（ Ross1976）216。期權(quán)定價理論 （ Black和 Scholes1973 ）216?！?… …167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論l 三、有效市場假 說 (EMH)是 標準金融理論的基石216。 金融資產(chǎn)定價是微觀金融學的核心問題。標準金融學資產(chǎn)定價的方法有兩類：l均衡定價法：經(jīng)濟學中的一般均衡定價法金融資產(chǎn)的均衡定價 :CAPMl無套利定價法：其基本思路為：構(gòu)建兩種投資組合，讓其現(xiàn)金流特征一致，則其價值一定相等；否則的話，就可以進行套利。216。無套利定價法（復制技術(shù)）通常應(yīng)用于金融衍生產(chǎn)品；216。無套利定價是均衡定價的一個推論。167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論216。有效市場是資產(chǎn)定價模型成立的前提條件雖然資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）的提出早于有效市場假說，但 其假設(shè)條件 （投資者追求期望效用最大化以及同質(zhì)性信念假設(shè)）與市場有效性假說一致。如果市場是無效的，資本資產(chǎn)定價模型的基本假設(shè)也不成立。l證券市場的典型特征 :不確定性 和 信息非對稱性 。 lCAPM（以及 APT、 Blackscholes期權(quán)定價公式）等都是在 存在不確定性 而 不存在信息非對稱 假設(shè)下研究資產(chǎn)定價問題的。167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論l有效市場假說則考慮了信息非對稱 對資產(chǎn)價格的影響，并指出： 市場處理信息的能力非常強 ，交易者分散的信息形成了一個客觀的可得信息集，并由此決定了投資者關(guān)于證券市場價格的市場信念（ 投資者的同質(zhì)信念 ）。l具有理性預期的交易者具有理性預期的交易者 是有效市場的 “締造者 ”，他們明察秋毫、無所不通，使 有效市場消除了信息非對稱 ！這樣， 有效市場假說下的資產(chǎn)定價理論就可以只考慮只存在不確定性 而不存在信息非對稱性情景下的資產(chǎn)定價問題了。l所以說，有效市場假說是現(xiàn)代標準金融理論核心與基石。167。1 標準（傳統(tǒng)經(jīng)典）金融學理論l四、有效市場假說和資產(chǎn)定價的理論基礎(chǔ)216。投資者理性（兩層含義）：l投資者的信念更新遵循貝葉斯法則；l給定信念下的選擇偏好（投資決策）可以用期望效用最大化來表示。216。理性預期人們對未來的預期（認知）是沒有偏差。 2
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