【正文】 中國(guó)大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略策劃書(shū)中國(guó)大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略策劃書(shū)1謹(jǐn)呈 中國(guó)大唐集團(tuán)有限公司 上篇 中國(guó)大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略分析n 第一章 中國(guó)電力市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)n 第二章 中國(guó)大唐集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)n 第三章 中國(guó)大唐集團(tuán)的融資戰(zhàn)略分析 中篇 大唐發(fā)電增發(fā) A股可行性研究n 第一章 大唐發(fā)電增發(fā) A股的可行性研究n 第二章 大唐發(fā)電增發(fā) A股的必要性n 第三章 大唐發(fā)電的增發(fā)方案設(shè)計(jì)n 第四章 操作程序與要點(diǎn)n 第五章 H股公司增發(fā) A股的案例分析 下篇 中信證券介紹n 第一章 中信證券情況介紹n 第二章 工作團(tuán)隊(duì)介紹n 第三章 中信證券的成功案例目錄：2 3中國(guó)大唐集團(tuán)融資戰(zhàn)略分析上篇 4第一章 中國(guó)電力市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì) 5一、中國(guó)電力市場(chǎng)階段性變革演示n標(biāo)志性事件： 《關(guān)于鼓勵(lì)集資辦電和實(shí)行多種電價(jià)的暫行規(guī)定》n改革主要內(nèi)容： 出臺(tái) “ 集資辦電 ” 和 “ 還本付息電價(jià) ” 政策調(diào)動(dòng)社會(huì)各界投資辦電的積極性，形成多家辦電的格局。n標(biāo)志性事件：電力工業(yè)部撤消，成立國(guó)家電力公司n改革主要內(nèi)容： 以政企分開(kāi)、公司化改組、建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為主要特征，基本模式為：政府職能移交政府綜合經(jīng)濟(jì)部門(mén)，企業(yè)職能轉(zhuǎn)移到擬組建的國(guó)家電力公司，行業(yè)職能轉(zhuǎn)移到中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì) 。 ：n標(biāo)志性事件： 國(guó)務(wù)院 69號(hào)文n改革主要內(nèi)容：新成立的 國(guó)電公司主導(dǎo)實(shí)施了 “ 政企分開(kāi)、省為實(shí)體 ” 和 “ 廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng) ” 的改革思路。但 “ 省為實(shí)體 ” 加劇了獨(dú)立發(fā)電公司與國(guó)電公司的利益沖突， “ 二灘事件 ” 成為直接引發(fā)改革主導(dǎo)權(quán)易位的導(dǎo)火索。n標(biāo)志性事件： 國(guó)發(fā) [2023]5號(hào)《電力體制改革方案》，國(guó)家電力公司分拆n改革主要內(nèi)容： 廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，重組電網(wǎng)資產(chǎn)和發(fā)電資產(chǎn)；競(jìng)價(jià)上網(wǎng)；建立科學(xué)的電價(jià)形成機(jī)制和設(shè)立電力監(jiān)管委員會(huì)。第一階段：1985年 90年代初 第二階段：90年代初 1998年 第三階段：1998年 2023年底 第四階段：2023年底開(kāi)始 — 中國(guó)電力市場(chǎng)變革的四個(gè)階段n 廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，重組電網(wǎng)資產(chǎn)和發(fā)電資產(chǎn) 電網(wǎng)方面國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司均已經(jīng)掛牌成立；發(fā)電資產(chǎn)方面已經(jīng)新成立了 5家全國(guó)性發(fā)電集團(tuán)公司，相關(guān)發(fā)電資產(chǎn)已經(jīng)平均劃分完畢。n 競(jìng)價(jià)上網(wǎng) 在區(qū)域電網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)，設(shè)置一個(gè)或數(shù)個(gè)電力交易中心，在發(fā)電領(lǐng)域全面引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。目前已經(jīng)初步開(kāi)始在東北電網(wǎng)和華東電網(wǎng)進(jìn)行有關(guān)試點(diǎn)。n 建立科學(xué)的電價(jià)形成機(jī)制 將電價(jià)劃分為上網(wǎng)電價(jià)、輸電電價(jià)、配電電價(jià)和終端銷(xiāo)售電價(jià)。上網(wǎng)電價(jià)由國(guó)家制定的容量電價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的電量電價(jià)組成，輸、配電價(jià)由政府確定定價(jià)原則，終端銷(xiāo)售電價(jià)以上述電價(jià)為基礎(chǔ)形成，建立與上網(wǎng)電價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。 n 設(shè)立電力監(jiān)管委員會(huì) 通過(guò)獨(dú)立的電力監(jiān)管委員會(huì)，規(guī)范和監(jiān)管電力市場(chǎng)運(yùn)行，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)督檢查電力企業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和處理電力市場(chǎng)糾紛，維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。目前已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)行。 6一、中國(guó)電力市場(chǎng)階段性變革演示中國(guó)電力市場(chǎng)當(dāng)前變革的主要內(nèi)容與進(jìn)程 7二、電力需求發(fā)展趨勢(shì)全國(guó)電力需求持續(xù)高速增長(zhǎng)?由于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年快速增長(zhǎng)，電力需求也迅速增長(zhǎng)。在經(jīng)歷了 “ 九五 ” 期間電力過(guò)剩的短暫階段后，近幾年我國(guó)每年發(fā)電量的增長(zhǎng)速度均高于同期國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，目前我國(guó)每年的發(fā)電量居世界第二位。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)， 2023年一季度全國(guó)發(fā)電量繼續(xù)保持了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比增長(zhǎng) %。?目前我國(guó)人均發(fā)電量?jī)H約為 1200千瓦時(shí)，不到世界平均水平的 50%，僅為發(fā)達(dá)國(guó)家的 1/6—1/10，因此電力需求還有很大的增長(zhǎng)空間。 8二、電力需求發(fā)展趨勢(shì)電力需求增長(zhǎng)的主要影響因素?電力需求增長(zhǎng)基本與 GDP增長(zhǎng)保持同步，電力需求彈性系數(shù)已經(jīng)連續(xù)三年超過(guò) 1；?電力需求結(jié)構(gòu)中，工業(yè)生產(chǎn)需求占據(jù)絕對(duì)份額，是電力需求增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素；而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電將成為推動(dòng)電力需求增長(zhǎng)的重要力量；?近幾年夏季持續(xù)高溫是影響電力需求增長(zhǎng)的重要因素。 9二、電力需求發(fā)展趨勢(shì)電力需求增長(zhǎng)呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡2023年全國(guó)分地區(qū)用電增長(zhǎng)率（ %）?電力需求增長(zhǎng)的區(qū)域性不平衡仍舊十分明顯，而這種不平衡與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的地區(qū)差異相吻合，東部沿海地區(qū)用電增長(zhǎng)起主要拉動(dòng)作用，中西部地區(qū)起支撐作用；?華北、華東、華中和南方保持了比較高的增長(zhǎng)率，西北地區(qū)的用電增長(zhǎng)開(kāi)始加速，而東北地區(qū)的電力需求仍舊不振。各地區(qū)用電增長(zhǎng)不均衡系數(shù)變化 10三、電力供應(yīng)能力發(fā)展趨勢(shì)發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量增長(zhǎng)?截至 2023年底，我國(guó)發(fā)電設(shè)備裝機(jī)總?cè)萘枯^ 1981年增長(zhǎng)了 ，總量已位居世界第二位，但近五年的增長(zhǎng)速度呈遞減趨勢(shì)，分別為 %、 %、 %、 %、 %。這主要是受“ 九五 ” 期間我國(guó)電力供應(yīng)出現(xiàn)暫時(shí)過(guò)剩局面影響，壓縮了當(dāng)期電源項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模所致。?黨的 “ 十六大 ” 報(bào)告提出， 2023年國(guó)民經(jīng)濟(jì)將在 2023年的基礎(chǔ)上翻兩番，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 “先行官 ” ，電力行業(yè)將保持快速發(fā)展勢(shì)頭，電源項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)入一個(gè)新的高峰期。根據(jù)調(diào)整后的 “ 十五 ” 規(guī)劃， “ 十五 ” 期間新開(kāi)工電源項(xiàng)目容量上限由 8000萬(wàn)千瓦調(diào)高至 11000萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì) 202 202 2023年裝機(jī)容量將分別達(dá)到 、 6億、 9億千瓦。11三、電力供應(yīng)能力發(fā)展趨勢(shì)電力生產(chǎn)能力增長(zhǎng)特點(diǎn)?電力供應(yīng)增長(zhǎng)一方面取決于現(xiàn)有機(jī)組的增產(chǎn)能力，另一方面取決于新機(jī)組的投產(chǎn)，考慮到項(xiàng)目建設(shè)期因素，當(dāng)期新投產(chǎn)能力完全來(lái)自于 3年甚至更早前的投資?90年代末部分地區(qū)暫時(shí)性的電力生產(chǎn)過(guò)剩使得對(duì)未來(lái)電力供需產(chǎn)生了錯(cuò)誤判斷，電源項(xiàng)目建設(shè)受到抑制，與電力需求的高速增長(zhǎng)相比，目前全國(guó)新投產(chǎn)機(jī)組的容量嚴(yán)重不足（ 2023年 19月國(guó)電系統(tǒng) 830萬(wàn)千瓦）?2023年國(guó)電系統(tǒng)新電源項(xiàng)目開(kāi)工 2058萬(wàn)千瓦， 2023年新開(kāi)工 1600萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì) 2023年仍舊將保持一個(gè)比較高的開(kāi)工規(guī)模，但是收益期將會(huì)在 2023年以后?在新投產(chǎn)機(jī)組有限的情況下，為滿(mǎn)足電力需求，提高發(fā)電設(shè)備利用率（平均利用小時(shí)數(shù)）成為有效的方法，2023年達(dá)到平均 4800小時(shí)左右，火電 5200小時(shí)左右?機(jī)組使用效率呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)變化示意 四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整12大力發(fā)展水電，調(diào)整水火電源結(jié)構(gòu)?由于水電項(xiàng)目建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，且一次性投資相比火電較高，因此在我國(guó)電源結(jié)構(gòu)中的比例一直偏低。但是，根據(jù)電改遠(yuǎn)景目標(biāo)（全國(guó)聯(lián)網(wǎng)和競(jìng)價(jià)上網(wǎng)）以及水電具有的明顯低成本經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，各發(fā)電集團(tuán)也在積極搶占水電資源，提高水力發(fā)電量和在電力結(jié)構(gòu)中的比重。?我國(guó)是水電資源異常豐富的國(guó)家，十二大水電基地可開(kāi)發(fā)裝機(jī)容量 kW，年發(fā)電量 kWh 。已建和在建水電站的總裝機(jī)容量為 kW，年發(fā)電量為 kWh ，分別占總裝機(jī)容量和年發(fā)電量的 ％和 ％。?爭(zhēng)取 “ 十五 ” 末使中國(guó)電源結(jié)構(gòu)中水電發(fā)電比重達(dá)到 25%， 2023年左右力爭(zhēng)提高到 30%。n 優(yōu)化發(fā)展火電結(jié)構(gòu)，主要建設(shè)單機(jī)容量 300MW及以上的高參數(shù)、高效率、調(diào)峰性能好的機(jī)組，引進(jìn)和發(fā)展超臨界機(jī)組。n 積極實(shí)施以大帶小，采取堅(jiān)決措施，關(guān)停小火電，逐步提高大機(jī)組比例。到 2023年將50MW及以下純凝汽機(jī)組全部關(guān)停。到 2023年把 100MW及以下的凝氣式機(jī)組全部關(guān)停。n 西電東送北通道 四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整13優(yōu)化發(fā)展火電結(jié)構(gòu)調(diào)整東西部電源布局華北電網(wǎng)蒙西、陜西、山西公伯峽、拉西瓦輸送n 西電東送中通道n 西電東送南通道四、發(fā)電側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整14調(diào)整東西部電源布局長(zhǎng)江三峽（ 1820）金沙江（ 3850）溪落渡 (1260)、向家壩 (600)烏東德、白鶴灘 華中電網(wǎng)華東電網(wǎng)廣東電網(wǎng)輸送烏江紅水河、南盤(pán)江、北盤(pán)江龍灘（ 420） 輸送 廣東電網(wǎng)瀾滄江小灣（ 420）火電：云南：宣威五期貴州：納雍、黔北、安順 n 影響電價(jià)水平變動(dòng)的因素 n 從長(zhǎng)遠(yuǎn)看電價(jià)有下調(diào)的趨勢(shì)，但是在短期內(nèi)電價(jià)將保持堅(jiān)挺；電價(jià)調(diào)整速度也將呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡，備用容量系數(shù)比較大的地區(qū)電價(jià)下調(diào)的壓力較大五、電價(jià)水平的變動(dòng)趨勢(shì)15n 2023年全國(guó)分地區(qū)平均含稅上網(wǎng)電價(jià)（元 /kwh）電價(jià)水平的變動(dòng)趨勢(shì)?競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，由于競(jìng)爭(zhēng)性因素，有降價(jià)影響；?從電價(jià)的絕對(duì)值來(lái)看，相對(duì)于國(guó)外，中國(guó)電價(jià)屬于較低的，有漲價(jià)影響；?但現(xiàn) RMB被低估，若 RMB升值，對(duì)電價(jià)低估影響會(huì)有抵消因素，即有降價(jià)影響；?從單位 GDP的用電成本看，中國(guó)的指數(shù)偏高，如向下調(diào)整，則對(duì)電價(jià)有降價(jià)影響；? 煤電角力，對(duì)生產(chǎn)成本影響；?國(guó)企改革，對(duì)人力成本影響；?利率市場(chǎng)化，對(duì)資金成本影響；?環(huán)保要求提高，對(duì)環(huán)保成本影響 16第二章 中國(guó)大唐集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)n 第一梯隊(duì)： 五大發(fā)電集團(tuán)：華能、大唐、國(guó)電、華電和中電投集團(tuán)，平均可控裝機(jī)容量 3200萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī) 2023萬(wàn)千瓦左右n 第二梯隊(duì)： 國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司屬下的國(guó)投電力公司、神華集團(tuán)屬下的國(guó)華電力公司、華潤(rùn)集團(tuán)下屬的華潤(rùn)電力控股有限公司，三者的控制裝機(jī)容量分別在 1000萬(wàn)、 600萬(wàn)、 458萬(wàn)千瓦左右，另外三峽總公司雖然目前裝機(jī)規(guī)模不大，但是在建規(guī)模及后續(xù)開(kāi)發(fā)規(guī)模巨大n 第三梯隊(duì)： 地方電力公司或地方政府控制的大型電力企業(yè)，包括上海申能集團(tuán)、廣東粵電力集團(tuán)、深圳能源集團(tuán)和廣州控股發(fā)展集團(tuán)等一、發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體17發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體二、中國(guó)大唐集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)18五大發(fā)電集團(tuán)的分區(qū)資產(chǎn)實(shí)力對(duì)比n裝機(jī)容量角度：華能集團(tuán)的整體實(shí)力最強(qiáng)，雖然其權(quán)益裝機(jī)容量是最?。?1938萬(wàn)千瓦），但可控裝機(jī)容量是最大的（ 3797萬(wàn)千瓦），而反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的主要指標(biāo)應(yīng)該參考可控裝機(jī)容量。大唐集團(tuán)的實(shí)力僅次于華能集團(tuán)，其可控和權(quán)益裝機(jī)容量分別為 3225萬(wàn)千瓦和 2097萬(wàn)千瓦n核心融資窗口實(shí)力角度：華能集團(tuán)同樣占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即華能?chē)?guó)際、大唐發(fā)電、山東電源、國(guó)電電力、中電國(guó)際，中電國(guó)際目前還沒(méi)有公開(kāi)上市n水電開(kāi)發(fā)流域價(jià)值角度：華能的瀾滄江流域、大唐集團(tuán)的紅水河流域、華電集團(tuán)的烏江流域和國(guó)電集團(tuán)的大渡河流域均具有比較高的開(kāi)發(fā)價(jià)值 n 從五大發(fā)電集團(tuán)的區(qū)域資產(chǎn)分布分析，基本上有兩個(gè)特點(diǎn)，一是每個(gè)集團(tuán)均有自己的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，二是每個(gè)區(qū)域內(nèi)均有兩家比較接近的優(yōu)勢(shì)集團(tuán)。從資產(chǎn)規(guī)模角度分析，大唐集團(tuán)在華北、華中和南方地區(qū)的實(shí)力比較強(qiáng)大。n 華北地區(qū)：? 華北地區(qū)的兩大優(yōu)勢(shì)集團(tuán)是華能集團(tuán)與大唐集團(tuán)。大唐集團(tuán)在華北地區(qū)的裝機(jī)容量為 984萬(wàn)千瓦，與華能集團(tuán)非常接近。大唐集團(tuán)的主要資產(chǎn)分布在河北、蒙西和山西地區(qū)，而華能集團(tuán)的主要資產(chǎn)分布山東地區(qū)。? 華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較高，電力需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，機(jī)組平均發(fā)電小時(shí)數(shù)保持在比較高的水平? 處于環(huán)保因素，京津唐地區(qū)限制新的火電機(jī)組建設(shè)，新增電力需求主要依靠蒙西、山西等地區(qū)的西電東送，是西電東送北通道的受電中心區(qū)域n 南方地區(qū)：? 南方地區(qū)的兩大優(yōu)勢(shì)集團(tuán)是華能集團(tuán)與大唐集團(tuán)。大唐集團(tuán)在南方地區(qū)的裝機(jī)容量為 603萬(wàn)千瓦，主要是以廣西紅水河為核心的水電資源。? 南方區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依托廣東省的經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)，電力需求增長(zhǎng)速度比較高，機(jī)組平均發(fā)電小時(shí)數(shù)保持在比較高的水平? 本地區(qū)是西電東送的南通道，廣東省內(nèi)的電力需求增長(zhǎng)主要依靠貴州、云南和廣西地區(qū)的西電東送19大唐集團(tuán)的分區(qū)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)二、中國(guó)大唐集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)n 華中地區(qū)：? 華中地區(qū)華電集團(tuán)和大唐集團(tuán)的實(shí)力比較突出，但是中電投和兩家的差距并不大。大唐集團(tuán)在華中地區(qū)的資產(chǎn)主要分布在河南和湖南地區(qū)，其中河南 423萬(wàn)千瓦，湖南 326萬(wàn)千瓦，以火電機(jī)組為主? 華中地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度在近年來(lái)有比較快的發(fā)展，電力需求也快速增長(zhǎng)，但是呈現(xiàn)區(qū)域性不平衡，其中河南相對(duì)緊缺、湖南相對(duì)過(guò)剩；面臨三峽等大型水電競(jìng)爭(zhēng)；湖南和湖北的水利資源已基本瓜分完畢。? 華中地區(qū)扼守西電東送的中通路，是戰(zhàn)略布局的重要區(qū)域n 華東地區(qū)：? 華東地區(qū)中電投和華能占據(jù)了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大唐集團(tuán)在華東地區(qū)總的資產(chǎn)實(shí)力不突出，其主要資產(chǎn)分布在安徽省，裝機(jī)容量 325萬(wàn)千瓦。? 華東地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的區(qū)域之一，對(duì)電力需求的增長(zhǎng)速度也非?？?，但是呈現(xiàn)區(qū)域內(nèi)不平衡，江蘇、浙江、上海的電力相對(duì)緊缺，而安徽相對(duì)過(guò)剩，省內(nèi)火電機(jī)組的發(fā)電小時(shí)數(shù)不足? 電監(jiān)會(huì)已明確華東地區(qū)將成為競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的試點(diǎn)區(qū)域，而省間互供將為大唐集團(tuán)在安徽的機(jī)組提供一定的發(fā)展空間。20二、中國(guó)大唐集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)大唐集團(tuán)的分區(qū)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)n 西北地區(qū)：? 西北地區(qū)的主要實(shí)力集團(tuán)是中電投集團(tuán)，大唐在本區(qū)域的資產(chǎn)規(guī)模并不突出，主要資產(chǎn)分布在甘肅和陜西，裝機(jī)容量 251萬(wàn)千瓦 ? 西北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)水平雖然目前不高，但是受益于國(guó)家開(kāi)發(fā)西部的戰(zhàn)略決策，其經(jīng)濟(jì)開(kāi)始快速增長(zhǎng)，相應(yīng)對(duì)電力的需求也快速增長(zhǎng)。? 西北地區(qū)是屬于西電東送的后方基地，陜西的煤炭資源豐富，在陜西的戰(zhàn)略布局對(duì)于進(jìn)一步強(qiáng)化大唐集團(tuán)在西電東送北通道的優(yōu)勢(shì)具有重要意義。n 東北地區(qū)：? 東北地區(qū)以華能和華電為實(shí)力最突出者，大唐集團(tuán)在本地區(qū)的資產(chǎn)規(guī)