國(guó)際金融6(已修改)
2025-02-18 21:39 本頁(yè)面
【正文】 問(wèn)題 ? 按照國(guó)際收支說(shuō)，只有發(fā)生了流量的變動(dòng)，才能引起匯率的變化，但在現(xiàn)實(shí)中，有時(shí)流量變化很小，甚至沒(méi)有任何流量變化，也會(huì)引匯率的劇烈波動(dòng)。 這是為什么呢？ 匯率與資產(chǎn)市場(chǎng) —— 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 對(duì)于這一問(wèn)題的解釋?zhuān)S多學(xué)者從股票市場(chǎng)得到了啟示。人們發(fā)現(xiàn)， 70年代后，匯率變動(dòng)極為頻繁，表現(xiàn)出與股票市場(chǎng)相近的特點(diǎn)。因而也可以和股市相似，把匯率看成是資產(chǎn)的價(jià)格，即一國(guó)貨幣資產(chǎn)用另一種貨幣資產(chǎn)表示的價(jià)格。因而應(yīng)該用資產(chǎn)價(jià)格的決定理論來(lái)分析匯率。因此提出了資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法。 與傳統(tǒng)理論相比，匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)在分析方法上有兩點(diǎn)不同。 ?決定匯率的是存量而不是流量。影響匯率變動(dòng)的是外匯資產(chǎn)的供求，即外匯資產(chǎn)持有存量的調(diào)整，外匯資產(chǎn)的持有存量調(diào)整是因?yàn)橘Y產(chǎn)的價(jià)值評(píng)價(jià)發(fā)生了變化。因而，即使流量沒(méi)有變化，匯率也會(huì)變化。 ?在當(dāng)期匯率的決定中，預(yù)期發(fā)揮了重要作用。 商品市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 替代程度 調(diào)整速度 貨幣是否可替代 否 是 貨幣替代分析 資產(chǎn)市場(chǎng)分析 資產(chǎn)是否可替代 資產(chǎn)組合分析法 貨幣分析法 否 是 國(guó)內(nèi) 國(guó)外 價(jià)格是否具有彈性 彈性?xún)r(jià)格分析法 粘性?xún)r(jià)格分析法 否 是 資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法的假定 ? 假設(shè) ? 外匯市場(chǎng)是有效的。（市場(chǎng)當(dāng)前的價(jià)格反映了所有可能得到的信息） ? 本國(guó)是小國(guó)，本國(guó)資產(chǎn)包括：本國(guó)貨幣、本幣資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)。 ? 資本完全自由流動(dòng)（即 CIP成立）。 ? 依據(jù)本國(guó)債券是否與外國(guó)債券能否完全替代分為：貨幣分析法和資產(chǎn)組合分析法。 ? 貨幣分析法中依據(jù)價(jià)格是否有彈性分為：彈性?xún)r(jià)格分析法和粘性?xún)r(jià)格分析法。 ? 貨幣分析法假定本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)能完全替代，（即風(fēng)險(xiǎn)中性， uip成立） ? 資產(chǎn)組合分析法假定本幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)不能完全替代 (uip不成立） 簡(jiǎn)單歸納 ? —貨幣主義模型 —UIP成立 ? ——超調(diào)模型 UIP成立 一價(jià)定律不成立 采用收益 風(fēng)險(xiǎn)分析法 ? UIP不成立 一、匯率的彈性?xún)r(jià)格分析法 — 貨幣模型 ? 假設(shè)條件： ? 市場(chǎng)只有本國(guó)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng) ? 代表人物：弗倫克爾、穆薩 ? 假設(shè) ? 一價(jià)定律成立。 P=ep* ? 資本完全自由流動(dòng)，本外幣資產(chǎn)相互替代。 UIP成立 ? 商品價(jià)格具有完全彈性，貨幣供給和實(shí)際產(chǎn)出是外生變量（貨幣供給與利率、收入無(wú)關(guān)，與價(jià)格有關(guān)、充分就業(yè)）。 ? 貨幣需求是穩(wěn)定的。 Md=kpyαiβ 匯率的彈性分析法 *)ln(ln*)ln(ln)ln*(lnln*lnlnlnln*ln*ln*ln*ln,lnlnlnlnln0/L,0L/),(MsMsiiyyeppekiyMspkiyMspiyikpyiyLpMdMdMs???????????????????????????????????即由于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，同理其中， 匯率的彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法 ? 匯率的彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法認(rèn)為： ? 一 、 在其他因素不變的情況下 ， 一國(guó)貨幣當(dāng)局一次性增加貨幣供給 ， 將導(dǎo)致在現(xiàn)價(jià)格下貨幣供給過(guò)剩 ， 由于價(jià)格具有完全的彈性 ， 引起物價(jià)上漲而對(duì)產(chǎn)出與利率不發(fā)生影響 ， 通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)效應(yīng) ， 本幣同比例貶值 。 ? 二 、 在其他因素不變的情況下 ， 一國(guó)國(guó)民收入的增加 ， 將導(dǎo)致在現(xiàn)價(jià)格下的貨幣需求膨脹 ， 引起價(jià)格下降 ， 通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)效應(yīng) ， 本幣升值 。 ? 三 、 在其他因素不變情況下 ， 本國(guó)利率的上升 ，將降低貨幣需
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