【正文】 創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)管理 1 一 .公司價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn) ? 產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn) ? 利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn) ? 資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) ? 投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) (凈資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) ) ? 股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) ? 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 2 產(chǎn)值標(biāo)準(zhǔn) ? 李先生是一個(gè)國(guó)有企業(yè)的老總 ,上級(jí)要求他明年的產(chǎn)值必須翻一番 , 他認(rèn)為這談何容易 , 整天愁眉苦臉 , 你作為它的朋友 ,給他一個(gè)建議吧 ? 生產(chǎn)總值翻一番的最 簡(jiǎn)單的方法是什么 ? 3 利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn) ? 李先生是一個(gè)房地產(chǎn)公司的老總 ,股東要求他今年的利潤(rùn)必須達(dá)到 1000萬(wàn)元。這個(gè)公司有一大批 96年完工的商品房 ,價(jià)值 1000萬(wàn)元 ,但由于房型和小區(qū)設(shè)計(jì)不盡人意 ,賣不出去。根據(jù)今年的經(jīng)營(yíng)情況，他自己預(yù)計(jì)只能做到 400萬(wàn)利潤(rùn)，離 1000萬(wàn)元相差一大截。怎么辦呢？ ? 你作為它的朋友 ,給他一個(gè)建議吧 ? 4 資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) 投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) (凈資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) ) ? A公司總資產(chǎn) 10億元，凈資產(chǎn) 3億元，利潤(rùn) B公司總資產(chǎn) 10億元 , 凈資產(chǎn) 2億元 , 利潤(rùn) ? 資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) A公司資產(chǎn)利潤(rùn)率 = 2% B公司資產(chǎn)利潤(rùn)率 =2% ? 投資利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) (凈資產(chǎn)利潤(rùn)率標(biāo)準(zhǔn) ) A公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 = % B公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 = 10 % 5 股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) ? 股東價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) (ShareholderValue) 股東的收益由兩部分組成 : 紅利所得 利潤(rùn) 資本所得 股票的買入賣出差價(jià) 不僅考慮利潤(rùn) ,還考慮股票的市場(chǎng)價(jià)值 ,使股東收益極大化 ? 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 =股票市價(jià) ?發(fā)行股數(shù) 6 結(jié)論 ? 對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō) ,價(jià)值取向是凈資產(chǎn)收益率 ,也就是股東每投資一元錢 ,可以獲得多少錢利潤(rùn) . 7 二 .凈資產(chǎn)收益率的高低受哪些因素的影響 ? A公司和 B公司同處在昆山 ,幾乎相同的廠房和設(shè)備 ,生產(chǎn)相同的電子元件 ,銷售的價(jià)格和數(shù)量也相同 , 但 A公司股東的紅利幾乎是 B公司的兩倍 ,怎么會(huì)造成這種現(xiàn)象的呢 ? 可能有哪些原因呢 ? 8 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 =利潤(rùn) /凈資產(chǎn) 利潤(rùn) 銷售收入 資產(chǎn) 銷售收入 資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 9 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益比率 盈利能力 資產(chǎn)管理能力 資本結(jié)構(gòu) 10 1. 盈利能力 ? 利潤(rùn) =收入 成本 ? 擴(kuò)大利潤(rùn)的兩種途徑 擴(kuò)大收入 市場(chǎng)營(yíng)銷 降低成本 人力資源 物流 成本控制 …… 11 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷售收入 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 (收入的 60%) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 5萬(wàn)元 成本合計(jì) 17萬(wàn)元 20萬(wàn)元 23萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 3萬(wàn)元 5萬(wàn)元 7萬(wàn)元 出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 5 ) / 5 = 40 % 出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(7 5 ) / 5 = + 40 % 12 情況一 (衰退 ) 情況二 (正常 ) 情況三 (繁榮 ) 銷售收入 20萬(wàn)元 25萬(wàn)元 30萬(wàn)元 成本 變動(dòng)成本 (收入的 60%) 12萬(wàn)元 15萬(wàn)元 18萬(wàn)元 固定成本 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 9萬(wàn)元 成本合計(jì) 21萬(wàn)元 24萬(wàn)元 27萬(wàn)元 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 1萬(wàn)元 1萬(wàn)元 3萬(wàn)元 如出現(xiàn)情況一 (衰退 ): 銷售量變動(dòng) =(8 10 )/10 = 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(1 1 ) / 1 = 200 % 如出現(xiàn)情況二 (繁榮 ): 銷售量變動(dòng) =(1210 )/10 = + 20% 利潤(rùn)變動(dòng) =(3 1 ) / 1 = + 200 % 13 銷售量的變動(dòng)和利潤(rùn)的變動(dòng)呈不同比例原因 : 固定成本的存在 經(jīng)營(yíng)杠桿 = 息稅前利潤(rùn)的相對(duì)變動(dòng) /銷售量的變動(dòng) 記為 DOL = (?EBIT / EBIT ) / (?Q / Q ) = Q ( P V ) / [ Q ( P V ) FC ] = ( S VC )/( S VC FC ) 14 完全成本法的不足 ? 完全成本法 :能夠保證當(dāng)期所收有發(fā)生的費(fèi)用都被直接歸集和分配給所有的產(chǎn)品 ? 完全成本法被廣泛的使用于制造業(yè) . ? 完全成本法由兩個(gè)缺陷 : (1) 刺激過(guò)渡生產(chǎn) (2) 產(chǎn)品成本計(jì)算不準(zhǔn)確 ? 值得注意的是 : 成本系統(tǒng)的功能由許多種 ,包括決策、控制和對(duì)外提供報(bào)告。沒(méi)有一種方法是可以同時(shí)滿足 3種功能的。 因此，只能在 3種功能之間權(quán)衡，計(jì)算方法不斷得到修正，并隨著技術(shù)和組織結(jié)構(gòu)的變化變得更先進(jìn)。討論對(duì)完全成本法的修正，或者某種方法在某一行業(yè)的運(yùn)用效果很差，并不意味著應(yīng)當(dāng)完全否定這種方法。 15 完全成本法的刺激過(guò)度生產(chǎn)的效應(yīng)和變動(dòng)成本法 ? 案例： 某企業(yè)固定成本為 10000元，單位變動(dòng)成本為 5元。假定： （ 1）該企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品 （ 2）實(shí)際發(fā)生的制造費(fèi)用等于已分配的制造費(fèi)用，實(shí)際產(chǎn)量等于預(yù)算產(chǎn)量。 公司的銷售為，價(jià)格為 12元，產(chǎn)量有 2023件， 2200件和 2400件的 3種可能。 公司的利潤(rùn)與產(chǎn)量的關(guān)系 產(chǎn)量 2023件 2200件 2400件 銷售收入 24000元 24000元 24000元 變動(dòng)成本 （ 10000元） （ 10000元） （ 10000元） 固定成本 （ 10000元） （ 9091元） （ 8333元） 利潤(rùn) 4000元 4909元 5667元 為什么利潤(rùn)會(huì)有變化呢？因?yàn)楣潭ǔ杀咀兓恕? 16 為什么固定成本會(huì)變化呢？因?yàn)榭偟墓潭ǔ杀臼遣蛔兊?，但記入?dāng)期損益的固定成本和計(jì)入存貨的固定成本是變動(dòng)的。記入損益的少了，記入存貨的就多了。 存貨中的固定成本和變動(dòng)成本 產(chǎn)量 2023件 2200件 2400件 存貨數(shù)量 0件 200件 400件 存貨中的固定成本 0元 909元 1667元 記入損益的固定成本 10000元 9091元 8333元 總固定成本 10000元 10000元 10000元 存貨成本 變動(dòng)成本 0 1000元 2023元 固定成本 0 909元 1667元 存貨總成本 0 1909元 3667元 17 結(jié)論 如果以完全成本下的利潤(rùn)總額作為決定經(jīng)理人員的報(bào)酬的依據(jù)，促使經(jīng)理人員不斷擴(kuò)大產(chǎn)量，以增加利潤(rùn)總額。這就是完全成本的最大缺陷：刺激經(jīng)理人員卓著過(guò)度生產(chǎn)的決策，造成存貨積壓。 當(dāng)然，如果單位變動(dòng)成本也隨著產(chǎn)量增加而上升的話，邊際成本的遞增將減少經(jīng)理人員過(guò)度生產(chǎn)的積極性。 18 緩解過(guò)度生產(chǎn)的幾種方法 1. 將存貨增加所造成的資本成本抵沖當(dāng)期利潤(rùn) (剩余收益） 前例中 :假定資本成本為 20% 產(chǎn)量 2023件 2200件 2400件 利潤(rùn) 4000元 4909元 5667元 存貨 0 1909元 3667元 存貨的資金成本 0 382元 733元 利潤(rùn)（剩余收益） 4000元 4527元