宇通客車(chē)mbo案例研究(完整權(quán)威版)(已修改)
2025-01-09 15:17 本頁(yè)面
【正文】 中央政府、地方政府和國(guó)有企業(yè)利益分歧下的多重博弈與管制失效 宇通客車(chē)管理層收購(gòu)案例研究 1 研究問(wèn)題 目前的國(guó)有資產(chǎn)分權(quán)管理制度下，中央政府和地方政府如何影響地方國(guó)有企業(yè)的行為以及利益分配？ 以宇通客車(chē)管理層收購(gòu)為案例 2 中央、地方政府的分權(quán)和對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理 一個(gè)重要分權(quán)：財(cái)政權(quán)利分配 ? 1979年之前 ：中央和地方政府的財(cái)政關(guān)系是統(tǒng)收統(tǒng)支，地方政府獲得的 80％的收入要上繳給國(guó)家 。 ? 1980至 1993年 ：財(cái)政承包制，中央和地方政府之間需要簽訂相對(duì)較長(zhǎng)期限的承包契約（如 5年制） 。 ? 從 1994年開(kāi)始 ：施行了分稅制，中央和地方政府通過(guò)稅收形式進(jìn)行收入分配。 3 中央、地方政府的分權(quán)和對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理 市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的財(cái)政體制改革使得地方政府獲得了更多的財(cái)權(quán)和事權(quán)。 ? 法律上相對(duì)明確了地方政府在地方國(guó)有企業(yè)中享有出資人的一定權(quán)利（ 剩余索取權(quán)，經(jīng)營(yíng)權(quán)，處置收益權(quán) ）。 ? 地方政府的權(quán)利無(wú)法保障： 中央政府并未放棄全部權(quán)利而且政策多變。 ? 分權(quán)結(jié)果 ： 基于眼前的財(cái)政利益甚至官員的私人任期等利益考慮，地方政府就有動(dòng)機(jī)推動(dòng)企業(yè)的非國(guó)有化來(lái)規(guī)避中央政府的直接干預(yù)和管制政策 。 4 中央、地方政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的不同管制策略 中央政府： 中央政府更加注重國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，目的是防止國(guó)有資產(chǎn)的流失（ 保留國(guó)有資產(chǎn)處置的最終核準(zhǔn)權(quán) ）。 地方政府： 地方國(guó)有企業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)、市政建設(shè)、就業(yè)和稅收的貢獻(xiàn) 。 5 中央、地方政府對(duì)國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)的不同管制策略 中央政府： 嚴(yán)格限制、謹(jǐn)慎審批。 地方政府： 為增加地方財(cái)政收入等自身利益出發(fā)，支持或放松管制。 地方國(guó)有企業(yè)的行為： 與地方政府合作實(shí)現(xiàn)管理層收購(gòu)（要區(qū)分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)與壟斷性行業(yè)）。 6 需要考慮的問(wèn)題 對(duì)國(guó)有企業(yè)的這種政府管理方式，效果如何？中央政府的管制有效嗎？地方政府會(huì)采取怎樣的行為方式？國(guó)有企業(yè)管理層又會(huì)采取怎樣的行為方式？ 7 已有的研究成果：管理層收購(gòu)是否可以降低代理成本 減少 股東與經(jīng)理人之間代理成本的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果：徐曉東和陳小悅（ 2023）， Kaplan（ 1998）。 增加 股東與經(jīng)理人之間代理成本的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果：由于管理層的控制權(quán)收益問(wèn)題，導(dǎo)致管理層收購(gòu)后公司的經(jīng)營(yíng)效率和股東財(cái)富進(jìn)一步降低。 我國(guó)的問(wèn)題 ：大股東（管理層與大股東合一）與中小股東之間的股權(quán)代理成本。 8 研究框架 政府分權(quán) 內(nèi)部人控制 宇通客車(chē) MBO 拍賣(mài)方式 盈余管理 關(guān)聯(lián)交易 會(huì)計(jì)業(yè)績(jī) 股東財(cái)富 動(dòng)機(jī) 行為 經(jīng)濟(jì) 后果 資金來(lái)源 9 案例概況 宇通客車(chē)（證券代碼： 600066） : 前身是鄭州客車(chē)廠(chǎng)， 1993年改制為一家股份制公司，1997年在上海證券交易所上市，是國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)第一家上市公司，公司總部設(shè)在鄭州市。該公司曾連續(xù) 8年獲得中國(guó)工商銀行 AAA級(jí)信用等級(jí)，被世界客車(chē)聯(lián)盟授予 2023年度最佳客車(chē)制造商稱(chēng)號(hào)。宇通客車(chē)的科研能力也十分雄厚，早在 2023年 6月 9日，經(jīng)國(guó)家人事部批準(zhǔn)，宇通客車(chē)建立了國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)第一家博士后科研工作站。 10 案例概況（續(xù)） 宇通集團(tuán) : 屬于鄭州市的地方國(guó)有企業(yè)，是 成立于宇通客車(chē)之后的母公司 。 1999年 9月 28日 ,宇通客車(chē)的大股東由鄭州市國(guó)有資產(chǎn)管理局變更為宇通集團(tuán) 。隨后，原本僅因代理宇通客車(chē)國(guó)家股而設(shè)立的宇通集團(tuán)卻迅速發(fā)展，以鄭州宇通客車(chē)股份有限公司為核心，集合了客車(chē)、專(zhuān)用車(chē)、汽車(chē)底盤(pán)、汽車(chē)零部件、工程機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域，建立了以鄭州、重慶、蘭州為中心的整車(chē)生產(chǎn)基地和高檔客車(chē)底盤(pán)生產(chǎn)企業(yè)。 11 案例概況（續(xù)） 宇通集團(tuán)（續(xù)） : 2023 年，宇通集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約 50 億元，凈利潤(rùn)約 億元，總資產(chǎn)規(guī)模接近 40 億元，凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 20 億元。 2023 年，宇通集團(tuán)被評(píng)為中國(guó)企業(yè) 500 強(qiáng)第 307位。集團(tuán)旗下主要有宇通客車(chē)、宇通重工、猛獅客車(chē)、重慶宇通、蘭州宇通、洛陽(yáng)宇通等成員企業(yè)。 問(wèn)題：成立于宇通客車(chē)之后的宇通集團(tuán)為何發(fā)展如此迅速？ 12 MBO之前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 13 宇通客車(chē) MBO過(guò)程 :總括介紹 宇通客車(chē)的 MBO始自 2023年，完成于 2023年，其中可以分為兩個(gè)階段。 ? 第一階段： 2023年 3月至 2023年 10月，宇通客車(chē)向中央政府申請(qǐng) MBO的批文，但是財(cái)政部遲遲不予核準(zhǔn)。 ? 第二階段： 2023年 12月至 2023年 12月，由于中央政府限制國(guó)有企業(yè) MBO的管制政策更加明確，于是在 2023年年底宇通客車(chē)管理層加速了收購(gòu)的實(shí)質(zhì)工作，并于 2023年 12月徹底完成。 14 宇通客車(chē) MBO詳細(xì) 過(guò)程 2023年 3月 ，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海宇通）成立，其中湯玉祥等 21名宇通客車(chē)管理層共持有 ％股份。 2023年 6月 15日 ，上海宇通與鄭州市國(guó)資局簽署協(xié)議，由上海宇通受讓宇通集團(tuán) ％股權(quán)，河南建業(yè)投資管理有限公司受讓 %。 兩者合計(jì)價(jià)款 。根據(jù)上海宇通與鄭州市國(guó)資局（鄭州市國(guó)資局的職能后來(lái)劃轉(zhuǎn)給鄭州市財(cái)政局）簽署的《關(guān)于鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和 《股權(quán)委托管理協(xié)議》 ， 自 2023年 6月 15日起，上海宇通依法對(duì)宇通集團(tuán)（含宇通客車(chē)國(guó)家股 2350萬(wàn)股）行使相關(guān)權(quán)利義務(wù)。 2023年 6月 20日 宇通客車(chē)就大股東股權(quán)變更進(jìn)行公告。 15 宇通客車(chē) MBO詳細(xì) 過(guò)程（續(xù)） 2023年 8月 6日 ，上海宇通向鄭州財(cái)政局按約支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。 在向財(cái)政部報(bào)批期間，由上海宇通代管相應(yīng)宇通集團(tuán)和宇通客車(chē)股權(quán)。 2023年 10月 ，宇通客車(chē)因 1999年財(cái)務(wù)報(bào)表造假（虛減資產(chǎn)）受到證監(jiān)會(huì)處罰。 2023年 12月 3日 ，因鄭州市財(cái)政局未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)和返還股權(quán)款項(xiàng)，上海宇通起訴鄭州市財(cái)政局。 2023年 12月 20日 ，鄭州市法院凍結(jié)鄭州財(cái)政局所持有宇通集團(tuán) 100％股權(quán)。 2023年 12月 21日 ，鄭州拍賣(mài)行進(jìn)行拍賣(mài)公告。 16 宇通客車(chē) MBO詳細(xì) 過(guò)程（續(xù)） 2023年 12月 29日 ，上海宇通以 90％股權(quán)，宇通發(fā)展以 10％股權(quán)。（ 合計(jì)： ，正好等于當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)款價(jià)格 ） 2023年 12月 30日 ，鄭州市工商行政管理局依照鄭州市二七區(qū)人民法院據(jù)司法裁定等法律文件迅速辦理了工商變更登記手續(xù)，宇通集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為上海宇通持有 90%股權(quán)，宇通發(fā)展持有 10%股權(quán)，宇通集團(tuán)的企業(yè)類(lèi)型合法變更為私營(yíng)有限責(zé)任公司。 2023年 1月 5日 ，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司將宇通集團(tuán)持有宇通客車(chē) 2350萬(wàn)股的股權(quán)性質(zhì)由國(guó)家股變更為社會(huì)法人股。 17 宇通客車(chē) MBO詳細(xì) 過(guò)程（續(xù)） 2023年 1月 13日 ，宇通客車(chē)就股東性質(zhì)變更進(jìn)行公告。 2023年 1月 15日 ，宇通客車(chē)董事會(huì)公告《關(guān)于上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司收購(gòu)事宜致全體股東的報(bào)告書(shū)》。 2023年 12月 7日 ，宇通客車(chē)公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)，MBO過(guò)程完成。 18 宇通客車(chē) MBO完成之后的股權(quán)結(jié)構(gòu) ％ ％ 90 ％ 90 ％
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