博迪金融學第七章套利和風險中性定價法等(已修改)
2025-01-07 07:36 本頁面
【正文】 金融工程分析方法 分析方法 無套利分析法 積木分析法 此外還有復制、組合、模塊分析法、風險中性定價法等。 無套利分析法 ? 套利 ? 在沒有成本和風險的情況下，能夠獲取利潤的交易活動。 無套利 定價原則 ? 無套利的定價原則 ? 如果市場是有效率的話，市場價格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。 ? 根據(jù)這個原則，在 有效的金融市場 上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應(yīng)當使得利用該項金融資產(chǎn)進行套利的機會不復存在。 ? 如果市場是有效率的話，市場價格必然 無套利價格 無套利定價原理 ? 無套利的價格是什么 : 無套利均衡的價格必須使得套利者處于這樣一種境地：他通過套利形成的財富的現(xiàn)金價值，與他沒有進行套利活動時形成的財富的現(xiàn)金價值完全相等，即套利不能影響他的期初和期末的現(xiàn)金流量狀況。 例子 1 有兩家公司 A和 B， 稅前收益都是 1000萬元 ,它們的資本構(gòu)成如下 : A 公 司 100萬股， A公司的預期收益 是 10%，所以股價是 （ 1000萬元 /10%） /100萬股=100元 /股 B 公 司 60萬股，市價是 90元 /股 4000萬企業(yè)債券，年利率 是 8%， 付息 320萬 /年 套利方法如下 : 頭寸情況 1%A股票空頭 1%B債券多頭 1%B股票多頭 凈現(xiàn)金流 即期現(xiàn)金流 +10000股 100元 /股 =100萬元 1%4000萬元 = 40萬元 6000股 90元 /股 = 54萬元 +6萬元 未來每年現(xiàn)金流 EBIT的 1% 1%320萬元 = 1%（ EBIT320萬元 ） 0 只有當 B企業(yè)的股票價值是 100元 /股時 ,才不會引起套利活動。 假設(shè)現(xiàn)在 6個月即期年利率為 10%（連續(xù)復利，下同）， 1年期的即期 利率是 12%。如果有人把今后 6個月到 1年期的遠期利率定為 11%，試 問這樣的市場行情能否產(chǎn)生套利活動？ 套利 過程是： 期初：現(xiàn)金流是 0 6個月后現(xiàn)金流是 0 一年后現(xiàn)金流是 17萬 10%的利率借 入 6個月資金 1000萬元 12%的利率貸 出 1年期資額 1000萬元 簽訂一份遠期利率協(xié)議，規(guī)定按11%的價格 6個月后從市場借入資金 1051萬元 +1000 萬 1000 萬 0 還款 1000 萬元和 51 萬利息
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