【正文】 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 1 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +風險附加率 財務(wù)比率大體上可以分為四類：短期償債能力比率、長期償債能力比率、資產(chǎn)管理比率和盈利能力比率 營運資本 =流動資產(chǎn) 流動負債 營運資本 =流動資產(chǎn) 流動負債 =（總資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)） [總資產(chǎn) 股東權(quán)益 非流動負債 ] =（股東權(quán)益 +非流動負債） 非流動資產(chǎn) =長期資本 長期資產(chǎn) 2．短期債務(wù)的存量比率 短期債務(wù)的存 量 比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。 流動比率 =流動資產(chǎn)247。流動負債 流動比率 =1247。（ 1營運資本／流動資產(chǎn)） 速動比率 =速動資產(chǎn)247。流動負債 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)）247。流動負債 現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營現(xiàn)金流量247。流動負債 二、長期償債能力比率 衡量長期償債能力的財務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類。 （一）總債務(wù)存量比率 1．資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率 =（負債247。資產(chǎn)） 100％ 2．產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 產(chǎn)權(quán)比率 =負債總額247。股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn)247。股東權(quán)益（ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =資產(chǎn)負債率?1 1） 長期資本負債率 =[非流動負債247。（非流動負債 +股東權(quán)益） ] 100% （二）總債務(wù)流量比率 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤247。利息費用 =（凈利潤 +利息費用 +所得稅費用）247。利息費用 2．現(xiàn)金流 量 利息保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金流量247。利息費用 3．現(xiàn)金流量債務(wù)比 經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比 =（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。債務(wù)總額） 100％ 三、資產(chǎn)管理比率 資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率和營運資本周轉(zhuǎn)率等。 （一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入／應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比 =應(yīng)收賬款247。銷售收入 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 2 （二）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入247。存貨） 存貨與收入比 =存貨247。銷售收入 （三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入247。流動資產(chǎn)） =365247。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動資產(chǎn)與收入比 =流動資產(chǎn)247。銷售收入 （四）非流動 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247。非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入247。非流動資產(chǎn)） =365247。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 非流動資產(chǎn)與收入比 =非流動資產(chǎn)247。銷售收入 （五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式：總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。 1．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計算 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入247?？傎Y產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。（銷售收入／總資產(chǎn)） =365247?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)與收入比 =總資產(chǎn)247。銷售收入 =1／總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 四、盈利能力比率 （一）銷售利潤率 銷售利潤率 =（凈利潤 247。 銷售收入） 100 ％ （二）資產(chǎn)利潤率 1．資產(chǎn)利潤率及其計算 資產(chǎn)利潤率 =（凈利潤247?？傎Y產(chǎn)） 100％ 2．資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素 影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 資產(chǎn)利潤率 =總資產(chǎn)凈利潤=銷售收入 凈利潤總資產(chǎn)銷售收入 =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) （三）權(quán)益凈利率 權(quán)益凈利率 =（凈利潤247。股東 權(quán)益） 100％ 傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系 （一）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率 權(quán)益凈利率 =銷售收入 凈利潤總資產(chǎn)銷售收入股東權(quán)益 總資產(chǎn) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 二、改進的財務(wù)分析體系 （一）改進的財務(wù)分析體系的主要概念 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 3 1．資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念 基本等式： 凈經(jīng)營資產(chǎn) =凈金融負債 +股東權(quán)益 其中： 凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債 凈金融負債 =金融負債 金融資產(chǎn) 2．利潤表的 有關(guān)概念 基本等式： 凈利潤 =經(jīng)營利潤 凈利息費用 其中： 經(jīng)營利潤 =稅前經(jīng)營利潤（ 1所得稅稅率） 凈利息費用 =利息費用（ 1所得稅稅率） （三）改進的財務(wù)分析體系的核心公式 該體系的核心公式如下： 權(quán)益凈 利率 =股東權(quán)益經(jīng)營利潤股東權(quán)益 凈利息 =凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債凈利息股東權(quán)益 凈負債 =凈經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營利潤（ 1+股東權(quán)益 凈負債） 凈負債凈利息股東權(quán)益 凈負債 =凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 +（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率） 凈財務(wù)杠桿 （五）杠桿貢獻率的分析 杠桿貢獻率 =（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 經(jīng)利息率）凈財務(wù)杠桿 財務(wù)預(yù)測的步驟 銷售百分比法 各項目銷售百分比 =基期資產(chǎn)（負債）247?；阡N售額。 各項經(jīng)營資產(chǎn)（ 負債） =預(yù)計銷售收入各項目銷售百分比 留存收益增加 =預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率（ 1股利支付率） 銷售增長與外部融資的關(guān)系 假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零： 外部融資額 =（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額） （經(jīng)營負債銷售百分比新增銷售額） [計劃銷售凈利率計劃銷售額（ 1股利支付率） ] 新增銷售額 =銷售增長率基期銷售額 所以： 外部融資額 =（基期銷售額增長率經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比） （基期銷售額增長率經(jīng)營負債銷售百分比） [計劃銷售凈利率基期銷 售額（ 1+增長率） （ 1股利支付率） ] 兩邊同除 “ 基期銷售額 增長率 ”： 外部融資銷售增長比 =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負債銷售百分比 計劃銷售凈利率 [（ 1+增長率）247。增長率 ] （ 1股利支付率） 內(nèi)含增長率 如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為 “ 內(nèi)含增長率 ” 。 0=資產(chǎn)銷售百分比 負債銷售百分比 計劃銷售凈利率 [（ 1+增長率） 247。 增長率 ] （ 1股利支付率） 可持續(xù)增長率 =股東權(quán)益增長率 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 4 =期初股東權(quán)益股東權(quán)益本期增加 =期初股東權(quán)益 本期收益留存率本期凈利 ? =期初權(quán)益資本凈利率 本期收益留存率 =本期銷售本期凈利期末總資產(chǎn) 本期銷售期初股東權(quán)益 期末總資產(chǎn)本期收益留存率 =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 企 業(yè)增長所需資金的來源有增加負 債 和增加股東權(quán)益兩個來源 所以： 資產(chǎn)增加 =股東權(quán)益增加 +負債增加 （ 1） 假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加 則有： 資產(chǎn)增加／本期資產(chǎn)總額 =銷售增加／本期銷售額 資產(chǎn)增加 =（銷售增加／本期銷售額）本期資產(chǎn)總額 （ 2） 假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變 則有： 股東權(quán)益增加 =收益留存率（凈利潤／銷售額） （基期銷售額 +銷售增加額） （ 3） 假設(shè)：財務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負債和股東權(quán)益同比例增加 則有： 負債的增加額 =股東權(quán)益增加（負債 /股東權(quán)益） =[收益留存率（凈利率 /銷售額） ]（基期銷售額 +銷售增加額） ]（負債 /股東權(quán)益） （ 4） 將（ 2）、（ 3）、（ 4）代入（ 1）： （銷售增加 /本期銷售額）本期資產(chǎn)總額 =收益留存率（凈利率 /銷售額）（基期銷售額 +銷售增加額） +收益留存率（凈利率 /銷售額）（基期銷售額 +銷售增加額）（負債 /股東權(quán)益） 整理以后得： 率增 長可持 續(xù)=基期銷售銷售增加 =]/1[/ /1 股東權(quán)益）負債（銷售凈利率收益留存率銷售額資產(chǎn) 股東權(quán)益）負債（銷售凈利率收益留存率 ???? ??? 如果 分子和分母，同時乘以（銷售 /資產(chǎn)）： 率增 長可持 續(xù)=資產(chǎn)）（銷售權(quán)益）（資產(chǎn)銷售）（凈利收益留存率 資產(chǎn)）（銷售權(quán)益）（資產(chǎn)銷售）（凈利收益留存率 ///1 /// ???? ??? 財務(wù)預(yù)算 預(yù)計期末存貨 =下季度銷售量 l0％ 預(yù)計期初存貨 =上季度期末存貨 預(yù)計生產(chǎn)量 =（預(yù)計銷售量 +預(yù)計期末存貨） 預(yù)計期初存貨 預(yù)計采購量 =（生產(chǎn)需用量 +期末存量） 期初存量 期末未分配利潤 =期初未分配利潤 +本期利潤 本期股利 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 5 彈性預(yù)算 貨幣的 時間 價值 1．復(fù)利終值 S = [P（ 1+i） ]（ 1+i） = P（ 1+i） 2 其中： P— 現(xiàn)值或初始值； i— 報酬率或利率； S— 終值或本利和。 P= s(1+i)n =s(1+i)n 3．復(fù)利息 I=sP 4．名義利率與實際利率 實際利率和名義利率之間的關(guān)系是： 1+i= MMr1 ）（ ? 式中： r— 名義利率； M— 每年復(fù)利次數(shù)； i— 實際利率。 1．普通年金終值 S=A (1+i)n 1i 2．償債基金 A=S i(1+i)n 1 3．普通年金現(xiàn)值 P=A1(1+i)n i （三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 1．預(yù)付年金終值計算 S=A(1+i)[1(1+i)n ]1(1+i) =A(1+i)(1+i)n+1 i =A[(1+i)n+1 1i 1] 2．預(yù)付年金現(xiàn)值計算 p= =A[1(1+i)(n1) i +1] 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 6 （四）遞延年金 （五）永續(xù)年金 p=A 1i 債券估價 （一）債券 估價 的基本模型 PV= I1 (1+i)1 + I2 (1+i)2 +? + In (1+i)n + M(1+i)n 式中： PV— 債券價值； I— 每年的利息； M— 到期的本金； i— 折現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率； n— 債券到期前的年數(shù)。 V= （利息）PV + （本金）PV 純貼現(xiàn)債券的價值： PV= F(1+i)n 平息債券價值的計算公式如下： PV = ??mn1tI/m(1+im)t + M(1+im)mn 式中： m— 年付利息次數(shù)； n— 到期時間的年數(shù)； i— 每期的 折現(xiàn)率 ； I— 年付利息； M— 面值或到期日支付額。 永久債券的價值計算公式如下： PV = 利息額折現(xiàn) 率 債券的收益率 計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即： 購進價格 =每年利息年金現(xiàn)值系數(shù) +面值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 V=I （ p/A， i， n） +M （ p/s， i， n） 式中： V—— 債券的價格； I—— 每年的利息； M—— 面值； n—— 到期的年數(shù)； i—— 折現(xiàn)率。 財務(wù)精英俱樂部海量財務(wù)資料免費下載 7 股票估價 股票的價值： V = D1 (1+RS )1 + D2 (1+RS )2 + ? + Dn (1+RS )n = ???1tDt (1+RS )t 式中： Dt —— t年的股利； RS —— 折現(xiàn)率，即必要的收益率； T —— 折現(xiàn)期數(shù) 。 股票估價的基本模型 P0 = ???1tDt (1+RS )t