【正文】 1 ? 什么是期貨 ?什么是遠期 ? ? 金融期貨和金融遠期合約的價格依據(jù)什么來 確定 ? ? 期貨交易所是什么樣的 ?如何在期貨交易所里 買賣期貨合約 ? ? 期貨和遠期主要是用來做什么的 ? 2 目錄 ? 期貨和遠期概述 ? 期貨和遠期的定價 ? 期貨和遠期的交易 ? 期貨和遠期的應用 3 第一節(jié) 期貨和遠期概述 4 一、期貨 （ Futures Contracts） ? ：期貨 —— 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種資產的標準化協(xié)議。 ? ： ? 在交易所內進行交易，由清算機構負責清算 ? 標準化協(xié)議 ? 買賣雙方在交易所開立保證金帳戶，存入初始保證金，并實行 逐日盯市制度 。 ? 結束期貨合約的方式 ? 到期交割 /對沖 /期貨轉現(xiàn)貨 定義：在期貨合同成交后直至交易所當期最后交易日的每一個營業(yè)日結束時，交易所清算機構通過買賣雙方的保證金帳戶實行及時清算因期貨價格變動所產生盈虧現(xiàn)金流的制度。 5 一、期貨 ? ? 商品期貨 —— 第一份 1865年芝加哥交易所（ CBOT） ? 金融期貨 —— 第一份 1972年 5月 外匯期貨 按標的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價指數(shù)期貨和外匯期貨。 ? ? 規(guī)避風險 —— 套期保值 ? 投機 6 一、期貨 ? Eg：有一個農場主種植的小麥預期今年 5月份才能收割，其間面臨諸多風險，尤其是小麥收割后去市場銷售時可能遭遇的價格下跌的風險。為了能集中精力于生產，該農場主決定出售 5月份交投的小麥期貨來抵補市場風險或價格風險，對小麥價格進行套期保值。 交易對方兩種可能：一、買方也是套期保值者，如面粉制造商；二、買方是個預期小麥價格上漲的農產品投機商。 7 一、期貨 現(xiàn)貨 期貨 ? 農場主 小麥多頭 小麥空頭 ? 面粉廠商 小麥空頭 小麥多頭 ? 套期保值者：期貨頭寸取決于現(xiàn)貨頭寸。 ? 投機者：期貨頭寸取決于對標的物市場價格走勢的判斷 —— ? 預期價格 ，則期貨選取多頭； ? 預期價格 ，則期貨選取空頭。 8 二、遠期 （ Forward Contracts） ? ： 遠期 —— 是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產的合約。 ? 金融遠期 —— 是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產的合約。 ? ： ? （ 1）非標準化合約； ? （ 2）靈活性強； ? （ 3）無固定的交易場所，市場效率較低； 9 二、遠期 （ Forward Contracts） ： ? （ 4）流動性差； ? （ 5）履約沒有保證； ? （ 6）不可撤消性（法律上規(guī)定），技術層面上可以通過反向操作來實現(xiàn)； ? （ 7）結束方式：到期交割 /對沖 ? （ 8）到期結算 10 二、遠期 ? ? 我們把使得遠期合約價值為零的交割價格稱為遠期價格。 ? 遠期價格是跟標的物的現(xiàn)貨價格緊密相聯(lián)的，而遠期價值則是指遠期合約本身的價值，它是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。 ? 在合約簽署時，若交割價格等于遠期理論價格，則此時合約價值為零。但隨著時間推移，遠期理論價格有可能改變，而原有合約的交割價格則不可能改變，因此原有合約的價值就可能不再為零。 11 二、遠期 ? ? （ 1）遠期利率協(xié)議 （ Forward Rate Agreements，簡稱 FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 ? 所謂遠期利率是指現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率 。 如 1?4遠期利率 ， 即表示 1個月之后開始的期限 3個月的遠期利率 。 12 二、遠期 ? （ 2 ） 遠 期 外 匯 合 約 （ Forward Exchange Contracts） 是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約 。 ? 按照遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約又分為直接遠期外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）。 13 二、遠期 ? 一般地說，如果現(xiàn)在時刻為 t， T時刻到期的即期利率為 r， T*時刻（ ）到期的即期利率為 ，則 t時刻的 期間的遠期利率 可以通過下式求得： ? ? ? ? tTTTtTrrr??????????????***111TT ?*?r TT ?*r?14 三、期貨和遠期的比較 ? ： ? 都是常用的套期保值工具； ? 都避免了不確定性，都沒有創(chuàng)造新價值； ? 價格定義相同，均為使合約價值為零的交割價。 15 三、期貨和遠期的比較 ? ? 標準化程度不同 ? 交易場所不同 ? 違約風險不同 ? 價格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關系不同 ? 結算方式不同 ? 流動性不同 ? 杠桿作用不同 16 第二節(jié) 期貨和遠期的定價 17 遠期價格和期貨價格的關系 ? 一 、 基本的假設 ? 沒有交易費用和稅收 。 ? 市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出資金 。 ? 遠期合約沒有違約風險 。 ? 允許現(xiàn)貨賣空行為 。 ? 當套利機會出現(xiàn)時 ， 市場參與者將參與套利活動 ，從而使套利機會消失 ， 我們算出的理論價格就是在沒有套利機會下的均衡價格 。 ? 期貨合約的保證金帳戶支付同樣的無風險利率 。 這意味著任何人均可不花成本地取得遠期和期貨的多頭和空頭地位 。 18 遠期價格和期貨價格的關系 ? 當無風險利率恒定，且對所有到期日都不變時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。 ? 當標的資產價格與利率呈正相關時 ， 期貨價格高于遠期價格 。 ? 相反，當標的資產價格與利率呈負相關性時，遠期價格就會高于期貨價格。 19 定價中的符號表示 ? T:遠期和