【正文】 第三章 1 第四章 金融市場(chǎng) ?金融市場(chǎng)及其要素 ?金融工具 ?證券市場(chǎng) ?金融衍生工具 ?資產(chǎn)組合 第三章 2 一、金融市場(chǎng)及其要素 （一）金融市場(chǎng)的含義 是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種貨幣資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所，是 提供資本、配置金融資源的要素類市場(chǎng)；以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供 求關(guān)系及其機(jī)制的總和。 ? 包括三層含義： 它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的有形或無形的場(chǎng)所。 反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。 包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，主要指價(jià)格機(jī)制。 金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的金融市場(chǎng)包括兩種金融市場(chǎng)，一種 叫做協(xié)議貸款市場(chǎng) (NegotiatedLoan markets)，一種叫做公開金融市場(chǎng) (Open financial markets)；狹義的金融市場(chǎng)只包括公開金融市場(chǎng)。我們所討 論的金融市場(chǎng)是狹義金融市場(chǎng)，即是指通過金融工具的交易實(shí)現(xiàn)資金融通的 場(chǎng)所或機(jī)制。 金融市場(chǎng)的組成機(jī)構(gòu)包括一個(gè)國(guó)家的中央銀行、商業(yè)銀行、專業(yè)銀行及 其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)參加者包括政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)事業(yè)單位 及廣大居民個(gè)人。市場(chǎng)管理者一般是中央銀行或?qū)ＴO(shè)的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 第三章 3 ：資金供求雙方實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通等交易活動(dòng)的總稱。 狹義：金融市場(chǎng)是資金由多余者向短缺者轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所。 一般以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)。 廣義：貨幣資金融通和金融工具交易的場(chǎng)所與行為的總和，即金融機(jī)構(gòu)與客戶之間所有以資金為交易對(duì)象的活動(dòng) 包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。 第三章 4 金融市場(chǎng)交易動(dòng)力 參加者自身對(duì)利潤(rùn)的追求 參加者之間的相互競(jìng)爭(zhēng) 資金供給者供應(yīng)資金是為獲利 供求資金需求者、供給者之間存在著競(jìng)爭(zhēng) 資金需求者籌措資金是為獲利 資金中介機(jī)構(gòu)提供各種服務(wù)是為了獲取手續(xù)費(fèi)收入或賺取差價(jià)收入 利息 紅利 獲取比利息或紅利更多的利潤(rùn)收入 引導(dǎo)著資金的流向、流量和流速 促使資金從效益低部門向高效益流動(dòng) 實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化配置 第三章 5 ?（二）金融市場(chǎng)的基本構(gòu)成要素 交易對(duì)象， 金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是貨幣資金 交易主體， 任何參與交易的個(gè)人、企業(yè)、各級(jí)政府機(jī)構(gòu)、貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu) 交易工具， 各種金融工具，包括債權(quán)債務(wù)憑證、所有權(quán)憑證，衍生工具、外匯和黃金等 交易價(jià)格， 貨幣資金借貸交易價(jià)格 利率、金融工具買賣交易價(jià)格 行市 6 （三）金融市場(chǎng)的運(yùn)作流程（ P111） 金融市場(chǎng)運(yùn)作流程圖 直接金融工具 直接金融工具 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 貨幣資金 間接金融工具 間接金融工具 資金盈余部門 直接融資 資金不足部門 間接融資 第三章 7 （四）金融市場(chǎng)的功能 ① 融通資金的功能： 是金融市場(chǎng)的基本功能。 ? 這一功能具體表現(xiàn)在三個(gè)方面： ? 一是資金供需雙方的融資。資金盈余方通過對(duì)自身閑置資金的運(yùn)用，及時(shí)為資金短缺方提供資金來源，從而實(shí)現(xiàn)資金余缺的調(diào)劑； ? 二是金融機(jī)構(gòu)間的融資。這類融資以交換票據(jù)、同業(yè)拆借等方式完成； ? 三是地域間的資金轉(zhuǎn)移，有利于國(guó)際與地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)合作和往來。 第三章 8 ? ② 積累資金的功能： ? 金融市場(chǎng)上資金短缺方運(yùn)用股票、債券的發(fā)行籌措資金，從事生產(chǎn)活動(dòng)；資金盈余方則通過購買股票。債券，將自己一部分積蓄提交給證券發(fā)行者，從事投資活動(dòng)。這樣，以金融工具為媒介，完成了資金投資、增值、積累的全過程。 ? ③降低風(fēng)險(xiǎn)的功能： ? 金融市場(chǎng)擁有眾多的金融工具可供投資者選擇。金融工具有高度的風(fēng)險(xiǎn)性，金融市場(chǎng)的運(yùn)作又以嚴(yán)格的法定規(guī)則為依據(jù)。這一切使投資者一方面能分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又可得到法律的保護(hù)，起到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。 第三章 9 ?④ 宏觀調(diào)控的功能： ?這是金融市場(chǎng)在貨幣供需方面發(fā)揮的獨(dú)特作用。金融市場(chǎng)是中央銀行推行貨幣政策的場(chǎng)所，通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，吞吐基礎(chǔ)貨幣，直接調(diào)控社會(huì)貨幣供應(yīng)量。金融市場(chǎng)上金融工具的買賣和發(fā)行，實(shí)質(zhì)是資金的重新分配和組合，利率的變動(dòng)使資金得以優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)節(jié)。 第三章 10 金融市場(chǎng)的特征 （ 與一般商品相比較） （ 1）商品的單一性和價(jià)格相對(duì)一致性。 ? 交易對(duì)象是單一的貨幣形態(tài)商品。 ? 資金無質(zhì)的差別性，只有單一的 “使用價(jià)值” ──獲益。 ? 資金商品的“價(jià)格”為利率。 （ 2）投資收益和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般商品市場(chǎng)。 ?一般商品市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的差異不大（從長(zhǎng)期來看）。 ?金融商品價(jià)格主要取決于資金商品供求狀況，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均利潤(rùn)率，也可能跌到零以下（按實(shí)際利率計(jì)算）。 （ 3）有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)并存。 ?最初階段，金融市場(chǎng)一般為有形市場(chǎng)。 ?隨著商品經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展，金融市場(chǎng)很快突破固定場(chǎng)所的限制，計(jì)算機(jī)、電傳、電話等設(shè)施。 第三章 11 （五）金融市場(chǎng)的類型 按交易工具或提供信用的期限不同，可以分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng) 主要功能是 進(jìn)行短期資金融通。 交易對(duì)象是短期 (1年以內(nèi) )的票據(jù)和有價(jià)證券。 一般具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性大， 收益較資本市場(chǎng)交易對(duì)象為低。 ① 貨幣市場(chǎng) money market，又稱短期金融市場(chǎng)。 定義： 1年期以內(nèi)短期信用工具的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的總括。 第三章 12 貨幣市場(chǎng)主體情況。 獲得現(xiàn)實(shí)的支付手段， 不是為了進(jìn)行投資 將暫時(shí)閑置的資金投向市場(chǎng)，在不影響資產(chǎn)流動(dòng)性要求的前提下，謀求一定的資產(chǎn)增殖 因利率波動(dòng)或規(guī)模積累不夠 暫時(shí)投向貨幣市場(chǎng) 為長(zhǎng)期資本投資做準(zhǔn)備 需求者 供給者 目的 部分中長(zhǎng)期資金 流動(dòng)性、便利 貨幣市場(chǎng)為 中央實(shí)施宏觀貨幣政策操作提供基礎(chǔ)。 第三章 13 貨幣市場(chǎng) 特點(diǎn)。 一般在 3～ 6個(gè)月之間，最長(zhǎng)不超過 1年。 如國(guó)庫券期限為 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和12個(gè)月；票據(jù)最長(zhǎng)不超過 270天，同業(yè)拆借通常 3～ 5天，最長(zhǎng)不超過 1個(gè)月 ② 流動(dòng)性強(qiáng) ③ 風(fēng)險(xiǎn)小 ?主要由政府和商業(yè)銀行發(fā)行，信譽(yù)好，具有很高的安全性； ?期限短、變現(xiàn)快，比較容易轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)和政治因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 都具有比較活躍的二級(jí)市場(chǎng)，持有者需要變現(xiàn)時(shí)，很容易將手中的短期信用工具售出。容易變現(xiàn)。 ① 期限短 第三章 14 ② 資本市場(chǎng)。 （ 1）定義：交易對(duì)象一般是 1年以上的有價(jià)證券，如股票、債券等。又稱中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 長(zhǎng)期有價(jià)證券大都具有投資性質(zhì)， 以籌集運(yùn)用長(zhǎng)期資金為特點(diǎn)。 第三章 15 資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 提供 1年以上期限的貸款； 把期限 1～ 5年的貸款稱為中期貸款； 把期限在 5年以上的稱為長(zhǎng)期貸款。 押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收帳款、廠房、設(shè)備以及股票、債券等資產(chǎn)。 各種有價(jià)證券發(fā)行和流通的場(chǎng)所，包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。 ③ 證券市場(chǎng) ② 抵押貸款市場(chǎng) ① 中長(zhǎng)期銀行存貸市場(chǎng) 證券市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中越來越占據(jù)主要地位。 第三章 16 資本市場(chǎng)作用 ? 為儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化提供渠道，促進(jìn)資本的形成。 ? 隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)各階層的儲(chǔ)蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。 ? 滿足投資者的不同需求。 ? 企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的需求日益迫切。 ? 需求者可以通過資本市場(chǎng)直接或間接地發(fā)行各種證券籌措資金； ? 資金供給者可以直接或間接地購買證券從事投資。 ? 隨著資本市場(chǎng)的不斷健全和完善，金融資產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，資本市場(chǎng)可以最大限度地挖掘社會(huì)的資金潛力，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本。 第三章 17 按級(jí)次的不同，可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) primary market，新證券發(fā)行市場(chǎng)：證券發(fā)行者與承購者之間的交易市場(chǎng)。 一級(jí)市場(chǎng)的主要特點(diǎn) ① 無固定集中場(chǎng)所。發(fā)行者自行推銷 ，或通過中介機(jī)構(gòu)如投資公司、信托公司或證券商等推銷。 ② 發(fā)行新證券。 證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)根據(jù)證券發(fā)行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務(wù)。 ③ 無統(tǒng)一發(fā)行時(shí)間。 由證券發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場(chǎng)行情走向自行決定。 不論是否通過中介。是新發(fā)行的股票、債券的初次認(rèn)購，以及包銷后轉(zhuǎn)手的市場(chǎng)。 第三章 18 二級(jí)市場(chǎng)：證券發(fā)行之后，其持有者轉(zhuǎn)讓證券的交易市場(chǎng)。 是已發(fā)行證券的買賣市場(chǎng)，是舊證券的交易。 二級(jí)市場(chǎng)的作用： 較短期的資金可以通過證券的買賣連接起來， 續(xù)短為長(zhǎng)，變成長(zhǎng)期投資 從而極大地?cái)U(kuò)充了長(zhǎng)期投資的來源。 第三章 19 一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系 ?一級(jí)市場(chǎng)是基礎(chǔ)和前提。 ?如果沒有一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)的證券買賣將無從做起。 ?二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)的重要保證，為金融資產(chǎn)提供流動(dòng)性。 ?沒有二級(jí)市場(chǎng)，證券不能轉(zhuǎn)讓和流通，對(duì)投資者很難有吸引力。 發(fā)行市場(chǎng) —— 流通市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng) —— 次級(jí)市場(chǎng) 第三章 20 按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng) 現(xiàn)貨交易 spot trading： 指即期買賣，買賣雙方成交后立即交割，錢貨兩清。 ?實(shí)際交易中，成交和交割不可能在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上完成，一般都允許有一個(gè)較短的交割期限。 ?各國(guó)對(duì)此規(guī)定不一，有的規(guī)定成交后第二個(gè)工作日交割，有的規(guī)定則長(zhǎng)一些，允許成交后 4～ 5日內(nèi)完成交割（一般當(dāng)日或 3日內(nèi)） 。 ?具體的交割期限，一般都按證券交易所的規(guī)定辦理或沿襲慣例。 第三章 21 現(xiàn)貨交易的特點(diǎn) ① 成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行； ② 實(shí)物交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，不允許對(duì)沖； ③ 在交割時(shí)，購買者必須支付現(xiàn)款； ④ 現(xiàn)貨交易主要是投資行為，而不是為了獲取證券買賣差價(jià)的利潤(rùn)而進(jìn)行投機(jī)。 現(xiàn)貨交易的特點(diǎn) 第三章 22 期貨交易 futures trading 期貨市場(chǎng)：先行成交，在以后某一約定時(shí)間，按契約中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行遠(yuǎn)期交割。 ?發(fā)端以 1898年在美國(guó)成立芝加哥奶油和蛋商會(huì)為標(biāo)志，當(dāng)時(shí)進(jìn)行期貨交易的基本上是農(nóng)產(chǎn)品。 ?以后商會(huì)改名為芝加哥商品交易所，進(jìn)行期貨交易的商品也越來越多，除農(nóng)產(chǎn)品外，還包括有色金屬、石油等工業(yè)原材料。 ?20世紀(jì) 60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易先后出現(xiàn)期貨交易形式。 ?是現(xiàn)代證券市場(chǎng)上最常見的交易方式之一。 第三章 23 期貨交易特點(diǎn) ① 成交和交割不同步 ② 可采用清算方式軋抵雙方帳目，不一定發(fā)生實(shí)物交換 在成交的一定時(shí)期之后進(jìn)行交割，交割時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格與成交價(jià)格常常不一致，這將給交易者帶來收益或損失。 ③ 交易中既有投資者也有投機(jī)者。 實(shí)際交割日在遠(yuǎn)期，買賣雙方交割日到來之前均可再買入或賣出相同的期貨。在實(shí)際交割時(shí)就可以把前后若干筆買進(jìn)賣出方向相反的交易，通過交易所進(jìn)行對(duì)沖，只需交付兩者的差額即可。 期貨交易方式有時(shí)間差，其間必然出現(xiàn)價(jià)格差，交易者便可能得到意外收益。 投資者希望通過期貨交易來保護(hù)投資，避免因行市變動(dòng)造成損失 投機(jī)者利用時(shí)間差，賭行市漲落，賤買貴賣 第三章 24 期貨交易優(yōu)缺點(diǎn) ?具有保值和避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等積極作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利。 ?期貨交易特別是金融期貨交易發(fā)展很快，交易量逐年增加，成為各國(guó)金融市場(chǎng)最基本的交易方式之一。 ?為倒賣證券等投機(jī)活動(dòng)提供了條件，因而也有助長(zhǎng)投機(jī)的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展形成不良影響。 ?各國(guó)都通過立法等形式對(duì)期貨交易進(jìn)行嚴(yán)格管理，一般股票交易所都規(guī)定不做期貨交易。 缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 第三章 25 按功能的不同可分為綜合市場(chǎng)和單一市場(chǎng) ?綜合市場(chǎng)是比較齊全完備的市場(chǎng)，既有貨幣市場(chǎng)，也有資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)；既有現(xiàn)貨市場(chǎng)，也有期貨市場(chǎng)；既是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，又是國(guó)際市場(chǎng)。這樣的市場(chǎng)一般是幾個(gè)較為發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng)。 ?在欠發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，其金融市場(chǎng)往往是單一的金融市場(chǎng)，即僅有某些交易功能和交易對(duì)象的市場(chǎng)。 第三章 26 按區(qū)域的不同可分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng) ? 相對(duì)于一國(guó)或一國(guó)的貨幣而言，可以有這樣的劃分。 ? 在金融市場(chǎng)發(fā)育的早期，或者對(duì)于大多數(shù)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家來說，多表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，其交易以本國(guó)貨幣為主，參與以本國(guó)居民為主。隨著國(guó)際