【正文】 第一章。答：遠期多頭指交易者協(xié)定將來以某一確定價格購入某種資產(chǎn)；遠期空頭指交易者協(xié)定將來以某一確定價格售出某種資產(chǎn)。、投機與套利的區(qū)別。答：套期保值指交易者采取一定的措施補償資產(chǎn)的風(fēng)險暴露；投機不對風(fēng)險暴露進行補償，是一種“賭博行為”；套利是采取兩種或更多方式鎖定利潤。$50的遠期合同與持有執(zhí)行價格為$50的看漲期權(quán)的區(qū)別。答：第一種情況下交易者有義務(wù)以50$購買某項資產(chǎn)（交易者沒有選擇），第二種情況下有權(quán)利以50$購買某項資產(chǎn)（交易者可以不執(zhí)行該權(quán)利）。，期貨價格為每磅50美分，每個合約交易量為50，000磅。請問期貨合約結(jié)束時，當(dāng)合約到期時棉花價格分別為（a）；（b），這位投資者的收益或損失為多少？答：(a)合約到期時棉花價格為每磅$，交易者收入：（$$）50，000＝$900。(b)合約到期時棉花價格為每磅$，交易者損失:($$) 50，000=$650，以$120執(zhí)行價格出售100股IBM的股票，有效期為3個月。IBM股票的當(dāng)前價格為$121。你是怎么考慮的？你的收益或損失如何？答：當(dāng)股票價格低于$120時，該期權(quán)將不被執(zhí)行。當(dāng)股票價格高于$120美元時，該期權(quán)買主執(zhí)行該期權(quán)，我將損失100(stx)?，F(xiàn)在該股票價格為$29,3個月期的執(zhí)行價格為$30的看跌期權(quán)的價格為$$5,800資金可以投資。現(xiàn)有兩種策略：直接購買股票或投資于期權(quán)，請問各自潛在的收益或損失為多少？答：股票價格低于$29時，購買股票和期權(quán)都將損失，前者損失為(29p),后者損失為$5，800。當(dāng)股票價格為（29，30），購買股票收益為(p29),購買期權(quán)損失為$5,800。當(dāng)股票價格高于$30時，購買股票收益為(p29)，購買期權(quán)收益為$(p30)5,800。,000股每股價值$25的股票，如何運用 看跌期權(quán)來確保你的股票價值在未來的四個月中不會受到股價下跌的影響。答：通過購買5，000份價格為$25，期限為4個月的看跌期權(quán)來保值。請說明CBOE股票期權(quán)是否有同樣的作用。答：股票期權(quán)不為公司提供資金，它只是交易者之間相互買賣的一種證券，公司并不參與交易。？答：如果投資者預(yù)期價格將會上漲，可以通過遠期多頭來降低風(fēng)險暴露，反之，預(yù)期價格下跌，通過遠期空頭化解風(fēng)險。如果投資者資產(chǎn)無潛在的風(fēng)險暴露，遠期合約交易就成為投機行為。$50的歐式看漲期權(quán)價值$,并持有到期。在何種情況下期權(quán)的持有者會有盈利？在何種情況下，期權(quán)會被執(zhí)行？請畫圖說明期權(quán)的多頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價的變化而變化的。答：由歐式看漲期權(quán)多頭的損益計算公式：=,該歐式看漲期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格大于$，會有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格高于$50時，期權(quán)就會被執(zhí)行。圖形如下： 損益 0 $60，價值為$。在何種情況下，期權(quán)持有者（即空頭方）會有盈利？在何種情況下，期權(quán)會被執(zhí)行？請畫圖說明期權(quán)的空頭方的收益是如何隨期權(quán)到期日的股價的變化而變化的。答：由歐式看跌期權(quán)多頭的損益計算公式：4=56,該歐式看跌期權(quán)的持有者在標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于$56時，會有盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于$60時，期權(quán)就會被執(zhí)行。圖形如下： 損益 0 56 ，執(zhí)行價格為$20。現(xiàn)在是5月，股票價格為18,期權(quán)價格為$20,現(xiàn)在是5月，股票價格為$18,期權(quán)價格為$2如果期權(quán)持有到期，并且到期時的股票價格為$25,請描述投資者的現(xiàn)金流狀況。答：由歐式看漲期權(quán)空頭的損益計算公式：+2=2025+2=3，投資者到期時將損失$3。，執(zhí)行價格為$30,期權(quán)價值為$4。在什么情況下，投資者會有盈利？答：當(dāng)市場價格高于$20時，該看跌期權(quán)不被執(zhí)行，投資者盈利為$4,當(dāng)市場價格為（30，34）時，投資者盈利為4(30)。、一個執(zhí)行價格為$25的基于油價的看漲期權(quán)的多頭和一個執(zhí)行價格為$40的基于油價的看漲期權(quán)的空頭的組合。+,若市場價格高于$25,低于$40，則投資者損失為$25；若市場價格高于或等于$40,投資者收入為25+40+=+15。因此，該組合為一種普通債券，一個執(zhí)行價格為$25的看漲期權(quán)多頭和一個執(zhí)行價格為$40的看漲期權(quán)空頭。選用哪種期權(quán)合約，可以進行套期保值？答：通過購入四月期的看跌期權(quán)進行套期保值。$500。一年后交割的遠期價格為每盎司$700。一位套期保值者可以10％的年利率借到錢。套利者應(yīng)當(dāng)如何操作才能獲利？假設(shè)儲存黃金費用不計。答：套利者以10%的年利率借入貨幣，購買黃金現(xiàn)貨，賣出黃金遠期，一年后交割收益為700（1＋10％）。請描述什么樣的投資者會使用這種合約。答：投資者預(yù)期長期利率下降的套期保值者；長期利率的投機者以及在現(xiàn)貨和期貨市場套利者，可購買該期貨合約。$94,執(zhí)行價格為$95的3個月期的看漲期權(quán)價格為$。一位投資者預(yù)計股票價格將要上升，正在猶豫是購買100股股票，還是購買20份看漲期權(quán)（每份合約為100股）。兩種策略都須投資$9,400。你會給他什么建議？股票價格上升到多少時，購買期權(quán)會盈利更大？答：購買股票盈利更大些。由：=20因此，當(dāng)股票價格高于$=$565時，期權(quán)會盈利更大。“期權(quán)和期貨是零合游戲”你是怎樣理解這句話的？答：這句話是說期權(quán)和期貨的一方損失程度等于另一方的盈利程度，總的收入為零。：同時簽訂一項資產(chǎn)的遠期多頭合約和有同樣到期日的基于該項資產(chǎn)的歐式看跌期權(quán)的多頭，并且在構(gòu)造該組合時遠期價格等于看跌期權(quán)的執(zhí)行價格。答：+max(,0),當(dāng)時，收入為,當(dāng)時，收入為0。答：假設(shè)ICON中外匯匯率為，則ICON的收益為1000，若X1000a(X),當(dāng)0，當(dāng)因此，ICON的收益來自：（a） 普通債券（b） 執(zhí)行價格為X的歐式空頭看漲期權(quán)（c） 執(zhí)行價格為的歐式多頭看漲期權(quán)如下圖所示：普通債券 空頭看漲期權(quán) 多頭看漲期權(quán) 總收益 1000 0 0 1000 1000 a() 0 1000a()+ 1000 a() a() 0。如何構(gòu)造價值為零的范圍遠期合約？答:假設(shè)用范圍遠期合約去購買一單位的外匯，為匯率，則（a） 若，支付（b） 若,支付（c） 若，支付即期利率范圍遠期合約可以看作由一個執(zhí)行價格為的空頭看跌期權(quán)和一個執(zhí)行價格為的多頭看漲期權(quán)組成。如下表所示： 外匯成本 看跌期權(quán)價值 看漲期權(quán)價值 凈成本 － －（－） 0 － － 0 0 － － 0 － －由于范圍遠期合約看跌期權(quán)與看漲期權(quán)頭寸在建立初相等，因此構(gòu)建范圍遠期合約不需要成本。，在1997年1月1日，購買1000萬日元。1996年9月1日，又簽訂了在1997年1月1日出售1000萬日元的遠期合約。請描述這項策略的損益。答：第一份遠期合約的收益為,第二份遠期合約的收益為,因此總收益為。在下列情況中，投資者會有何獲利機會？（A） ，成本2美分。（B） ，成本2美分。答：交易者通過賣出（A），90天后買入（B）來套利。則（A）合約的損失為+＝,(B)=,。：“一個遠期合約的多頭等價于一個歐式看漲期權(quán)的多頭和一個歐式看跌期權(quán)的空頭?！贝穑河蓺W式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的損益公式得，一個歐式看漲期權(quán)的多頭和一個歐式看跌期權(quán)的空頭組合的損益為：+ ,當(dāng)時，總收入為+=0。當(dāng)時，總收入亦為0。與遠期合約多頭相一致。第二章。答：未平倉合約數(shù)既可以指某一特定時間里多頭合約總數(shù)，也可以指空頭合約總數(shù)，而交易量是指在某一特定時間里交易的總和約數(shù)。答：傭金經(jīng)紀(jì)人代表顧客利益，同時收取傭金。而自營經(jīng)紀(jì)人則代表自己的利益。答：結(jié)算所管理保證金帳戶要求清算所每日盯市，同時要求帳戶資金額達到每日規(guī)定的初始保證金水平。而經(jīng)紀(jì)人管理保證金帳戶也要求每日盯市，但是只要求在資金帳戶額低于維持保證金時補充資金，一般維持保證金為初始保證金的75％。答：設(shè)計一個期貨合約主要包括一下三個方面：選擇期貨和約的標(biāo)的資產(chǎn)，和約規(guī)模，和交割月份等。答：為了保證投資者保證金賬戶的資金余額在任何情況下都不為負值，設(shè)置了維持保證金，若保證金賬戶的余額低于維持保證金，投資者就會收到保證金催付，這部分資金稱為變動保證金。如果投資者未提供變動保證金，經(jīng)紀(jì)人將出售該合約來平倉。答：空頭套期保值用于公司準(zhǔn)備售出其已有資產(chǎn)，多頭套期保值用于公司在未來打算購買某種資產(chǎn)時，它也能用于彌補空頭頭寸風(fēng)險。，什么是基差風(fēng)險。答：基差風(fēng)險指計劃進行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與所使用合約的期貨價格不一致導(dǎo)致的風(fēng)險。請解釋你的回答。答：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是產(chǎn)生更多的確定性收入。假設(shè)這樣一種情形：某公司通過套期保值來消除風(fēng)險暴露，如果資產(chǎn)的價格朝向利于公司的方向變動，這時完全的套期保值只會抵消公司的盈利。？答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險暴露資產(chǎn)完全不相關(guān)時，即＝0時，最小方差套期保值組合根本沒有套期保值效果。，7月在紐約商品交易所以每盎司$。合約規(guī)模為5,000盎司。初始保證金為$4,000，維持保證金為$3,000。將來價格發(fā)生什么樣的變化會導(dǎo)致保證金催付？如果你不補足保證金會怎樣？答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達到$1，000時，即白銀的價格上漲1000/5000=$，（白銀價格為每盎司$）會導(dǎo)致保證金催付。如果不補足保證金，合約會被平倉。，在哪里交割，何時交割等。這些權(quán)力會使期貨交割上升還是下降？請解釋原因。答：這些權(quán)利使得期貨合約對于空頭方比多頭方更具吸引力，他們會因此趨向于降低期貨價格。，以每蒲式耳250美分賣出5,000蒲式耳小麥。初始保證金為$3,000,維持保證金為$2,000。價格如何變化會導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$1,500？答：當(dāng)小麥價格上升1000/5000=$,即小麥價格為每蒲式耳$，會導(dǎo)致保證金催付。當(dāng)盈利$500時，即小麥價格下跌500/5000＝$,可以從保證金帳戶提回$1,500。，每份合約的交割數(shù)量都為15,000磅。當(dāng)前期貨價格為每磅160美分；每份合約的初始保證金為$6,000。維持保證金都為$4,500。價格如何變化會導(dǎo)致保證金催付？在什么情況下，可以從保證金賬戶中提回$2,000?答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達到$1,500時，即冷凍橙汁的價格下跌1,500/15,000=$（冷凍橙汁的價格為每磅$）會導(dǎo)致保證金催付；當(dāng)保證金帳戶盈利$500,即冷凍橙汁價格上漲500/15,000=，可以從保證金帳戶提回$2,000。，一位結(jié)算所成員成員有100份多頭合約，結(jié)算價格每份合約為$50,000。每份合約的初始保證金為$2,000。第二天，這位成員又以每份合約$51,000,簽訂了20份多頭合約。這天的結(jié)算價為$50,200。這位成員必須向交易所補交多少保證金？答：該成員需要補足三個部分保證金：清算所要求提供20$2,000=$40,000作為初始保證金；原合約盈利部分（50,20050,000）100＝$20,000。新的期貨合約損失部分（51,00050,200）20＝$16,000。40,00020,000+16,000=$36,000$,改種商品的期貨價格的每季度的標(biāo)準(zhǔn)偏差為$,。那么一份三個月期的合約的最佳套期保值比率為多少？這有什么含義？答：最佳套期保值比率為%的公司三個月期的風(fēng)險暴露資產(chǎn)大小?！霸谄谪浭袌龅耐稒C行為是純粹的賭博。允許投機者在期貨市場中擁有一席之位，是違背公眾利益的”。請對此觀點進行分析。答：投機者是市場重要參與者，這是由于他們增加了市場的流動性。但是，合約必須具有經(jīng)濟性目的，只有當(dāng)公眾可能對套期保值者和投機者感興趣時才會同意簽訂合約。分別考慮以下幾部分：谷物和油籽，牲畜和肉類，食品和纖維制品，及金屬和汽油。答：最活躍的交易合約：谷物和油籽： Corn(CBT)牲畜和肉類： Cattlelive(CME)食物和纖維制品： Sugarworld(CSCE)金屬和汽油： Crude Oil(NYM)，會發(fā)生什么情況？答：該合約不能成功。這是由于空方將持有合約頭寸直到交割最便宜的債券，一旦大家知道出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量問題，就不會有人愿意購買該合約。：“一種期貨合約在交易所大廳內(nèi)交易時，未平倉合約可能增加一個，或保持不變，或減少一個”。答：平倉是從事一個與初始交易頭寸相反的頭寸,如果雙方購入新的合約，未平倉數(shù)就會增加一個，如果交易雙方結(jié)平頭寸，未平倉數(shù)就會減少一個，如果一方購入新的合約，一方結(jié)平已有