南方基金年投資策略報(bào)告(已修改)
2025-08-01 11:11 本頁面
【正文】 南方基金年投資策略報(bào)告——盈利向好、利率轉(zhuǎn)差、資產(chǎn)表現(xiàn)分化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)、通脹壓力有所回升，貨幣政策將更加中性，無風(fēng)險(xiǎn)利率的回升將對沖掉部分企業(yè)盈利改善的利好，人民幣匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)又有助于修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對沖險(xiǎn)資舉牌監(jiān)管的影響，綜合看，對權(quán)益市場的慢牛表現(xiàn)將是一個(gè)邏輯上的加強(qiáng)。但明年三四季度經(jīng)濟(jì)的走勢仍然存在較大變數(shù)，還需密切觀察國內(nèi)新的政策變動(dòng)和海外的重大變化。全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)的趨勢越來越明顯，各國都面臨無風(fēng)險(xiǎn)利率上升的壓力，此外，發(fā)達(dá)國家民粹主義和保守主義的普遍抬頭，年還將有更多黑天鵝事件，階段沖擊明顯。特朗普美國新政府的經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃有利于我國出口，但貿(mào)易保護(hù)措施和制造業(yè)回流政策又不利于我國長期發(fā)展格局，且美國利率的持續(xù)回升將給國內(nèi)利率帶來較大壓力。國際環(huán)境的多變?nèi)詴?huì)在年給中國各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格帶來一些階段沖擊，但人民幣匯率卻不可能再像年一樣大幅貶值，而且有可能呈現(xiàn)企穩(wěn)升值的超預(yù)期表現(xiàn)。因?yàn)閷捤韶泿耪叩男拚瑐L期牛市的反轉(zhuǎn)效應(yīng)較大，表現(xiàn)上可能不如其他金融資產(chǎn)。大宗商品經(jīng)歷長期回調(diào)，去產(chǎn)能有所進(jìn)展，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)需求略有恢復(fù)的背景下，今年的反彈走勢有可能得到一定延續(xù)，在實(shí)物資產(chǎn)中很可能跑贏房地產(chǎn)。而在史上最嚴(yán)厲調(diào)控的打壓下，年房地產(chǎn)的表現(xiàn)將堪憂。綜合看，權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)仍然值得期待。從估值、盈利和跨境比較角度看，權(quán)益類資產(chǎn)經(jīng)歷三輪大幅下跌后，投資性價(jià)比已經(jīng)大幅提高，部分板塊和個(gè)股的投資價(jià)值凸顯。盡管部分板塊仍略顯高估，但不改變股整體估值已經(jīng)較為合理的總體判斷。而增量資金依然可期，只是以低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)資金為主，入市節(jié)奏較為緩慢，并不支持快牛和大牛市。結(jié)構(gòu)上，依舊偏好低估值板塊。主要看好銀行、非銀行金融、食品飲料、醫(yī)藥等低估值藍(lán)籌或低滯漲板塊。此外，成長板塊中的傳媒也存在超跌和基本面反轉(zhuǎn)可能，也可能有較大的超額收益。當(dāng)然年十分有效的高股息策略在年可能要讓位于增長邏輯的策略，畢竟無風(fēng)險(xiǎn)利率上升了一定幅度，股的分紅收益率的吸引力有所下降。主題投資上，將關(guān)注國企改革和一帶一路等決策層重點(diǎn)推進(jìn)工作的相關(guān)板塊，以及受益于特朗普制造的中美摩擦的國防軍工板塊。本報(bào)告所載內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成我公司對所述證券買賣發(fā)出買賣要約。報(bào)告中的信息均來自于我公司認(rèn)為可靠的來源，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。報(bào)告中所載觀點(diǎn)、分析、預(yù)測、模型和預(yù)期價(jià)值僅反映研究員的見解和分析方法，并不代表我公司的立場。除另有說明，報(bào)告中所闡述的觀點(diǎn)和預(yù)測反映我公司于最初發(fā)布此報(bào)告當(dāng)日的判斷，可在未加通知的情況下進(jìn)行更改。這里所述任何投資都包含巨大風(fēng)險(xiǎn)或者并不適用于所有投資者。據(jù)此投資的證券價(jià)值或收入會(huì)有波動(dòng)，過往業(yè)績不代表未來結(jié)果。本報(bào)告沒有考慮單個(gè)投資者投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或個(gè)別需求，客戶基于此報(bào)告作出任何投資決定前應(yīng)咨詢專業(yè)財(cái)務(wù)顧問。本報(bào)告版權(quán)為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登或引用。一、國內(nèi)基本面：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹回升、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長壓力下降去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的本年中國經(jīng)濟(jì)主題是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。任務(wù)主要為:一是積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩；二是幫助企業(yè)降低成本；三是化解房地產(chǎn)庫存；四是擴(kuò)大有效供給；五是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看都取得了實(shí)質(zhì)進(jìn)展，而且在這些措施綜合作用下，中國經(jīng)濟(jì)迎來了久違的企穩(wěn)反彈，年前三季度，每個(gè)季度的增速都穩(wěn)在，下行趨勢基本被遏制住了。圖：經(jīng)濟(jì)增速底部企穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：資訊，南方基金。截至年季度供給側(cè)改革的效果令人矚目，煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)
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