淡馬錫國(guó)有資產(chǎn)管理模式研究(已修改)
2025-07-09 15:30 本頁(yè)面
【正文】 淡馬錫國(guó)有資產(chǎn)管理模式研究作者：白萬綱一、淡馬錫公司簡(jiǎn)介（一）淡馬錫模式的介紹淡馬錫公司的簡(jiǎn)介淡馬錫控股(私人)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“淡馬錫”）是新加坡最大的全資國(guó)有控股公司，隸屬于新加坡財(cái)政部。該公司成立于l974年，其主要任務(wù)是掌握新加坡政府對(duì)企業(yè)的投資，管理新加坡所有的政府關(guān)聯(lián)企業(yè)(即GOVERNMENT—LINKED COMPANY，簡(jiǎn)稱GLC)。成立之初，旗下35家公司的業(yè)務(wù)僅限于本土，而截至2005年3月底，淡馬錫投資組合市值已經(jīng)高達(dá)1030億新元，年平均股東回報(bào)率達(dá)到18%。據(jù)2006年3月所公布資料，淡馬錫目前在80家公司持有5%至100%的股權(quán)，約一半資產(chǎn)分布在國(guó)外，在金融、電信、工程、運(yùn)輸、物流等領(lǐng)域都有較大的發(fā)展。旗下知名企業(yè)包括新加坡航空公司、星展銀行、新電信，也在中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)民生銀行、中國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)持股。目前，該公司擁有21家大型直屬企業(yè)(或稱一級(jí)企業(yè))，主要涉及金融、交通、通訊、工程、電力以及科技等領(lǐng)域，其中有7個(gè)企業(yè)已經(jīng)上市。上述企業(yè)的產(chǎn)值占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的l3%，占市場(chǎng)總值2l%。淡馬錫公司產(chǎn)生的背景淡馬錫的組建，正值新加坡建國(guó)初期，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，私人資本不足，投資能力有限，許多企業(yè)光靠私人無法維持經(jīng)營(yíng)。在這樣的情況下，國(guó)家擔(dān)負(fù)起引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，進(jìn)入一般商家不愿涉足的高風(fēng)險(xiǎn)、高投資工業(yè)項(xiàng)目領(lǐng)域，如鋼鐵、造船、石油化學(xué)等，創(chuàng)辦了一批隸屬財(cái)政部的國(guó)有企業(yè)。這批國(guó)有企業(yè)于1974年被歸入淡馬錫旗下，如新加坡發(fā)展銀行、?；瘦喆?、新加坡航空公司、三巴望造船廠等，成為淡馬錫早期的資產(chǎn)?？梢?，淡馬錫一開始就是作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的操盤者，以主導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重任的身份出現(xiàn)的。80年代初期，隨著新加坡經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)逐步穩(wěn)固，GDP增長(zhǎng)平均保持在6%，到了1986年～1998年，新加坡經(jīng)濟(jì)更進(jìn)入奇跡發(fā)展階段，GDP平均增長(zhǎng)高達(dá)5%。此時(shí)的淡馬錫，幾乎完全控制了新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。而當(dāng)時(shí)新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也進(jìn)入快車道，淡馬錫的投資平均回報(bào)率，曾高達(dá)18%。1998年亞洲金融風(fēng)暴后，新加坡經(jīng)濟(jì)遭重挫，淡馬錫的日子同樣艱難，2002年，其平均回報(bào)率跌落至3%。進(jìn)入21世紀(jì)，新加坡經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代已成回憶，而亞洲經(jīng)濟(jì)新局面，是中國(guó)和印度在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家，成為經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)地區(qū)。此局面下，如果新加坡經(jīng)濟(jì)仍固守本土，勢(shì)必失去最佳擴(kuò)張時(shí)機(jī)。而淡馬錫經(jīng)過多年積累，總資產(chǎn)達(dá)到900億美元，完全可以憑借資本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入緊缺資金的國(guó)家和地區(qū)，分享那里的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。于是淡馬錫開始走出國(guó)門，面向國(guó)際進(jìn)行大肆擴(kuò)張，創(chuàng)造了巨大的收益，并形成了其獨(dú)特的集團(tuán)化管控模式。淡馬錫模式的成效及其影響博銳80在30年的時(shí)間中，淡馬錫公司獲得了巨大的成功。2003年和2004年，淡馬錫的平均投資回報(bào)率達(dá)到33％，引起了世界的矚目。淡馬錫的成功模式得到了更多國(guó)家的關(guān)注。包括中國(guó)在內(nèi)的眾多國(guó)家開始學(xué)習(xí)和研究這種國(guó)家控股、公司化運(yùn)作、集團(tuán)化管理的淡馬錫模式。尤其在中國(guó)，中央為此組織了多次的考察研究，試圖借鑒這種模式，用于推進(jìn)央企改革。二、淡馬錫模式的特點(diǎn)研究（一）淡馬錫模式的內(nèi)容新加坡國(guó)有資產(chǎn)管理的結(jié)構(gòu)，一是財(cái)政部?jī)?nèi)的財(cái)長(zhǎng)公司是國(guó)有資產(chǎn)所有者的最高代表機(jī)構(gòu)，財(cái)政部長(zhǎng)任主席；二是作為財(cái)長(zhǎng)公司下轄三大控股公司之一，而淡馬錫控股公司則通過獨(dú)資、控股和參股形式成為國(guó)有金融企業(yè)的股東。管理體制在管理體制方面，淡馬錫始終代表政府管理國(guó)有資產(chǎn)，依靠產(chǎn)權(quán)紐帶管理國(guó)有企業(yè)，采取市場(chǎng)化方式運(yùn)作國(guó)有資本。淡馬錫在市場(chǎng)上以獨(dú)立法人面目出現(xiàn)，擁有充分的自主權(quán)，完全按市場(chǎng)方式經(jīng)營(yíng)，而政府在不直接參與的情況下有效實(shí)現(xiàn)其所有權(quán)。政府通過向淡馬錫委派董事控制人事權(quán)，通過審閱淡馬錫財(cái)務(wù)報(bào)告、討論公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和投資計(jì)劃等，把握企業(yè)發(fā)展方向，并通過直接投資、管理投資以及割讓投資等方式，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值。淡馬錫同樣不直接介入相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和決策，而是通過加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)來實(shí)現(xiàn)對(duì)相關(guān)企業(yè)的有效監(jiān)督和管理，淡聯(lián)企業(yè)同樣享有充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，完全按照商業(yè)原則運(yùn)作。法人治理結(jié)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)方面，淡馬錫依照新加坡公司法和其他相關(guān)法律法規(guī)來操作。公司法規(guī)定公司在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)。董事會(huì)下設(shè)常務(wù)委員會(huì)、審核委員會(huì)及領(lǐng)導(dǎo)力發(fā)展和薪酬委員會(huì)三個(gè)專門委員會(huì)。其中獨(dú)立董事占絕大多數(shù)，以保證董事會(huì)的獨(dú)立性。董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層分設(shè)，高級(jí)經(jīng)理層由董事會(huì)聘任，對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，董事會(huì)對(duì)其進(jìn)行考核和監(jiān)督，股東委派的董事履行監(jiān)督作用，淡馬錫的10名董事中，有4名是由財(cái)政部提名，總統(tǒng)批準(zhǔn)的，不在企業(yè)拿薪酬；6名獨(dú)立董事來自企業(yè)，獨(dú)立董事一般負(fù)責(zé)董事會(huì)中專門委員會(huì)的工作，這樣使董事會(huì)職權(quán)明確，相互制衡，有效做到公正和獨(dú)立。因此，淡馬錫本身的公司治理制度在很大程度上保證了監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)的分離。國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面：淡馬錫以追求盈利和股東利益最大化為目標(biāo)，采取積極的投資策略和靈活的資本退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面：淡馬錫特別注重加強(qiáng)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，建立規(guī)范的審計(jì)制度和強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)制，新加坡政府通過選派的董事加強(qiáng)對(duì)淡馬錫的監(jiān)督，而淡馬錫通過委派股東董事，對(duì)淡馬錫關(guān)聯(lián)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“淡聯(lián)”）進(jìn)行監(jiān)督。淡馬錫成立三十多年來，很少有企業(yè)發(fā)生投資和決策失誤。為了體現(xiàn)所有者意志，董事任命委員會(huì)牢牢控制淡馬錫的人事權(quán)，但不干預(yù)其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。淡馬錫在投資決策和資金使用等方面享有完全的自主權(quán)。淡馬錫的主要責(zé)任是國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，它每半年向財(cái)政部遞交
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