有線網(wǎng)絡(luò)壟斷運營商終成正果(已修改)
2025-07-07 03:37 本頁面
【正文】 公司評級最優(yōu)1當(dāng)前價格目標價格目標期限20070630市場數(shù)據(jù)總股本(百萬股)流通股本(百萬股)總市值(百萬元)流通市值(百萬元)12個月最高/最低－股價表現(xiàn)(12個月)%一個月三個月十二個月相對收益絕對收益聯(lián)系人：鄧文靜(8621)50818887205dengwj@有線網(wǎng)絡(luò)壟斷運營商“終成正果”主要結(jié)論n 增發(fā)收購“塵埃落定”，成就有線網(wǎng)絡(luò)壟斷運營商：今日公司發(fā)布公告正式啟動定向增發(fā)相關(guān)程序，非公開發(fā)行不超過8000萬股，收購陜西11個市、區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)，完成收購后，支付對價除現(xiàn)金外，還包括賬面值7600萬元的渭南體育館，由此，廣電網(wǎng)絡(luò)將成為陜西省唯一一家有線網(wǎng)絡(luò)公司，成功打造區(qū)域壟斷有線網(wǎng)絡(luò)運營商。n 數(shù)字電視業(yè)務(wù)助力公司業(yè)績爆發(fā)：陜西有線數(shù)字電視基本收視維護費定價方案聽證會已于今年3月完成，數(shù)字化整體平移將于年內(nèi)展開，基本收視費的提高以及付費電視等增值業(yè)務(wù)的展開將推動公司業(yè)績在未來5年內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。n 盈利預(yù)測及投資建議：根據(jù)我們測算的結(jié)果，，，未來5年的復(fù)合增長率高達80%，目前股價極具投資價值。此外，由于增發(fā)收購事項的“塵埃落定”，公司未來發(fā)展的不確定因素大大降低，據(jù)此，我們上調(diào)投資評級至“最優(yōu)1”，并上調(diào)12個月目標價至25元。n 主要風(fēng)險：我們認為，目前公司的投資風(fēng)險主要來自于對收購資產(chǎn)實際經(jīng)營狀況的不確定，但這一風(fēng)險將隨著股東大會前5日內(nèi)的收購資產(chǎn)審計報告的公布得到緩解。n 業(yè)績預(yù)測和估值指標(百萬元)200420052006F2007F2008F主營業(yè)務(wù)收入1,1,凈利潤每股收益(元)市盈率(X)每股凈資產(chǎn)(元)市凈率(X)EV/EBITDA(X)ROIC(%)%%%%%ROE(%)%%%%%股息收益率(%)%%%%%數(shù)據(jù)來源: Wind資訊 光大證券研究所增發(fā)、收購終“塵埃落定”，成就有線網(wǎng)絡(luò)壟斷運營商今日，廣電網(wǎng)絡(luò)（）前后延續(xù)三年的增發(fā)收購陜西全省有線網(wǎng)絡(luò)方案終于“塵埃落定”，發(fā)布董事會公告正式啟動了相關(guān)程序，但公司根據(jù)目前國內(nèi)證券市場增發(fā)機制的最新變化，將采取定向增發(fā)的方式募集資金完成收購事項。有關(guān)定向增發(fā)、收購資產(chǎn)的主要內(nèi)容如下：1. 公司擬向證券投資基金、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者、合格境外投資者及其他機構(gòu)投資者等特定對象非公開發(fā)行不超過8000萬股A股，根據(jù)證監(jiān)會最新公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，特定對象將不超過10名，%股權(quán)的第一大股東－陜西省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司（簡稱“陜廣電”）認購不少于本次發(fā)行的20%的股份，如果廣電總局要求國有資本對本公司的持股比例不低于51%，則陜廣電將認購不少于本次發(fā)行的66%的股份，其余部分向其他特定對象發(fā)行；2. 陜廣電認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，向其他特定對象發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；3. 發(fā)行價格不低于董事會決議公告前20個交易日公司股票均價（）的90%（），具體發(fā)行價格由公司和主承銷商另行協(xié)商確定；4. ，資金將全部用于收購陜西省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（簡稱“廣電股份”）所屬陜西省內(nèi)之西安、咸陽、寶雞、銅川、渭南、延安、榆林、漢中、安康、商洛、楊凌區(qū)共11 個市、區(qū)的有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，收購需投入資金約9億多元，收購對價將由公司擁有之渭南體育館經(jīng)評估的資產(chǎn)凈值（現(xiàn)賬面值為7600 萬元）和增發(fā)募集資金兩部分組成，如有不足，公司將以銀行貸款或其它自籌款項解決，如有剩余，將用于補充流動資金。正如我們在4月初調(diào)研報告（詳見報告《高成長是公司最大的財富－廣電網(wǎng)絡(luò)調(diào)研簡報》）中所判斷的，公司果然在年中啟動其增發(fā)程序，收購的資產(chǎn)規(guī)模也如預(yù)期達到了9億元左右。相較目前市場中已公告的定向增發(fā)方案，廣電網(wǎng)絡(luò)同時規(guī)定了增發(fā)的股本上限（8000萬股）和募集資金上限（），使得市場能夠很容易確定公司此次增發(fā)的價格將在11元左右，這同時也反映了大股東不希望以過高成本增持股份。收購陜西全省有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)對價中包含了賬面值為7600萬元的渭南體育館，這不僅節(jié)約了大筆現(xiàn)金，還大大提高了資產(chǎn)質(zhì)量，為今后公司發(fā)展數(shù)字電視奠定良好的財務(wù)基礎(chǔ)。但由于廣電總局當(dāng)前關(guān)于國有資本對有線網(wǎng)絡(luò)公司最終持股比例的要求尚不確定，使得大股東增持股本的規(guī)模還存在變數(shù)。廣電網(wǎng)絡(luò)在完成此次增發(fā)收購后，將成為陜西省唯一一家有線網(wǎng)絡(luò)公司，成功打造區(qū)域壟斷有線網(wǎng)絡(luò)運營商。此次計劃收購的廣電股份旗下有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)在2003年完成股權(quán)整合后，通過之后3年多積極有效的整合、運營，網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模效應(yīng)日益顯著，用戶規(guī)?？焖僭鲩L（見圖1），經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變也使得公司業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出勃勃生機，從數(shù)字電視（市場化方式）到有線寬帶，從集團數(shù)據(jù)介入到政府專網(wǎng)建設(shè)，乃至網(wǎng)絡(luò)電話，業(yè)務(wù)多元化推動了網(wǎng)絡(luò)營收規(guī)模呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，而陜西省即將啟動的有線電視數(shù)字化整體平移更是將
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