中國企業(yè)海外融資策略匯集47(已修改)
2025-07-05 08:18 本頁面
【正文】 21 / 21.（.....）25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座.（.....） 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料新形勢下多種融資方式的比較與選擇 【主要觀點】隨著宏觀經(jīng)濟形勢和證券市場的變化，上市公司的融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化并對上市公司再融資提出了新的要求；增發(fā)和配股的成本并不低廉，預(yù)計在今后一段時期內(nèi)并非上市公司融資的最佳選擇；從融資成本、規(guī)模和靈活性等來看，可轉(zhuǎn)換債券具有明顯優(yōu)勢，值得上市公司積極選用；根據(jù)環(huán)境特點和自身條件以及發(fā)展需要量體裁衣，才能制定出最適合自己的融資方案?！ 〗衲?月以來，中國證監(jiān)會陸續(xù)頒布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》、《超額配售選擇權(quán)試點意見》等融資法規(guī)，初步建立了以配股，增發(fā)新股及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券為主的多元化融資體系。隨著我國加入WTO，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢、上市企業(yè)面臨的行業(yè)競爭形勢和證券市場形勢都將發(fā)生重大變化。近幾個月來，國有股減持、部分上布公司業(yè)績下滑和違規(guī)案例的暴光，影響了投資者對上市公司和證券市場的信心，二級市場持續(xù)低迷，一級市場上市公司再融資受到“冷遇”。總之，上市公司的融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，如何在新的環(huán)境條件下選擇最適合自己的融資方式，這是許多上市公司共同關(guān)心的話題。第一部分 融資環(huán)境的變化及其影響 一、融資環(huán)境的變化 宏觀經(jīng)濟形勢的變化 美國經(jīng)濟增長自去年底來明顯放慢，從美聯(lián)儲公布的經(jīng)濟調(diào)查報告看，今年初以來，美國經(jīng)濟一直處于低增長和停滯狀態(tài)，今年來美聯(lián)儲在短期內(nèi)連續(xù)八次下調(diào)基準利率，但成效至今仍不明顯。在消費需求不振的同時，投資者對銀行貸款的需求也在萎縮，加上最近“911”恐怖襲擊造成的沉重打擊，美國經(jīng)濟正在走入經(jīng)濟周期的低谷，并且有可能維持較長一段時間。由于美國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中占有重要地位，美國經(jīng)濟陷入低谷將使世界經(jīng)濟的發(fā)展速度放慢，日本經(jīng)濟長期以來處于低增長甚至負增長狀態(tài)，由于美國和日本是我國最重要的貿(mào)易伙伴國，因此美國和日本的經(jīng)濟下滑和世界經(jīng)濟的不景氣將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生重大的影響。 我國要想在世界經(jīng)濟增長不景氣的外部環(huán)境下，保持較高的經(jīng)濟增長率，有一定的難度，尤其是目前經(jīng)濟發(fā)展中存在諸多結(jié)構(gòu)性矛盾。總之，對我國經(jīng)濟發(fā)展形勢只能是謹慎的樂觀。 我國加入WTO后，外資券商將首先進入一級市場，外資券商的介人，將在承銷方式，品種、業(yè)務(wù)等方面帶來一些新的變化，未來的上市公司融資業(yè)務(wù)將更加豐富多彩。同時加入WTO對于部分上市公司而言如港口、紡織等是“利好”，但對大多數(shù)公司來說，意味著更加激烈和殘酷的競爭，發(fā)展壓力將更大。 2，證券市場的重大變化 今年來，我國證券市場發(fā)生了一系列重大變化，其中以下幾點尤其引人注意： 證券市場的市場化進程正在加速。今年來中國證監(jiān)會出臺了一系列的政策規(guī)定，逐漸完善了核準制下的各種規(guī)章制度，一級市場上己經(jīng)從企業(yè)改制，發(fā)行定價到信息披露等各個方面初步建立了市場化的運作機制。同時，監(jiān)管部門也加強了對市場的監(jiān)管力度和違規(guī)查處力度，預(yù)計今后監(jiān)管和查處的力度會越來越大，民事賠償制度也將出臺。上市公司的融資渠道和手段雖然增加了，但是只有規(guī)范運作、業(yè)績良好的公司才能獲得市場的認可和支持，才能充分運用各種融資方法。這就會形成“好的越好、壞的越壞”的局面。 投資者對證券市場、對上市公司和中介機構(gòu)的信心降低到前所未有的低點。今年以來，部分上市公司，會計師事務(wù)所和券商嚴重違規(guī)案件的暴光，億安科技股價操縱，銀廣廈虛構(gòu)巨額利潤、一些上市公司剛?cè)谫Y完就預(yù)警甚至預(yù)虧、部分上市公司巨額資金閑置和委托理財?shù)仁录┞对趶V大投資者面前，投資者對我國證券市場中存在的不規(guī)范問題有了較多和較深刻的認識，對上市公司的業(yè)績的真實性、融資需求和投資收益的可信性以及中介機構(gòu)的可信性產(chǎn)生疑心，投資者更加謹慎和理性了。由于整個證券市場、上市公司和中介機構(gòu)的群體形象都受到了各種違規(guī)行為的負面影響，投資者的投資信心受到了打擊，投資熱情低落，加上國有股按發(fā)行價格減持等因素的影響，一段時間以來，上市公司再融資的難度將大大增加。一度出現(xiàn)在二級市場上，不少上市公司的配股或者增發(fā)剛剛公布即遭到市場投資者拋售就說明了這一點。 機構(gòu)投資者成為市場的主導(dǎo)力量，投資理念趨于長期化。近年來，中國證監(jiān)會加快了機構(gòu)投資者的培育，保險基金、養(yǎng)老基金等逐漸進入證券市場，機構(gòu)投資者在市場中的影響和地位日益重要。目前開放式基金如華安創(chuàng)新基金、南方穩(wěn)健成長基金很快將進入證券市場，大多數(shù)投資基金都提出要注重長期投資，因此具有良好成長性的企業(yè)必然是這類投資者的投資重點，換言之，那些業(yè)績較差，增長潛力低的企業(yè)將難以獲得戰(zhàn)略投資者的支持，因而在未來的融資活動和企業(yè)發(fā)展中難以獲得足夠的動力。 二、新的融資環(huán)境對上市公司提出了新的要求 宏觀經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)融資環(huán)境的變化，在為上市公司提供更多融資渠道的同時，相應(yīng)地對上市公司也提出了新的更嚴格的要求。首先，要求上市公司加快發(fā)展速度，盡快提升企業(yè)質(zhì)量，擴大經(jīng)營規(guī)模，增強競爭能力，迎接更加激烈的競爭。其次是要求上市公司注重盈利和分紅，必須充分考慮公司的長遠發(fā)展和股東利益。原證監(jiān)會主席周道炯最近就指出“上市公司一定要有退出機制，能進能退，一定要給股東分紅。現(xiàn)在有些上市公司不分紅，專圈錢，這是短見的融資?！睆膶嶋H來看，目前我國上市公司的分紅的比例和幅度是比較小的，據(jù)統(tǒng)計，今年中期僅有56家公司擬拿出“真金白銀”回報投資者，還不到上市公司總數(shù)的5％。不分紅或者少分紅可能是許多公司降低股權(quán)融資成本的重要方法，但是這種只顧眼前、長期不分紅或者分紅少，最終將面臨越來越多的社會壓力。第三，要求上市公司調(diào)整融資策略，不能再認為股權(quán)融資是一種低成本、無限度的融資，而要根據(jù)公司特點和生產(chǎn)經(jīng)營需要進行理性融資，充分運用多種融資手段盡可能低成本的融資，將募集資金真正運用好、創(chuàng)出效益。第四，上市公司還需要樹立良好的公眾形象，爭取獲得市場和投資者的認同和支持，這樣才能在激烈的競爭中及時籌集資金、抓住機遇，快速發(fā)展并競爭求勝。第二部分 上市公司融資方式的比較
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