【正文】 第一章 財(cái)務(wù)管理總論一、考試大綱(一)掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容(二)掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(三)熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境(四)了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概述一、財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。（一）財(cái)務(wù)活動企業(yè)的財(cái)務(wù)活動包括以下四個方面內(nèi)容：投資活動。企業(yè)投資可以分為廣義的投資和狹義的投資兩類。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對外投放資金的過程，后者僅指對外投資。資金營運(yùn)活動。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動?；I資活動。是指企業(yè)為了滿足投資和資金營運(yùn)的需要，籌集所需資金的過程。有兩種不同性質(zhì)的來源：一是企業(yè)權(quán)益資金，二是企業(yè)債務(wù)資金。分配活動。廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。（二）財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括：(1)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (2)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(3)企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(4)企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(5)企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶間的財(cái)務(wù)關(guān)系(6)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(7)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；(8)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。二、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括五個環(huán)節(jié)即規(guī)劃和預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析、業(yè)績評價(jià)與激勵。這幾個環(huán)節(jié)是相互聯(lián)系、相互依存的關(guān)系。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義和種類財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動所希望看到的結(jié)果。有以下幾種有代表性的模式：（一）利潤最大化目標(biāo)：就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。在實(shí)踐中難以解決的問題（1）沒有考慮時間價(jià)值（2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系 （3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 （4）片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為（二）每股收益最大化目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：將實(shí)現(xiàn)的利潤額與投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行比較，揭示盈利水平的差異。缺點(diǎn)：該指標(biāo)仍然沒有考慮資金時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束下，實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化優(yōu)點(diǎn)：①該目標(biāo)考慮了資金的時間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)②該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求 ③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為 ④該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。缺點(diǎn)：① 對于上市企業(yè)，股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，很難反映企業(yè)所在者權(quán)益的價(jià)值。② 法人股東對股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個人股東，對股本價(jià)值的增加沒有足夠的興趣。③ 對于非上市企業(yè)，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能真正確定其價(jià)值，但評估不易做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值確定的困難。具體內(nèi)容：① 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)；② 強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系；③ 加強(qiáng)對企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施；④ 關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當(dāng)?shù)母＠觯囵B(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作；⑤ 不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系；⑥ 關(guān)心客戶和長期利益；⑦ 加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作；⑧ 保持與政府部門的良好關(guān)系。二、利益沖突的協(xié)調(diào) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境，又稱理財(cái)環(huán)境，是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。二、法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的規(guī)定和稅收法規(guī)。企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種形式。公司治理和財(cái)務(wù)監(jiān)控主要包括四個方面的內(nèi)容：公司治理結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制、財(cái)務(wù)監(jiān)控和財(cái)務(wù)信息披露我國稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計(jì)稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等。金融環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括：金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。(一)金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。(二)金融工具金融工具是指能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它對于雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個基本特征。(三)金融市場金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。金融市場按組織方式不同可分為兩部分： 一是有組織的，集中的場內(nèi)交易市場，即證券交易所；二是非組織化的，分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補(bǔ)充。本教材介紹的是第一部分市場的分類，按期限可分為短期金融市場和長期金融市場，按證劵交易的方式和次數(shù)可分為初級市場和次級市場，按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場。(四)利率利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。類型：按利率的變動關(guān)系分為基準(zhǔn)利率和套算利率按利率與市場資金供求情況的關(guān)系分為固定利率和浮動利率按利率組成形式機(jī)制分為市場利率和法定利率計(jì)算公式： 利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。三、歷年考點(diǎn)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年單選題）純利率的含義（2005年單選題）協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式（2005年單選題）協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者之間矛盾的措施（2004年多選題）企業(yè)價(jià)值最大化（2004年單選題）企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年判斷題）財(cái)務(wù)管理環(huán)境（2006年多選題、判斷題）四、歷年考題解析本章是財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，從考試來說，分?jǐn)?shù)較少，從題型來看一般是出客觀題（單選、多選、判斷）但對財(cái)務(wù)管理知識體系來說，要求考生要理解本章的基本內(nèi)容，以便為學(xué)習(xí)以后各章打下基礎(chǔ)。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題下列經(jīng)濟(jì)活動中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是（　）。（2004年）A、企業(yè)向職工支付工資B、企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款C、企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款D、國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利〔答案〕D〔解析〕國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款體現(xiàn)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向職工支付工資體現(xiàn)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。在下列各項(xiàng)中，能夠反映上市公司價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的最佳指標(biāo)是（?。＃?004年）A、總資產(chǎn)報(bào)酬率B、凈資產(chǎn)收益率C、每股市價(jià)D、每股利潤〔答案〕C〔解析〕股東財(cái)富最大化，即追求企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。對于上市公司來講，其市價(jià)總值等于其總股數(shù)乘以每股市價(jià)，在股數(shù)不變的情況下，其市價(jià)總值的大小取決于其每股市價(jià)的高低。在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（　）。（2005年）A、投資期望收益率B、銀行貸款基準(zhǔn)利率C、社會實(shí)際平均收益率D、沒有風(fēng)險(xiǎn)的均衡點(diǎn)利率〔答案〕D 〔解析〕純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。下列各項(xiàng)中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（　 ）。（2005年） A、市場對公司強(qiáng)行接收或吞并B、債權(quán)人通過合同實(shí)施限制性借款C、債權(quán)人停止借款D、債權(quán)人收回借款〔答案〕A 〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。（二）多項(xiàng)選擇題為確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，下列各項(xiàng)中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（　）。（2004年）A、所有者解聘經(jīng)營者B、所有者向企業(yè)派遣財(cái)務(wù)總監(jiān)C、公司被其他公司接收或吞并D、所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)”〔答案〕ABCD〔解析〕經(jīng)營者和所有者的主要矛盾是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富?？捎糜趨f(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。激勵有兩種基本方式：（1）“股票期權(quán)”方式；（2）“績效股”形式。選項(xiàng)B的目的在于對經(jīng)營者予以監(jiān)督，為解聘提供依據(jù)。在下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境內(nèi)容的有（ ）（2006年）。A、利息率 B、公司法C、金融工具 D、稅收法規(guī)〔答案〕AC〔解析〕影響財(cái)務(wù)管理的主要金融環(huán)境因素有金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利息率等。公司法和稅收法規(guī)屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理法律環(huán)境的內(nèi)容。（三）判斷題民營企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種投資與受資關(guān)系。（?。?004年）〔答案〕〔解析〕民營企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。（ ）（2006年）〔答案〕〔解析〕財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 打印 一、考試大綱（一）掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義（二）掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（三）掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法（四）掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用（五）熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容（六）了解套利定價(jià)理論二、重點(diǎn)導(dǎo)讀第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理一、資產(chǎn)的收益與收益率資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時期的增值。有兩種表現(xiàn)方式：資產(chǎn)的收益額和資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。通常情況下用收益率的方式表示資產(chǎn)的收益，同時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。單期資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率資產(chǎn)收益率的類型有：實(shí)際收益率、名義收益率、預(yù)期收益率、必要收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)收益率，其中：預(yù)期收益率有三種計(jì)算方法（見教材24頁）必要收益率是投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，其與認(rèn)識到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)收益率由純粹利率和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)收益率等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)控制對策 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好根據(jù)人們對風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： （三）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為： 由于相關(guān)系數(shù)一般是介于1與1之間，所以資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，所以資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合分散的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不能被消除。多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無法通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)量最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。其計(jì)算公式為： （二）市場組合的概念市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的。極個別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反。（三）資產(chǎn)組合的β系數(shù)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用β系數(shù)來衡量，公式為： 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相