【正文】 創(chuàng)建合理高效的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系研究 一、引言 中小企業(yè)“融資難”是當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的一個(gè)“瓶頸”問題，而長(zhǎng)期以來，“擔(dān)保難”又是造成中小企業(yè)“融資難”的主要癥結(jié)之一。因此，通過擔(dān)保模式創(chuàng)新，有效解決“擔(dān)保難”，進(jìn)而突破中小企業(yè)融資“瓶頸”制約，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展具有重要意義。本文從挖掘中小企業(yè)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新的需求入手，深入剖析傳統(tǒng)融資擔(dān)保模式風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配的缺陷，并探討和借鑒了近期國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的幾種有特色的擔(dān)保創(chuàng)新模式（包括浙江“橋隧模式”、深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”和福建“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”）。在以上研究分析的基礎(chǔ)上，提出構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議，試圖為擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資障礙開拓思路、提供參考。另外要特別說明的是，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也進(jìn)一步豐富了傳統(tǒng)擔(dān)保公司的外延。本文把通過擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)分時(shí)、分條件組合，來實(shí)現(xiàn)擔(dān)保收益提高的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；以及利用產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利益關(guān)系為相關(guān)企業(yè)擔(dān)保的上下游企業(yè)等也納入討論范疇。 二、中小企業(yè)融資方式選擇的優(yōu)序分析 在各類融資方式中，中小企業(yè)出于對(duì)自身利益最大化的考量，有著他們自己的優(yōu)選傾向性。然而現(xiàn)實(shí)中，受限于中小企業(yè)較低的市場(chǎng)認(rèn)同度，其中大多數(shù)能夠激發(fā)企業(yè)成長(zhǎng)積極性的融資方式都難以最終實(shí)現(xiàn)。因此，中小企業(yè)往往不得不做出退而求其次的融資方式選擇，這樣的結(jié)果不利于市場(chǎng)效率的充分發(fā)揮。在這種背景下，扮演企業(yè)和資本之間中介角色的擔(dān)保機(jī)構(gòu)就成了匹配雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益、優(yōu)化市場(chǎng)效率的關(guān)鍵，而成熟、合理的擔(dān)保模式則無疑又是重中之重。 在當(dāng)前的市場(chǎng)活動(dòng)中，企業(yè)的主要融資渠道可粗分為兩大類，分別是股權(quán)融資和舉債融資，每類融資又有許多具體實(shí)現(xiàn)方式。以下對(duì)其中比較典型的幾種方式及其對(duì)企業(yè)發(fā)展的利弊進(jìn)行簡(jiǎn)要列表分析。 根據(jù)經(jīng)典企業(yè)生命周期理論，典型的中小企業(yè)大都處于初創(chuàng)期或向發(fā)展期過度的階段，資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏嚴(yán)格的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)審計(jì)，內(nèi)部管理制度不健全，信息不透明，因此這類企業(yè)尚不具備直接對(duì)話資本市場(chǎng)進(jìn)行上市股權(quán)融資或發(fā)行債券的資格和條件①。而隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)漸趨穩(wěn)定，僅靠?jī)?nèi)部股東擴(kuò)大投資和小額、分散的民間借貸又很難滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的需要。此時(shí)它們主要有兩個(gè)融資方式可供選擇，引入風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行股權(quán)融資，或向銀行類金融機(jī)構(gòu)借貸融資。 綜合以上的比較分析和金融實(shí)踐中的調(diào)查研究可以看出，多數(shù)中小企業(yè)希望從創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的第一波高速成長(zhǎng)中充分獲利。而過早的引入風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的利得，分散甚至轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，削弱企業(yè)獨(dú)立的社會(huì)形象，這些都增加了中小企業(yè)的融資成本，將影響到中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)積極性。因此從融資成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、社會(huì)效應(yīng)等三方面進(jìn)行考察，向銀行借貸應(yīng)是對(duì)中小企業(yè)最有利的融資渠道，也是最能促進(jìn)多數(shù)中小企業(yè)積極成長(zhǎng)的渠道。 然而在我國(guó)，中小企業(yè)直接向銀行借貸融資的渠道卻始終不暢。對(duì)此，理論界和經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的普遍共識(shí)是，由于中小企業(yè)本身存在先天缺陷，特別是可用于融資擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏信用基礎(chǔ)，加之信息不對(duì)稱、“一次性博弈”和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，使中小企業(yè)較難獲得金融機(jī)構(gòu)的授信支持。中小企業(yè)出現(xiàn)的這種融資難問題既是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，也是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，單靠市場(chǎng)本身無法根除這一矛盾，需要依靠包括政府、中介機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的外部力量來協(xié)調(diào)解決。近年來國(guó)家大力鼓勵(lì)發(fā)展信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過擔(dān)保為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)正是提高中小企業(yè)融資能力的一項(xiàng)重要措施。 三、傳統(tǒng)擔(dān)保模式風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配問題的分析 信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為嫁接銀行和中小企業(yè)的一種中介，在增強(qiáng)企業(yè)資信水平及提高銀行貸款資產(chǎn)安全性等方面起著關(guān)鍵作用。但作為信用風(fēng)險(xiǎn)的重新配置者，擔(dān)保機(jī)構(gòu)迄今尚缺乏被我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐驗(yàn)證合理的商業(yè)模式。它們中的大部分所采用的模式，往往產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)大于收益的結(jié)果，即在很多時(shí)候需要自我消化因擔(dān)保失敗產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前融資擔(dān)保的這種高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的特點(diǎn)，使單純依靠收取擔(dān)保費(fèi)的傳統(tǒng)商業(yè)模式難以支撐擔(dān)保市場(chǎng)良性、均衡的發(fā)展。為了在低擔(dān)保費(fèi)率下維持生存，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會(huì)因此提高服務(wù)門檻或偏離自身面向中小企業(yè)的服務(wù)定位，由此造成了當(dāng)前“難擔(dān)保”的局面。 （一）融資擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)特性 信用擔(dān)保行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性已在各國(guó)實(shí)踐中充分凸現(xiàn)，它主要反映在兩個(gè)方面。一個(gè)方面，從選擇貸款企業(yè)的過程看，由于銀行處于優(yōu)先地位，對(duì)于符合其貸款要求的企業(yè)，銀行可直接采取信用、抵押、質(zhì)押等措施向企業(yè)放貸；而尋求擔(dān)保機(jī)構(gòu)保證的，往往是那些由于經(jīng)營(yíng)狀況不盡理想、資信程度低或無法把握、保證措施難以落實(shí)等原因而不能滿足銀行貸款條件的企業(yè)，這就決定了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)著比銀行更大的風(fēng)險(xiǎn)。 另一方面從對(duì)貸款企業(yè)的監(jiān)督條件看，銀行可通過企業(yè)開設(shè)的賬戶隨時(shí)掌握企業(yè)的資金流動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并采取措施；而擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施監(jiān)督則離不開銀行，因而其難以做到對(duì)企業(yè)的深入了解，這進(jìn)一步增加了融資擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)審工作的難度。 （二）融資擔(dān)保的低費(fèi)率要求 按照商業(yè)模式的持續(xù)性原則，高風(fēng)險(xiǎn)需與高收益相匹配，但由于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)象的特殊性，所以擔(dān)保機(jī)構(gòu)只有實(shí)施低擔(dān)保費(fèi)率，才能降低中小企業(yè)所敏感的融資成本，吸引中小企業(yè)向銀行借貸融資并選擇它們作為中介。 同時(shí)企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間因利益博弈引致的道德風(fēng)險(xiǎn)也不允許擔(dān)保機(jī)構(gòu)一味提高擔(dān)保費(fèi)率，對(duì)此可以建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行精確分析。設(shè)企業(yè)有連續(xù)多個(gè)投資項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目都有兩種可能的結(jié)果，成功或失??；成功時(shí)的收益為R＞0，概率為P；失敗時(shí)的收益為0，概率為1－P；申請(qǐng)擔(dān)保的中小企業(yè)所有投資項(xiàng)目具有相同的收益均值T且為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)所知，那么若P（R）是給定項(xiàng)目成功的概率，則P（R）R＝T。每個(gè)投資項(xiàng)目需要的資金為1，企業(yè)沒有自有資金（若企業(yè)有自有資金并不影響推導(dǎo)過程和結(jié)果），擔(dān)保貸款是企業(yè)唯一的資金來源；貸款利率為r，擔(dān)保費(fèi)率為g。 根據(jù)以上