【正文】 五礦有色金屬股份有限公司鎢業(yè)整合項(xiàng)目初步投資可行性分析報(bào)告凱捷（中國(guó)）咨詢有限公司2004年11月目　錄1　 項(xiàng)目概況 42　 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 43　 目標(biāo)公司簡(jiǎn)介 6 . 中鎢高新材料股份有限公司 6 . 自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司 74　 整合重組方案 8 方案概述 8 工作計(jì)劃 11 工作時(shí)間表 12 資金安排計(jì)劃 13 資金回款計(jì)劃 155　 行業(yè)研究及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析 15 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì) 15 供給狀況及中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)的地位 16 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 17 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展 226　 新公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃 23 五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略定位 23 五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 23 　五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)管控構(gòu)架 317　 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 34 說(shuō)明 34 資料情況 35 預(yù)測(cè)假設(shè) 38 預(yù)測(cè)結(jié)論 49 敏感性分析 53 投資可行性分析 558　 風(fēng)險(xiǎn)因素 56 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 57 整合風(fēng)險(xiǎn) 58 管理風(fēng)險(xiǎn) 59 法律風(fēng)險(xiǎn) 609　 項(xiàng)目總結(jié) 6510　附表 661　項(xiàng)目概況 42　項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 43　目標(biāo)公司簡(jiǎn)介 7 . 中鎢高新材料股份有限公司 7 . 自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司 74　投資概述 8 項(xiàng)目計(jì)劃 8 資金安排計(jì)劃 11 項(xiàng)目進(jìn)度安排 14 資金回款期 145　行業(yè)研究及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析 14 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì) 14 供給狀況及中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)的地位 15 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 16 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展 216　新公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略及規(guī)劃 22 產(chǎn)業(yè)整合的背景及意義 22 五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略定位 23 五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 24 五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)管控構(gòu)架 317　盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 37 說(shuō)明 37 資料情況 38 預(yù)測(cè)假設(shè) 42 假設(shè)條件一覽表 54 預(yù)測(cè)結(jié)論 54 敏感性分析 57 投資可行性分析 608 風(fēng)險(xiǎn)因素 61 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 61 整合風(fēng)險(xiǎn) 62 管理風(fēng)險(xiǎn) 63 法律風(fēng)險(xiǎn) 649 項(xiàng)目總結(jié) 6910　附表 709 / 92五礦有色鎢整合項(xiàng)目初步投資分析報(bào)告1　　項(xiàng)目概況2003年，中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色金屬股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五礦有色”）通過(guò)控股設(shè)立江西香爐山鎢業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱“香爐山”）、南昌硬制合金有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南硬”）和江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江鎢”），形成了較為完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈布局，五礦有色已形成了國(guó)內(nèi)整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)中最大和最具競(jìng)爭(zhēng)力及影響力的產(chǎn)業(yè)集群，其為公司提供的利潤(rùn)達(dá)到了公司總利潤(rùn)的10%以上。另一方面，凱捷認(rèn)為：目前五礦的優(yōu)勢(shì)集中在資源端，但資源優(yōu)勢(shì)不具備長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展能力，也不能作為長(zhǎng)期發(fā)展的主要利潤(rùn)來(lái)源。五礦有色要成為鎢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者必須在產(chǎn)業(yè)鏈的各主要環(huán)節(jié)都確立領(lǐng)先地位，尤其需要加強(qiáng)中間產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，凱捷為五礦有色制定的鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略為：通過(guò)買殼上市打通資本市場(chǎng)融資渠道，最終整合五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)板塊的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)初步方案，整個(gè)鎢業(yè)整合項(xiàng)目分六步進(jìn)行：改制自硬、控股中鎢、注入自硬、注入南硬和香爐山、注入江鎢和注入廈鎢，最終使中鎢高新發(fā)展成為五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)的整合平臺(tái)、融資平臺(tái)和管控平臺(tái)；具體實(shí)施安排為：第一、二步于2005年3月份前4年年底實(shí)施完成，第三、四步2005年35至46月份完成月份實(shí)施，第五、六步則視實(shí)際情況實(shí)施六步則視實(shí)際情況執(zhí)行；本項(xiàng)目的實(shí)施遵循：“盤活現(xiàn)有投資資產(chǎn)，不新增現(xiàn)金投資”的原則；五礦有色將以2004年鎢產(chǎn)業(yè)的盈利分紅等作為過(guò)橋資金（2億元左右），通過(guò)股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式將鎢相關(guān)資產(chǎn)裝入中鎢高新，并成為其控投大股東（%）；初步估算，鎢業(yè)整合項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)投入的過(guò)橋資金回收期為36個(gè)月左右；項(xiàng)目不僅具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略必要性，而且具有較大的增值空間；項(xiàng)目完成后，五礦有色除獲取中鎢高新的控股權(quán)外，還能夠通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估增值收回現(xiàn)金12000萬(wàn)元；　因此，本次鎢整合項(xiàng)目不僅具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略價(jià)值：通過(guò)本次整合，五礦有色加強(qiáng)了鎢深加工領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，建立了長(zhǎng)期、持續(xù)的發(fā)展能力；而且從財(cái)務(wù)角度看，該項(xiàng)目也理想的，五礦有色不僅能夠收回投資12000萬(wàn)元，而且中鎢高新2005－%的平均凈資產(chǎn)收益率為五礦有色提供了豐厚的投資回報(bào)和一個(gè)優(yōu)質(zhì)的融資平臺(tái)。2　項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)從該項(xiàng)目的必要性來(lái)看，實(shí)施該項(xiàng)目是五礦有色實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、打通資本市場(chǎng)融資平臺(tái)的需要。收購(gòu)在國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金領(lǐng)域?qū)儆诘谝患瘓F(tuán)的自硬公司將會(huì)提高五礦有色在鎢產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)中鎢高新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中鎢高新”)的股權(quán)能夠迅速地完成與資本市場(chǎng)的對(duì)接，為五礦有色實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略提供融資、整合和管控平臺(tái)。 （1） 五礦有色必須對(duì)鎢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，朝應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展　　隨著五礦有色對(duì)鎢資產(chǎn)的一系列并購(gòu)重組活動(dòng)，五礦有色已逐步建立起強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也面臨著下面一些新的課題：– 盡管鎢產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初具產(chǎn)業(yè)規(guī)模，但競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要集中在鎢資源端，整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展水平與生產(chǎn)力發(fā)展水平、管理水平不匹配，亟需強(qiáng)化深加工環(huán)節(jié)，使現(xiàn)有的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變得更為合理和具有競(jìng)爭(zhēng)力；– 隨著五礦有色對(duì)江鎢等資源型企業(yè)的整合，鎢產(chǎn)業(yè)的定價(jià)機(jī)制變?yōu)橛涉u精礦的價(jià)格決定后端產(chǎn)品的價(jià)格，鎢精礦的價(jià)格得到真實(shí)反映，資源型企業(yè)的盈利達(dá)到較高的水平，進(jìn)一步提高的空間較??；– 隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化，出口配額帶給五礦有色的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在逐步削弱；因此，五礦有色要成為鎢產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，就必須在整合現(xiàn)有鎢產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展深加工產(chǎn)品，培育自己長(zhǎng)期、持續(xù)的發(fā)展能力；（2） 在五礦有色各產(chǎn)業(yè)鏈中，鎢是最具備發(fā)展深加工條件的產(chǎn)業(yè)　在目前五礦有色的各大有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中，鎢產(chǎn)業(yè)鏈具如下優(yōu)勢(shì)：– 深加工產(chǎn)品的附加值較高；– 深加工產(chǎn)品具一定規(guī)模效應(yīng)，有利于五礦有色這樣的大企業(yè)介入；– 鎢產(chǎn)業(yè)的深加工產(chǎn)品與資源端的聯(lián)系比較緊密，仍從屬于鎢行業(yè)，這非常有利于五礦有色充分發(fā)揮自己在資源端的優(yōu)勢(shì)；（3） 收購(gòu)自硬可以迅速提高五礦有色在鎢產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，形成更強(qiáng)大、完整的鎢產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力自硬是世界級(jí)大型硬質(zhì)合金和鎢鉬制品生產(chǎn)基地，在冶煉、中間產(chǎn)品和硬質(zhì)合金領(lǐng)域都位于國(guó)內(nèi)第一集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者之一，已經(jīng)連續(xù)19年保持10％以上的增長(zhǎng)率。除了遍布全國(guó)的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)外，自硬在歐洲和美洲也有非常廣泛的營(yíng)銷基地，60%以上的硬質(zhì)合金產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，出口量連年居全國(guó)第一，具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力?！　∥宓V有色雖然已經(jīng)是國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)寡頭之一，但是與另兩個(gè)鎢業(yè)寡頭（601－柿竹園、廈鎢－欒川）相比，五礦有色的優(yōu)勢(shì)主要集中在資源端，這種優(yōu)勢(shì)容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手突破，目前新發(fā)現(xiàn)的鎢礦資源更增加了這種可能性，而且資源優(yōu)勢(shì)不具備長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展能力，也不能作為長(zhǎng)期發(fā)展的主要利潤(rùn)來(lái)源。五礦有色要成為鎢產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，還需要在中間產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域兩個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)。要彌補(bǔ)五礦有色在這些環(huán)節(jié)的差距，可以采用收購(gòu)其他企業(yè)或者自建能力的方式。自建所需的投資大、時(shí)間長(zhǎng)、而且效果很難保證，而如果與自硬合作的話，短期內(nèi)就可獲得自硬的所有技術(shù)、生產(chǎn)能力、技術(shù)人員以及廣泛的國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。（4） 自貢硬質(zhì)合金廠具有較好的產(chǎn)品品牌自硬的“長(zhǎng)城牌”硬質(zhì)合金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率一直保持在20%以上，僅次于株洲601。除了遍布全國(guó)的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)外，自硬在歐洲和美洲也有非常廣泛的營(yíng)銷基地，60%以上的硬質(zhì)合金產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，出口量連年居全國(guó)第一，具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。（5） 自硬與五礦已經(jīng)整合的鎢資產(chǎn)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)自硬雖然在硬質(zhì)合金產(chǎn)量上不及株洲601，但其產(chǎn)品線比較寬泛，其深加工產(chǎn)品可以和南硬的微鉆刀具形成互補(bǔ)，不僅如此，自硬還擁有國(guó)際上最先進(jìn)的粉末冶金噴涂和熱處理高技術(shù)和研發(fā)能力，完全能夠幫助南硬提升產(chǎn)品和技術(shù)能級(jí)。另外，自硬還有自己的鎢品出口配額，%，這對(duì)五礦有色無(wú)疑是一個(gè)很好的補(bǔ)充，可以彌補(bǔ)五礦有色出口配額逐年下降的損失，而且如果將自硬的技術(shù)改造與五礦有色的冶煉能力規(guī)劃結(jié)合起來(lái)，不僅可以緩解國(guó)內(nèi)冶煉能力過(guò)剩的問(wèn)題，還能為自身體系內(nèi)的鎢礦消耗提供穩(wěn)定的內(nèi)部市場(chǎng)。由此可見，自硬的優(yōu)勢(shì)正是五礦有色成為鎢產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者所必需的，與自硬的合作恰好能夠彌補(bǔ)五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)鏈的薄弱環(huán)節(jié)，幫助其進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈控制力，形成持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)。因此，兩者的合作具有極其重要的戰(zhàn)略意義。（6） 中鎢高新能為五礦有色提供很好的融資平臺(tái)，盤活五礦有色的鎢資產(chǎn)五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要持續(xù)資金來(lái)源作為保障。對(duì)資金的需求是多方面的，例如，未來(lái)可能仍然需要根據(jù)國(guó)內(nèi)資源的發(fā)展情況，考慮并購(gòu)新發(fā)現(xiàn)的重要鎢礦資源；深加工產(chǎn)品除了南硬作為面向電子行業(yè)的發(fā)展平臺(tái)之外，面向汽車行業(yè)和工程行業(yè)的產(chǎn)品發(fā)展平臺(tái)還需要考慮通過(guò)并購(gòu)或者合作的方式來(lái)建立；目前購(gòu)并的企業(yè)都需要進(jìn)行管理改善、產(chǎn)能發(fā)展和技術(shù)投入；并且，五礦有色未來(lái)還需要建立研發(fā)體系，加大投資力度，以提高資源的利用率以及中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品的技術(shù)能級(jí)等等。未來(lái)的這些發(fā)展與并購(gòu)活動(dòng)可能需要幾個(gè)億甚至十幾個(gè)億的資金。然而，五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)板塊目前的贏利能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金需求，因此必須建立較強(qiáng)的持續(xù)融資能力。如果按照常規(guī)方式組建股份公司經(jīng)輔導(dǎo)3年后上市，不僅融資速度比較慢，而且政策風(fēng)險(xiǎn)高，上市節(jié)奏無(wú)法控制，況且新江鎢的改制、南硬的技術(shù)改造等都是五礦有色迫切需要面對(duì)和解決的問(wèn)題。因此，通過(guò)買殼上市直接打通資本市場(chǎng)，解決融資問(wèn)題，是五礦有色目前鎢產(chǎn)業(yè)板塊整合平臺(tái)首選的途徑。中鎢高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)與鎢產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)，也具備再融資條件，是目前殼資源的首選，可以作為五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)整合的運(yùn)作平臺(tái)和融資平臺(tái)?！　【C合上述分析，通過(guò)收購(gòu)目前在鎢中間產(chǎn)品和硬質(zhì)合金領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的自硬，收購(gòu)國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)僅有的兩家上市公司之一的中鎢高新，并利用其作為鎢產(chǎn)業(yè)整合的平臺(tái)，總體上符合五礦鎢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。3　目標(biāo)公司簡(jiǎn)介. 中鎢高新材料股份有限公司 公司歷史　　中鎢高新為深交所上市公司，公司原名“海南金海股份有限公司”，1996年12月在深交所掛牌上市，2000年6月19日更名為“中鎢高新材料股份有限公司”。1998年至1999年上半年間，中鎢高新與其原控股股東中鎢集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)重組。但受當(dāng)時(shí)中鎢高新的資產(chǎn)規(guī)模限制，該大股東只將所屬株洲、自貢兩硬質(zhì)合金廠部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入中鎢高新，并改為中鎢高新的兩個(gè)分公司，其他資產(chǎn)如動(dòng)力供應(yīng)及銷售系統(tǒng)則沒(méi)有進(jìn)入，從而造成中鎢高新的生產(chǎn)和銷售嚴(yán)重依賴大股東。2001年7月，中鎢集團(tuán)解散，隨后，%%、%%。 2003年5月，廣州中科信集團(tuán)有限公司（下簡(jiǎn)稱“中科信”）通過(guò)受讓株洲硬質(zhì)合金有限公司等四家公司所持中鎢高新股權(quán)成為中鎢高新第一大股東。2004年3月，中鎢高新與中科信簽訂《股權(quán)置換合同》，中鎢高新將其持有的株洲鉆石難熔金屬加工有限公司98%，中科信將其持有的南寧德瑞科實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“德瑞科”）70%。重組后，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及鎢及硬質(zhì)合金高新材料和物業(yè)投資與管理兩個(gè)領(lǐng)域。 股權(quán)結(jié)構(gòu)　　截至2004年6月30日，其中流通股7452萬(wàn)股。公司主要非流通股股東為：廣州中科信集團(tuán)有限公司（%）、自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司（%）、包頭鋁業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司(%)、海南金昌旅游實(shí)業(yè)有限公司(%)、海南金元投資控股有限公司(%)。　　　　表1：　中鎢高新主要非流通股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)股東股比廣州中科信集團(tuán)有限公司自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司包頭鋁業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司海南金昌旅游實(shí)業(yè)有限公司 海南金元投資控股有限公司 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀　　截至2004年6月30日，其中流通股7452萬(wàn)股，。，凈利潤(rùn)3736萬(wàn)元。20012003年凈資產(chǎn)收益率在6%左右。 . 自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司 公司歷史自貢硬質(zhì)合金有限公司是我國(guó)首家自行設(shè)計(jì)建設(shè)的硬質(zhì)合金和鎢鉬制品生產(chǎn)企業(yè)，1970年建成投產(chǎn)。1999年初根據(jù)國(guó)色辦字[1998]316號(hào)文件批復(fù)，自硬與株洲硬質(zhì)合金廠、海南金海實(shí)業(yè)公司聯(lián)合組建了中鎢硬質(zhì)合金集團(tuán)公司，并通過(guò)資產(chǎn)置換、實(shí)物配股、資產(chǎn)出售等形式與中鎢高新進(jìn)行了資產(chǎn)重組，實(shí)施了部分資產(chǎn)上市運(yùn)營(yíng)。原自硬公司一分為二，即分為上市部分的中鎢高新自貢硬質(zhì)合金分公司和未上市部分自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司。自硬在國(guó)內(nèi)鎢冶煉、中間產(chǎn)品和硬質(zhì)合金加工領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)第一集團(tuán)，硬質(zhì)合金在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率接近30%，而且在硬質(zhì)合金領(lǐng)域具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，硬質(zhì)合金出口量和出口金額在同行業(yè)領(lǐng)先。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀　　經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，自硬公司已發(fā)展成為世界級(jí)大型硬質(zhì)合金和鎢鉬制品生產(chǎn)企業(yè)，也是中國(guó)西部地區(qū)唯一的大型鎢品生產(chǎn)企業(yè)。公司現(xiàn)有員工近4000人，資產(chǎn)總額10億元。主要生產(chǎn)鎢冶煉產(chǎn)品、硬質(zhì)合金、鎢鉬制品、成品工具四大系列三萬(wàn)多個(gè)規(guī)格型號(hào)的產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力超萬(wàn)噸，位居全國(guó)同行業(yè)第二，世界同行業(yè)第六。，%；主要產(chǎn)品產(chǎn)量8780噸，%。全年實(shí)現(xiàn)銷售收入近10億元，出口創(chuàng)匯近5000萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3000萬(wàn)元，公司上交利稅5798萬(wàn)元，%。（補(bǔ)充自硬資產(chǎn)割裂的問(wèn)題）目前，自硬公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被割裂，大部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（中鎢高新自貢分公司）屬于上市公司中鎢高新，三者關(guān)系如下圖1所示：（需要修改）圖1：自硬經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)割裂示意圖從法律上講，自貢分公司是屬于中鎢高新，但它的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、人事財(cái)務(wù)卻完全由自硬硬質(zhì)合金公司控制；如果在將來(lái)的改制中不能解決這一矛盾，將會(huì)影響自貢硬質(zhì)合金公司自硬今后的發(fā)展，影響職工的利益，為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定堤隱患。因此，將來(lái)的改制必須解決自硬資產(chǎn)割裂在上市公司內(nèi)外的現(xiàn)狀，保證自硬產(chǎn)業(yè)鏈的完整包括中鎢高新自貢分公司，使改制后的企業(yè)擁有一塊完整的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。4　投資概述項(xiàng)目計(jì)劃4