【正文】 第一章 人民幣匯率 一、人民幣匯率是否低估 二、中國(guó)政府為什么堅(jiān)持人民幣少升值 三、可能的選擇 四、案例：中國(guó)威脅論 第一章 人民幣匯率 一、人民幣匯率是否低估 ? 匯率水平是否合理，我們可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況來(lái)判斷。 （一）經(jīng)驗(yàn)方法 自 1978年改革開(kāi)放到 1994年，人民幣對(duì)美元一直貶值，從來(lái)沒(méi)有升過(guò)值。 1994年人民幣匯率并軌時(shí)，人民幣再次大幅度貶值。為此有人認(rèn)為： 過(guò)去人民幣有貶值過(guò)度之嫌。 中國(guó)早年的改革開(kāi)放歷史就是人民幣不斷貶值的歷史。 人民幣官方匯率調(diào)整過(guò)程 調(diào)整日期 匯率變化 貶值幅度 方式 （ ） 雙軌 % 調(diào)整 % 并軌 % 調(diào)整 % 調(diào)整 % 調(diào)整 % 調(diào)整 % 爬行 % 并軌 % 調(diào)整 第一章 人民幣匯率 中國(guó)自 1978年改革開(kāi)放以來(lái)， 30多年保持 經(jīng)濟(jì) 的持續(xù)高速 增長(zhǎng) 。 自 1997年之后，中國(guó)出現(xiàn)了幾年輕微的通貨緊縮，現(xiàn)在雖然出現(xiàn)了一定的通貨膨脹，但幅度并不大，這期間人民幣 實(shí)際有效匯率 是上升的。 中國(guó) 國(guó)際收支 持續(xù)出現(xiàn)大量順差。 國(guó)際資本持續(xù) 大量涌入，近年來(lái)中國(guó)一直成為 吸引外資 最多的國(guó)家之一。 外匯儲(chǔ)備 大幅增加，成為世界第一。 第一章 人民幣匯率 中國(guó)外債償還能力迅速增強(qiáng)，目前 外債水平 處于相對(duì)安全狀態(tài)。 中國(guó)出口商品相對(duì) 貿(mào)易條件 不斷下降 ，使得中國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高 。 中國(guó)出口持續(xù)快速增長(zhǎng)，在國(guó)際上的 市場(chǎng)占有率 迅速上升，成為名副其實(shí)的世界貿(mào)易大國(guó)。 由此可見(jiàn)，當(dāng)前人民幣匯率被低估了。 第一章 人民幣匯率 理論方法 ? 市場(chǎng)匯率由于受多種因素影響，經(jīng)常會(huì)偏離其真實(shí)價(jià)值，如果用市場(chǎng)匯率來(lái)評(píng)價(jià)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)行國(guó)際比較時(shí)，會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重失真的情況。因此，必須找一種能反映匯率真實(shí)水平的 價(jià)值尺度 —理論匯率。 市場(chǎng)匯率 ― 外匯市場(chǎng)上由供求決定的匯率 理論匯率 ― 按照某種方法計(jì)算得出的匯率 第一章 人民幣匯率 ? 這樣，理論匯率就當(dāng)然成為評(píng)判市場(chǎng)匯率高估或者低估的基準(zhǔn)。 匯率高估 —市場(chǎng)匯率高于理論匯率 匯率低估 —市場(chǎng)匯率低于理論匯率 ? 因此，人們有時(shí)又將理論匯率稱為 “ 基準(zhǔn)匯率 ” 或者 “ 匯率基準(zhǔn) ” 。 ? 那么，理論匯率又是如何確定的呢？方法多種多樣，可謂五花八門。這里介紹一種最常用、也是最簡(jiǎn)單的方法。 第一章 人民幣匯率 ? 馬克思的 價(jià)值規(guī)律 告訴我們，商品的價(jià)格是由商品的價(jià)值決定的，雖然商品的價(jià)格會(huì)偏離價(jià)值，但會(huì)圍繞著價(jià)值上下波動(dòng)，最后兩者的變化趨勢(shì)是一致的。 ? 根據(jù)這個(gè)原理，人們雖然無(wú)法直接確定商品的價(jià)值，但可以間接利用價(jià)值。 ? 假設(shè)麥當(dāng)勞的巨無(wú)霸在中國(guó)的市場(chǎng)價(jià)格是，在美國(guó)的市場(chǎng)價(jià)格為 元。就巨無(wú)霸而言，無(wú)論在中國(guó)還是在美國(guó)，其價(jià)值基本上是相同的。 第一章 人民幣匯率 ? 由此可以計(jì)算出巨無(wú)霸的人民幣兌美元匯率為 。如果用 Pd表示本國(guó)的綜合價(jià)格水平， Pf 表示外國(guó)的綜合價(jià)格水平，則人民幣對(duì)美元匯率 R可表示為 R＝ Pd / Pf ? 由此可見(jiàn)， 匯率即為兩國(guó)綜合價(jià)格水平之比值。 此式即為著名的 購(gòu)買力平價(jià)理論 （由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家 卡塞爾 提出） 。 ? 這是一種現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最為廣泛的確定理論匯率的方法。 第一章 人民幣匯率 二、中國(guó)政府為什么堅(jiān)持人民幣少升值 ? 從前面的分析可知，無(wú)論是 “ 經(jīng)驗(yàn)方法 ”還是 “ 理論方法 ” 都說(shuō)明當(dāng)前人民幣低估了，而且低估很多。 那么，中國(guó)政府為什么不肯讓人民幣大幅升值呢？原因主要有三個(gè)方面： （一）防止傷害經(jīng)濟(jì) ? 人民幣升值將會(huì)影響到中國(guó)的出口，繼而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)就業(yè)；雖然對(duì)防止通貨膨脹有利，但有可能加速通貨緊縮傾向 ┄ ┄ 。 第一章 人民幣匯率 ? 拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的 “ 三套馬車?yán)碚?” 出口 + 投資 + 消費(fèi) △ Y = ω ( △ I +△ G +△ X ) ? 式中 ω― 對(duì)外貿(mào)易乘數(shù) ， Y― 國(guó)民總收入 (GDP)， I― 國(guó)內(nèi)投資， G― 政府支出，X－商品與勞務(wù)出口， △ —增量。 ? 拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三套馬車：國(guó)內(nèi)投資 I 、 政府支出 G 和出口 X 。 通過(guò)乘數(shù) ω 作用，三者的增加將導(dǎo)致 GDP成倍增長(zhǎng)。 第一章 人民幣匯率 ? 中國(guó)是以出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)，出口占 GDP的三分之一多 。人民幣升值幅度過(guò)大，出口產(chǎn)業(yè)受損，勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)全局。 ? 中國(guó)出口企業(yè)的平均利潤(rùn)率為 35%。自2022年 7月 21日人民幣匯改以來(lái)至 2022年6月底，人民幣累計(jì)升值 21%，導(dǎo)致東南沿海 7萬(wàn)多家 出口企業(yè)倒閉。 第一章 人民幣匯率 減少熱錢威脅 ? 自從 2022年中國(guó)加入 WTO之后 ， 中國(guó)的外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng) ， 2022年達(dá)到 1萬(wàn)億美元 ， 2022年近 2萬(wàn)億美元 ， 2022年底達(dá)到 ， 其中不少是投機(jī)人民幣升值的 “ 熱錢 ” 。 ? 人民幣一旦大幅度升值 ， 這些熱錢獲利后將隨之大量流出 ， 這可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退 。 第一章 人民幣匯率 ? 外資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的地位。其出口占一半以上， GDP占五分之一，稅收占五分之一。 ? 當(dāng)人們 預(yù)期人民幣將來(lái)會(huì)升值 時(shí)，外資流入 就成為不可阻擋的潮流。 ? 但當(dāng)人民幣的 升值預(yù)期即將消失 的時(shí)候，外資就開(kāi)始大量 撤逃 。 第一章 人民幣匯率 防范金融風(fēng)險(xiǎn) ? 如果人民幣升值一步到位后 ， 會(huì)引起國(guó)際資本大撤退 ， 這將直接威脅到中國(guó)的金融安全 ， 這是中國(guó)面臨的又一重大經(jīng)濟(jì)和政治問(wèn)題 。 ? 為此 ， 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主 蒙代爾 多次強(qiáng)調(diào)： “ 在目前條件下 ， 人民幣不能大幅升值 ， 也不能擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間 ” 。 第一章 人民幣匯率 ? 2022年 10月 26日，澳大利亞國(guó)庫(kù)部長(zhǎng) 科斯特洛 說(shuō)： “ 如果中國(guó)屈從國(guó)際壓力，讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，這會(huì)造成金融市場(chǎng)強(qiáng)烈的動(dòng)蕩，它會(huì)引發(fā)一場(chǎng)巨大的海嘯，席卷世界金融市場(chǎng) ” 。 ? “ 他們一旦決定人民幣匯率自由浮動(dòng)，全球資金流動(dòng)將會(huì)大幅逆轉(zhuǎn)，這將影響到所有匯率，正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，我才把它比作一場(chǎng)海嘯 ” 。 第一章 人民幣匯率 三、可能的選擇 內(nèi)部壓力 （ 1）匯率偏離 ? 導(dǎo)致國(guó)內(nèi)國(guó)際價(jià)格體系的混亂。 大量的廉價(jià)商品出口，不但中國(guó)的勞動(dòng)力和資源價(jià)值得不到真正體現(xiàn)。而且消耗了大量國(guó)內(nèi)資源，污染了環(huán)境。 時(shí)間越長(zhǎng)，匯率偏離越多，其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)越大。將來(lái)一旦放開(kāi)，尤如洪水猛獸。 （ 2）熱錢繼續(xù)大量涌入