企業(yè)經(jīng)典案例29(已修改)
2025-05-23 23:13 本頁面
【正文】 經(jīng)典案例透視中國MBO之路20031201 印象中，在四通MBO號角吹響后，已有千萬中國企業(yè)在積極嘗試摸索著中國式管理者收購的道路，已有許許多多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家把回購企業(yè)當作一條理想的退出之路?！ ‰m然和經(jīng)典意義的MBO比起來，中國式MBO明顯變形，其中大部分公司在實行了MBO后仍然有大量的問題纏繞，仍然沒有找到自己的位置，況且MBO目前已被有關(guān)部門暫時叫停。而此時，我們回望一下那些先行的探索者，探尋它們的MBO之路，勾勒其方案實施過程中的利弊得失和實施后內(nèi)部管理的嬗變，仍然是有意義的。當然，我們更應該期待一切能在陽光下進行的、市場主導的、價格公平的交易。 四通改制 中國MBO第一案 四通集團的前身是“四通新技術(shù)開發(fā)有限公司”(以下簡稱四通)，創(chuàng)辦于1984年，是中國科學院7名科技人員向北京四季青鄉(xiāng)借貸2萬元創(chuàng)辦的。企業(yè)創(chuàng)辦后，發(fā)展很快。到1998年，四通資產(chǎn)規(guī)模就已達到42億元，凈資產(chǎn)15億元，利潤1億多元。為了避免財產(chǎn)上的糾葛，四通在創(chuàng)業(yè)的當年便還清了最初的2萬元借款。但由于四通的掛靠單位是四季青鄉(xiāng)，為扯清掛靠關(guān)系，四通多年來每年將純利潤的20%上交給四季青鄉(xiāng)作為回報?！ ≡?0世紀80年代和90年代初期，四通就曾試圖解決存量資產(chǎn)的量化問題，但不成功。之所以不成功，除了政策和有關(guān)政府部門的思想障礙外，在技術(shù)上也有兩大難題： 第一個難題，人員變動問題。鐵打的產(chǎn)權(quán)流動的人，這本來就是集體所有制最大的制度缺陷?，F(xiàn)在集體資產(chǎn)要量化，已經(jīng)離開公司的創(chuàng)業(yè)人員，從法律上講也應當?shù)玫狡髽I(yè)的股份，但操作起來很困難?！ 〉诙€難題，每個人的貢獻大小，在分配時也很難精確量化，在現(xiàn)有職工之間也容易造成矛盾?！ ∫虼?，四通所確立的改制原則是，“凍結(jié)存量，界定增量”。目的在于避免在存量資產(chǎn)的量化上爭執(zhí)不清，把重點放在新增資產(chǎn)的界定上，以明晰的增量來稀釋不明晰的存量。擴大增量的辦法是將集團所有職工都納入“管理者收購”這個概念中，共同參與融資收購?！ ?999年5月6日。四通的職工持股會正式成立。接著，四通集團公司的經(jīng)理、員工出資組成“四通投資有限公司”，即“新四通”。新四通是在原四通集團之外搭建的一個產(chǎn)權(quán)明晰的新平臺。這個新平臺準備通過不斷地增資擴股，分期分批地收購四通有關(guān)IT產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，通過這種辦法逐步實現(xiàn)四通公司的產(chǎn)權(quán)明晰?！ ⌒滤耐ㄗ詈蟮墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)是：四通集團投資49%，四通集團職工持股會投資51%。其中，職工持股會是由四通集團 616名職工注資 5100萬元形成的。在這5100萬股中，總裁段永基和董事長沈國鈞各占7%，14個新老核心成員共占50%左右。上述股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點很明顯：段永基、沈國鈞及14個新老核心成員在職工持股會中擁有控股權(quán)，而職工持股會在新四通中擁有控股權(quán)。因此，段永基等核心成員在新四通中擁有絕對控股權(quán)?！ ≡谛滤耐ㄖ?，開始時有49%的股份是原四通集團產(chǎn)權(quán)模糊的資產(chǎn)。伴隨著新四通一次次擴股，這49%的產(chǎn)權(quán)模糊的資產(chǎn)將逐漸稀釋。新四通上市之后，這部分資產(chǎn)將被稀釋到大約10%左右。而新四通的產(chǎn)權(quán)明晰的資產(chǎn)將增加到85%左右?！ ‘敃r此方案一出，聞者無不叫好。1999年7月6日，四通在中國大飯店大宴賓朋，一是慶祝四通15周年的生日，二是以“民營科技企業(yè)體制創(chuàng)新”為題請專家學者、業(yè)界人士對其MBO方案作深入研討和推廣?！ ”M管其時就有人對此方案表示善意的擔心和懷疑：管理層煞費苦心新建一個法人主體，但明晰下來的只是四通一小塊資產(chǎn)，遠不夠盡善盡美。不過，無論如何在當時此結(jié)果是值得祝賀的。更何況四通及其方案設計專家當時曾有幾點表示讓人大有遙想空間：一是四通要借“新四通”的建立進行業(yè)務重組，改變四通盲目多元化、主業(yè)不明的定位，繼第一步將香港四通旗下的電子分銷業(yè)務裝進“新四通”之后，“新四通”，并且在適當?shù)臅r候?qū)⑺耐ㄍ顿Y上市；二是一個“新四通”解決不了四通集團產(chǎn)權(quán)問
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