【正文】 第一章 金融市場與金融工具第一節(jié) 金融市場與金融工具概述一、 金融市場的含義與構(gòu)成要素（一） 含義：是指有關(guān)主體，按照市場機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。它是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。（二） 金融市場的構(gòu)成要素 金融市場主體：金融市場上交易的參與者（1） 家庭（2） 企業(yè)（3） 政府（4） 金融機(jī)構(gòu)：存款性金融機(jī)構(gòu)、非存款性金融機(jī)構(gòu)（保險公司、退休養(yǎng)老基金、投資銀行）（5） 中央銀行 金融市場客體：即金融工具，市場上的交易對象和交易標(biāo)的物（1） 金融工具的分類第一， 按期限不同，分為貨幣市場工具（一年以內(nèi)，商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等）和資本市場工具（一年以上，國債、企業(yè)債、股票等）第二， 按性質(zhì)不同，分為債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證（股票）。第三， 按與實際金融活動的關(guān)系，分為原生金融工具（商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等）和衍生金融工具（在前者基礎(chǔ)上派生出來，期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等）。（2） 金融工具的性質(zhì)：期限性、流動性、收益性、風(fēng)險性（信用風(fēng)險：不能履約、市場風(fēng)險：匯率，股價變動）期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比流動性與收益性成反比，流動性越強(qiáng)，越容易在金融市場上變現(xiàn)，風(fēng)險溢價就越小，收益水平往往越低。收益性與風(fēng)險性成正比。 金融市場中介：在金融市場上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個人。它與金融市場主體一樣，都是金融市場的參與者，但與金融市場主體的重要區(qū)別在于，金融中介參與的目的是獲取傭金。發(fā)揮著促進(jìn)資金融通、降低交易成本、構(gòu)造和維持市場運(yùn)行、開拓新業(yè)務(wù)、控制和防范風(fēng)險的作用。 金融市場價格：表現(xiàn)為各種金融工具的價格。價格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。金融市場的四個要素之間是相互關(guān)聯(lián)、相互影響的。金融市場主體和客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是市場形成的基礎(chǔ)。中介和價格則是伴隨著金融市場交易產(chǎn)生，是市場上不可或缺的構(gòu)成要素二、 金融市場的類型（一） 按交易標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場、黃金市場等（二） 按交易中介劃分：直接金融市場（中介機(jī)構(gòu)是信息和服務(wù)中介）和間接金融市場（銀行作為資金的中介）（三） 按交易程序劃分：發(fā)行市場（一級市場，金融工具首次出售給公眾形成的交易市場，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商作為經(jīng)營者，承擔(dān)政府or公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷）和流通市場（二級市場，已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場）（四） 按有無固定場所劃分：有形市場（證券交易所）和無形市場（網(wǎng)絡(luò)交易）（五） 按本原和從屬關(guān)系劃分：傳統(tǒng)金融市場和金融衍生品市場（六） 按地域或范圍劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場三、 金融市場的功能資金積聚、財富、風(fēng)險分散、交易、資源配置、反映、宏觀調(diào)控第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具一、 貨幣市場：交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場，主要包括：同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場。貨幣市場的交易工具一般有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準(zhǔn)貨幣”的特性（一） 同業(yè)拆借市場：具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場特點：①期限短：最長不超一年，隔夜頭寸拆借為主。②參與者廣泛：商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等。③在拆借市場上交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。④信用拆借。市場準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，主要是金融機(jī)構(gòu)參與，以其信用參加拆借活動。功能：①調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金，提高資金使用效率。主要調(diào)節(jié)有超額存款準(zhǔn)備金的銀行與需要資金承兌銀行的資金平衡，有減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平的作用，也降低了需要資金的金融機(jī)構(gòu)的融資成本。②同業(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。（二） 回購協(xié)議市場：通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸形成的市場。證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所買證券資產(chǎn)的協(xié)議（回購價一般高），實際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期貸款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再回購證券，且購回價格高于賣出價格，兩者差額即為借款的利息。標(biāo)的物主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等作用：①證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。②回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。以正回購或逆回購方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會的貨幣供應(yīng)量（三） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。沒有擔(dān)保，全靠公司信用發(fā)行，因此發(fā)行者一般都是規(guī)模大、信譽(yù)良好的公司。（四） 銀行承兌匯票市場匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付的一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，成為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票市場由一級市場和二級市場構(gòu)成。一級市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為；二級市場相當(dāng)于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。銀行承兌匯票的特點：①安全性高。主債務(wù)人是銀行。②流動性強(qiáng)。銀行坐鎮(zhèn)，人家愛買。③靈活性強(qiáng)?？梢栽诙壥袌錾铣鍪刍蜣k理貼現(xiàn)，也可以持有到期獲利。（五） 短期政府債券市場政府為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義來說，短期債務(wù)包括國家財政部門和地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的僅指國庫券。短期政府債券以國家信用為擔(dān)保，極易變現(xiàn)，流動性高。且政府債券收益免繳所得稅。（六） 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場是銀行發(fā)行的固有面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。與傳統(tǒng)定期存單比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點：① 傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓；大額定期存單不記名，可流通轉(zhuǎn)讓② 傳統(tǒng)定期存單的金融是不固定的，由存款人意愿決定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大③ 傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入；B不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓④ A依照期限長短有不同的固定利率；B的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限定期存款利率二、 資本市場融資期限在一年以上的長期資金交易市場。交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款（一） 債券市場 債券的概念和特征發(fā)行主體不同：政府債券、公司債券、金融債券償還期限不同：短期、中期、長期債券利率是否固定：固定利率債券、浮動利率債券利息支付方式：付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券、零息債券性質(zhì)不同：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券特征：償還性、流動性、收益性、安全性債券市場的含義及功能①債券資產(chǎn)作為金融市場的重要組成，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能②債券體現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具③債券市場能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實力和財務(wù)狀況。國債利率通常被視為無風(fēng)險資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價基礎(chǔ)⑤ 債券市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體（二） 股票市場：股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證（三） 投資基金市場投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化投資基金是一種間接投資工具，特征：① 集合投資，降低成本。②分散投資，降低風(fēng)險。③專業(yè)化管理三、 外匯市場（一） 外匯市場概述外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國貨幣和外幣本票、匯票、支票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價證券，如股票、債券等，實際上包含一切外幣金融資產(chǎn)（二） 外匯交易類型 即期外匯交易：又稱現(xiàn)貨交易，指在成交當(dāng)日或之后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理實際貨幣交割的外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易：交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按事先約定的幣種、金融、匯率、交割時間、地點等交易條件，到約定時期才進(jìn)行實際交割。是最常見、最普遍的交易形式。套期保值，防范風(fēng)險，也可通過買空賣空對遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行投機(jī) 掉期交易：將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。就是說，交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日期不同。利用不同交割期匯率的差異，通過賤買貴賣獲取利潤。常見于銀行間市場v 即期對遠(yuǎn)期的掉期交易：例如，美國一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl．68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為US$1＝DMl．78。這樣，雖然賣出了即期馬克，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若干馬克的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣差價中得到補(bǔ)償。v 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易：假如一個交易者在賣出100萬30天遠(yuǎn)期美元的同時，又買進(jìn)100萬 90天遠(yuǎn)期美元，這個交易方式即遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。如果市場上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。第三節(jié)、金融衍生品市場及其工具一、 金融衍生品市場概述（一） 概念與特征又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具（股票、債券、存單、貨幣等）派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數(shù)量、交割日期及地點。較常見的是，金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、信用衍生品與傳統(tǒng)金融工具比，有以下特征：① 杠桿比例高。②定價復(fù)雜。依賴于未來價值，但未來是難以預(yù)測的。③高風(fēng)險性。④全球化程度高。（二） 金融衍生品市場的交易機(jī)制場內(nèi)交易和場外交易（OTC，主要形式）。交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人二、 主要的金融衍生品（一） 金融遠(yuǎn)期最早出現(xiàn)的。合約雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場所。在合約有效期內(nèi)，合約價值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。常見的有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約（二） 金融期貨交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。主要有外匯期貨、利率期貨、股指期貨216。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可按各自意愿就合約條件進(jìn)行磋商；期貨合約的交易多在有組織的交易所進(jìn)行，合約內(nèi)容都標(biāo)準(zhǔn)化。（三） 金融期權(quán)是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，買方必須向賣方支付期權(quán)費(fèi)。分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間，以確定的價格購買資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)在確定時間，以確定的價格賣出資產(chǎn)。對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格﹥合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益；當(dāng)市場價格﹤執(zhí)行價格時，他會放棄合約，虧損金融為期權(quán)費(fèi)?？吹跈?quán)的買方則相反。（四） 金融互換倆個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。分為貨幣互換、利率互換和交叉互換。金融互換為表外業(yè)務(wù)（五） 信用衍生品是一種較為復(fù)雜的品種，涵蓋了信用風(fēng)險、市場風(fēng)險的雙重內(nèi)容。兼具股權(quán)、債權(quán)的特點。信用違約互換（CDS）是最常見的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護(hù)買方向信用風(fēng)險保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。此產(chǎn)品一經(jīng)產(chǎn)生，便受到追捧，幾乎都是柜臺交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，次貸危機(jī)后，隱患開始被重視三、 金融衍生品市場的發(fā)展演變20世紀(jì)90年代初起步1997年外匯衍生品市場出現(xiàn)2006年中國金融期貨交易所上海掛牌2015年標(biāo)準(zhǔn)化人民幣外匯掉期交易四、 互聯(lián)網(wǎng)金融2013年互聯(lián)網(wǎng)金融元年互聯(lián)網(wǎng)的模式：互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融第四節(jié)、我國的金融市場及工具一、 我國金融市場及其發(fā)展在我國，金融市場主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等。主要問題，規(guī)模小、直接融資比重過低、貨幣市場發(fā)展滯后二、 我國的貨幣市場 p12p13三、 我國的資本市場04年中小板、09年創(chuàng)業(yè)板投資基金起步于80年代后期，先后由人民銀行、證監(jiān)會主管四、 我國外匯市場94年，全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場成立五、 我國的金融衍生品市場缺少體系，嚴(yán)重落后第二章 利率與金融資產(chǎn)定價第一節(jié) 利率的計算一、 利率概述是利息率的簡稱，是借貸資本的價格利率可分為：固定利率與浮動利率、名義利率與實際利率、中央銀行利率（再體現(xiàn)率、再貸款利率）與商業(yè)銀行利率（存款、貸款、貼現(xiàn)率）與非銀行利率（債券利率、企業(yè)利率、金融利率）、年利率、月利率、日利率年利率=月利率*12=日利率*360二、 單利與復(fù)利單利：僅按本金計算利息 I=復(fù)利：將利息加入本金一并計算下一期利息 I=SP=P(1+r)?P P是本金 S本