金融工程的核心技術(shù)及其應用研究報告(已修改)
2025-05-16 18:40 本頁面
【正文】 金融工程的核心技術(shù)及其應用研究報告作者：日期：金融工程的核心技術(shù)及其應用研究郭菊娥 邢公奇 郭菊娥系西安交通大學管理學院，邢公奇系西安交通大學經(jīng)濟與金融學院（西安交通大學，西安，710049）摘要 本文從現(xiàn)金流的視角，高度闡述了無套利分析、分解、組合和整合的金融工程技術(shù)，給出了金融工程技術(shù)在套期保值、套利、投機和構(gòu)造組合應用方面的典型案例，提出了我國應用金融工程技術(shù)解決現(xiàn)實問題的構(gòu)想。關鍵詞 金融工程技術(shù)；分解；整合1 引言金融工程將工程思維引入金融創(chuàng)新領域，綜合地采用數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解和仿真摸擬等工程技術(shù)方法，優(yōu)化地設計、開發(fā)和實施具有特定流動性、收益和風險特性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融工具，構(gòu)筑解決實際金融問題的方案。支持金融工程技術(shù)的理論是一種知識體系，該知識體系不僅包括金融理論與經(jīng)濟學理論，而且還包括數(shù)學、統(tǒng)計學、法學、會計學、工程學與計算機技術(shù)等；支持金融工程技術(shù)的金融工具不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)與互換；支持金融工程技術(shù)的工藝方法是把理論與工具巧妙結(jié)合起來的工程組裝技巧與科學分解的技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實問題的手段與方法。金融工程的核心技術(shù)由無套利分析、組合、分解和整合技術(shù)構(gòu)成。2 無套利分析技術(shù)無套利分析技術(shù)，就是對金融市場中的某項“頭寸”進行估值和定價，其采用的基本方法是將這項頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個在市場均衡時能承受風險的組合頭寸，由此測算出該項頭寸在市場均衡時的均衡價格。它是諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者莫迪格里亞尼和金融學家米勒于1956年在《資本成本、公司財務與投資管理》一文中提出的，并被后人以兩位作者各自姓氏的第一個字母（Modigliani—Miller）命名為MM定理，它假設存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值最大化的努力最終被投資者追求最大投資收益的對策所抵銷，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結(jié)構(gòu)達到改變其市場價值的目的。換言之，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是無關的。如果在一個完善的資本市場上，企業(yè)融資政策和融資方式與企業(yè)的市場價值無關，那么所有企業(yè)的負債率應當呈現(xiàn)隨機分布的狀態(tài)。但現(xiàn)實中企業(yè)債務分布有明顯的行業(yè)特征（如資本密集型的制造業(yè)，金融業(yè)有較高的負債率，廣告業(yè)，制藥業(yè)等負債率卻很低）。導致這一現(xiàn)象的原因，在于MM定理中舍去了像稅收，企業(yè)破產(chǎn)成本和企業(yè)與投資者之間的利益沖突等一系列現(xiàn)實的復雜因素。因此解決MM定理與現(xiàn)實不符的正確思路，應該逐步消除MM定理的假設。套利活動是對沖原則的具體運用，在市場均衡無套利機會時的價格，就是無套利分析的定價技術(shù)。采用無套利分析技術(shù)的要點，是“復制”證券的現(xiàn)金流特性與被復制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。其具體復制方法如下：假設債券A與B的現(xiàn)價分別為與，未來市場變好時債券A與B的價格分別為與，未來市場變壞時債券A與B的價格分別為與，無風險利率為rf，當無套利機會時，d1+rfu， 1+rf，令1+rf=?，F(xiàn)在用份債券A和份的無風險證券來復制債券B，復制市值為I=+市場看好時： I=+= （1）市場看壞時： I=+=
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