專題三中國(guó)資本市場(chǎng)20年的理論與實(shí)踐(已修改)
2025-05-12 13:00 本頁面
【正文】 資本市場(chǎng)地位與作用 我們需要怎樣的資本市場(chǎng) 中國(guó)資本市場(chǎng)歷程 專題（三） 資本市場(chǎng) ?【 硅谷奇跡背后的推手 】 ?方圓 30英里，聚集了這么多美國(guó)著名的高科技公司和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) ?【 硅谷奇跡背后的推手 】 ?大家所熟知的 30英里 規(guī)則 ：在硅谷的方圓 30英里之內(nèi)，每一個(gè) 風(fēng)險(xiǎn)投資家 都可以找到他想投資的所有 技術(shù) ，每一個(gè) 創(chuàng)業(yè)者 都可以找到至少一筆風(fēng)險(xiǎn)投資。有這么一個(gè)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春筍般地成長(zhǎng)起來，幾十年經(jīng)久不衰，而且每一輪新的高技術(shù)浪潮又都發(fā)生在硅谷。 ?我們知道美國(guó)壟斷了上個(gè)世紀(jì)最后 30年幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)， PC，電信、互聯(lián)網(wǎng)，生物制藥等等。 2022年的金融危機(jī)，給了所有國(guó)家一個(gè)機(jī)會(huì)，在同一個(gè)起跑線上再出發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。但是三年后，美國(guó)冒出來兩個(gè)東西，一個(gè)叫做蘋果，引領(lǐng)了智能手機(jī)和平板電腦。另一個(gè)叫Facebook，臉譜公司上市，我們發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，這是我們大家原來不敢想象的。 ?我們看到，美國(guó)歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型，都與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，并不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性工程，但社會(huì)資源配置效率的高下，無疑是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。而從長(zhǎng)期來看，資本市場(chǎng)配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越任何其他方式。 ?比爾蓋茨和扎克伯格都在哈佛（美國(guó)東部）念書，卻都不遠(yuǎn)千里到西部創(chuàng)業(yè)，為什么 ?因?yàn)槲鞑康娘L(fēng)險(xiǎn)投資比較活躍，資本和科技的結(jié)合機(jī)制比較自由，創(chuàng)業(yè)氣氛也因之而比較熱烈，而東部的風(fēng)險(xiǎn)投資遠(yuǎn)沒有西部活躍。 ?資本和科技的結(jié)合才是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高科技的核心。 ?2022年的金融危機(jī)后，美歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異，再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)。過去五年中，位于危機(jī)中心的美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，而且涌現(xiàn)了蘋果和臉譜這樣的新興產(chǎn)業(yè)，而遠(yuǎn)隔大西洋的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻深陷歐債危機(jī)的深淵，無望復(fù)蘇，遠(yuǎn)隔太平洋的日本經(jīng)濟(jì)也非常疲軟。 ?我們看到，蘋果的崛起正是發(fā)生在金融危機(jī)之后的三年中。而銀行往往由于過于龐大，決策的機(jī)制比較緩慢，會(huì)錯(cuò)過很多機(jī)遇，因此，危機(jī)后復(fù)蘇的步伐相對(duì)較慢。說明市場(chǎng)化程度較高的金融結(jié)構(gòu)，對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的彈性、對(duì)應(yīng)對(duì)危機(jī)和恢復(fù)增長(zhǎng)的推動(dòng)力，是相對(duì)有利的。所以我們中國(guó)金融體系的改革方向應(yīng)該非常明確，應(yīng)該進(jìn)一步市場(chǎng)化，讓更多的金融資源通過市場(chǎng)配置，更快地發(fā)展資本市場(chǎng)。 ?中國(guó)資本與企業(yè)兩個(gè)堰塞湖 ?資本（ 炒房、炒礦、炒棉花 、炒姜、炒蒜 —— 資金回流社會(huì) 、增值保值） ?企業(yè)（ 中小企業(yè)家數(shù)超過了 1000萬家，浙江銷售過億的企業(yè)超過了 1萬家，中關(guān)村科技企業(yè)達(dá)到上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的是 1000家，證監(jiān)會(huì)門口排隊(duì)的是800家 ） ?荷蘭的阿姆斯特丹有一個(gè)全世界最大的鮮花市場(chǎng)（ 荷蘭阿斯梅爾 ） ——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。 ?有 200個(gè)足球場(chǎng)大，還是室內(nèi)的，確實(shí)是一眼望不到邊。每天早晨開始，荷蘭各地甚至歐洲各地的鮮花都源源不斷地運(yùn)到這個(gè)鮮花市場(chǎng)，下午 四點(diǎn) 拍賣開始，先拍賣 郁金香 。大家都知道荷蘭式拍賣，比如說一束郁金香 10荷蘭盾，沒人要就 9荷蘭盾，再?zèng)]人要就 8荷蘭盾，直到有人要為止，這樣，或許四點(diǎn)半的時(shí)候郁金香的價(jià)格就確定了，其他鮮花的價(jià)格則以郁金香為參照。也就是說，四點(diǎn)半的時(shí)候，所有鮮花的價(jià)格都全部確定。然后，這些鮮花被分裝，打包，運(yùn)往世界各地。 ?第二天凌晨，在紐約的 8點(diǎn)，這些鮮花會(huì)出現(xiàn)在紐約的街頭，在倫敦的 8點(diǎn)，這些會(huì)出現(xiàn)在倫敦的街頭，在東京的 8點(diǎn)，會(huì)出現(xiàn)在東京的街頭。它絕不會(huì)在倫敦的 8點(diǎn)出現(xiàn)在紐約的街頭，也絕不會(huì)在東京的 8點(diǎn)出現(xiàn)在倫敦的街頭。 ?鮮花市場(chǎng)中無形的手，鮮花市場(chǎng)中無數(shù)的參與者，在追逐自己利益的同時(shí)，把這些鮮花送到了它們?cè)撊サ牡胤?，而且?zhǔn)確無誤。 ?這個(gè)鮮花市場(chǎng)的例子正好說明了 政府 和 市場(chǎng) 的不同定位 ?政府的職責(zé)是維護(hù)社會(huì)的秩序和穩(wěn)定，扮演 守夜人 的角色，但資源的配置主要要依靠市場(chǎng)。也就是說，我們要依靠鮮花市場(chǎng)中無形的手，把鮮花送到最需要這些鮮花的地方去，同樣，我們也需要資本市場(chǎng)中無形的手，把中國(guó)的金融資源送到最需要這些資源的地方去，同時(shí)也使這些資金有機(jī)會(huì)獲得最好的回報(bào)，這就是我們發(fā)展資本市場(chǎng)最大的要義。 ? 在這個(gè)故事當(dāng)中，我們可以看到無形的手和有形的手的分工， 無形的手配置資源 ， 有形的手維持社會(huì)秩序 。如果有形的手想要多做一點(diǎn)，那就幫無形的手把市場(chǎng)體系多建一點(diǎn)。這正是今天中國(guó)所在的階段，我們作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、作為政府部門，能夠比美國(guó)做得做得更多、更好的地方，這樣我們就有機(jī)會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)更快地發(fā)展。 2300家 2500家 10000家 灰色市場(chǎng) 60000家 1400家 700家 360家 區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，還有券商的柜臺(tái)交易市場(chǎng) 四板市場(chǎng) 2022 中國(guó)多層次資本市場(chǎng) ?【 我們需要一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng) 】 ?中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的轉(zhuǎn)型，都會(huì)跟資本市場(chǎng)的發(fā)展高度相關(guān)。那么，我們到底需要一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)呢
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