【正文】 財(cái)富管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究報(bào)告目錄 5 5 6 中國私人財(cái)富市場概述 6 中國高凈值人群區(qū)域分析 投資行為和人群細(xì)分 10 總結(jié) 12 14 15. 1市場規(guī)模： 權(quán)益類基金推動(dòng)份額突破 6 萬億 16 競爭格局：集中度仍低，小微基金持續(xù)增加 19 19 市場規(guī)模： 發(fā)行量激增，股票類占比提高 20 競爭格局：百億級別私募劇增，行業(yè)分化加劇 21 22 市場規(guī)模：通道業(yè)務(wù)仍為主力 23 競爭格局： 業(yè)務(wù)收入猛漲，模式仍需轉(zhuǎn)型 25 26 市場規(guī)模 26 競爭格局：非保本/封閉非凈值型/面向散戶為主體 26 銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下行 28 29 30 發(fā)展現(xiàn)狀：財(cái)富管理與資產(chǎn)管理并駕齊驅(qū) 30 競爭格局：行業(yè)領(lǐng)軍者逐漸崛起 32 32 32 產(chǎn)品收益：活期下跌，定期紛呈 35 P2P 35 38 40 40 40 42 43 46 47 鉅派投資 49 49 49 51 52 5微眾銀行、陸金所 54 57，為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ) 57，為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展增添動(dòng)力 58 58附錄1—諾亞財(cái)富管理層2010年訪談 60近年來，隨著經(jīng)濟(jì)增長和居民財(cái)富積累，尤其是高凈值群體的快速增加，財(cái)富管理越來越受到金融行業(yè)的重視，不僅以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)紛紛宣稱致力于開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而且以主動(dòng)投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢的保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)也紛紛制訂了向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年我國財(cái)富管理市場規(guī)模已突破130萬億元人民幣。關(guān)于財(cái)富管理的定義，業(yè)內(nèi)目前尚無共識。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)富管理一般指財(cái)富管理機(jī)構(gòu)根據(jù)高凈值客戶不同階段的財(cái)務(wù)需求和收益風(fēng)險(xiǎn)偏好，為客戶進(jìn)行相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，通過現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險(xiǎn)保障、稅務(wù)籌劃、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等手段，對客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)性進(jìn)行管理，幫助客戶達(dá)到滿足財(cái)務(wù)需求、降低風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)富增值的目的。目前，國內(nèi)的財(cái)富管理行業(yè)受眾面廣，客戶需求多元化，不同人群，如大眾階層、高凈值人權(quán)、超高凈值人群在產(chǎn)品的流動(dòng)性、收益率等方面有不同的投資需求。多元需求下，不同類型理財(cái)機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)出百舸爭流的場面，加之2012年后相對寬松的監(jiān)管氛圍，行業(yè)競爭更趨激烈。不同類型的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)吸引了不同層次的財(cái)富人群，而其所提供服務(wù)的深度和廣度先天的差異性亦決定了不同細(xì)分市場的競爭格局。2012 年監(jiān)管部門對基金、券商、保險(xiǎn)等主體放松資管業(yè)務(wù)后，之前以鄰為壑的格局日漸松動(dòng)，目前中國財(cái)富管理市場整體激烈。財(cái)富階層和富裕階層（可投資資產(chǎn)在 1000 萬以下） 財(cái)富管理市場的主要競爭者包括零售銀行、 保險(xiǎn)公司、 公募基金券商集合理財(cái)以及大部分的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品； 高凈值個(gè)人市場的競爭者則主要包括私人銀行、信托直銷、券商定向理財(cái)和私募基金等；超高凈值個(gè)人市場的競爭者則包括家庭辦公室、私人銀行、 券商定向理財(cái)和私募基金等。中國私人財(cái)富市場從起步階段的“坐看風(fēng)起云涌”，經(jīng)歷了 2011 年前后各家金融機(jī)構(gòu)“逐鹿中原”的快速發(fā)展和2013 年前后 “根深者葉茂”的精耕細(xì)作，市場競爭的廣度和深度都進(jìn)一步提升。時(shí)值 2015 年，隨著高凈值人群投資視野的日益開闊，國內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)愈發(fā)注重提供更加綜合、全面的金融服務(wù)，一方面持續(xù)探索境內(nèi)財(cái)富管理市場的創(chuàng)新服務(wù)模式，一方面積極投資布局參與境外財(cái)富管理市場競爭。經(jīng)過近年來的發(fā)展，中國高凈值人群的投資心態(tài)和理念愈發(fā)成熟開放，在投資理財(cái)方面的需求也愈發(fā)復(fù)雜。在保障現(xiàn)有財(cái)富安全的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，和將財(cái)富有效、有益地傳遞給下一代成為高凈值人群凸顯出來的兩大財(cái)富目標(biāo)。在這一投資心態(tài)和財(cái)富目標(biāo)的引導(dǎo)下，高凈值人群的投資行為也較兩年前呈現(xiàn)出若干變化：他們不僅關(guān)注眼下的高品質(zhì)生活，也更多地考慮財(cái)富的代際傳承；他們的目光不囿于大陸市場，更加積極主動(dòng)地參與海外投資； 他們敏銳地抓住新時(shí)代的機(jī)遇，弄潮創(chuàng)新行業(yè)，擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。與此同時(shí)，中國私人銀行業(yè)競爭進(jìn)一步升級，市場上各類金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了市場早期的品牌創(chuàng)立階段后，逐步將競爭的重心從波段式的產(chǎn)品營銷、業(yè)務(wù)推廣，轉(zhuǎn)移到深度理解和挖掘客戶短期和中長期的綜合理財(cái)需求，爭取通?提供差異化的服務(wù)和建議，進(jìn)行跨境網(wǎng)絡(luò)布局以積極參與海外市場競爭，以進(jìn)一步強(qiáng)化其專業(yè)優(yōu)勢和平臺效應(yīng)。 中國私人財(cái)富市場概述近年來 中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”， %， 2014年雖然國際經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整， %。 %%。2015年政府工作報(bào)告中提出要推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)速不減勢、量增質(zhì)更優(yōu)。經(jīng)濟(jì)增長將從高速轉(zhuǎn)為中高速， GDP增速目標(biāo)為7%左右；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升；從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，打造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長“雙引擎”。 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，最近十年，從 2005年到 2014 年，中國城鎮(zhèn)居民平均可支配收入從10493 元增長到了 28844元，年均復(fù)合增長率為 %。另一方面，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)從 下降到 35，這意味著城鎮(zhèn)居民用于維持基本生活之外的支出比例在增長，城鎮(zhèn)居民家庭的財(cái)富管理需求提升。圖1 最近10年城鎮(zhèn)居民收入大幅提升數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 根據(jù)全球綜合排名第一的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)瑞信在 2014 年發(fā)布的《 Globe Wealth Databook》的測算，中國在 2014 年擁有 10 萬美元以上金融資產(chǎn)的財(cái)富成人數(shù)約為 萬人，占成人總數(shù)的 %。 2014 年年中中國財(cái)富市場約為 萬億美元（約 萬億人民幣），約占全球份額的 %，僅次于美國（ 萬億美元）、日本（ 萬億美元）。圖2 最近10年中國財(cái)富市場份額變化數(shù)據(jù)來源：瑞信根據(jù)福布斯中國發(fā)布的《 2015 中國大眾富裕階層財(cái)富白皮書》， 在 2014年末中國大眾富裕階層（福布斯中文版定義的大眾富裕階層是指，個(gè)人可投資資產(chǎn)在 60 萬人民幣至 600 萬人民幣之間）的人數(shù)達(dá)到 1,388 萬人，同比增長 %。 2014 年底中國私人可投資資產(chǎn)總額約 萬億元，年增長 %，主要由股票、基金、債券等金融性資產(chǎn)增長所帶動(dòng)。圖3 最近5年大眾富裕階層人數(shù)穩(wěn)定增長數(shù)據(jù)來源：福布斯中國圖4 最近5年大眾富裕階層資產(chǎn)配置情況數(shù)據(jù)來源：福布斯中國根據(jù)《 2015 中國私人財(cái)富報(bào)告》顯示， 2014年我國高凈值人群（人均資產(chǎn)規(guī)模 1 億元以上）總數(shù)達(dá)到了 104 萬，較2012年增長了 %；高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了 ，較 2012 年增長了 %。而 2015 年中國高凈值人群預(yù)計(jì)將達(dá)到126 萬人左右，較 2014 年增長 22%；高凈值人群持有財(cái)富將達(dá) 37 萬億人民幣。圖5 2008年2015年中國高凈值人群數(shù)量大幅上漲數(shù)據(jù)來源：《2015年 中國私人財(cái)富報(bào)告》 中國高凈值人群區(qū)域分析根據(jù)《2015年中國私人財(cái)富報(bào)告》，2014年末，全國共有7個(gè)省的高凈值人群數(shù)量超過 5萬人，分別為廣東、上海、北京、江蘇、浙江、山東和四川；其中，廣東的高凈值人數(shù)率先超? 10萬人，達(dá)到13萬人；有3個(gè)省的高凈值人群數(shù)量處于35萬人之間，分別為遼寧、福建和湖北； 2014年末，全國高凈值人群規(guī)模過萬的省總數(shù)達(dá)到24個(gè)。2014年末，四川成為首個(gè)高凈值人數(shù)達(dá)到5萬人的中國內(nèi)陸省份，主要受益于國家發(fā)展中西部地區(qū)的政策指導(dǎo)以及省內(nèi)多點(diǎn)多極支撐發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育了省內(nèi)成都、綿陽、攀西地區(qū)等多個(gè)快速發(fā)展區(qū)域。20122014年，高凈值人群的地域分布延續(xù)了2008年以來的集中度不斷下降的趨勢，區(qū)域間分布更為平衡。廣東、上海、北京、江蘇和浙江五個(gè)東部沿海省市的高凈值人士人數(shù)占全國總數(shù)比例約為46%，較2012年下降了4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，該五省市高凈值人群所持有的可投資資產(chǎn)占全國高凈值人群財(cái)富的比重約為53%，較2012年下降了2個(gè)百分點(diǎn)。20122014年，高凈值人群增長亮點(diǎn)集中于中西部，未來在“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶和創(chuàng)新戰(zhàn)略等政策的帶動(dòng)下預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持較大增長潛力。具體來看，新疆、湖北和陜西三省高凈值人數(shù)年均復(fù)合增長率突破30%，四川、廣西、云南三省的復(fù)合增長率也突破了25%。新疆作為西部大開發(fā)的重點(diǎn)沿邊開放地區(qū)以及重點(diǎn)能源資源富集地區(qū)，受益于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠等政策落實(shí)， 2014年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增幅超? 11%，居全國第1位，同時(shí)，也成為全國高凈值人群增速最快的省份。2015年，政府工作報(bào)告首次將“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀協(xié)同發(fā)展明確為區(qū)域發(fā)展的“三個(gè)支撐帶”， 20122014年的增長亮點(diǎn)地區(qū)預(yù)計(jì)在此支持下將持續(xù)較快速增長。其中，“一帶一路”西北地區(qū)在新疆與中國內(nèi)陸及薩克斯坦、塔吉克斯坦等周邊國家的運(yùn)輸、電網(wǎng)等基建項(xiàng)目的帶動(dòng)下，地區(qū)經(jīng)濟(jì)和商貿(mào)都將迎來快速發(fā)展階段。“一帶一路”西南地區(qū)的云南和廣西將繼續(xù)借助其突出的區(qū)域優(yōu)勢，加快北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)和珠江－西江經(jīng)濟(jì)帶開放發(fā)展，進(jìn)一步打造大湄公河次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作新高地。長江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)將有序開展黃金水道治理、沿江碼頭口岸等重大項(xiàng)目，構(gòu)筑綜合立體大通道，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由東向西梯度轉(zhuǎn)移。另一方面，隨著“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”作為國家戰(zhàn)略提出，上述地區(qū)也有望通?區(qū)域創(chuàng)新體系建設(shè)，借助“互聯(lián)網(wǎng)+”等理念真正發(fā)揮市場活力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。在政策驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新體系推動(dòng)下，上述地區(qū)在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，高凈值人群規(guī)模將繼續(xù)快速增長。、投資行為和人群細(xì)分1. 高凈值人群普遍考慮保持或增加金融投資，同時(shí)看好實(shí)業(yè)投資中的創(chuàng)業(yè)行業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)近年來高凈值人群保持對宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢的高度關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注政府深化改革開放、鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策舉措。2014年初， “新常態(tài)”成為政府執(zhí)政新理念關(guān)鍵詞，反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展趨勢，也為許多后續(xù)政策的出臺奠定了基調(diào)。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)信息匯總，部分高凈值人士表示，國企改革、壟斷行業(yè)放開等對內(nèi)改革政策將對自己未來一到兩年內(nèi)的投資行為有重要影響，而“一帶一路” 、人民幣匯率國際化等對外開放政策也是部分從事海外實(shí)業(yè)或金融投資的高凈值人士關(guān)注的焦點(diǎn)。他們非常關(guān)注政府對諸如互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、節(jié)能環(huán)保等創(chuàng)新行業(yè)的扶持政策，并期待這些舉措推動(dòng)自己所在或投資的行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)一份高凈值人群調(diào)查問卷中可看出，受訪高凈值人群未來12年內(nèi)對實(shí)業(yè)投資的觀點(diǎn)呈現(xiàn)分化，約19%的受訪者考慮在未來兩年增加實(shí)業(yè)投資，約57%選擇保持，而有24%考慮減持。部分受訪的高凈值人士明確表示，金融市場漲跌難料，中長期內(nèi)仍更看好實(shí)業(yè)投資。針對實(shí)業(yè)投資的不同領(lǐng)域，僅有不到10%考慮增加對傳統(tǒng)制造業(yè)的投資，投資熱情相對集中在創(chuàng)新行業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)，這客觀上符合政府希望積極引導(dǎo)創(chuàng)新型行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向。訪談?程中我們了解到，不少身處傳統(tǒng)行業(yè)的高凈值人士雖然仍在經(jīng)營自己原有的企業(yè)，但同時(shí)也在積極尋找創(chuàng)新行業(yè)的投資機(jī)會，比如投資互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司、新材料公司等。高凈值人群對房地產(chǎn)的投資熱情持續(xù)下降，約15%的受訪者表示未來一到兩年會減少房地產(chǎn)投資，考慮增加房地產(chǎn)投資的高凈值人士則重點(diǎn)關(guān)注一線城市。訪談?程中，愿意考慮增加房地產(chǎn)投資的受訪者也?遍表現(xiàn)出謹(jǐn)慎踏實(shí)的投資態(tài)度，希望對房地產(chǎn)的地段、功用和升值空間進(jìn)行仔細(xì)考量之后再進(jìn)行投資。2. “財(cái)富傳承”繼“財(cái)富保障”后成為高凈值人群重要財(cái)富目標(biāo)在一份2013年的調(diào)研報(bào)告中我們發(fā)現(xiàn)，中國高凈值人群的首要財(cái)富目標(biāo)由“創(chuàng)造更多財(cái)富”變成“財(cái)富保障”。今年的網(wǎng)絡(luò)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國高凈值人群的首要財(cái)富目標(biāo)與兩年前調(diào)研時(shí)保持一致，仍為“財(cái)富保障”，受訪人群中約63%提及“財(cái)富保障”作為自己的重要財(cái)富目標(biāo)。 “財(cái)富傳承”的重要性排序從兩年前的第五位躍居到了第二位，約40%的受訪高凈值人士將其列為主要財(cái)富目標(biāo)，在超高凈值人士中該比例高達(dá)45%。同時(shí)， “創(chuàng)造更多財(cái)富”和“個(gè)人事業(yè)發(fā)展”的提及率均有下降，分別從33%跌至31%、從28%跌至19%。財(cái)富目標(biāo)的排序升降，也反映出當(dāng)前中國高凈值人群的財(cái)富心態(tài)變化。由上我們可以看出，在進(jìn)行事業(yè)打拼和財(cái)富積累的同時(shí)，隨著子女成年或家庭財(cái)富安排需求的上升，部分高凈值人士不僅看重通?各種方式保障今后高品質(zhì)的生活，也開始長遠(yuǎn)地考慮財(cái)富的代際傳承，對超高凈值人士而言這種需求尤為強(qiáng)烈。隨之凸顯的兩大財(cái)富目標(biāo)，一是如何在保障現(xiàn)有財(cái)富安全的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，二是如何將財(cái)富有效、有益地傳遞給下一代。 隨著財(cái)富傳承上升為目前第二重要的財(cái)富目標(biāo)，部分高凈值人士也已開始做出家族財(cái)富傳承的具體安排。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，約26%的受訪者已為子女購買保險(xiǎn)，約21%的受訪者已為子女購置房產(chǎn)，約13%的人已經(jīng)通過家庭工作室的服務(wù)設(shè)立了家族信托。尚未做出安排的高凈值人士中，也有不少對家庭工作室等財(cái)富傳承服務(wù)表現(xiàn)出興趣。對于家庭工作室服務(wù)，高凈值人士的主要需求仍集中在家族資產(chǎn)的保障傳承和長期投資理財(cái)上，此外，還有約27%的受訪者提到了對例如健康管理、定制旅游、移民講座等家族增值服務(wù)的需求。；境外投資目的從“分散風(fēng)險(xiǎn)”開始向“主動(dòng)尋求海外投資收益”轉(zhuǎn)變20122014年初，歷經(jīng)股市多番漲跌的中國高凈值人群在投資風(fēng)格上一度趨于穩(wěn)健，將重心放在保障財(cái)富的平穩(wěn)增長上。從2014年后段開始，隨著股市持續(xù)回暖，資本市場也逐步恢復(fù)其旺盛的生命力。高凈值人群的投資心態(tài)“穩(wěn)中求變”，在穩(wěn)健基礎(chǔ)上順勢捕捉市場機(jī)會也成為越來越多高凈值投資者的共識。從風(fēng)險(xiǎn)偏好的數(shù)據(jù)來看，選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資的高凈值人士比例顯著提升，從2013年初的不到10%增至2015年初的15%。與此同時(shí)，傾向于中等風(fēng)險(xiǎn)收益的高凈值人群占比也顯著下降，