【正文】 我國上市公司跨國并購的績效評估以汽車行業(yè)為例 摘要隨著中國加入WTO已經(jīng)走過了第十個(gè)年頭，而經(jīng)濟(jì)也繼續(xù)飛速發(fā)展，越來越多的中國企業(yè)開始通過“走出去”跨國并購戰(zhàn)略，進(jìn)行海外擴(kuò)張。特別是在金融風(fēng)暴后全球資本市場市值大幅縮水時(shí)，許多中國企業(yè)更希望能抓住這一難得的機(jī)會(huì)在跨國并購中有所收獲。然而，中國企業(yè)的跨國并購能否真正提高中國企業(yè)的績效水平呢？這一課題引發(fā)了實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈關(guān)注。對此，本文將以汽車行業(yè)為代表，對中國上市公司跨國并購的績效水平進(jìn)行一定的研究和分析。本文第一部分，介紹了企業(yè)并購的基本概念以及重要的績效分析方法。第二部分，介紹了中國汽車行業(yè)上市公司進(jìn)行企業(yè)跨國并購的歷史進(jìn)程、發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)。第三部分，運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法，采用具有典型意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)，考核企業(yè)跨國并購前一年、并購當(dāng)年、并購后一年績效水平的變化情況，發(fā)現(xiàn)跨國并購發(fā)生后績效水平出現(xiàn)了下降。第四部分，本文分析了導(dǎo)致企業(yè)并購績效較低的原因。第五部分，根據(jù)企業(yè)跨國并購中存在的實(shí)際問題，對企業(yè)和政府提出了相關(guān)的對策建議。第六部分，對全文進(jìn)行了總結(jié)。關(guān)鍵詞：跨國并購 績效 對策建議AbstractChina has joined the WTO ten years, with China’s rapid economic development, more and more Chinese enterprises have been expanding overseas through crossborder mergers and acquisitions．Especially after the global capital market has shrunk dramatically, a number of Chinese enterprises want to take this opportunity to gain in crossborder Mamp。A. However, the crossborder Mamp。A of those Chinese enterprises can really improve the performance very well? This paper will be represented by the automotive industry, research and analysis on the performance of crossborder Mamp。A of Chinese listed pany. The first part introduces the basic concept of Mamp。A as well as important performance analysis method. The second part describes the evolution process of China39。s automobile industry panies crossborder Mamp。A, development status and characteristics. The third part, using the method of accounting research, assessed crossborder Mamp。A of enterprises the previous year, M amp。 A year, year postmerger. Through the assessment, the performance has shown after crossborder Mamp。A. In fourth parts, analyzes the reasons for the low performance. The fifth parts, according to the problems in crossborder Mamp。A, the paper giving enterprises and government remendations. The sixth parts summarized of the full text.Keywords： Mamp。A Performance remendation目錄摘要 4Abstract 5一、前言 7（一）、相關(guān)概念的界定 7跨國并購的概念 7跨國并購的績效分析 7(二)、績效評估的方法 8事件研究法 8會(huì)計(jì)研究法 8二、 我國汽車行業(yè)的跨國并購 9（二）、我國汽車行業(yè)跨國并購的特點(diǎn) 10跨國并購的規(guī)模巨大 10 我國汽車行業(yè)跨國并購處于初級階段 11（三）、汽車行業(yè)跨國并購績效分析的現(xiàn)實(shí)意義 12三、我國汽車行業(yè)并購績效分析 12（一）、債務(wù)比率指標(biāo)分析 12（二） 、償債能力指標(biāo)分析 14（三）、運(yùn)營能力指標(biāo)分析 17（四）、市場價(jià)值分析 18四、提高我國汽車行業(yè)跨國并購績效的對策 21（一）、企業(yè)的相關(guān)對策 21理性選擇跨國并購避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī) 21以并購為契機(jī)提高運(yùn)營能力 23提高并購后整合的質(zhì)量 23（二）、政策建議 24宏觀指導(dǎo)和政策支持 24相關(guān)法律和制定的完善 25五、結(jié)語 26我國上市公司跨國并購的績效評估以汽車行業(yè)為例文獻(xiàn)綜述 27參考文獻(xiàn) 40致謝 42一、前言（一）、相關(guān)概念的界定跨國并購的概念全球第五次并購潮從上世紀(jì)80年代開始，是以跨國并購為主要特征的并購潮，這與前四次并購浪潮有著本質(zhì)的區(qū)別，它席卷了歐美等發(fā)達(dá)國家也席卷了包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家?？鐕①従褪侵钙髽I(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)收買下來，跨國并購是跨國兼并和跨國收購的合稱?？鐕召徥侵父淖儽徊①徠髽I(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和經(jīng)營管理權(quán)關(guān)系。而跨國兼并在法律上改變了法人數(shù)量，要么消滅了并購企業(yè)，要么消滅了目標(biāo)企業(yè)，它使兩個(gè)以上的法人最終合并成一個(gè)?？鐕①徱云鋽U(kuò)大市場、優(yōu)化資源配置、降低成本等優(yōu)勢，已成為跨國直接投資（FDI）的重要形式。自上世紀(jì)七八十年代以來我國企業(yè)的跨國并購就已起步，我國的大型上市公司，紛紛活躍在國際資本舞臺(tái)進(jìn)行跨國并購活動(dòng)，其所涉及的金額數(shù)量也越來越大。通過跨國并購，我國大型企業(yè)也越來越多的參與國際市場，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的規(guī)模效益，優(yōu)化了資源配置，同時(shí)也能避開各種貿(mào)易壁壘。跨國并購的績效分析進(jìn)入二十一世紀(jì)后，我國企業(yè)積極走出國門進(jìn)行大規(guī)模的跨國并購，而跨國并購也成為加速我國企業(yè)發(fā)展、努力爭取國際市場的重要手段。但是無論是宏觀角度還是微觀角度，都有許多影響跨國并購績效的因素存在。從宏觀角度看，不同的國家經(jīng)濟(jì)體制、法律制度、文化觀念存在的巨大差異；從微觀角度看，收購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)不同的企業(yè)制度、管理模式、企業(yè)文化等也為并購后的整合埋下了隱患。而這一切的有利與不利因素都將直接體現(xiàn)在跨國并購的績效上，那么如何評價(jià)跨國并購是否產(chǎn)生了其相應(yīng)績效，產(chǎn)生了多大的績效等問題已越來越受到理論和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。(二)、績效評估的方法對于跨國并購的績效評估方法是多種多樣的，根據(jù)以往國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論，企業(yè)并購績效評價(jià)的方法主要包括會(huì)計(jì)研究法、事件研究法、個(gè)案研究法等績效評價(jià)方法，其中以會(huì)計(jì)研究法與事件研究法應(yīng)用最為普遍。事件研究法事件研究法又稱為股票價(jià)值法或者股市價(jià)值法，是指運(yùn)用金融市場的各項(xiàng)數(shù)據(jù)資料來測定一上市公司價(jià)值對于某一特定的經(jīng)濟(jì)事件反應(yīng)，從而判斷其績效的研究方法。事件研究法運(yùn)用于并購績效評價(jià)中最早是在1960年由Fama、Fisher、Jensen和Roll提出的。運(yùn)用事件研究法評價(jià)并購績效，發(fā)現(xiàn)并購中目標(biāo)公司的績效收益普遍為正且具有統(tǒng)計(jì)的顯著性，這已成為國外學(xué)術(shù)界較一致的觀點(diǎn)。但是對于在并購中收購公司績效的評價(jià)在學(xué)界中卻沒有一致的結(jié)論。會(huì)計(jì)研究法會(huì)計(jì)研究法是利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)特別是財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，是以并購宣告日為參照點(diǎn)，通過考量并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、市場份額、現(xiàn)金流量水平等經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)。并對各種指標(biāo)進(jìn)行縱向比較和橫行比較，以此來檢驗(yàn)企業(yè)并購所帶來評價(jià)并購績效。會(huì)計(jì)研究法普遍應(yīng)用于并購績效評價(jià)，是企業(yè)并購績效評價(jià)的傳統(tǒng)方法之一，也是我國應(yīng)用最多的績效研究方法，但是學(xué)術(shù)界通過會(huì)計(jì)研究法對并購績效的評價(jià)尚未達(dá)成一致。 我國汽車行業(yè)的跨國并購我國汽車行業(yè)的發(fā)展雖然只有短短幾十年，但是進(jìn)入21世紀(jì)，特別是我國加入WTO后，無論是從銷量還是從產(chǎn)量上，我國都已經(jīng)在世界上占有了非常重要的席位，在此情況下，我國汽車行業(yè)跨國并購就是汽車行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。表1：2005年至2011年中國汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)表數(shù)據(jù)來源：《2011年中國汽車行業(yè)報(bào)告》 從上圖可以看出，汽車銷量迅猛增長，從09年開始中國已成為世界上最大的汽車市場，但就千人汽車保有量來講，我國的汽車行業(yè)還有很大的市場。根據(jù)國際慣用的標(biāo)準(zhǔn)來看，如果一個(gè)國家每100個(gè)家庭中有20個(gè)家庭擁有汽車，那么該國家就是進(jìn)入了“汽車社會(huì)”。截至2011年底，國內(nèi)千人汽車保有量在58輛左右，基本達(dá)到汽車社會(huì)國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。中國雖然已經(jīng)進(jìn)入汽車社會(huì)，但是還只是初級階段，剛剛進(jìn)入，從下圖也可以看出，我國距離發(fā)達(dá)國家還有不小差距。圖1：2011年中外汽車千人保有量對比圖數(shù)據(jù)來源：《2011年中國汽車行業(yè)報(bào)告》 中國已經(jīng)是全世界最大的汽車市場，中國也是世界上最大的汽車生產(chǎn)國，但是就發(fā)展前景來講還非常巨大。在這幾個(gè)條件的同時(shí)作用下，諸多中國汽車企業(yè)，毫無疑問的會(huì)產(chǎn)生幾家躋身全球最大行業(yè)的跨國汽車企業(yè)。并且在未來汽車業(yè)的巨大市場中，不再是品牌、價(jià)格、可靠性等傳統(tǒng)市場因素競爭，更是環(huán)保、節(jié)能、安全、個(gè)性化等新的市場因素競爭。而這些因素都要求企業(yè)具有較高的科技研發(fā)水平和較高水平的管理經(jīng)驗(yàn)，這又為我國的汽車行業(yè)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。面對新形勢下巨大的市場需求、新技術(shù)要求等等挑戰(zhàn)，只有短短幾十年的我國汽車業(yè)顯然很難獨(dú)自解決，于是眾多國內(nèi)汽車企業(yè)開始紛紛把目光投向了國外，尋求“全球化”解決之道，其中跨國并購就是最重要的一