【正文】 1 交通運輸行業(yè)分析 交通運輸行業(yè)首席分析師 xxx 2 目錄 ? 現代物流業(yè)的地位及產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對應公司 ? 機場港口公路的商業(yè)模式 ? 港口業(yè)的行業(yè)本質、盈利模式與關鍵變量 ? 機場業(yè)的行業(yè)本質、盈利模式與關鍵變量 ? 航運行業(yè)本質、盈利模式與關鍵變量 ? 各子行業(yè)競爭力要素分析 ? 集裝箱港口業(yè)競爭力分析要點 ? 宏觀經濟影響交運行業(yè)的傳導機制 3 ? 行業(yè)屬性判斷 ? 現代物流業(yè)地位及產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對應公司 4 現代物流業(yè)地位與作用 ?現代物流業(yè)已確認為一個復合行業(yè)，它包涵了交通運輸業(yè)。 ?2022年國內物流業(yè)增加值占全部服務業(yè)增加值的比重由 06年的 %提高到 %左右，增加 ，占 GDP的比重由上年的 %提高到%。 ?跨國公司把中國納入到全球供應鏈體系中，因此企業(yè)的競爭不僅是產品的競爭，更是供應鏈的競爭，實行供應鏈管理、通過 “ 6+1”高效整合使供應鏈整體成本最低化已成為所有中國生產和流通企業(yè)提高競爭力的必然選擇。 ?降低物流成本也是提高國民經濟和企業(yè)經營質量和效益的重要途徑。 ?2022年社會物流總費用增長 %，占 GDP的比率為 %，與 06年基本持平。 5 現代物流作為產業(yè)的地位在國家層面得到確認 ? 《 國民經濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要 》 中第四篇“加快發(fā)展服務業(yè)”里單列一節(jié)“大力發(fā)展現代物流業(yè)” ? 首次提出“ 拓展生產性服務業(yè) ”的概念 ? 優(yōu)先發(fā)展交通運輸業(yè) ：做好各種運輸方式相互銜接，發(fā)揮組合效率和整體優(yōu)勢，建設便捷、通暢、高效、安全的綜合運輸體系 ? 加快發(fā)展鐵路運輸 ：重點建設客運專線、城際軌道交通、煤運通道，初步形成快速客運和煤炭運輸網絡。擴展西部地區(qū)路網，強化中部地區(qū)路網，完善東部地區(qū)路網。 ? 加強集裝箱運輸系統(tǒng)和主要客貨樞紐建設：建設鐵路新線 ，其中客運專線 7000公里 ? 優(yōu)化運輸資源配置：強化樞紐銜接和集疏運配套，促進運輸一體化。開發(fā)應用高速重載、大型專業(yè)化運載、新一代航行系統(tǒng)等高新技術， 推廣集裝箱多式聯(lián)運和快遞服務 。 ? 大力發(fā)展現代物流業(yè) ：推廣現代物流管理技術，促進企業(yè)內部物流社會化，實現企業(yè)物資采購、生產組織、產品銷售和再生資源回收的系列化運作。培育專業(yè)化物流企業(yè)，積極發(fā)展第三方物流。建立物流標準化體系，加強物流新技術開發(fā)利用，推進物流信息化。加強物流基礎設施整合，建設大型物流樞紐，發(fā)展區(qū)域性物流中心。 6 全供應鏈成本更關鍵 電煤的“產運之旅與價格之旅” ?一噸電煤從坑口 —公路 —鐵路 —港口 裝船下海 用戶的 “ 產運之旅 ” ?煤價則經歷了從５８０元到１０６８元的 “ 價格之旅 ” 大同地區(qū)地方小礦發(fā)熱量５５００大卡／公斤的電煤坑口價格為５８０元／噸 ７０公里汽運短途運費１２０元 /噸（包括煤檢、查驗合同和煤票費用），到火車集運站煤價漲到了７００元 /噸（不含稅） 在煤站，發(fā)運企業(yè)要代煤礦交納２８元／噸的可持續(xù)發(fā)展基金，再加上煤站自己的管理費用３５元 /噸，此時的裝車價 (“車板價 ” )為７６３元 /噸； 電煤裝上火車，經大秦線 +大約９３元 /噸的鐵路運費 +７－８元 /噸的雜費 =863元 到了秦皇島港 +包括過磅、化驗、堆存等在內的港雜費約２０元 /噸 =883元 (稅前 ) 在交納１３％的稅后，煤價 =９９８元 /噸，為裝船價或 “ 平倉價 ” 從秦皇島港裝上輪船，運往長三角地區(qū)某電廠的碼頭，海運費７０元－８０元 /噸，到了用戶手里的最終煤價為１０６８元 /噸。 7 整個產業(yè)鏈的利益相關者 8 鐵路 海運 卡車 鐵路 駁船 卡車 駁船 港口 場站 港口 場站 發(fā)貨人 收貨人 邊境線 邊境線 多式聯(lián)運 能發(fā)揮各種運輸方式的組合效率和整體優(yōu)勢 ?多式聯(lián)運能發(fā)揮各種運輸方式的組合效率和整體優(yōu)勢，實現整體供應鏈成本最低化 ?物流園區(qū)、基地、中心、港口、貨運場站等物流節(jié)點 ?45個公路主樞紐、 130個公路集裝箱中心站和中轉站、 18個鐵路集裝箱中心站、 43個主樞紐港口 9 第三方或第四方物流企業(yè)日益成為供應鏈管理的重要支撐 ? 跨國公司要求高 ? 生產率是先決條件 ? 劣質服務代價昂貴 ? 注重總成本而非直接成本 ? 物流專門知識和經驗非常根本 10 集成物流供應商的利益相關者 11 我國物流管理粗放、落后但發(fā)展空間大 數據來源：航貿網 ? 國際上一般以社會物流總費用占 GDP的比率來判斷物流業(yè)的發(fā)展水平 ， 比率越低 ，則物流業(yè)發(fā)展水平越高 。 ? 中國物流總成本占 GDP比重為西方發(fā)達國家 2倍左右 ? 中國物流費用占貨品總成本比率高達 30% ? 公路向長距離發(fā)展 ， 航空向中距離發(fā)展 ，各種運輸方式的優(yōu)勢沒有發(fā)揮出來 ? 鐵路與內河發(fā)展滯后 ? 運輸成本占 GDP比高出日美 20個百分點 ? 2022年 11月與 2022年對比 ， 柴油價格平均上漲 86%， 油價已占據運輸企業(yè)總成本的35%~40%。 0510152025301991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2022年2022年2022年2022年2022年202206年一季度運輸費用 保管費用 管理費用 社會物流總費用12 物流成本結構分布 % % % 物流成本 GDP占比 美國： GDP占比 %，管理費用占物流總成本 % 13 物流過程中包括的服務內容及供應鏈物流系統(tǒng)功能 物流過程 Logistics process 干線運輸短途配送倉儲管理庫存管理裝上卸下搬運工業(yè)包裝銷售包裝物流包裝生產型促銷型物流型要素訂單運作環(huán)境物流增值服務流通加工物流信息運輸儲存裝卸包裝14 現代物流產業(yè)鏈對應上市公司 15 現代物流產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上市公司 (交運業(yè) ) ?民用航空客運（南航，東航、國航；英航、法航、漢莎、新加坡、韓航） ?通用航空（中信海直 石油平臺客運、港口引航、電力巡線） ?航空貨運（國航、南航；漢莎、新航、韓航、法航、國泰、中華和長榮、 FEDEX 、 UPS、 DHL ） ?航空貨運 國際快遞（ EMS； DHL、 FEDEX 、 UPS、 TNT） ?航空貨運 國內城際快遞（ EMS、中鐵、大田； DHL） ?航空貨運 國內同城快遞（宅急送） ?海運 集裝箱（中遠，中海；馬士基、英鐵、長榮、韓進、日郵、東方海外） ?海運 —石油（中海發(fā)展，南京水運；招商局、中遠 。國際油輪聯(lián)營體、環(huán)球航運、韓國現代 ） ?海運 —干散貨（中國遠洋、中海發(fā)展、招商油輪、長航油運、中遠航運、寧波海運、中海海盛） ?陸運（客） —江西長運 ?鐵路客運 —大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍股份 16 現代物流產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上市公司 (交運輔助業(yè) ) ?機場（首都、上海、廣州、深圳、廈門、美蘭） ?港口（上港、天津、鹽田、赤灣、日照、營口、錦州；大連；寧波、青島、湛江 IPO） ?高速公路（深高速、粵高速等） ?鐵路（大秦鐵路、廣深鐵路） 17 ? 行業(yè)屬性判斷 ? 港口機場公路的商業(yè)模式 18 港口機場為物流中心模式，公路為特許經營模式 ? 港口 (保稅 )物流中心 (天津港、上港集團、營口港、鹽田港、深赤灣 ) ? 空港 (保稅 )物流中心 (上海機場、深圳機場、白云機場、廈門機場、錦江投資 ) ? 深圳機場物流園公司：總資產為 13,，凈資產為 11, ,實現凈利潤 ， ROA約 % ? 城市 (保稅 )物流中心 (深基地、中儲股份、空港股份 ) ? 保稅物流中心是國家海關總署隨著現代物流產業(yè)的發(fā)展而制定的新型海關監(jiān)管政策，可實現出口監(jiān)管倉和進口保稅倉融為一體，物流企業(yè)在園區(qū)內可一次性辦理轉關、報關、清關、檢驗檢疫等所有手續(xù) 19 物流中心功能關系圖 20 ? 土地運營（包括土地的增值、土地的出租等） 類似于銀行整存零取 (期初存入一筆金額，按年復利計算，在固定期間內，每年領取一定金額 ) ? 基礎設施運營（包括公路、鐵路、信息基礎設施、水電等） ? 建筑物的運營（包括倉庫、停車場、堆場、酒店、維修站、服務區(qū)等） ? 運作層次（包括裝卸、運輸、流通加工、包裝、倉庫運作等） 國內外物流中心經營模式 21 信息基礎設施運營 22 土地運營－德國物流園區(qū)運作模式與回報率水平 23 港口、機場是否好的商業(yè)模式？ 好的商業(yè)模式的特征 評級 港口－以天津港為例 善于利用 /整合存量有效資源，控制關鍵資源能力 ★★★☆☆ 集團填海造地，對土地有資金的處置，利用，收益權，七通一平后交上市公司漁船方合資公司，控股 51% 業(yè)務系統(tǒng)輕資產 (輕資產，舉重若輕 , 化重為輕） ★☆☆☆☆ 固定資產占總資產比較大，屬重資產 初始投資少 ★☆☆☆☆ 較高 一次性投入大，但直接投資風險大部分由國家或外資扛；資本支出呈階段性，再融資次數少，有別于其它行業(yè)企業(yè)靠散戶資金養(yǎng)大 庫存低 , 應收帳款少 ,有息負債少； ★★★★☆ 營運資本為負，現金流好 分享合作、多點贏利 ★★★★☆ 裝卸，港口的服務（引船，拖船），港口物流（存棧，船代，貨代，堆存，拆拼箱） 運營效率高，資本消耗少，運營資本少，自由現金流為正。投入資本收益高 ★★★☆☆ ROIC介于 5%~20%之間； 與船公司或航空公司按月結算，應收帳款很少，負債較低，現金流量穩(wěn)定可測，自我造血功能強。綜合毛利率較高：港口在 38%75%之間（機場在 40%55%之間） 成長速度快 ★★★☆☆ 中等（ 產權收益率回復到均衡水平所需時間較長，因而盈利更具持久性，企業(yè)活得也更長久 ） 可預期，成長價值和價值實現效率高 ★★★★☆ 可預期性強 輕松賺錢：平均水平的人力資源可以產生更高的績效 ★★★☆☆ 憑許可證經營，進入門檻高，具有自然壟斷和區(qū)域壟斷性，競爭性不強， 管理要求不高，有個好的覆地和政策最關鍵 24 港口重資產特征明顯 固定資產占總資產比 % ROIC% 證券簡稱 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 鹽田港 % % % N/A % % 上港集團 % % % % % % 深赤灣 A % % % % % % 天津港 % % % %