【正文】 匯聚財智 共享成長 “窮”則變，變則通 —— 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投資機(jī)會 匯聚財智 共享成長 目 錄 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ —— 投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長難維系 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗借鑒 —— 透視各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的共性 三、中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資契機(jī)正在臨近 四、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的受益行業(yè) 匯聚財智 共享成長 ◆ 2022年后，投資成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主力軍，固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)換為資本形成比例為 83% ◆ %，房地產(chǎn)投資增速 %，現(xiàn)狀能維持多久？ 資料來源： wind， , 長江證券研究部 圖：三項構(gòu)成對 GDP的貢獻(xiàn)率 圖：固定資產(chǎn)投資增速與房地產(chǎn)投資增速 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ ◆ 1 投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長難維系 ( 8 0 )( 6 0 )( 4 0 )( 2 0 )0204060801001201978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022最終消費支出 資本形成總額 貨物和服務(wù)凈出口01020304050601999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022固定資產(chǎn)投資完成額: 累計同比 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額: 累計同比匯聚財智 共享成長 資料來源： 長江證券研究部 一、現(xiàn)行 GDP增長模式還能走多遠(yuǎn)？ ◆ 2 經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)換趨勢分析 產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然趨勢 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)難于持續(xù) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu) 消費：目前還未真正啟動 投資：商業(yè)地產(chǎn)、鐵公 基投資難維系 凈出口：出口主導(dǎo)難持續(xù) 消費：首次轉(zhuǎn)型 ,“ 十二五 ” 促消費，保民生，如何發(fā)展 投資：向民生相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 水、電、環(huán)保、通信如何定位 凈出口 :向進(jìn)、出口平衡思路 轉(zhuǎn)換，人民幣升值問題的解決 ?? 匯聚財智 共享成長 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗借鑒 ◆ 1 美、英、法、日 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率轉(zhuǎn)型 ◆綜合四國經(jīng)驗，發(fā)達(dá)的工業(yè)化國家均不是依靠投資拉動經(jīng)濟(jì)，且固投貢獻(xiàn)率均較低 ◆消費是 GDP的主要貢獻(xiàn)因素，需求的內(nèi)生增長力是主導(dǎo) 圖： 2022年各國 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 資料來源： CEIC， Bloomberg, 長江證券研究部 美國 2022年 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 日本 2022年 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 法國 2022面 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 英國 2022年 GDP構(gòu)成貢獻(xiàn)率 個人消費支出 最終消費 私人最終消費支出 最終消費支出 國內(nèi)私人固定投資 商品和服務(wù) :凈出口 政府最終消費支出 固定資本形成總額 政府支出和投資總額 公共投資 固定資本形成總額 存貨增加 商品和服務(wù)凈出口 固定資本形成總額 貨物和服務(wù)凈出口 美國 1981年 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 日本 1981年 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 法國 1981面 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 英國 1981年 GDP構(gòu)成貢獻(xiàn)率 個人消費支出 最終消費 私人最終消費支出 最終消費支出 國內(nèi)私人固定投資 商品和服務(wù) :凈出口 政府最終消費支出 固定資本形成總額 政府支出和投資總額 公共投資 固定資本形成總額 存貨增加 商品和服務(wù)凈出口 固定資本形成總額 貨物和服務(wù)凈出口 圖： 1981年各國 GDP構(gòu)成項貢獻(xiàn)率 匯聚財智 共享成長 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗借鑒 ◆ 2 美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，固投結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向民生相關(guān)行業(yè) ◆美國在工業(yè)化階段 19世紀(jì)末到 20世紀(jì) 70年代，第一、二產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖偬嵘? ◆ 80年代后，美國進(jìn)入非工業(yè)化階段，發(fā)展“服務(wù)化經(jīng)濟(jì)”， 信息 、文化、環(huán)保、教育、娛樂、醫(yī)療行業(yè)成為轉(zhuǎn)型階段發(fā)展的重點產(chǎn)業(yè)。 圖：美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換歷史 資料來源： CEIC, 長江證券研究部 工業(yè)化階段 非工業(yè)化階段 農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段 工業(yè)化階段 工業(yè)化后期階段 20世紀(jì) 80年代 工業(yè)化階段 農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段工業(yè)化階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段工業(yè)化階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段工業(yè)化后期階段工業(yè)化階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段工業(yè)化后期階段工業(yè)化階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段20世紀(jì) 90年代 工業(yè)化后期階段工業(yè)化階段農(nóng)業(yè)主導(dǎo)階段民生相關(guān)服務(wù)業(yè)發(fā)展 0510152025金融,保險,房地產(chǎn)及租賃 業(yè)房地產(chǎn)和租賃業(yè) 專業(yè)和商業(yè)服務(wù)制造業(yè)教育服務(wù)、衛(wèi)生保健和社會救助業(yè)零售貿(mào)易 批發(fā)貿(mào)易信息通信技術(shù)生產(chǎn)行業(yè)信息業(yè)藝術(shù)、娛樂、休閑、住宿和餐飲服務(wù)業(yè)建筑業(yè)住宿和餐飲服務(wù)業(yè)采掘業(yè)公用事業(yè)2022年匯聚財智 共享成長 二、他山之石：他國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗借鑒 ◆ 2 美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，固投結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向民生相關(guān)行業(yè) 資料來源： 長江證券研究部 信息通信產(chǎn)業(yè) “信息高速公路計劃” 1992年 不遲于 2022年，投資 4000億美元，建立起一個聯(lián)結(jié)全美幾乎所有家庭和社會機(jī)構(gòu)的光纖通信網(wǎng)絡(luò) 1993年國家出口戰(zhàn)略 確定以半導(dǎo)體，電腦，通訊，環(huán)境保護(hù)，咨詢軟件工業(yè)及服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)為重點的出口產(chǎn)業(yè) 《 國際科技信息流的關(guān)稅貿(mào)易 》 側(cè)重從美國經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)確立制定國家信息政策的依據(jù) 環(huán)保產(chǎn)業(yè) 《 國家環(huán)境政策法 》 美國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的確立，其后美國通過了約 30部環(huán)境法律 1995年 《 國家環(huán)境技術(shù)戰(zhàn)略報告 》 寄希望于通過加速環(huán)保技術(shù)的更新?lián)Q代，推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 1995年 US EPA環(huán)境技術(shù)計劃 共對涉及環(huán)保產(chǎn)業(yè)有關(guān)的 274個研發(fā)項目進(jìn)行資助，投入資金超過 1億美元 《 清潔空氣法 》 奧巴馬上臺后提出，將新時代的環(huán)