【正文】 第四章 期貨交易概述 第一節(jié) 期貨合約概述 一、期貨與期貨交易的定義 期貨交易 (Futures Transaction) 是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。 期貨交易與現(xiàn)貨交易的比較 （ 1） 現(xiàn)貨交易的標(biāo)的物是實物商品，期貨交易的標(biāo)的物是期貨合約。 （ 2）現(xiàn)貨交易的當(dāng)事人致力于商品交換；期貨交易的當(dāng)事人，則致力于規(guī)避市場價格風(fēng)險或投機。 （ 3）現(xiàn)貨交易在場外進行，交易信息不公開；期貨交易則是將眾多的買家與眾多的賣家，期貨交易在場內(nèi)進行，交易信息全部公開。 （ 4）現(xiàn)貨合同中的合約要素由交易雙方自行議定；期貨合約中的合約要素已經(jīng)形成標(biāo)準化。 第一節(jié) 期貨合約概述 （ 5）現(xiàn)貨交易須收付與商品價格等額的貨款才能成交；期貨交易雙方則只須交納少量交易保證金，便可做成全額交易。 （ 6）現(xiàn)貨合同容易套牢簽約雙方；期貨合約由于能夠?qū)_，其市場流動性大為增強。 （ 7）現(xiàn)貨合同存在交易對手風(fēng)險；期貨合約則由于在極強的市場流動性之外，還以嚴謹?shù)谋ＷC金制度和每日無負債結(jié)算制度作為信用基礎(chǔ)，一般不會出現(xiàn)毀約問題。 第一節(jié) 期貨合約概述 期貨合約（ futures contract）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按照約定的條件（包括交割價格、交割地點、交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準化協(xié)議。 第一節(jié) 期貨合約概述 期貨術(shù)語 保證金 ：期貨投資者向經(jīng)紀人或經(jīng)紀人向期貨交易所交納的一筆資金，用于保證清算和防止違約。 多頭 ：對期貨標(biāo)的物的價格看漲的一方。 空頭 ：對期貨標(biāo)的物的價格看跌的一方。 開倉 ：建立新的交易部位。 持倉 ：持有原來的交易部位。 對沖 ：建立與原有交易部位相反的交易部位。 交割 ：期貨合約到期后賣方交納商品、買方支付現(xiàn)金的行為。 平倉： 對沖與交割統(tǒng)稱為平倉。 期貨術(shù)語 盯市： 對交易者的盈虧每天進行清算的過程。 基差： 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格。 空盤量 ：指已經(jīng)成交但尚未平倉的期貨合約數(shù)量。 套期保值： 買進（或賣出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間再通過平倉獲利來抵償因現(xiàn)貨市場價格變化帶來的風(fēng)險的期貨交易。 套利： 利用產(chǎn)品之間、市場之間和時間之間的價格差異而進行的期貨交易活動。分為跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 投機： 在期貨市場上以博取價差為目的的交易行為。 第一節(jié) 期貨合約概述 二、期貨合約的種類 期貨經(jīng)過 100多年的發(fā)展，標(biāo)的資產(chǎn)范圍不斷擴大。現(xiàn)在的期貨合約根據(jù)標(biāo)的物的不同特點，主要分為以下兩類： (一 )商品期貨 (modity futures)：以商品為標(biāo)的物的期貨合約 1 .農(nóng)產(chǎn)品期貨。農(nóng)產(chǎn)品期貨是最早出現(xiàn)的期貨種類。它涎牛于 1848年的 CBOT。標(biāo)的物主要包括小麥、大豆、五米等谷物，柿花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物和木材、天膠等林產(chǎn)品。 2 . 金屬期貨。最早出現(xiàn)的是倫敦金屬交易所 (IME)的銅期貨，目前已發(fā)展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬期貨和黃金、白銀等貴金屬期貨兩類。 3. 能源期貨。 20世紀 70年代發(fā)生的石油危機直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前市場上主要的能源期貨品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 第一節(jié) 期貨合約概述 (二 )金融期貨 (financial futures)：以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約 1．外匯期貨。 20世紀 70年代布雷頓森林體系解體后，浮動匯率制引發(fā)了外匯市場劇烈波動，在人們規(guī)避匯率風(fēng)險的迫切需求下，外匯期貨合約最先于 1972年 5月在芝加哥誕生。目前在國際外匯市場上，交易量最大的外匯品種主要有美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元等。 2．利率期貨，最早的利率期貨是 1975年 10月在芝加哥期貨交易所上市的政府國民抵押協(xié)會債券期貨合約。利率期貨目前主要有兩類，即短期利率期貨合約和長期利率期貨合約，其中后者的交易量更大。 3．股指期貨。隨著經(jīng)濟周期和經(jīng)濟全球化的影響，國際證券市場價格常常有較大的起落波動，投資者因而迫切需要一種能規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)保值的工具。在此背景下， 1982年 2月 24日，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨?，F(xiàn)在全世界交易規(guī)模最大的股指期貨合約是芝加哥商業(yè)交易所的標(biāo)準普爾 500指數(shù)(Samp。P 500)期貨合約。 第一節(jié) 期貨合約概述 三、期貨交易的基本特征 (一 )合約的標(biāo)準化 期貨合約的標(biāo)的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標(biāo)準化的。 第一節(jié) 期貨合約概述 一般來說，一份期貨合約應(yīng)該包括以下條款： 1．合約名稱。需注明該合約的品種名稱及上市交易所的名稱。例如上海期貨交易所的銅期貨合約，名稱為：上海期貨交易所陰極銅期貨合約。 2．交易代碼。為了便于交易，每一期貨品種都有交易代碼，例如，大豆期貨合約的交易代碼是 a，豆粕期貨合約的交易代碼是 m，陰極銅期貸合約的交易代碼是 cu，電解鋁期貨合約的交易代碼是 al，天然橡膠期貨合約的交易代碼是 ru，小麥期貨合約的交易代碼足 wt／ ws，棉花期貨合約的交易代碼是 cf／ cs，燃料油期貨合約的交易代碼是fu，玉米期貨合約的交易代碼是 c。 第一節(jié) 期貨合約概述 3．交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準化的數(shù)量和計量單位，統(tǒng)稱 “ 交易單位 ” 。例如 ,美國芝加哥期貨交易所規(guī)定小麥期貨合約的交易單位為 5000蒲式耳 (每蒲式耳小麥約為 27． 24公斤 )，每張小麥期貨合約都是如此。如果交易者在該交易所買進一張 (也稱一手 )小麥期貨合約，就意味著在合約到期日需買進5000蒲式耳小麥，又如，在上海期貨交易所交易的期貨品種中，銅、鋁，天然橡膠的交易單位是 5噸 /手，燃料油的交易單位是 10噸 /手；在大連商品交易所交易的期貨品種中，黃大豆、豆粕、玉米的交易單位均是 10噸 /手；而在鄭州商品交易所交易的期貨品種中，小麥的交易單位是 10噸 /手，棉花的交易單位是 5噸 /手。 第一節(jié) 期貨合約概述 4．質(zhì)量和等級條款。商品期貨臺約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準化的質(zhì)量等級，一般采用國際上背遍認可的商品質(zhì)量等級標(biāo)準。例如，由于我國黃豆在國際貿(mào)易中所占的比例較大，所以日本名古屋谷物交易所就以我國所產(chǎn)黃豆為戊交易所黃豆質(zhì)量等級的標(biāo)準品。 5．交割地點條款。期貨合約為期貨交易的實物交割指定了標(biāo)準化的、統(tǒng)一的實物商品的交割倉庫，以保證實物交割的正常進行。 6．交割期條款。商品期貨合約對進行實物交割的月份作了規(guī)定，一般規(guī)定幾個交割月份，由交易者自行選擇。例如，美國芝加哥期貨交易所為小麥期貨合約規(guī)定的交割月份就有 7月、 9月、 12月，以及下一年的 3月和 5月，交易者可自行選擇交易月份交易。如果交易買進 ?月份的臺約，要么在到期前平倉了結(jié)交易，要么在 7月份進行實物交割。 第一節(jié) 期貨合約概述 。期貨交易時規(guī)定買賣雙方報價所允許的最小變動幅度，每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍。例如，在上海期貨交易所，陰極銅期貨、鋁期貨的最小變動價位是 10元／噸，天然橡膠期貨的最小變動價位是 5元／噸，燃料油期貨的最小變動價位是 1元／噸。在大連商品交易所，黃大豆、豆粕、玉米期貨的最小變動價位均是 1元／噸。在鄭州商品交易所，小麥期貨的最小變動價位是 1元／噸，棉花期貨的最小變動價位是 5元／噸。 8．每日價格最大波動幅度限制條款，即漲跌停板制度。這一制度是指，每一交易日期貨臺約的成交價格不能高于或低于該合約上 — 交易日結(jié)算價的一定幅度，達到該幅