【正文】 金融的邏輯 是什么？ (七 ) 陳志武 第 55 節(jié) 發(fā)展金融是中國的唯一出路 (1) 金融技術(shù)、經(jīng)濟(jì)增長與文化之間存在怎樣的聯(lián)系？一般來說，關(guān)于金融的話題主要會(huì)講金融發(fā)展或者金融市場，而不是以 “ 金融技術(shù) ” 來表述，更不會(huì)把文化和金融技術(shù)聯(lián)系在一起。在我看來，文化，尤其是家庭和社會(huì)的文化在很大程度上取決于一個(gè)社會(huì)的金融技術(shù)發(fā)展與否，或者說許多文化內(nèi)容都是為了克服金融的不發(fā)展而產(chǎn)生并演變出來的。金融發(fā)展與否也是國家興衰的決定因素之一。因此金融技術(shù)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長、社會(huì)福利趨向合理化的必要架構(gòu)。 科學(xué)技術(shù)與金融技術(shù) 五四運(yùn)動(dòng)討論的德先生和賽先生之中，賽先生在中國社會(huì)被接受的程度現(xiàn)在已經(jīng)非常廣泛，關(guān)于科學(xué)技術(shù)給人類社會(huì)帶來的好處，我們大家都能夠理解或者充分認(rèn)識(shí)了。比如， 1854年容閎作為第一個(gè)留美中國學(xué)生從耶魯大學(xué)畢業(yè)后，坐船從紐約回國共花了 154 天，經(jīng)歷近半年時(shí)間的海上折磨才到 第 55 節(jié) 發(fā)展金融是中國的唯一出路 (1) 家。而今天從紐約到北京只要坐 13 小時(shí)的飛機(jī)?，F(xiàn)代運(yùn)輸技術(shù)顯然大大加快了跨地區(qū)貿(mào)易的速度，使人們在一年里能完成的交易次數(shù)上升十倍、百倍，運(yùn)輸成本也大大降低了，使產(chǎn)品市場擴(kuò)展到全世界，讓我們的收入增長許多。越洋電話、 、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)就更不用說了，這些不僅使世界變得很小，也大大增加了人類生產(chǎn)力，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展上升到全新的高度。由此我們很容易看到信息和交通技術(shù)對(duì)人類的貢獻(xiàn)，對(duì) GDP 的貢獻(xiàn)是多么的巨大。那么金融技術(shù)呢？似乎我們都不曾想過這個(gè)問題。 按照我們熟悉的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，只有勞動(dòng)才創(chuàng)造價(jià)值。我們中國人的傳統(tǒng)觀念也如此，總覺得只有生產(chǎn)那些看得見摸得著的東西、制造實(shí)物，那才是真正在做事，在真正創(chuàng)造價(jià)值。我們說金融的作用是幫助對(duì)資源進(jìn)行配置、對(duì)不同時(shí)期和不同境況的收入進(jìn)行配置，也幫助不同人之間進(jìn)行資源配置，這些當(dāng)然是看不見、摸不著的貢獻(xiàn)。因而，按照中國的傳統(tǒng)觀念，當(dāng)你說“ 華爾街公司和我們這些研究金融、經(jīng)濟(jì)學(xué)的人也給社會(huì)創(chuàng)造關(guān)鍵的價(jià)值 ”時(shí)，這是我們中國人絕對(duì)不能理解、也不能夠接受的。 第 55 節(jié) 發(fā)展金融是中國的唯一出路 (1) 如果長此以往，研究金融、經(jīng)濟(jì)學(xué)的人在社會(huì)里就只好是二等公民或者三等公民了。我們怎么證明我們做的東西和那些搞工程、搞科學(xué)的人對(duì)社會(huì)做的貢獻(xiàn)是可以相比的？要改變?nèi)藗儌鹘y(tǒng)的觀念可能是非常長的一個(gè)過程，但是我們不妨試一試。因此，我今天要講的就是金融技術(shù)方面的變遷、創(chuàng)新和發(fā)展，給社會(huì)帶來的影響實(shí)際上至少不應(yīng)該低于電腦和科學(xué)技術(shù)能給社會(huì)帶來的貢獻(xiàn)。 金融技術(shù)對(duì)個(gè)人生活的意義 我們先來看看金融技術(shù)發(fā)展對(duì)生活、對(duì)個(gè)人和家庭的實(shí)際影響可能是什么。有意思的是，過去這些年當(dāng)人們講到證券市場發(fā)展的重要性時(shí)，絕大多數(shù)都是圍繞著企業(yè)融資來講的、是圍繞著宏觀經(jīng)濟(jì)增長來討論的。也就是說，我們的觀點(diǎn)是：為了企業(yè)的發(fā)展，我們必須去發(fā)展金融和資本市場。但我要講的是，拋開金融發(fā)展對(duì)企業(yè)、對(duì)整體經(jīng)濟(jì)本身的影響不管，那怕只是針對(duì)老百姓的生活，金融發(fā)展也是非常重要的。 第 55 節(jié) 發(fā)展金融是中國的唯一出路 (1) 以住房按揭貸款（ mortgage loans ）為例，這個(gè)金融品種雖然看起來簡單，但對(duì)老百姓一輩子的生活幸福是影響非常、非常大的。為理解這一點(diǎn)，我們大致可把一個(gè)人的財(cái)富分為兩部分，一部分是流動(dòng)性資產(chǎn)，比如存款、房地產(chǎn)和股票；另一部分是人力資本（ human capital），就是未來工資和其它收入流的總折現(xiàn)值。但這兩者是有差別的。舉一個(gè)簡單的例子：張三今年28 歲，今天拿到金融博士，假設(shè)他拿到金融博士后找到一份好工作，未來 30年里每年的收入預(yù)期為 10 萬。這些未來收入的折現(xiàn)總值就是張三的人力資本。假設(shè)折現(xiàn)后他的人力資本一共為 200 萬元，那么即使張三今天沒有流動(dòng)性資產(chǎn)，他今天擁有的人力資本財(cái)富是 200 萬，他應(yīng)該覺得已經(jīng)很富有了。但，問題是這個(gè)財(cái)富畢竟是不能馬上花的，如果沒有金融技術(shù)的幫助，對(duì)張三來說他依舊會(huì)感到很窮。 第 56 節(jié) 發(fā)展金融是中國的唯一出路 (2) 有了金融市場和證券市場，有了金融工具的幫助，這 200 萬的人力資本不僅能讓張三心理上感到很富，而且這 200 萬財(cái)富中至少有一部分是他今天就能花的。住房抵押貸款正是這樣一種工具。如果沒有住房按揭貸款，如果張三想在上海買一個(gè) 100 平方米、每平方米價(jià)格為 5000 元的房子，那么他在未來 10 年里每年要存 50000 元才能買到這房子。在這種情況下，張三的儲(chǔ)蓄壓力是很大的，而且要等上 10 年才能買到自己的房子。其結(jié)果會(huì)如何呢？第一，在他 28