【正文】 尋找中國(guó)崛起的脊梁 —— 2021年行業(yè)投資策略 西南證券研發(fā)中心 前 言 政府著力打造的和諧發(fā)展環(huán)境將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展；信心得到恢復(fù)的中國(guó)資本市場(chǎng)將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的動(dòng)力， 2021年是中國(guó)資本市場(chǎng)鞏固發(fā)展年。 制度創(chuàng)新是大國(guó)崛起的基石，規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)與資本市場(chǎng)功能建設(shè)將使上市公司充滿成長(zhǎng)的動(dòng)力，競(jìng)爭(zhēng)的天平將傾向管理規(guī)范、具備資金、技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，無(wú)論它們是大還是小，它們都將成為中國(guó)崛起的脊梁，也是 2021年投資的主線。 目 錄 二、 影響市場(chǎng)的主要因素 四、 2021年行業(yè)投資策略 三、 西南行業(yè)價(jià)值回顧及趨勢(shì)分析 一、 2021年宏觀 經(jīng)濟(jì)前瞻 五、焦點(diǎn)與組合 一、 2021年宏觀經(jīng)濟(jì)前瞻 、主要政策與觀點(diǎn) 1. 主要觀點(diǎn) ① 經(jīng)濟(jì)依然處于合理的增長(zhǎng)區(qū)間， 2021年將延續(xù)今年的趨勢(shì)，保持較高的增速，但預(yù)計(jì)增速略低于今年； ② 經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善。教育、醫(yī)療衛(wèi)生等有關(guān)制度保障方面的改善將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，消費(fèi)增長(zhǎng)速度將快于今年； ③ 中國(guó)經(jīng)濟(jì)渡過(guò)過(guò)度期全面融入國(guó)際社會(huì)，政府努力營(yíng)造的外交最好局面將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外因，進(jìn)出口將維持目前速度，但順差減??； ④ 投資速度不會(huì)減緩，城市化、基礎(chǔ)設(shè)施改善和住房建設(shè)依然是主因，房?jī)r(jià)保持穩(wěn)定； ⑤ 美元貶值帶來(lái)的人民幣升值壓力和物價(jià)上揚(yáng)會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，成為金融政策出臺(tái)的理由， CPI有望超過(guò) ，人民幣：美元預(yù)計(jì)會(huì)擊穿 。 ① 升息 —— 可能性大，二、三季度有可能會(huì)加息。 、宏觀數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1001020304050601990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021II 2021III消費(fèi)增長(zhǎng) G D P 增長(zhǎng) 固定投資增長(zhǎng) 進(jìn)出口增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析 從數(shù)據(jù)看，地方投資一直處于高位，中央項(xiàng)目增長(zhǎng)幅度由 2021年的低水平攀升到，高于國(guó)有及國(guó)有控股增速，說(shuō)明中央項(xiàng)目要比地方國(guó)有項(xiàng)目增長(zhǎng)快。二季度新增項(xiàng)目增速回落，但三季度不降反升，其中中央項(xiàng)目是主要?jiǎng)恿Α? 固定資產(chǎn)投資構(gòu)成分析010203040506070802月 13月 14月 15月 16月 17月 18月 19月110月 111月 2021年12月 13月 14月 15月 16月 17月 18月 19月110月 111月 112月 2021I2021II2021III投資總額 國(guó)有及國(guó)有控股 中央項(xiàng)目 新增項(xiàng)目 地方項(xiàng)目、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析 近兩年，消費(fèi)增長(zhǎng)的速度一直快于 GDP增速，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用增強(qiáng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之消費(fèi)051015202530351990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021II 2021III城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng) 農(nóng)村居民人均收入增長(zhǎng) 消費(fèi)增長(zhǎng) GDP 增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析 我國(guó)出口額增量分析0100000002021000030000000400000005000000060000000199512 199612 199712 199812 199912 202112 202112 202112 202112 202112 202112 Dec06千美元 、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)析 外商直接投資_簽 定利用外資協(xié)議項(xiàng)目個(gè)數(shù)月度分析010002021300040005000600020 00 0 120 00 0 420 00 0 720 00 1 020 01 0 120 01 0 420 01 0 720 01 1 020 02 0 120 02 0 420 02 0 720 02 1 020 03 0 120 03 0 420 03 0 720 03 1 020 04 0 120 04 0 420 04 0 720 04 1 020 05 0 120 05 0 420 05 0 720 05 1 020 06 0 120 06 0 420 06 0 720 06 1 0外商直接投資_實(shí) 際利用外資金額月度分析010203040506070809020 00 0 120 00 0 420 00 0 720 00 1 020 01 0 120 01 0 420 01 0 720 01 1 020 02 0 120 02 0 420 02 0 720 02 1 020 03 0 120 03 0 420 03 0 720 03 1 020 04 0 120 04 0 420 04 0 720 04 1 020 05 0 120 05 0 420 05 0 720 05 1 020 06 0 120 06 0 420 06 0 720 06 1 0數(shù)據(jù)顯示，外商投資項(xiàng)目和金額都呈穩(wěn)定狀態(tài)，隨著引資由量向質(zhì)的轉(zhuǎn)變，未來(lái)外商投資的增長(zhǎng)將趨于穩(wěn)定 、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè) 指 標(biāo)名稱 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年（ E ） 2021 （ E ） GDP 增長(zhǎng)率 8 9 .3 9 .5 9. 9 10 . 9 10. 3 規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)率 1 2 .6 17 1 6 .7 1 6 .4 16. 8 1 6 .6 固定投資增長(zhǎng)率 1 6 .1 2 6 .7 2 5 .8 2 5 .7 2 5 .8 2 5 .5 消費(fèi)品零售增長(zhǎng) 8 .8 9 .1 1 3 .3 1 2 .9 13. 8 1 4 . 0 出口增長(zhǎng) 2 2 .3 3 4 .6 3 5 .4 2 8 .4 2 7 . 6 2 5 .8 進(jìn)口增長(zhǎng) 2 1 .2 2 9 .9 36 1 7 .6 2 0 .2 2 0 .6 CP I 0 .8 1 .2 3 .9 1 .8 2 2 .3 M0 1 0 .1 1 4 .3 8 .7 1 1 .9 1 3 .6 1 3 .3 M1 1 6 .8 1 8 .7 1 3 .6 1 1 .8 1 6 . 5 1 5 .7 M2 1 6 .8 1 9 .6 1 4 .6 1 7 .6 1 5 . 8 1 5 .2 （單位： %） 二、影響市場(chǎng)的主要因素 ? 人民幣升值 —— 預(yù)計(jì)到 2021年年底，將一直維持升勢(shì)，從 升至 ，如果升值超過(guò) 8%，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大危害； ? 新會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則 —— 市場(chǎng)價(jià)值重估和炒作的理由； ? 稅收改革 —— 估計(jì) 10年出方案 08年實(shí)施，是 08年的主要題材； ? 股指期貨 —— 一個(gè)新命題 …… ? 金融政策 —— 一、二次加息是肯定的； ? 公司盈利增長(zhǎng) —— 內(nèi)生性增長(zhǎng)是主因，價(jià)格拉動(dòng)因素減弱。 、影響市場(chǎng)的主要因素 、人民幣升值 出口類行業(yè)資金利潤(rùn)率分析01234567199910 202110 202110 202110 202110 202110 202110 202110紡織制成品制造業(yè)