一季度淡季不淡另有原因(已修改)
2025-10-10 17:35 本頁(yè)面
【正文】 0 一季度淡季不淡另有原因 分析員：趙曉光 2020 年 3月 中國(guó)因素和換機(jī)效應(yīng)推動(dòng)行業(yè)景氣 1 中國(guó)因素和換機(jī)效應(yīng)推動(dòng)行業(yè)景氣 ?一季度淡季不淡另有原因 鴻海一季度淡季不淡 中國(guó)因素導(dǎo)致淡季不淡 ?兩大擔(dān)憂不足為慮 、 一季度非行業(yè)景氣最高點(diǎn) 04和 10年不可類比 產(chǎn)能到年底不會(huì)過(guò)剩 庫(kù)存水平很低 、 不存在重復(fù)下單 ?中國(guó)因素和換機(jī)效應(yīng)推動(dòng)行業(yè)景氣 ?行業(yè)向上趨勢(shì)不變 2 從鴻海一季度淡季不淡說(shuō)起 ?1 季度全球電子行業(yè)處于景氣狀態(tài) ， 臺(tái)灣電子行業(yè)代表性廠商鴻海 、 臺(tái)積電 、 日月光 、 友達(dá)等 1月份營(yíng)收與 12月持平 ， 這與往年的 1 月份 15% 下滑的淡季規(guī)律不同 。 圖 1 中跟蹤全球電子代工廠商龍頭鴻海的月度數(shù)據(jù)非常具備代表性 ， 鴻海 1月?tīng)I(yíng)收高于 12月 。 3 中國(guó)因素是淡季不淡的原因 ?中國(guó)占全球需求比重大幅提高 ?中國(guó)是春節(jié)前消費(fèi) ， 有別于國(guó)外圣誕節(jié)消費(fèi) 9% 9%10% 10%12%13% 13%12%13%14% 14%13%14%15% 15%13%15%18%1 9 . 0 0 %020204000600080001000012020140001Q052Q053Q054Q051Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q090%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%中國(guó)P C 出貨量( 千臺(tái)） 中國(guó)占全球比重4 中國(guó)因素改變行業(yè)周期曲線 ? 傳統(tǒng)行業(yè)旺季出現(xiàn)在圣誕節(jié)和新年之前的11月 ， 而中國(guó)需求旺季在出現(xiàn)在春節(jié)前的 1月份 。 隨著中國(guó)占全球需求的比重日益提升 ， 傳統(tǒng)的周期曲線相應(yīng)改變 ， 即在 11月的旺季中出現(xiàn)需求低于預(yù)期和庫(kù)存拉低 ，而在 1月的傳統(tǒng)的淡季中出現(xiàn)淡季不淡 。 業(yè)內(nèi)廠商在 09年 10月發(fā)現(xiàn)需求低于預(yù)期 ， 因此庫(kù)存被主動(dòng)降低 ，而 12月底開(kāi)始需求出現(xiàn)回溫 ， 從而中國(guó)因素帶來(lái)的需求提升和提前下降的庫(kù)存是行業(yè)淡季不淡的原因 。此外 ， 新產(chǎn)品的推出 、部分元器件的短缺也是淡季不淡供給方面的因素 。 901001101201301401507 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月月度營(yíng)收 （ 無(wú)中國(guó)因素 ） 月度營(yíng)收 （ 中國(guó)因素 ）5 2020年與 2020年不可類比 四個(gè)差別 ? 隨著手機(jī)和電腦滲透率大幅提升 ， 2020電子行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模明顯低于 2020年 ， 2020年的行業(yè)旺季主要是手機(jī)滲透率的提升帶動(dòng) ， 而 2020年則是筆記本和手機(jī)兩個(gè)因素共同帶動(dòng) ? 04年庫(kù)存水平較高 ，而目前庫(kù)存水平較低 ? 04年指數(shù)高點(diǎn) 557點(diǎn) ，目前為 351點(diǎn) ， 目前企業(yè)的盈利修復(fù)期還未體現(xiàn) ? 03－ 04資本開(kāi)支和資本開(kāi)支 /收入值大于 09－ 10年 1960年以來(lái) 15年一個(gè)大周期 6 產(chǎn)能到年底不會(huì)過(guò)剩 7 . 95 . 7
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