創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)(已修改)
2025-10-10 13:18 本頁(yè)面
【正文】 國(guó)泰君安證券研究所 二 OO六年七月 創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng) 梁靜 —— 證券業(yè)中期投資策略 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 2 創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng) ?行業(yè)的增長(zhǎng)能夠持續(xù)嗎？ ?行業(yè)的估值高嗎？ ?行業(yè)的投資策略？ 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 3 增長(zhǎng)能夠持續(xù)嗎？ 1 3 5 . 9 1 4 9 . 97 8 . 9 3 7 . 06 7 . 1??200150100500501001502001997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020202005001000150020202500凈利潤(rùn)(左軸,億元)上證指數(shù) 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 4 增長(zhǎng)能夠持續(xù)嗎？ 1 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%手續(xù)費(fèi) 自營(yíng) 承銷 資產(chǎn)管理 利息 其他2020 2020 2 0 0 6 . 1 H營(yíng)業(yè)收入 手續(xù)費(fèi)收入 自營(yíng)差價(jià)收入 證券承銷收入 受托投資管理 利息收入 金融企業(yè)往來(lái) 其他業(yè)務(wù)收入 投資收益 資產(chǎn)減值損失 凈利潤(rùn) 上半年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù) 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 5 驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的因素？ 驅(qū)動(dòng)因素之一：證券市場(chǎng)的快速發(fā)展 050000100000150000202000250000300000發(fā)達(dá)國(guó)家日本 美國(guó) 英國(guó) 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020020406080100120140股票市場(chǎng)市值 證券化率( % , 右軸)復(fù)合增速% 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 6 驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的因素？ 業(yè)務(wù) 傳統(tǒng)盈利模式 新的盈利模式 制度創(chuàng)新 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? 以營(yíng)業(yè)部為核心 ? 不能進(jìn)行融資融券，利差來(lái)源于客戶保證金存款 ? 以經(jīng)紀(jì)人制度為核心 ? 通過(guò)融資融券，獲取穩(wěn)定的利差收入 融資融券近期即將開(kāi)始試點(diǎn)； T+0也將推出 投行業(yè)務(wù) ? 承而不銷，市場(chǎng)化程度低 ? 并購(gòu)業(yè)務(wù)缺乏法律和市場(chǎng)環(huán)境 ? 只能在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù) ? 自主定價(jià)，能夠?yàn)榭蛻襞涫? ? 全球發(fā)行和銷售 ? 債券、私募市場(chǎng)發(fā)達(dá) ? 并購(gòu)業(yè)務(wù)成為“現(xiàn)金奶牛” 定向增發(fā)、企業(yè)債承銷、短期融資券承銷都將成為券商新的增長(zhǎng)點(diǎn)； 全流通催生并購(gòu)權(quán)市場(chǎng) 投資業(yè)務(wù) ? 在市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)才能盈利 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具 ? 獲取穩(wěn)定的做市差價(jià)收入 ? 運(yùn)用賣空、金融衍生產(chǎn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) ? 直接投資增加收益來(lái)源 在 ETF等市場(chǎng)出現(xiàn)做市商的雛形； 允許券商進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資 其他業(yè)務(wù) ? 客戶資產(chǎn)管理 ? 資產(chǎn)證券化 ? 衍生市場(chǎng)業(yè)務(wù) 集合理財(cái)和專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃已達(dá) 20個(gè)，資金規(guī)模超過(guò) 200億元 融資渠道 ? 渠道單一，長(zhǎng)期資金更為缺乏 ? 嚴(yán)格審批 ? 多元化資金來(lái)源 ? 市場(chǎng)化程度高 借殼上市、定向增發(fā)、發(fā)債和短期融資券 驅(qū)動(dòng)因素之二：制度變革推動(dòng)盈利模式轉(zhuǎn)變 國(guó)泰君安證券 2020年下半年投資策略研討會(huì) 烏魯木齊 7 驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的因素？ 驅(qū)動(dòng)因素三：行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)逐步夯實(shí) 治理路徑 具體措施及進(jìn)展 規(guī)范業(yè)務(wù) ? 5月，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部下發(fā)了 《 關(guān)于落實(shí) 〈 證券法 〉 規(guī)范證券公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有關(guān)行為的通知 》 （ 149號(hào)文） ? 7月初，頒布 《
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