【正文】 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 全球視野 本土智慧 煤炭行業(yè)分析師：楊立宏 電話： 01082254205 Email： 相關(guān)研究 報(bào)告： 《季節(jié)性回暖醞釀階段性反彈》 2021 年 10 月 19 日 《庫(kù)存攀升不止，價(jià)格反彈難續(xù)》 2021 年 9月 6日 《 G 兗煤： 2季度盈利呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲》 2021 年 8月 21 日 《 G 蘭花：產(chǎn)能釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)擬周期 增長(zhǎng)》 2021 年 8月 15 日 《資源整合中的三大投資主題》 2021 年 7月 24 日 獨(dú)立性申明： 作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 公司研究 Page 1 新股分析報(bào)告 采掘業(yè) 平煤天安（ 601666） 申購(gòu)區(qū)間： ~ 元（ RMB） 合理價(jià)： ~ 元 級(jí) ) 煤炭行業(yè) 投資價(jià)值分析 業(yè)績(jī)穩(wěn)定的中部煉焦 煤基地 ? 公司是中部大型煉焦煤生產(chǎn)基地，生產(chǎn)規(guī)模居 A股第二位 公司目前擁有 8 對(duì)礦井， 3 個(gè)選洗煤廠， 2021 年原煤核定產(chǎn)能為 2086 萬(wàn)噸，精煤入選能力為 700 萬(wàn)噸，年產(chǎn)量位居煤炭類 A股上市公司第二位。煤種以 焦煤、肥煤、 1/3 焦煤等 相對(duì)稀缺的煉焦煤為主。 ? 公司的煤種、區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，管理效率較高 公司的優(yōu)勢(shì)首先在于煤種相對(duì)稀缺，其次與華北地區(qū)的煤炭企業(yè)相比，公司距離對(duì)煉焦用煤需求較大華東、中南地區(qū)運(yùn)距相對(duì)較短，而公司所在的河南省是內(nèi)陸交通樞紐，水陸聯(lián)運(yùn)便捷，目前有 11 趟直達(dá)專列供應(yīng)主要用戶，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。此外 公司成本計(jì)提充分，管理效率較高。 ? 與其他煤炭大型企業(yè)相比公司后備資源略顯不足 公司煤炭目前可采儲(chǔ)量 億噸，在 6家千萬(wàn)噸級(jí)的 A股上市公司中排在最后一位，而平煤集團(tuán)未來(lái)可供公司收購(gòu)的優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)也所剩無(wú)多；此外，公司工效為 487 噸 /人 /年，相對(duì)較低。 ? 募資項(xiàng)目短期對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)不大 公司擬募集資金 億元用于收購(gòu)集團(tuán)年產(chǎn) 370 萬(wàn)噸左右的成熟資產(chǎn)、進(jìn)一步提高煤炭開(kāi)采和洗選能力以及延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈的 50萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目。除收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)外，其余項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。 ? 公司未來(lái) 3年業(yè)績(jī)穩(wěn)定 ，股息率較高 公司未來(lái)盈利比較穩(wěn)定，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)， 20212021年公司的 EPS分別為 元、 元。公司承諾未來(lái)現(xiàn)金股利不低于可供股東分配利潤(rùn)的 50%，按照我們的盈利預(yù)測(cè)和估值結(jié)果，股息率在 %5%之間。 ? 估值結(jié)果 我們認(rèn)為公司在二級(jí)市場(chǎng)的合理價(jià)格區(qū)間為 元之間。 ? 風(fēng)險(xiǎn)提示 公司來(lái)自行業(yè)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)主要是煤炭?jī)r(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)政策性成本增加風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)自公司層面的主要是本身資源儲(chǔ)備不足所面臨的成長(zhǎng)性欠佳風(fēng)險(xiǎn)。 盈利預(yù)測(cè)重要數(shù)據(jù) 2021 2021E 2021E 2021E 主營(yíng)收入 (百萬(wàn)元 ) 7199 7468 8505 8719 (+/%) 凈利潤(rùn) (百萬(wàn)元 ) 904 959 1005 1000 (+/%) 每股收益（元） 2021 年 11 月 7日 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 全球視野 本土智慧 Page 2 估值與投資建議 .....................................................................................3 估值：公司合理價(jià)值在 ...........................................3 投資建議 ........................................................................................3 公司為立足中部的大型焦炭生產(chǎn)企 業(yè) .......................................................3 股東情況 ........................................................................................3 公司煤炭產(chǎn)量位居 A股第二 .............................................................4 公司煤種以相對(duì)稀缺的煉焦煤為主 ....................................................5 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)分析 ..............................................................................5 距終端市場(chǎng)近，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出 ..........................................................6 成本計(jì)提較充分，管理效率較高 .......................................................6 后續(xù)資源儲(chǔ)備略顯不足 ....................................................................7 工效較低，人員負(fù)擔(dān)沉重 .................................................................8 募集資金項(xiàng)目分析 ..................................................................................9 成熟資產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限 .................................................................9 新建項(xiàng)目短期內(nèi)尚難見(jiàn)效 .................................................................9 風(fēng)險(xiǎn)提示 .........