華夏基金20xx年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析(已修改)
2025-05-28 10:22 本頁面
【正文】 2021年宏觀經(jīng)濟(jì)展望 2 主要內(nèi)容 ? 結(jié)論和預(yù)測 ? 外部環(huán)境 ? 世界經(jīng)濟(jì)格局 ? 美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策 ? 美元匯率和資本流動 ? 中國問題 ? 經(jīng)濟(jì)增長 ? 通脹 ? 政策組合 ? 人民幣匯率 ? 貨幣和流動性 3 未來半年整體環(huán)境 ? 全球再平衡繼續(xù)。危機(jī)并未過去，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢；新興市場脫鉤，內(nèi)需支撐增長；發(fā)達(dá)國家繼續(xù)放水，資本流向新興市場；新興市場同通脹、資產(chǎn)泡沫斗爭，政策收緊。 ? 經(jīng)濟(jì)基本面：中國經(jīng)濟(jì)在一輪小的庫存調(diào)整后再次回升。由于房地產(chǎn)調(diào)控、通脹上升導(dǎo)致貨幣信貸收緊等因素制約，增長也不會太強(qiáng)勁。十二五規(guī)劃第一年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將全面推進(jìn)。 ? 政策： “ 穩(wěn)健 ” 的貨幣政策和 “ 積極 ” 的財(cái)政政策，一收一放，收帶來波動風(fēng)險(xiǎn)，放帶來機(jī)會。從現(xiàn)在開始貨幣政策就收緊，貨幣信貸增速下降，人民幣較快升值。 ? 流動性：全球流動性泛濫，利率處于低位；資金向新興市場流動。國內(nèi)，通脹預(yù)期很高，實(shí)際利率為負(fù)；升值預(yù)期帶來資金流入；但貨幣政策收緊，流動性不會很寬松。 ? 風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場走勢的不確定性。美國貨幣政策轉(zhuǎn)向的沖擊。最大的不確定性在通脹：明年上半年維持高位，還可能上行。 4 經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測 消費(fèi) 資本形成 凈出口 GDP 2021 2021 2021 2021 5 世界經(jīng)濟(jì)： “ 脫鉤 ” ? IMF10月份預(yù)測， 202 2021年世界經(jīng)濟(jì)分別增長 %、%。新興市場增長 %，發(fā)達(dá)國家增長 %。 6 美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策 ? 美國經(jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇，但增長動力疲弱，仍將低于潛在增速。短期內(nèi)面臨通縮壓力而不是通脹。 ? 美國的居民部門資產(chǎn)負(fù)債表受損嚴(yán)重， “ 去杠桿 ” 還在繼續(xù)。政府也要去杠桿（降赤字），財(cái)政緊縮的壓力會繼續(xù)壓制復(fù)蘇的速度。企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表較好，盈利回升，但產(chǎn)能利用率低，加大資本開支和雇員意愿偏弱。 ? 美聯(lián)儲仍然是 “ 保增長、防通縮 ” 的態(tài)度。由于財(cái)政擴(kuò)張沒有空間，定量寬松的政策還將繼續(xù)。其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響小，對資本市場影響大。 ? 二次探底的可能性很小。銀行壓力測試、定量寬松等政策確保了金融體系不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在極低利率的環(huán)境下，復(fù)蘇可以穩(wěn)步進(jìn)行。房價(jià)相對收入、利率都很低，只是消化存貨需要時(shí)間。 ? 貨幣政策觀察指標(biāo)：利率政策主要看通脹、失業(yè)率、 GDP。由此判斷明年上半年加息可能性很小。影響數(shù)量工具力度的更靈敏指標(biāo)包括 PMI、失業(yè)申請和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)等。 7 “去杠桿 ” 繼續(xù)，信貸未恢復(fù)增長 ? 貨幣放松的效果是銀行積累了大量超額儲備。但貸款余額還未恢復(fù)增長趨勢（工商業(yè)貸款剛剛開始止跌回升）。 美國金融機(jī)構(gòu)超額儲備（億美元）02021400060008000100001202114000Oct10Aug10Jun10Apr10Feb10Dec09Sep09Jul09May09Mar09Jan09Nov08Sep08Jul08May08Mar08Jan08數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊951231 961231 971231 981231 991231 001231 011231 021231 031231 041231 051231 061231 071231 081231 091231美國:所 有商業(yè)銀行: 工商業(yè)貸款: 季調(diào) 美國:所 有商業(yè)銀行: 不動產(chǎn)抵押借款: 季調(diào)美國:所 有商業(yè)銀行: 消費(fèi)貸款:季 調(diào)5000001000000150000020210002500000300000035000004000000 8 房地產(chǎn)市場
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