【正文】 德隆系統(tǒng)危機分析及思考 （ ） 目錄 ? 德?。阂粋€神話的破滅 ? 德隆危機根源分析 ? 透過德隆危機看 xx銀行管理漏洞 ? 初步改進建議 德?。阂粋€神話的破滅 ? 德隆的愿景是打造金融帝國，做金融產(chǎn)品供應(yīng)商，一手整合產(chǎn)業(yè)，一手做資產(chǎn)證券化，創(chuàng)造金融產(chǎn)品，賣給各種需要的投資者。除少數(shù)行業(yè)外，德隆在上述產(chǎn)業(yè)中均形成了較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模并占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~?？傮w上，該集團控制的企業(yè)群大體可以分為四類：上市公司（例如，湘火炬、合金投資、天山股份和屯河投資），金融機構(gòu)（包括三家信托、兩家金融租賃和三家證券公司）、非上市產(chǎn)業(yè)公司和投資平臺企業(yè)。市場統(tǒng)稱這些企業(yè)群為 “ 德隆系 ” ； 三 三 三 三三 三 三 三三 三 三 三三 三 三 三? 高風(fēng)險的融資安排以及粗糙的產(chǎn)業(yè)鏈整合，崩盤帶給全國金融體系以沉重一擊，對于深陷其中的金融機構(gòu)來說無疑是一場災(zāi)難。 ? 產(chǎn)業(yè)一翼，德隆斥巨資收購了數(shù)百家公司，所涉行業(yè)含番茄醬、水泥、汽車零配件、電動工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等； ? 金融一翼，金新信托、廈門聯(lián)合信托、北方證券、泰陽證券、德恒證券、恒信證券、新疆金融租賃、新世紀(jì)金融租賃等都被德隆納入麾下。 ? 產(chǎn)業(yè)鏈粗糙，不可能產(chǎn)生預(yù)期的效果：粗糙收購加上不計成本的擴張，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，長期陷于資金饑渴癥 ； ? 滲透商業(yè)銀行，套取現(xiàn)金； ? 挪用貸款收購股權(quán)：德隆在其鼎盛時期曾號稱至少在 100家公司中持有股份。其中許多投資都是利用銀行貸款進行的，具體做法是利用其擁有的股票進行質(zhì)押。湘火炬、合金投資、新疆屯河三家公司的債務(wù)在德隆入主后均大幅攀升，對外擔(dān)保額超過凈資產(chǎn)的 100%就是佐證。而這還只是支撐德隆龐大產(chǎn)業(yè)帝國的脆弱金融鏈條的很小部分。 合金投資 黑 貓 太 湖 工具行業(yè) 股權(quán)投資 中 浩 星 特 浩 合 金 材 料 星 寶 北 方 證 券 新 疆 租 賃 新 并 購 企 業(yè) Murray 非工具行業(yè) MAT 湘火炬 主 營 金融 湖南 證券 重型車 錢江 系列 東方 人壽 新世紀(jì) 本部 屯河投資股份公司 天山建材 番茄 糖業(yè) 匯源果汁 主營 金融 水泥 屯河水泥 金新信托 額敏 焉耆 奇臺 凱澤 烏蘇 華新 昌通 沙灣 北庭 科林 瑪納斯 喀什 德?。何羧盏娜{馬車 德隆崩盤前夕湘火炬情況分析 0500001000001500002021002500003000009 8末9 9末0 0末0 1末0 2一季 02 中0 2三季 02 末0 3一季 03 中0 3三季0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %凈資產(chǎn)應(yīng)收帳款其他應(yīng)收帳款存貨經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸）大盤經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸） 1 0 0 0 0 0 5 0 0 0 005000010000015000098末 99末 00末 01末 02末 0 3 一季 03中 0 3 三季2101234經(jīng)營活動現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流籌資現(xiàn)金流每股現(xiàn)金流（右軸）01000002021003000004000005000006000007000008000009 8末9 9末0 0末0 1末0 2一季 02 中0 2三季 02 末0 3一季 03 中0 3三季0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 %2 0 0 . 0 0 %2 5 0 . 0 0 %3 0 0 . 0 0 %3 5 0 . 0 0 %4 0 0 . 0 0 % 總負(fù)債短期銀行負(fù)債應(yīng)付帳款長期負(fù)債預(yù)收帳款凈資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)（右軸）大盤凈資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)（右軸） 1 0 0 0 0010000202103000040000500006000098末 99末 00末 01末 02中 02末 03中 5 0 . 0 0 %0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 %2 0 0 . 0 0 %投資收益短期投資長期投資投資績效指數(shù)（右軸）大盤投資績效指數(shù)（右軸）? 現(xiàn)金流狀況： 99年以來，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流很少，湘火炬幾乎依靠舉債度日； ? 負(fù)債指數(shù)： 2021年湘火炬負(fù)債風(fēng)險已經(jīng)是上市公司平均水平的 。短期銀行負(fù)債達到 40億元，還欠其它企業(yè)約 20億元，總計約 70億元的負(fù)債，凈資產(chǎn)負(fù)債率達到 ，就是說用 1元的本融資了 ； ? 投資績效： 舉債的錢還變成了長期投資； 2021年以后，巨額投資不產(chǎn)生效益；產(chǎn)業(yè)整合并不成功，活錢反而變成了死錢。 德隆崩盤前夕屯河股份情況分析 0202104000060000800001000001202109 8末9 9末0 0末0 1末0 2一季 02 中0 2三季 02 末0 3一季 03 中0 3三季0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 %2 0 0 . 0 0 %凈資產(chǎn)應(yīng)收帳款其他應(yīng)收帳款存貨經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸）大盤經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸）01000002021003000004000005000006000009 8末9 9末0 0末0 1末0 2一季 02 中0 2三季 02 末0 3一季 03 中0 3三季0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 %2 0 0 . 0 0 %2 5 0 . 0 0 %3 0 0 . 0 0 %3 5 0 . 0 0 %總負(fù)債短期銀行負(fù)債應(yīng)付帳款長期負(fù)債預(yù)收帳款凈資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)（右軸）大盤凈資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)（右軸）年度 2021930 2021630 2021331 20211231 2021930 年度 2021930 2021630 2021331 20211231流動比率( 2 偏低) 資產(chǎn)負(fù)債率( % ) 速動比率( 1 偏低) 長期負(fù)債資產(chǎn)比( % ) 現(xiàn)金流動負(fù)債比( % ) 固定比( % ) 股東權(quán)益比( % ) 流動負(fù)債率( % ) 主營收入現(xiàn)金含量( 倍) 負(fù)債權(quán)益比( % ) 凈利潤現(xiàn)金含量( 倍) 償債能力分析 財務(wù)結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量比率? 負(fù)債指數(shù)： 截至 7月 21日，新疆屯河價值 236486萬元的資產(chǎn)被查封和凍結(jié)， 抵押， ，為德隆相關(guān)公司提供了擔(dān)保金額為 額存單質(zhì)押，累計對外信用擔(dān)?？傤~為 。 ? ST屯河： 2021年 7月 23日上證所發(fā)布公告，鑒于新疆屯河出現(xiàn)財務(wù)異常狀況，導(dǎo)致投資者難以判斷公司前景，權(quán)益可能受到損害，因此決定自 7月 26日起，對其股票交易實行特別處理，公司股票簡稱“ ST屯河”。 德隆崩盤前夕合金投資情況分析 01000020210300004000050000600007000098 末99 末00 末01 末02 一季02 中02 三季02 末03 一季03 中03 三季0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %凈資產(chǎn)應(yīng)收帳款其他應(yīng)收帳款存貨經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸）大盤經(jīng)營穩(wěn)健指數(shù)（右軸）02021040000600008000010000012021014000098 末99 末00 末01 末02 一季