亞太區(qū)經(jīng)濟研究-摩根士丹利doc9-經(jīng)營管理(已修改)
2025-06-02 07:37 本頁面
【正文】 Equity Research Asia/Pacific Economics Comment 亞太區(qū)經(jīng)濟 研 究 Page 1 東南亞經(jīng)濟師 連春明 經(jīng)濟 走 勢 2020 年 2 月 14 日 如何應(yīng)對屬于中國的十年 ? 樂觀 – “ 滴 流 ” 益 處 我 們 亞 太 區(qū) 首 席 經(jīng) 濟 師 謝 國 忠 認 為 ， 資 源 豐 富 的 東 南 亞 地 區(qū) 可 以 在 必 然 出 現(xiàn) 的 “ 屬 于 中 國 的 十 年 ” 中 獲 得 “ 滴 流 ” 益 處 。 該 地 區(qū) 可 以 在 中 國 的 工 業(yè) 化 過 程 中 起 到 一 種 補 充 作 用 ， 因 為 中 國 的 大 規(guī) 模 產(chǎn) 能 擴 張 會 使 商 品 價 格 出 現(xiàn) 結(jié) 構(gòu) 性 提 升 。 另 外 ， 中 國 在 收 入 上 大 幅 度 提 高 后 ， 東 南 亞 地 區(qū) 工 資 水 平 較 低 的 經(jīng) 濟 體 可 以 通 過 向 中 國提供 服 務(wù)來 創(chuàng) 收， 旅游 業(yè)即為 一 例。 ? 較謹慎的樂 觀 – 收益 可能 不足以彌補 損 失 我 們 之 所 以 持 較 謹 慎 的 樂 觀 態(tài) 度 有 兩 個 原 因 。 一 是 東 南 亞 地 區(qū) 的 大 規(guī) 模 制 造 業(yè) 可 能 會 大 幅 下 滑 ； 二 是 更 為 堅 挺 的 商 品 價 格 和 不 斷 增加的 中 國游 客 可能 不足 以彌補 制 造業(yè) 出 口收 入的 下降。 ? 關(guān)鍵在于利 用 鄉(xiāng)鎮(zhèn)資 源和 自然資源 應(yīng) 對 “ 屬 于 中 國 的 十 年 ” ， 我 們 認 為 東 南 亞 地 區(qū) 應(yīng) 有 效 地 利 用 其 天 然 資 源 ， 重 新 調(diào) 配 勞 動 力 和 資 本 ， 從 服 務(wù) 于 跨 國 公 司 擁 有 的 大 規(guī) 模 制 造 業(yè) 和 國 內(nèi) 集 團 公 司 ， 逐 步 轉(zhuǎn) 向 最 適 合 于 開 發(fā) 該 地 區(qū) 的 自 然資源 的 鄉(xiāng)鎮(zhèn) 經(jīng) 濟。 ? 度身定制的 雙 軌戰(zhàn)略 在 鄉(xiāng) 鎮(zhèn) 經(jīng) 濟 環(huán) 境 中 利 用 資 本 、 勞 動 力 和 自 然 資 源 ， 是 雙 軌 模 式 中 第二條軌道的 核 心 。 我 們 認 為 ，這 是 最 適 合 東 南 亞 地 區(qū) 的發(fā)展戰(zhàn) 略 ， 也 就 是 通過發(fā)展 規(guī) 模 雖 小 但 數(shù) 量 眾多的 成 功企 業(yè) 以獲 得 定價 能力。 本文件所載伩息和意見不是旨在供全面研究、或提 供 財務(wù)或法律意見用 途，及 不 應(yīng) 被依賴或用以 取 代 任 何有關(guān)個 別 情 況 的 個 別 建 議。 請參閱 報 告末 頁 的重 要 披露 資 料 。 169。2020 摩根 士 丹利 版 權(quán)所 有 。未 經(jīng) 摩根士 丹 利表 示 同意 ， 不得 抄 襲 或 剪輯本 文 資料。 如何應(yīng)對屬于中國的十年 內(nèi)容 提 要 正 如我們的亞太區(qū) 首 席經(jīng) 濟 師謝國忠 最近 發(fā) 表題 為“ 亞 太區(qū)經(jīng)濟：屬于中國的十年” ﹙ 2020 年 2 月 10 日﹚ 的報告中 所指 出的 ， 盡 管中 國的工業(yè)化在未來 十年里有 可能 加快，但在這個 “屬 于 中國的十年 ”里 ， 對 新 加坡 以外的東南亞 國家來 說 并 不 一定就是悲觀 無 望。他 提 出 兩個對東南亞地區(qū)有利 的趨勢： ? 第 一 ，印度 尼 西 亞 、泰 國 和馬來西 亞擁有豐富的 天 然資源 ，這意 味著這 些國家能夠 在中國的工業(yè)化 過 程 中 很 好 地起到補充作用，因為中國的大規(guī)模產(chǎn) 能 擴張會使商品價格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性提升。 ? 第 二，中國在收入上大幅提高后 ，也意 味 著 東南 亞 地區(qū)工資較低的經(jīng)濟 體將能夠通過 向中國提供服 務(wù) （尤其是旅游業(yè)）來提 高 生 活水準。 我們基本上同意謝國忠的 分 析，但我們持更為謹慎的樂 觀態(tài)度，這有兩個原因：一是我們認為東南亞地區(qū)的大 規(guī)模制造業(yè)將會大幅下滑；二是更為堅挺的商品價格和 不斷增加的中國游客可能不足以彌補制造業(yè)出 口收入的 下降。 該地區(qū)豐富的天然 資源 并 沒 有得到 合理 的利用 ， 其原 因 在 于 決策 者 們 一 直極力 奉 行單 軌的 發(fā) 展政 策 。我們認 為， 從 長遠 看 ，該地區(qū)可 再 生資 源的 發(fā) 展 潛 力 要 遠 遠 大于 其 不 可 再 生 的資源。我們 的 看 法 是，要應(yīng)對必然出現(xiàn) 的 “屬于中國的十年 ” ，該 地區(qū)就必須 有效地利 用自己的 天然資源，重新調(diào) 配 勞動 力 和資本，從服務(wù)于 跨 國公 司 擁有的大規(guī)模制造 業(yè) 和低 效率 、 以 尋 租 式 為主 的 國內(nèi)集 團公司，逐步轉(zhuǎn)向 最 適合 于 開發(fā)該地區(qū)的自然 資 源的 鄉(xiāng) 鎮(zhèn)經(jīng)濟。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng) 濟 環(huán)境 中 利用資本、勞動力 和 自然 資 源，是雙軌戰(zhàn)略 中第二條軌道的 核心 — 通過發(fā)展 規(guī) 模雖 小但數(shù)量眾 多的 成 功企 業(yè) ，從 而 獲 得定價能 力 — 我們 認 為這是最適合東南亞地區(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略。 成 功 應(yīng)對“屬于中 國 的十 年 ”可得到 的回 報和 不能 成 功 應(yīng) 對 它而需 付 出 的代價都 可 能是很 大的 。 截 止 2020 年 底 ， 東 盟 五國（ 新 加坡、馬來西 亞 、泰 國 、印度 尼 西亞 和 菲律 賓）的 制造 業(yè) 出 口 總額 約為 3,060 億美元 ， 在 5,660 億美元的 GDP 總額中占到 54%。制造業(yè)創(chuàng)造的附 加值在 GDP 中占到了 27%。 我們預(yù)測，在今后十年里， 按目 前的 美元 幣 值計 算 ， 制 造業(yè)出 口 市場將有 30%或相 當于 900 多億美元的份額被中國拿走 。 要 保持、 甚 至 提 高東南亞地區(qū) 的 生 活水準，顯然 將取 決 于 能 否 找 到新 的 Page 2 發(fā) 展支柱 ：即 完 善資本 和 勞 動力的調(diào)配，利用 天然 資 源 來彌補制造業(yè) 預(yù) 期的損失。 針 對 “屬于中國的十年 ” 的 具體對策 謝國忠 在他 的 文章中概 要 地提 及 了 對中國經(jīng) 濟 脫 穎而出 的 幾點 主要 看法 。 下面 我 們 將詳細討論 他 對東 南亞 地 區(qū) 的三個主要看法（以下 用 斜體字標 出 的第 13 點） ， 然 后我 們 再分 析 一下 我 們認 為 東南亞 國 家決策 者應(yīng) 當進 行 哪些政策調(diào)整，才 能 使該地 區(qū)與 中國走上 一 條 互 補性 更 強的發(fā) 展 道 路。 （ 1） “中國降 低了 勞動 力 和資本的價格，中國對勞 動 力 的 影 響 是最 為 顯 著 的 。由 于中國 有 著 龐 大的勞動 大軍， 因此 中國可 以 長 久地將 勞 動力相 對 于 稀 缺 資源 的價 值 進 行貶值 。 ” 這 對東南亞地區(qū)經(jīng) 濟發(fā)展的方 向 有著 重要 的 影 響 。該 地 區(qū)主 要 是把
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1