【正文】 1993年至1995年，國家實行從緊的宏觀調(diào)控政策，證券市場受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢特別是宏觀調(diào)控政策影響十分明顯，股市在曲折中艱難發(fā)展。這段期間實行的是“額度管理”，即由地方政府或者行業(yè)主管部門對企業(yè)進(jìn)行實質(zhì)性審查，他們想盡量將有限的股票發(fā)行規(guī)模分配給更多的企業(yè)，結(jié)果造成了上市公司規(guī)模小，公司質(zhì)量差的情況。1993年滬市有5次反彈向上突破千點大關(guān)，但隨后又相繼跌破1000點。大盤的大起與大落，股民的歡樂與痛苦，給股市譜寫了一曲希望與低迷并存的主調(diào)。盡管宏觀大環(huán)境不容樂觀，但在一些有利因素的推動下，1993年的證券市場亦取得了較大的發(fā)展。93年股票發(fā)行首次實行額度制，股票發(fā)行與上市規(guī)模迅速擴(kuò)大，為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了大量資金，其他證券交易的品種也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，證券市場已成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。1994年，%，為了抑制嚴(yán)重的通貨膨脹，政府堅決實行全面從緊的宏觀調(diào)控政策。受此影響，股市不斷下滑。面對低迷的股票市場，中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)分別于3月和7月份提出了“四大救市政策”和“三大救市政策”，由此引發(fā)了股市9月份的牛市行情。滬市兩度突破了1000點大關(guān)，但終因宏觀形勢并未根本改變，股市在維持了兩個月的牛市行情后再次滑落。同時，管理層在證券市場中提出了以債市為主的方針，國債的發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，國債期貨市場交易異?；鸨?，出現(xiàn)債市壓迫股市的現(xiàn)象。1995年各路游資云集國債期貨市場大肆炒作，2月23日，上海國債市場出現(xiàn)異常的劇烈震蕩，史稱“327**”。這類惡性事件頻發(fā)，是過度投機(jī)造成的惡劣影響。1995年5月10日，八屆人大會議審議通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》和《中華人民共和國票據(jù)法》，這兩部金融大法分別于1995年7月1日和1996年1月1日起實施。1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于暫停國債期貨交易試點的緊急通知》，規(guī)定各國債期貨交易場所一律不準(zhǔn)會員開新倉，由交易場所組織會員協(xié)議平倉。1995年5月18日，受暫停國債期貨交易的消息刺激，滬深股市齊放異彩。引發(fā)“”行情。1995年7月11日，中國證監(jiān)會正式加入證監(jiān)會國際組織。1995年8月23日，《中國證券報》首家以讀者來信的形式刊登了長虹轉(zhuǎn)配紅股上市事件，引起了中國證監(jiān)會的重視。上交所于當(dāng)日發(fā)布公告，長虹股票停牌。9月十四屆三中全會提出“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票市場融資”等政策，則意味著經(jīng)在5年的探索實踐之后，年輕的證券市場已從試驗階段走出，進(jìn)入了新的發(fā)展階段。經(jīng)過前三年的治理整頓，宏觀政策已由緊轉(zhuǎn)松，貨幣政策由“雙緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度從緊”。1996年到2000年進(jìn)入“指標(biāo)管理”階段，實行“總量控制，限報家數(shù)”。擬上市企業(yè)必須與政府搞好關(guān)系，政府手里掌握著有限的發(fā)行指標(biāo)，而擬上市企業(yè)又眾多，企業(yè)不得不花費巨額成本與政府拉關(guān)系，以致出現(xiàn)嚴(yán)重的“政府市場”。由于上市公司規(guī)模較小，質(zhì)量較差，人為捆綁上市等原因，有一部分出現(xiàn)了經(jīng)營不善的狀況，而股市在中國改革中既要向前沖，也要兼顧企業(yè)員工的利益和投資人的利益，不能簡單地說“退市”就“退市”，最終造出了一種具有中國特色的“殼資源”。1996年3月20日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“九五”計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》為我國金融、證券市場的發(fā)展提出目標(biāo)：積極 穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票融資，進(jìn)一步完善和發(fā)展證券市場；對企業(yè)債券和股票繼續(xù)實行總量的規(guī)模管理；建立統(tǒng)一的、有透明度的貨幣市場，規(guī)范各類金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，基本放開同業(yè)拆借利率；開辦中央銀行國債公開市場業(yè)務(wù)；進(jìn)一步深化利率改革，初步建立以市場利率為基礎(chǔ)的可調(diào)控的利率體系，2000年前有步驟地實現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項目下可兌換。1996年6月7日，上交所擬選擇市場最具代表性的30家上市公司作為樣本，編制“上證30指數(shù)”，并在7月1日正式推出。1996年7月17日，合并后的申銀萬國證券股份有限公司在滬正式創(chuàng)立揭牌，我國最大的證券公司由此宣告誕生。1996年，被稱為中國股市的“準(zhǔn)黃金時代”。但火爆行情帶來了股市的過度投機(jī)。一些不負(fù)責(zé)任的大戶狂炒“概念”，違規(guī)行為呈現(xiàn)出速增趨勢。管理層連續(xù)頒發(fā)了“十二道金牌”調(diào)控股市，但都未抑制住股市的過度投機(jī)。面對這種極度過熱的情形，《人民日報》頭版刊登了特約評論員文章《正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場》，文章口氣嚴(yán)厲、措辭強硬，表明了管理層加大干預(yù)力度的決心。同時，管理層采取恢復(fù)滬深兩市漲停板制度等一系列調(diào)控政策，滬深兩市狂瀉不止，出現(xiàn)大盤跌停板的現(xiàn)象。一個持續(xù)了將近一年的大牛市，終于在回調(diào)過程中走到了年底。進(jìn)入1997年，經(jīng)過了充分回調(diào)的股市又開始得到復(fù)蘇，深滬股市最終形成了沿著45176。角一直向上運行的大牛市行情。由于過度投機(jī)的現(xiàn)象又一次抬頭，管理層加強了對股市的調(diào)控，不僅追加了新股發(fā)行上市額度，而且將股票交易印花稅由3‰提高到5‰，同時禁止國有企業(yè)與上市公司炒作股票，股市過度投機(jī)的現(xiàn)象終于得到有效制止。下半年，東南亞金融危機(jī)日趨嚴(yán)重。由于我們采取的措施得當(dāng)，抵御住了境外危機(jī)的影響，股市也因為提前進(jìn)行了調(diào)控，沒有出現(xiàn)類似東南亞各國股市大幅暴跌的現(xiàn)象。1998年，國際上東南亞金融危機(jī)蔓延，國內(nèi)長江、松花江洪水泛濫，內(nèi)憂外患影響到整個國民經(jīng)濟(jì)與股市的發(fā)展。面對日益嚴(yán)重的通貨緊縮狀況，人大、政協(xié)兩會期間制定出全面松動的金融政策，給股市提供了強有力的基本面支持。滬市指數(shù)數(shù)次探至千點大關(guān)附近，都憑借政策力量最終化險為夷。這一時期，中國證券市場在制度建設(shè)和基礎(chǔ)建設(shè)方面都取得了重大突破。為了增加證券市場中的機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)小戶合理投資，穩(wěn)定股市，證券投資基金金泰、開元于4月正式掛牌，成為中國證券投資基金發(fā)展的一個里程碑?？赊D(zhuǎn)換債券歷經(jīng)多時醞釀也正式登臺，這是增加證券投資工具，豐富證券品種的重要舉措。此后，有關(guān)部門還制定了一系列措施，給中國股市的融資提供了廣闊的空間，為更多的資金進(jìn)入證券市場敞開了大門，為證券市場在新世紀(jì)的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。最為重要的是，12月《證券法》的頒布，使中國證券市場從此走向了依法“治市”不斷規(guī)范的新時期。作為新中國第一部證券法典，為證券市場的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展提供了法律基礎(chǔ)，中國證券市場開始進(jìn)入一個全新的發(fā)展階段。1999年上半年，按照《證券法》的精神，信托與證券脫鉤的工作開始進(jìn)行，證券公司也出現(xiàn)大重組、大合并的趨勢，受此影響股市出現(xiàn)下滑的走勢。但從5月19日開始，股指在科技網(wǎng)絡(luò)股的拉動下不斷上揚。6月《人民日報》發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規(guī)范發(fā)展》。到6月30日。20世紀(jì)90年代的十年，是中國證券市場不斷發(fā)展和逐步規(guī)范的十年，在這十年中，中國的證券市場經(jīng)過風(fēng)雨，走過坎坷，但發(fā)展壯大是其主旋律。新世紀(jì)的證券市場面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展和規(guī)范仍是證券市場的兩大主題。當(dāng)二十一世紀(jì)的帷幕徐徐升起，中國的證券市場正迎著新世紀(jì)的曙光，不斷走向輝煌。在經(jīng)濟(jì)全面向好和利好政策推動下，2000龍年首日，深滬股市放量大漲，%、%，成交金額近500億元。隨后幾日，又創(chuàng)出日成交900億元的天量，億安科技、清華紫光股價突破百元大關(guān)。7月19日滬市實現(xiàn)了兩千年兩千點，11月下旬，滬市創(chuàng)出2125點的歷史最高點。2001年是深幅調(diào)整的一年，2001年是穩(wěn)定發(fā)展的一年。2001年2月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會決定境內(nèi)居民可投資B 股市場。2001年3開始正式實行“通道制”。通道制下的股票發(fā)行額度不直接受總量控制，而是通過發(fā)行通道的限制間接受控，企業(yè)上市不確定因素增大；通道數(shù)額被分配到主承銷商，而不再分配給政府或行業(yè)主管部門；證券監(jiān)管部門仍實行實質(zhì)審核，券商投行開始獲得一部分推薦股票發(fā)行的權(quán)力，同時也承擔(dān)起股票發(fā)行 的風(fēng)險和確保上市公司質(zhì)量不出問題的責(zé)任。2001年6月，國務(wù)院發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》；2001年10月22日，中國證監(jiān)會經(jīng)報告國務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺前，停止執(zhí)行這一辦法。2002年12月，中國證監(jiān)會頒布并施行《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，這標(biāo)志著我國QFII 制度正式啟動。2003年10月28日，十屆全國人大常委會第五次會議通過《證券投資基金法》，大力倡導(dǎo)價值投資理念，市場走出了一波反彈行情。這一法律于2004年6月1日起施行。2004年1月31日，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》?！皣艞l”的頒布，不僅確立了證券市場的重要地位，而且為證券市場注入了強勁的發(fā)展動力，使得今后市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2月保薦制開始實施，5月，深交所中小板正式開板。2005年5月至2006年上半年，全國范圍內(nèi)的股權(quán)分置改革如火如荼地進(jìn)行著。2006年下半年，中斷近一年多的新股發(fā)行恢復(fù)，投行業(yè)務(wù)真正進(jìn)入了“核準(zhǔn)制”下的“保薦制”時代。保薦制的特點是，企業(yè)發(fā)行上市既要有投行(保薦機(jī)構(gòu) 保薦，還要有兩個投行從業(yè)人員(保薦代表人 具體簽字負(fù)責(zé)保薦工作。保薦工作分為“盡職推薦”階段(上市前 和“持續(xù)督導(dǎo)”階段(上市后，其核心內(nèi)容是強化和細(xì)化了保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，尤其是保薦代表人的個人責(zé)任。這階段我國的經(jīng)濟(jì)走勢與世界經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)共振，在政策的積極配合下，股票市場走上了一輪空前的大牛市行情，并延續(xù)到了2007年。在這些年里，我國初步形成了全面系統(tǒng)的證券期貨法律體系，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要的保障。市場質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的日益改善，廣度和深度不斷擴(kuò)展，在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。市場機(jī)制和中介機(jī)構(gòu)在市場的篩選、定價、調(diào)節(jié)供求中越來越重要，為發(fā)揮市場的功能和推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。2008年美國金融危機(jī)席卷世界，我國不可避免的也受到巨大沖擊。在金融危機(jī)的影響下，我國證券市場遭到巨大打擊，上證指數(shù)從2007年10月創(chuàng)出歷史高度6124點跌到1598點，連續(xù)的暴跌，股價下挫了80%。隨后而來的歐債危機(jī)又使得中國證券行業(yè)難以從低谷中走出。我國證券業(yè)進(jìn)入了空前的調(diào)整之中，同時凸顯出的是證券市場避險功能的缺失。為了應(yīng)對金融危機(jī)的影響，我國政府對證券業(yè)進(jìn)行了諸多調(diào)整。2009年3月，創(chuàng)業(yè)板正式開板。第一輪新股發(fā)行制度改革拉開序幕，股票發(fā)行定價完全市場化，要求市場各參與主體歸位盡責(zé)，買者風(fēng)險與責(zé)任自負(fù)。6月，第一輪新股發(fā)行制度改革拉開序幕，股票發(fā)行定價完全市場化，要求市場各參與主體歸位盡責(zé)，買者風(fēng)險與責(zé)任自負(fù)。2010年股指期貨的推出和融資融券的試點，表明了管理層完善市場功能、提升市場質(zhì)量的勇氣和決心。這些年，我國初步形成了全面系統(tǒng)的證券期貨法律體系，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要的保障。市場質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的日益改善，廣度和深度不斷擴(kuò)展，在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。市場機(jī)制和中介機(jī)構(gòu)在市場的篩選、定價、調(diào)節(jié)供求中越來越重要，為發(fā)揮市場的功能和推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。10月，第二輪新股發(fā)行制度改革順勢推出，機(jī)構(gòu)報價將更理性化，主承銷商配售權(quán)的預(yù)演也在進(jìn)行中。這一階段，市場的目光更多地為那些充滿活力的中小企業(yè)經(jīng)營者所吸引，有相當(dāng)一批優(yōu)質(zhì)的、具備一定創(chuàng)新能力的民營企業(yè)進(jìn)入到資本市場，有效地引導(dǎo)了 社會閑置資金流向產(chǎn)業(yè)，新股發(fā)行的市場化運作模式越來越清晰，效用也越來越 明顯，市場的財富觀成為一個比較突出的問題，投行的核心競爭力更多地體現(xiàn)在 挖掘企業(yè)的潛在投資價值、理解新興行業(yè)的特點與趨勢、分析判斷企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā) 展方向等方面。同時，由于保薦責(zé)任的加大與嚴(yán)格問責(zé)機(jī)制的建立，平安投行緊 跟資本市場改革方向并踏準(zhǔn)了改革的每一步節(jié)奏，獲得長