【正文】 流動比率和速動比率基本相同，通常認為企業(yè)的速動比率在1左右比較合適，即速動資產(chǎn)能夠覆蓋流動負債帶來的風險，而用友公司的速動比率大于1，其資產(chǎn)流動性較好，特別是公司充足的貨幣資金是歸還流動負債的強有力的保證。但通過環(huán)比數(shù)據(jù)我們可以看出，其速動比率從06年之后一直處于下降趨勢，說明企業(yè)速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度在降低，主要原因一方面是由于企業(yè)銷售擴大引起預收賬款和應付賬項大幅度增長，以及股權收購形成的其他應付款的增長；另一方面，最近兩年公司進行了大規(guī)模并購，消耗了大量的貨幣資金等流動資產(chǎn)，從而使得公司的速動比率較大幅度降低 同時營運資本總資產(chǎn)比率的下降趨勢也印證了公司財務狀況和財務政策的改變。同行業(yè)平均水平相比，公司的流動比率和速動比率都大于行業(yè)平均值，說明公司對流動負債的保障程度在行業(yè)內(nèi)處于領先地位，這多是得益于公司較多的貨幣資金量?？傮w來說，公司的資產(chǎn)流動性較好，短期償債能力較強，但呈現(xiàn)下降趨勢?，F(xiàn)金流量對流動負債保障程度逐漸降低我們列示公司06年到08年現(xiàn)金流量負債比率，，是06年該比率的一半。結合經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和流動負債絕對水平來考慮，、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量雖呈逐步上升趨勢，但是負債水平的上升幅度遠遠大于現(xiàn)金流量的增長。通過分析，這主要是因為公司為了擴大其經(jīng)營范圍而進行的一系列并購活動以及收入增長引起預收賬款的增加共同作用導致負債大幅度上升。，公司08年的現(xiàn)金流量負債比率是行業(yè)平均的3倍，一方面說明了公司對負債的保障程度高，同時現(xiàn)金流量過多也說明公司對現(xiàn)金的利用程度較低。3財務杠桿水平逐步提高公司09年至10年兩年的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)上升趨勢，并且上漲幅度較大。主要來自于負債水平的大幅度上升，因此企業(yè)的長期償債水平在下降，但是結合47%的行業(yè)均值來看，公司的財務結構仍然比較穩(wěn)健，長期償債能力依然較強。綜上所述，企業(yè)的負債水平和比率都大幅度提高，資本結構杠桿化程度逐漸上升，但仍然處于較低水平，短期償債能力和長期償債能力依然較強。同時，財務杠桿的提高，在沒有影響其償債能力的同時，有利于公司價值的提升。（二）利潤表分析利潤率較高，非經(jīng)常性業(yè)務貢獻較大公司連續(xù)兩年保持較高的銷售毛利率，營業(yè)成本的上升幅度超過營業(yè)收入，使毛利率小幅下降，但仍然保持較高水平，這符合軟件行業(yè)的特點。通過分析，營業(yè)成本增加主要是由于為擴大市場份額，公司鼓勵實施項目外包，導致支付給外包單位的成本費用增長所致。而軟件外包作為軟件業(yè)發(fā)展的趨勢，雖然段時間內(nèi)會增大營業(yè)成本，但是如果運作得當，將會有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。同時公司的銷售凈利率指標兩年在整體上呈現(xiàn)較大的增幅，究其原因在于處置部分可供出售金融資產(chǎn)以及轉讓子公司股權產(chǎn)生了大量的投資收益?？傮w來說，公司的銷售利潤率較高，都高于行業(yè)平均水平，處于領先地位，但是要注意非經(jīng)常性業(yè)務的特性和對利潤的影響。資產(chǎn)盈利能力逐步提高公司總資產(chǎn)盈利能力水平較強，09到10年呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢，并且高于行業(yè)平均水平。公司利潤增長的幅度大于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長的幅度，這是企業(yè)整體盈利能力提高的標志。但是值得關注的是，公司的利潤增長主要并不是來自于其主要業(yè)務的利潤增長，而來自于非經(jīng)常性損益。而非經(jīng)常性損益并無持續(xù)性，所以公司的資產(chǎn)盈利能力能否一直保持增長還需要公司提高其主要業(yè)務的利潤增長率。凈資產(chǎn)收益率高，股東收益較高公司凈資產(chǎn)收益率一直保持在10%以上，并且呈現(xiàn)逐年上升趨勢，表明公司股東財富增長較快。經(jīng)分析，2010年公司將資本公積轉增股本所減少的資本公積、公司出售可供出售金融資產(chǎn)和以公允價值計量該投資產(chǎn)生的公允價值變動損益所減少的資本公積導致2010年公司凈資產(chǎn)的減少，加之利潤的增加，所以2010年公司的凈資產(chǎn)收益率高于2009年。2010年公司的凈資產(chǎn)盈利能力處于行業(yè)領先水平。經(jīng)常性業(yè)務盈利能力有待提高公司09年營業(yè)收入增長22%，而營業(yè) 增長36%；%，%。原因在于公司為了擴大市場份額，鼓勵項目外包而使外包費用持續(xù)增長所導致。公司經(jīng)常性業(yè)務的盈利能力不是很強，主要在于2010年公司的銷售費用和管理費用比之2009年大幅度提高，雖然管理費用和銷售費用數(shù)額較大是軟件行業(yè)的特點，但要提高經(jīng)常性業(yè)務盈利能力，控制成本和費用支出是必由之路。（三）現(xiàn)金流量表分析公司現(xiàn)金存量數(shù)額巨大，并且現(xiàn)金流量充裕。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長，與營業(yè)收入的增長相適應，這是企業(yè)償債和應對日常管理的有力保證。但投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與之前相比有較大幅度的增長，主要是由于處理了其持有的其他公司股權帶來了巨大的現(xiàn)金流，包括收回投資成本和取得投資收益。同時投資活動的現(xiàn)金流出明顯增加，主要是由于公司購買其他公司股權和購置資產(chǎn)的現(xiàn)金，這是公司對外擴張的結果。09年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出大為增加，主要是投資者投入減少，而同時股利支付大幅增加所致。（四）綜合分析綜合分析是對公司的財務狀況、經(jīng)營成果的整體分析。我用杜邦財務分析體系對企業(yè)整體的財務狀況進行分析。杜邦財務分析法：綜合分析企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模體現(xiàn)在總資產(chǎn)和營業(yè)收入上面，而股東的要求權體現(xiàn)為凈資產(chǎn)，公司資產(chǎn)的盈利能力通常用總資產(chǎn)報酬率來衡量，而影響股東財富創(chuàng)造的是權益凈利率的高低。不同的行業(yè)和不同的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收人不一樣，甚至差別相當大，所以用該指標對企業(yè)綜合分析缺乏可比性。資產(chǎn)的報酬率通?？梢院饬恳粋€公司的經(jīng)營管理水平和資產(chǎn)獲取利潤的能力，但是站在股東的角度來講，不同公司的財務結構不一樣，在相同的資產(chǎn)報酬率的條件下，對權益凈利率的影響可能不同，所以該指標不便進行不同行業(yè)企業(yè)的比較。所以，我們在測度一個企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價值的時候，通常采用的衡量指標是權益凈利率指標。以權益凈利率為最終指標進行分析，常用的是杜邦分析體系和改進的杜邦分析體系。其中杜邦分析體系的基本公式是：權益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)改進的杜邦分析體系和傳統(tǒng)體系的區(qū)別在于，該體系按照是否帶息將企業(yè)的資產(chǎn)區(qū)分為金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)，負債區(qū)分為金融負債和經(jīng)營負債。其基本公式是：權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率）*凈財務杠桿用友軟件公司不存在銀行借款和其他帶息負債，即沒有金融負債，所以不宜使用改進 的杜邦分析體系進行分析，所以我們使用傳統(tǒng)杜邦分析體系進行分析。指標分析：（1）權益凈利率增長較快，凈資產(chǎn)獲利能力明顯增強。公司10年的權益凈利率比09年增加了幾個百分點，表明企業(yè)凈資產(chǎn)的活動能力明顯增強。該指標是企業(yè)經(jīng)營效率、財務政策綜合作用的結果，可以用來衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值的能力。而且該指標剔除了企業(yè)規(guī)模和不同行業(yè)資本結構的影響，因此便于進行不同企業(yè)之間的比較，通常該指標在10%以上算是比較理想的結果，該公司10年達到將近20%，說明企業(yè)能給企業(yè)帶來遠高于社會平均水平的超額收益。（2）權益凈利率的提高主要得益于周轉速度提升，和財務杠桿的提高。我們使用因素分析法對構成權益凈利率的因素進行