【正文】 .. 12 貨幣政策對證券市場的影響 ................................ 12 存款準備金制度 ..................................... 12 再貼現政策手段 ..................................... 12 公開市場業(yè)務 ....................................... 13 財政政策對證券市場的影響 ................................ 13 國家預算對證券市場的影響 ........................... 13 通過調節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息 ..................... 14 國債發(fā)行量對證券市場的影響 ......................... 14 宏觀經濟政策對證券市場的影響關聯性分析 .................. 15 國內經濟政策對流動性過剩的控制 ..................... 15 CPI 上漲過快主要因素及政策應對 ..................... 17 房地產市場調控政策對房地產板塊的影響 ............... 18 宏觀經濟相關指標理論實證研究 ............................ 19 宏觀經濟對股票指數影響的理論依據 ................... 19 相關性實證檢驗 ..................................... 20 結論 ............................................... 22 第 4章 研究的對策建議 .......................................... 23 研究的結論 .............................................. 23 對策建議 ................................................ 24 歷史的借鑒 .............................................. 23 20xx 年證券的分析和投資方向 .............................. 25 20xx 年中國證券市場 A股 ............................ 25 20xx 年固定收益信托 ................................ 26 20xx 年債市 ........................................ 26 第 5章 未來展望 ................................................ 28 20xx 年總體趨勢 .......................................... 28 政策的實施與未來趨勢 .................................... 29 中小企業(yè)融資 ....................................... 29 建設保障型住房 ..................................... 30 中西部地區(qū)建設 ..................................... 30 基礎設施建設 ....................................... 31 參考文獻 ......................................................... 32 謝辭 ............................................................. 33 上海理工大學本科生畢業(yè)論文 1 第 1章 緒 論 課題研究背景 當前，宏觀經濟缺乏全面放松的基礎，在 20xx 年兩會后，將根據近幾年金融危機中的經濟現 狀分析，擴大內需、保增長為宏觀調控的首要任務。因此宏觀經濟政策也進行了重大的調整，財政政策從“穩(wěn)健”轉為“積極”，貨幣政策從“從緊”轉為“適度寬松”。國家政策基調不會變，預計 20xx 年將繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和適當寬松的貨幣政策，但為確保經濟實現“軟著陸”，國家的結構性放松政策將會逐步放大。 20xx 年 10 月 29 日國務院強調“把握好宏觀調控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持貨幣信貸總量的合理增長”，應該是 20xx 年國家宏觀調控的基調。 當前我國的證券市場的產生與發(fā)展是我國經濟體制改革所取得的極具深遠意義的成就之一。尤其是我國的股票市場，在過去的十余年中為國有企業(yè)籌集了大量的資金，在促進我國市場融資制度建立的同時充分發(fā)揮了動員資金的功能，繼而促進了國民經濟的快速發(fā)展。然而，我國的證券市場是在新舊經濟體制的摩擦和對抗的夾縫中產生和發(fā)展起來的，加之市場環(huán)境及相關制度不健全 ，決定了其從本質上講是一個“先天不足，后天失調”的市場。由于市場上的信息往往無法充分得以反應，大大限制了我國證券市場定價機制與信息傳導功能的發(fā)揮，致使社會資源無法有效配置，證券市場從整體上表現出嚴重的非效率。一直以來，學術界從市場有效性理論的視角對我國的證券市場的非有效性做了大量的研究。隨著我國經濟體制的進一步深化，我國證券市場進一步面臨著內憂外患的沖擊。擴大保險資金、企業(yè)年金、社保資金入市，以及商業(yè)銀行資本結構的優(yōu)化有賴于一個投資回報穩(wěn)定且能夠持續(xù)穩(wěn)定增長的證券投資場所。此外，我國證券市場更面臨著資本項目 全開放、人民幣可以自由兌換以及游戲規(guī)則逐漸國際化的壓力。在此背景下，為構建證券市場的長期發(fā)展機制尋求導致證券市場非效率的深層原因，以及如何充分考慮現實因素來制定我們的相關政策，具有極大的學術研究價值及現實意義。 課題研究的內容與意義 金融是現代市場經濟的核心。這句話充分說明，雖然資本市場是經濟發(fā)展到一定階段的產物，但資本市場對整個經濟體系的反作用絕對不能忽視。波動性是資本市場最為重要的特征之一，對金融市場經濟功能的實現乃至宏觀經濟的穩(wěn)定都有重要意義。但過度的波動性不僅會嚴重破壞證券市場的價格發(fā)現與資源配置我國宏觀經濟政策與證券市場波動的關聯性研究 2 功能，而且會增加宏觀經濟的脆弱性。因此，進行對股市波動性的研究意義重大。 與此同時，由于宏觀上證券市場和實體經濟存在廣泛聯系，同時證券市場中微觀實體的活動與外部環(huán)境存在相互作用，從理論上我們可以估計，股市的波動趨勢和宏觀經濟的運行趨勢存在一定的相關關系。我國資本市場發(fā)展相對較晚，市場發(fā)育不完全，市場規(guī)模比較小，但與此同時，股票市值占 GDP 的比重一直在上升，上市公司的數量逐漸增多，股市的動蕩對居民投資的影響也越來越不能忽視，股市對于宏觀經濟的影響也逐步得到體現。考察股市的波動性特征和經濟發(fā)展關系，對股市本身的發(fā)展和國民經濟的持續(xù)健康發(fā)展都具有重要意義。因此，關于證券市場的波動性和宏觀經濟政策的關系，已經不再簡單是個學術問題，而且是制定資本市場和經濟發(fā)展方向和相關政策的重要因素。 正如前文所說， 本文將 在 宏觀經濟背景 下 ，以研究在國民生產總值的變化對股市的影響，分析影響投資，消費和外貿組成的國內生產總值。與此同時，我們將描述的因素和組合，在股市波動 影響的貨幣政策，從而揭示從宏觀經濟背景的變化規(guī)律。 課題研究創(chuàng)新點與不足 本文的研究創(chuàng)新在于首先 結合國內外現狀，分析國 內 外的經濟政策對我國證券市場發(fā)展的影響； 隨后又 從 我國的政策和經濟現狀對市場價格和波動影響為出發(fā)點，采用多角度，從不同的宏觀經濟相關指標全面分析 波動性影響 ，其中不乏理論實證研究；并且在理論和實證分析之后通過結論提出一些可行的對策和建議，并且旁征博引歷史，給出 20xx 年的投資方向；最后對未來的趨勢給出思路和構想。 不足在于所收集的數據不夠全面，數據時效性不夠，以及 對結論分析的理解略顯片面。 上海理工大學本科生畢業(yè)論文 3 第 2章 影響證券市場的主要宏觀經濟因素及現狀分析 宏觀經濟影響股票市場的機理 現實生活中，宏觀經濟活動以及宏觀經濟政策對股市有巨大影響。我們通常用股指來描述整個證券市場的情況。在比較成熟的證券市場中，宏觀經濟走勢及其變動與證券市場指數有密切關系。 宏觀經濟活動以及宏觀經濟政策對股票市場的影響是全局性的，其內在機理在于：宏觀經濟環(huán)境景氣情況影響大多數產業(yè)的景氣狀況；產業(yè)的景氣狀況影響大多數公司的經營業(yè)績；公司經營業(yè)績影響大多數普通股的收益和投資回報率，進而影響大多數普通股股價的漲跌，最終影響股指 的漲跌。因此，宏觀經濟是證券市場最為基本的決定因素。影響一國宏觀經濟走勢的各種政治、經濟、外交、軍事等因素及其政策，都會直接或間接影響證券市場。雖然在人們預期心理或其他因素作用下，宏觀經濟走勢可能與證券市場可能會短暫地背離，出現超前或滯后。但總的來說，二者的基本趨勢是一致的。 這個機制我們可以通過現值關系 （ Presentvalue relation） 用數量的方法推導出?，F值關系指出，第 t 期的股票價格 Pt 應為： 式中 Dt+k和 Rt+k分別為基于時間 t的信息集下 t+k 的未來現金流和貼現因子，而根據 CAPM 公式 Rt+k 是由實際利率、超額回報率和風險因子所決定， Et 為條件期望。 根據現值關系，股價的波動性（條件方差）取決于期望未來現金流的波動性、未來貼現因子的波動性及兩者之間的相關性。未來現金流、貼現因子只接受企業(yè)層面實體因素影響。如企業(yè)的盈利能力、資本結構（財務杠桿）、營運杠桿、管理水平等。而企業(yè)的實體因素又受行業(yè)的因素、宏觀調控政策（如財政政策、貨幣政策）及宏觀經濟基礎變量（如 GDP、國幣供應量、經濟周期、通貨膨脹、實際利率、匯率與進出口等）的影響。本章，我們將選取相關宏觀經濟政策和宏觀經濟變量來分析其影響 。 宏觀經濟影響股票市場的因素 利率對證券市場的影響 絕大部分公司都負有債務，利率提高，利息負擔加重，公司凈利潤和股息相應減少，股票價格下降；利率下降，利息負擔減輕，公司凈盈利和股息增加，股票價格上升。 我國宏觀經濟政策與證券市場波動的關聯性研究 4 利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降；利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股票價格上升。 利率提高，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需資金進行證券投資。如果允許進行信用交易，買空者的融資成 本相應提高，投資者會減少融資和對股票的需求，股票價格下降；利率下降，投資者能以較低利率借到所需資金，增加融資和對股票的需求，股票價格上漲。 利率水準的變動對股市行情的影響最為直接和迅速。一般利率與股票反向。利率下降時，股市上漲。利率上升時，股市下降。 在 08 年 10 月 9 日，央行存款利率為 %(5 年年利率 )，當時滬市指數為 2100 點左右，而后央行存款利率一調再調 08 年 10 月 30 日為 ， 11 月 27 日為 ， 12 月 23 日再次調整為 。20xx 年 7 月 7 日上調至 ， 那么股市中表現出明顯反應，股市從最低點 1664漲至 09 年的 3478 點 ，又一路下跌至 2132 點 。從這一變化，足以證明利率對股市直接的影響。 究其原因 ，利率上升公司借貸成本增加，公司因融資能力相對減弱不得不選擇 縮小生產規(guī)模，導致公司利潤下降股票價值因此下降。同時，利率的上升使得場內資金轉向銀行和債券，也是導致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上漲也是同樣的道理。 （詳見表 21） 表 21 利率 調整 與股市波動表 數據上調時間 大型金融機構 中小型金融機構 數據上調當日 指數漲跌 調整前 調整后 調整幅度 調整前 調整后 調整幅度 上海 深圳 20xx1205 % % % % % % % % 20xx0620 % % % % % % % % 20xx0518 % % % % % % % % 20xx0421 % % % % % % % % 20xx0325 % % % % % % % % 20xx0224 % % % % % % % % 20xx0120 % % % % % % % % 資料來源：《宏觀與行業(yè)經濟數據一覽》 匯率變動對證券市場的影響 匯率的調整對整個社會經濟影響較大，有利有弊。傳統理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進口而有利于出口。匯率變化對對股價的影響要看對整個經濟的影響而定。若匯率變化趨勢對本國經濟發(fā)展影響較為有利，股價會上升；反之，股價會下降。具體地說，上海理工大學本科生畢業(yè)論文 5 匯率的變化對那些在原材料和銷售兩方面嚴重依賴國際市場的國家和企業(yè)的股票價格影響較大。 若一過國際收支連續(xù)出現逆差，政府為平衡國際收支會采取提高