【正文】 牛市往往開(kāi)始于股息率較高的時(shí)候，而熊市往往開(kāi)始于股息率較低的時(shí)候。在通貨膨脹比較低和比較平穩(wěn)時(shí)，股市會(huì)將標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的市盈率支撐到 20 甚至更高，但是在通貨膨脹開(kāi)始嚴(yán)重或開(kāi)始出現(xiàn)通貨緊縮時(shí)，市盈率就會(huì)驟然下降，而且在長(zhǎng) 第 5 頁(yè) 共 19 頁(yè) 期熊市結(jié)束之際，市盈率通常都是在一位數(shù)的范圍內(nèi)。最差的投資時(shí)間是在市盈率很高而通貨膨脹相對(duì)較平穩(wěn)時(shí)。 如果你投了錢(qián)而它只是因?yàn)檎叩囊?guī)定才值得這么做，那么這也許是一個(gè)非常危險(xiǎn)的策略。 成功的交易商和投資者通常都會(huì)一直等到市場(chǎng)移動(dòng)開(kāi) 始時(shí)才進(jìn)入市場(chǎng)。 二、技巧 研究似乎表明 40100 多天的突破點(diǎn)使用起來(lái)仍然相當(dāng)有效，包含較少天數(shù)的突破點(diǎn)就沒(méi)有那么有效了，除非你是在做空頭，因?yàn)樾苁幸话愣紩?huì)出現(xiàn)迅速的、劇烈的移動(dòng)，它們可能需要一個(gè)迅速得多的入市信號(hào)。 如果價(jià)格信息預(yù)示一個(gè)明顯的趨勢(shì)，那么這一趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間的可能性很大。在價(jià)格超過(guò)一年移動(dòng)平均時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票和在價(jià)格低于該平均值時(shí)賣(mài)出股票的策略要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)買(mǎi)進(jìn)和持有股票的策略。 在市場(chǎng)顯示它將再次以先前趨勢(shì)的方向移動(dòng)時(shí)，按照這一方向進(jìn)入市場(chǎng)。 入市的關(guān)鍵部分是在持續(xù) 7 周至 15 個(gè)月的盤(pán)整之后出現(xiàn)了價(jià)格突破。入市的另外一個(gè)關(guān)鍵是突破必須伴有成交量的大幅上漲。 第 6 頁(yè) 共 19 頁(yè) 止損停價(jià)準(zhǔn)則包括。 ① 假如你的入市技巧并不比碰運(yùn)氣好多少，那么就降你的停價(jià)置于市場(chǎng)噪聲之上 ② 找出你所有盈利交易的最大的不利偏移量（ mae 是在整個(gè)交易期間你有可能會(huì)碰到的不利于頭寸的最壞的一日內(nèi)的價(jià)格移動(dòng)），并以這個(gè)值的一定比率作為停價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ③ 使用一個(gè)緊密的停價(jià)，可以給你帶來(lái)具有較高的 r 乘數(shù)的交易 ④ 基于你的入市理念使用一個(gè)合理的停價(jià)。 初始停價(jià)是最壞情形下的風(fēng)險(xiǎn)，也就是 r 單位。你的大多數(shù)損失也許都小于 1r，因?yàn)殡S著市場(chǎng)的移動(dòng)和時(shí)間的推移，你退出市場(chǎng)的點(diǎn)也會(huì)上移。 盈利交易的 mae 很少低于某一個(gè)值，換句話說(shuō)，好的交易很少背離我們太遠(yuǎn)。如果 mae 在交易中出現(xiàn)較早，那么 mae 可以大于你的最終損失。 緊密的停價(jià)范圍可以用于某些條件下，比如當(dāng)我們預(yù)測(cè)到市場(chǎng)要發(fā)生一次大的移動(dòng)而市場(chǎng)也開(kāi)始證實(shí)了這一預(yù)測(cè)時(shí)，在考察較短時(shí)間框架內(nèi)得數(shù)據(jù)時(shí)也可以使用緊密的停價(jià)。 歐奈爾的 7%8%的價(jià)格折回理論認(rèn)為永遠(yuǎn)不要讓一只股票 背離你 7%甚至 8 以上。既然歐奈爾建議你在市場(chǎng)突破底部時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，那么在市場(chǎng)回到底部是，或者至少在它回到底部的谷底時(shí)，你也許就應(yīng)該退出了。另外一種可能的退出的策略是如果移動(dòng)背離了你每日價(jià)格平均波動(dòng)的 3 倍（倍數(shù)自己確定），你就該中止 第 7 頁(yè) 共 19 頁(yè) 頭寸了。 大多數(shù)系統(tǒng)需要幾個(gè)退出策略來(lái)適當(dāng)?shù)赝瓿色@利退出任務(wù)。 會(huì)帶來(lái)?yè)p失，但會(huì)降低初始風(fēng)險(xiǎn)的退出策略 （ 1）定時(shí)停價(jià)。如果你獲得了一個(gè)右意義的額入市信號(hào)，那么一個(gè)潛在的有用的退出策略應(yīng)該在無(wú)利可圖的一段時(shí)間之后，讓你退出市 場(chǎng)。 （ 2）跟蹤停價(jià)。根據(jù)某種數(shù)學(xué)運(yùn)算法則在周期性的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整的停價(jià)。關(guān)于跟蹤停價(jià)最重要的一點(diǎn)是，退出法則會(huì)不斷做出調(diào)整以使退出的移動(dòng)對(duì)你有利。這種移動(dòng)也許是無(wú)利可圖的，但是它將降低你潛在的虧損。 使利潤(rùn)最大化的退出策略 （ 1）跟蹤停價(jià)。波動(dòng)跟蹤停價(jià)應(yīng)該是 之間的一耳光數(shù)乘以最近 10 天的平均真實(shí)波幅。如果你使用每周波動(dòng)，那么用 之間的某個(gè)數(shù)乘以每周的波動(dòng)量。 美元跟蹤停價(jià)是設(shè)定盈利目標(biāo)金額管道突破跟蹤停價(jià)：在價(jià)格以對(duì)你有利的方向變動(dòng)時(shí)，這 個(gè)數(shù)字也總是會(huì)做出對(duì)你有利的調(diào)整的 移動(dòng)平均跟蹤停價(jià)。每次市場(chǎng)穿越一個(gè)盤(pán)整模式時(shí)，原來(lái)的盤(pán)整模式就可以成為新的停價(jià)的基礎(chǔ)。 第 8 頁(yè) 共 19 頁(yè) （ 2）利潤(rùn)折回停價(jià)。使用利潤(rùn)折回停價(jià)的前提是必須達(dá)到了一定水平的利潤(rùn)。因?yàn)榘凑找粋€(gè)固定的百分比計(jì)算得出的實(shí)際美元金額是隨著利潤(rùn)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的，所以你就需要隨著利潤(rùn)的變大而改變百分比。例如，你可以以 30%的折回開(kāi)始，在利潤(rùn)是3r 時(shí)將其降為 25%，在 4r 時(shí)降為 20%。你可以繼續(xù)將百分比降低，知道 7r 時(shí)只允許 5%的折回，或者一旦達(dá)到 4r，你也可以讓該百分比保持在 20%的水 平。 防止利潤(rùn)返還市場(chǎng)太多的退出策略（ 1）利潤(rùn)折回退出策略 心理退出策略 有些時(shí)候