第10章企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評估-文庫吧
2025-02-26 01:09 本頁面
【正文】 因此可比公司的選擇難度較大 。 實(shí)踐中 ， 一般從上市公司中選擇可比公司 。 ? 選擇的標(biāo)準(zhǔn)：同行業(yè) 、 生產(chǎn)同一產(chǎn)品 、 市場地位相類似的企業(yè)； 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)大致類似 。 （ 三 ） 選擇可比指標(biāo) △ 要求：與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且是可觀測的變量 。 △ 一般可選擇： （ 1） 稅后利潤 、 現(xiàn)金凈流量 為了避免短期非正常因素對可觀測變量的影響 ， 可用評估前若干年的平均值取代評估時(shí)的可比指標(biāo) 。 （ 2） 為了避免管理層操作對利潤和現(xiàn)金凈流量的影響 ， 可采用銷售收入作為可比指標(biāo) 。 （ 3） 為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問題 ， 可以采用利息 、 折舊和稅前盈利 ， 即 EBIDT。 （ 四 ） 直接比較法的運(yùn)用 △ 市盈率乘數(shù) （ P/E） 法 。 該方法的思路： （ 1） 從證券市場尋找可比企業(yè) ， 按不同的可比指標(biāo)計(jì)算市盈率； （ 2） 確定被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益； （ 3） 評估值＝被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益 市盈率 △ 為了提高市盈率乘數(shù)法的可信度 ， 可選擇多個(gè)上市公司作為可比企業(yè) ， 通過算術(shù)平均或加權(quán)平均計(jì)算市盈率 。 ? 例題 某企業(yè)擬進(jìn)行整體資產(chǎn)評估 ， 評估基準(zhǔn)日為 2023年 12月 31日 。 評估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了 9家可比公司 ， 分別計(jì)算了可比公司 2023年的市盈率 。 被評估企業(yè) 2023年的凈收益為 5,000萬元 ， 則采用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的過程如下： 9家可比公司 2023年的市盈率如下所示： 可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 市盈率 9家可比公司 2023年平均的市盈率為 。 但注意到可比公司 C5和 C7的市盈率明顯高于其他可比公司 ， 因此在計(jì)算平均市盈率時(shí)將它們刪除 。 剔除可比公司 C5和C7后的 7家可比公司 2023年平均的市盈率為 。 因此確定市盈率乘數(shù)為 。 被評估企業(yè)價(jià)值＝ 5,000 =77,000萬元 由于企業(yè)的個(gè)體差異始終存在 ， 如果僅采用單一可比指標(biāo)計(jì)算乘數(shù) ， 在某些情況下可能會影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性 。 因此在市場法評估中 ， 除了采用多可比樣本外 ，還可采用多種可比指標(biāo) ， 即綜合法 。 △ 采用多樣本 （ 可比企業(yè) ） 、 多種參數(shù) （ 可比指標(biāo) ） ， 即綜合法 。 ? 例題 甲企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動需要進(jìn)行整體評估 ， 評估人員從證券市場上找到三家與被評估企業(yè)處于同一行業(yè)的相似公司 A、 B、 C作為可比公司 ， 然后分別計(jì)算各公司的市場價(jià)值與銷售額的比率 、 市場價(jià)值與賬面價(jià)值的比率以及市場價(jià)值與凈現(xiàn)金流量的比率 ， 得到的結(jié)果如下表所示： A公司 B公司 C公司 D公司 市價(jià) /銷售額 市價(jià) /賬面價(jià)值 市價(jià) /凈現(xiàn)金流量 20 15 25 20 將三家可比公司的各項(xiàng)價(jià)值比率分別進(jìn)行平均 ， 就得到了市場法評估甲企業(yè)所需的三個(gè)價(jià)值比率 。 需要注意的是 ， 計(jì)算出來的各家公司的比率或倍數(shù)在數(shù)值上 相對接近是十分必要 的 。 如果它們差別很大 ， 就意味著平均數(shù)附近的離差相對較大 ， 所選擇可比公司與被評估企業(yè)在某項(xiàng)特征上可能存在著較大的差異性 ， 此時(shí)公司的可比性就會受到影響 ， 需要重新篩選可比公司 。 本例中得到的數(shù)值結(jié)果都具有較強(qiáng)的可比性 。 假設(shè)甲企業(yè)的年銷售額為 1億元 ， 資產(chǎn)賬面價(jià)值為 6,000萬元 ， 凈現(xiàn)金流量為 550萬元 ，利用可比公司平均價(jià)值比率計(jì)算出的甲企業(yè)的價(jià)值如下表所示： 將得到的三個(gè)甲企業(yè)價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均或加權(quán)平均，就可以得到甲企業(yè)整體資產(chǎn)的評估值。本例采用算術(shù)平均的方法，得到甲企業(yè)的評估值為 10,000萬元。 項(xiàng)目 甲企業(yè)數(shù)據(jù) 可比公司平均比率 甲企業(yè)價(jià)值 銷售額 10,000萬元 10,000萬元 賬面價(jià)值 6,000萬元 9,000萬元 凈現(xiàn)金流量 550萬元 11,000萬元 三 、 企業(yè)價(jià)值評估中的成本法 （ 又稱賬面價(jià)值調(diào)法 ） 該方法僅
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