互換-文庫吧
2025-02-09 14:40 本頁面
【正文】 值。然而，在利率互換中，利息差是在相應利息期的期末支付，因此，交割額不需要經(jīng)過貼現(xiàn) 利率互換 ——報價習慣 ? LIBOR采用“實際天數(shù) /360天”的報價方式：在表示利率時 1年為 360天，實際上利息是按照實際天數(shù)支付 ? 互換中的固定利率是按照等效債券收益率(BEY)報價，報價方法采用“實際天數(shù) /實際天數(shù)制” ? 在互換雙方的付息頻率一樣時，對 LIBOR和 BEY利率進行相互轉換是簡單的：把LIBOR轉換為 BEY， 利率乘以 365/360；把BEY轉換為 LIBOR， 利率乘以 360/365 ? 如果互換的付息日正好是休息日，那么順延到下一個工作日或者提前到前一個工作日 利率互換 ——融資成本比較優(yōu)勢 ? 利率互換利用了交易雙方在融資成本上的比較優(yōu)勢，常常是由降低融資成本的愿望所推動 ? 交易一方具有相對便宜的固定利率融資成本，但是希望籌措浮動利率資金；另一方具有相對便宜的浮動利率融資成本，但是希望籌措固定利率資金。通過利率互換，雙方可以發(fā)揮各自的融資成本優(yōu)勢 ? 之所以存在融資成本比較優(yōu)勢，是因為資本市場存在著各種各樣的瑕疵，他們可能來自監(jiān)管、交易成本或者投資者的偏好等方面 ? 也有一種觀點認為，融資成本比較優(yōu)勢只是表面上的。投資者之所以能夠通過互換降低融資成本，是因為他們承擔交易對手違約的風險 (參見教材 ) 利率互換 ——融資成本比較優(yōu)勢 例：互換對手 A和 B都需要 10年期債務融資，對手 A發(fā)行浮動利率債務和固定利率債務的成本分別為 6mLIBOR+50bp和 %，希望承擔固定利率債務；對手 B發(fā)行浮動利率債務和固定利率債務的成本分別為 6mLIBOR和 %，希望承擔浮動利率債務 固定利率融資 浮動利率融資 A % LIBOR+50bp B % LIBOR AB 100bp 50bp 利率互換 ——債務融資 +利率互換：利息流動 6M LIBOR+50bp % X+10bp X 6M LIBOR 6M LIBOR 浮動利率 債務市場 固定利率 債務市場 互換 交易商 對手 A 對手 B 利率互換 ——債務融資 +利率互換：利息流動 ? 假設對手 A（ B） 發(fā)行浮動利率債務（固定利率債務）并且作為固定利率支付方（浮動利率支付方）進行利率互換，這樣對手 A（ B） 實際上承擔固定（浮動）利率債務。上圖描述了利息現(xiàn)金流的情況，其中互換交易商支付的固定利率為 X， 收取的固定利率為 (X+10)bp。 互換交易商從中獲得 10bp的利益 ? 對于對手 A來說，只要 X小于 %，它采取浮動利率債務加互換的融資方式的實際資金成本就小于直接發(fā)行固定利率債務的成本，因而是有利可圖的 ? 對于對手 B來說，只要
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