互換(已修改)
2025-02-27 14:40 本頁面
【正文】 第四章 互 換 教學(xué)目的 ? 學(xué)習(xí)利率互換與貨幣互換的運(yùn)作機(jī)制，利用它們進(jìn)行風(fēng)險管理、降低融資成本； ? 深入認(rèn)識融資成本比較優(yōu)勢及其在互換中的作用。 教學(xué)內(nèi)容 ? 互換的起源 ? 利率互換 – 利率互換的定義 – 利率互換的報價習(xí)慣 – 融資成本比較優(yōu)勢 – 利率互換定價 ? 貨幣互換 ? 互換的基本應(yīng)用 – 降低融資成本或者提高資產(chǎn)收益 – 用于風(fēng)險管理 互換的起源 —— 平行貸款或背靠背貸款 ? 互換業(yè)務(wù)的起源是 70年代發(fā)展起來的平行貸款和背靠背貸款 ? 考慮兩家跨國公司，一家本部在英國，另一家在美國。這兩家公司分別在對方所在國擁有一家子公司，并且兩家子公司都需要融資。最直接的解決辦法是：兩家母公司分別向各自的子公司提供貸款 ? 但是，外匯管制的存在可能使這種方式操作起來很困難，代價很高甚至完全不可能。70年代發(fā)展起來的另一種融資方式 ——平行貸款或背靠背貸款 ——解決了這個問題 互換的起源 —— 平行貸款與背靠背貸款的結(jié)構(gòu) 美 國 英 國 美國母公司 美國母公司 的英國子公司 USD 貸款 GB 貸款 英國母公司 英國母公司 的美國子公司 互換的起源 —— 平行貸款與背靠背貸款的優(yōu)缺點 ? 平行貸款和背靠背貸款具有相似的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。二者的區(qū)別在于：背靠背貸款給予協(xié)議雙方在對方違約時的沖抵權(quán)，相當(dāng)于雙方的貸款提供交叉擔(dān)保。平行貸款則無此類權(quán)利，也不存在任何交叉擔(dān)保 ? 這種融資結(jié)構(gòu)的特點在于避開了外匯管制的限制，不需要跨國界轉(zhuǎn)移資金。缺點是： – 類似于“物物交換”，難以找到正好匹配的交易對手 – 雙方未必都能接受對方的信用風(fēng)險 ? 這兩個問題在自 1979年發(fā)展起來的互換市場得到了解決 利率互換 —— 定義 標(biāo)準(zhǔn)利率互換的基本內(nèi)容包括： ? 交易雙方同意均按照以下規(guī)定向?qū)Ψ蕉ㄆ谥Ц独ⅲ? – 支付于事先確定的一系列未來日期進(jìn)行 – 利息按照某一名義本金計算 – 雙方所付款項為同一種貨幣 ? 協(xié)議一方為固定利率支付方，另一方為浮動利率支付方 ? 交易雙方不交換本金，只結(jié)算雙方應(yīng)付對方的利息差 利率互換 ——與一系列 FRA的差異 從結(jié)構(gòu)上來說，利率互換可以當(dāng)作一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議，但是二者不完全相同。主要差異是： ? 在 FRA系列中，每份 FRA的協(xié)議利率通常彼此不同，它們分別為相應(yīng)期限的遠(yuǎn)期利率。但是，在標(biāo)準(zhǔn)的利率互換中，固定利率通常是不變的 ? FRA的結(jié)算額是在名義貸款開始的時候支付，等于利息差在期初的現(xiàn)
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