【正文】 的經(jīng)濟效果評價 評價內(nèi)容 盈利能力分析 分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。 清償能力分析 分析、測算目償還貸款的能力和投資的回收能力。 抗風險能力分析 分析項目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機因素，對項目經(jīng)濟效果的影響程度，考察項目承受各種投資風險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。 評價體系 靜態(tài)評價指標 投資收益率 總投資利潤率 自有投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收 期 償債能力指標 資產(chǎn)負債率（依據(jù)《方法與參數(shù)》第三版修改） 利息備付率 償債備付率 動態(tài)評價指標 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 凈年值 凈現(xiàn)值率 動態(tài)投資回收期 （ 1）投資收益率 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 投資總投資利 （ 1）若 R≥Rc ，則方案可以考按公經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，不足的是沒有考慮時間因素，指標的計2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 11 頁 收益率 潤率 慮接受； （ 2）若 R＜ Rc，則方案是不可行的。 式計算 算主觀隨意性太強。以投資收益率指標作為決策依據(jù)不太可靠。 自有投資利潤率 （ 2）靜態(tài)投資回收期 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 靜態(tài)投資回收期 若 Pt≤Pc ，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計 凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量） 指標容易理解，計算比較簡便；不足的是沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，只考慮了投資回收之前的效果。 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 12 頁 說明： 理解靜態(tài)投資回收期的公式對于掌握靜態(tài)投資回收期的全部內(nèi)容是非常重要的； 靜態(tài)投資回收期的計算和優(yōu)點與不足是各年經(jīng)?？荚嚨膬?nèi)容，其難點是靜態(tài)投資回收期的計算，現(xiàn)予以重點討論。 其中： Fj1 — 上一年累計凈現(xiàn)金流量 Pj — 當年凈現(xiàn)金流量 J — 累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份 j1 — 累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－ 1 如果資金的回收額度與時間成正比的話，有下列關(guān)系式： 所以： （ 3）償債能力指標 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 償債能力指標 資產(chǎn)負債率 LOAR=TL/TA100% TL期末負債總額 TA期末資產(chǎn)總額 適度的資產(chǎn)負債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風險較小。 按公式計算 需站在債權(quán)人、股東、經(jīng)營者三者不同的角度分析是否合理。 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 13 頁 利息備付率 利息備付率 =稅息前 利潤 /當期應(yīng)付利息費用 對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當大于 2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。 按公式計算 利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。 償債備付率 償債備付率 =可用于還本付息資金 /當年應(yīng)還本付息金額 正常情況應(yīng)當大于 1，且越高越好。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)。 按公式計算 償債備付率表示可用于還本付息的資金，償還借款本息的保證倍率。 （ 1）凈現(xiàn)值 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 凈現(xiàn)值 當 NPV ＞ 0時，該方案可行； 當 NPV = 0時，方案勉強可行或有待改進； 當 NPV＜ 0時，該方案不可行。 按公式計算 經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率。 說明： ① 理解凈現(xiàn)值的公式、計算過程、評價準則和優(yōu)點與不足是非常重要的，不僅這部分內(nèi)容經(jīng)常作為歷年的考核重點，而且還是學習其它評價指標 、經(jīng)濟評價方法的基礎(chǔ) ② 在凈現(xiàn)值的公式中有一個重要的參數(shù) — 基準收益率 ic，理解 ic 才能真正理解凈現(xiàn)值的評價準則，下面重點說明之。 基準收益率也稱基準折現(xiàn)率， 是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平。 它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價 ，是投資資金應(yīng)當獲得的最2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 14 頁 低盈利率水平 ，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行 的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進行經(jīng)濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率；非政府投資項目，可由投資者自行確定基準收益率。確定基準收益率時應(yīng)考慮以下因素： ① 資金成本和機會成本 資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，比如借入資金的利息等。投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項目以外的其他投資機會所能獲得的最好收益。這一要求可用下式表達： ic≥i 1 = max{單位資金成本，單位投資機會成本 } ② 投資風險 在整個項目計算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風險作決策。通常，以一個適當?shù)娘L險貼補率 i2來提高 ic值。 ③ 通貨膨脹 在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。為反映和評價出擬建項目在未來的真實經(jīng)濟效果，在確定基準收益率時，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。若項目現(xiàn)金流量是按當年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值；若項目的現(xiàn)金流量是按基準年不 變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響，而去修正ic值。 綜合以上分析，基準收益率可確定如下： ① 當按當年價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時， ic=（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）（ 1＋ i3）－ 1≈ i 1＋ i2 ＋ i3 ② 當按不變價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時， ic=（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）－ 1≈ i 1 ＋ i2 上述近似處理的條件是 i i i3都為小數(shù)。 總之，資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎(chǔ)，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因 素。 （ 2）凈現(xiàn)值率（ NPVR） 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 凈現(xiàn)值率 一般不作為獨立的經(jīng)濟評價指標 按公式計算 說明： ① —— 所有投資的現(xiàn)值之和。 ② 當對比的兩個方案投資額不 同時，如果僅以各方案的 NPV大小來選擇方案，可能導致不正確的結(jié)論。因為凈現(xiàn)值只表明盈利總額，不能說明投資的利用效果。單純以凈現(xiàn)值最大作為方案選優(yōu)的標準，往往導致評價人趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較多，但投資更少，經(jīng)濟效果更好的方案。 （ 3）凈年值（ NAV） 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 15 頁 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 凈年值 若 NAV≥0 ，則項目在經(jīng)濟上可以接受；若 NAV 0，則項目在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。 按公式計算 由于凈年值表示的是一年（單位時間）的獲利水平，在計算期不同的多項目評價時應(yīng)用該指標比較簡單。 說明： 當方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，可以用年費用（ AC）替代凈年值（ NAV）進行評價。這是通過計算各備選方案的等額年費用（ AC），然后進行對比，以等額年費用（ AC）最低者為最佳 方案。其表達式為： 采用等額年費用（ AC）或凈年值（ NAV）進行評價所得出的結(jié)論是完全一致的。 （ 4）內(nèi)部收益率（ IRR—— Internal Rate of Return） 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 內(nèi)部收 益率 * 若 IRR＞ ic，則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受；若 IRR = ic，項目 /方案在經(jīng)濟上勉強可行；若IRR＜ ic，則項目 /方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。 線性差值試算法： IRR=i1+（ NPV1/（ NPV1－ NPV2） （ i2－ i1） 能夠直接衡量項目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個基準收益率。但不足的是計算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 16 頁 說明： ① 理解內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義： 內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。事實上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。項目的內(nèi)部收益率是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項目對貸款利率的最大承擔能力。 從項目現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資 Ft始終為負，只有計算期末的未回收投資Ｆ n=0。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項目的整個計算期內(nèi)，如果按利率ｉ = i*計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終了時，投資才恰被完全收回，即 Ft（ i*）＜ 0 （ t=0， 1， 2， 3， ??n 1） （ ） Fn（ i*） = 0 （ t=n） （ ） 于是， i*便是項目的內(nèi)部收益率。 在項目計算期內(nèi)，由于項目始終處于 “ 償付 ” 未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標正是項目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng) 濟性越好。 ②IRR 與 NPV的比較： 根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖 ： 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 17 頁 當 IRR＞ i1（基準收益率）時，方案可以接受；從圖中可見， i1對應(yīng)的 NPV（ i1）＞ 0，方案也可接受。 當 IRR＜ i2（基準收益率）時，方案不能接受； i2對應(yīng)的 NPV（ i2）＜ 0，方案也不能接受。 綜上分析，用 NPV、 IRR均可對獨立方案進 行評價，且結(jié)論是一致的。 NPV法計算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)（ ic）的影響； IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而 IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。 （ 5）動態(tài)投資回收期 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 動態(tài)投資回收期 Pt’ ≤N （項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的； Pt’ ＞ N時 ，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。 Pt’ =（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 2020 年造價工程師考試網(wǎng)上輔導 工程造價管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī) 第 18 頁 說明： ① 從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投 資回收期的計算是需要學員重視的。應(yīng)深入理解動態(tài)投資回收期的計算公式。 ② 與靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認為經(jīng)濟效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。 ③ 與 NPV和 IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標相近，若給出的