恒生股指期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)-文庫吧
2025-01-15 18:13 本頁面
【正文】 利。恒生電子股份有限公司 |股指期貨投資股指期貨投資● 股指期貨為投資帶來了巨大的改變– 投機(jī)交易– 賣空– 期現(xiàn)套利– 跨期套利– 到期日套利– 策略投資（ Alpha策略）– 套期保值– 。恒生電子股份有限公司 |股指期貨參與者股指期貨參與者恒生電子股份有限公司 |市場(chǎng)通常（ usually）是有效率的 。但經(jīng)常 (always)表現(xiàn)得沒有效率 .p套利機(jī)會(huì)市場(chǎng)無效市場(chǎng)無效率時(shí)建倉率時(shí)建倉 市場(chǎng)有效市場(chǎng)有效率時(shí)平倉率時(shí)平倉股指期貨套利股指期貨套利套利發(fā)生在等價(jià)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合有兩個(gè)不同的價(jià)格，這就創(chuàng)造了能無風(fēng)險(xiǎn)獲得利潤的機(jī)會(huì)恒生電子股份有限公司 |股指期貨套利股指期貨套利● 存在套利的原因– 套利交易中需要估計(jì)參數(shù)– 交易成本不同– 信息的反應(yīng)速度不同– 只有當(dāng)人們認(rèn)為有套利機(jī)會(huì)并不斷跟蹤市場(chǎng)才能消除套利● 套利也存在風(fēng)險(xiǎn)– 參數(shù)估計(jì)的正確性– 交易成本的不確定性– 市場(chǎng)變化恒生電子股份有限公司 |現(xiàn)貨價(jià)格●●正基差逆基差日期價(jià)格價(jià)格日期期貨價(jià)格● 到 期 日股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利恒生電子股份有限公司 |股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利● 套利的過程：定價(jià) 判斷 套利定價(jià) ：計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格判斷 ：理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格出現(xiàn)偏差，考慮到交易成本等因素之后，是否存在套利機(jī)會(huì)套利 ：實(shí)際的套利操作恒生電子股份有限公司 |股指期貨定價(jià)（股指期貨定價(jià)（ 1））● 無套利理論：在同一市場(chǎng)上的兩個(gè)具有完全相同價(jià)值的產(chǎn)品其價(jià)格必然相等?！?假設(shè)：– 不考慮逐日盯市– 不考慮交易成本、稅收、保證金等因素– 不考慮分紅、配股、除息等因素– 股票組合可以完全模擬股票指數(shù)– 利率恒定，借貸利率一致– 。恒生電子股份有限公司 |股指期貨定價(jià)（股指期貨定價(jià)（ 2））● 假設(shè)投資者希望在 6個(gè)月后擁有一個(gè)單位的股票指數(shù)，那么他有兩種方法 ：第一種：現(xiàn)在購買 6個(gè)月后到期的一個(gè)單位的股指期貨， 6個(gè)月后交割為一個(gè)單位的股票指數(shù)第二種：現(xiàn)在購買一個(gè)單位的股票指數(shù)（通過購買股票組合），并且持有 6個(gè)月。兩種方法的價(jià)格應(yīng)該相同恒生電子股份有限公司 |股指期貨定價(jià)（股指期貨定價(jià)（ 3））● 第一種：現(xiàn)在購買 6個(gè)月后到期的一個(gè)單位的股指期貨， 6個(gè)月后交割為一個(gè)單位的股票指數(shù)● 假設(shè)股指期貨合約價(jià)格為 F，則需要的成本為 : 當(dāng)前 6個(gè)月后 F/(1+R)用資金 F交割買入一個(gè)單位股票指數(shù)持有 6個(gè)月其中， R為現(xiàn)金的 6個(gè)月利率恒生電子股份有限公司 |股指期貨定價(jià)（股指期貨定價(jià)（ 4））● 第二種：現(xiàn)在購買 6個(gè)月后到期的一個(gè)單位的股指期貨， 6個(gè)月后交割為一個(gè)單位的股票指數(shù)● 假設(shè)一個(gè)單位股票指數(shù)價(jià)格為 S，則需要的成本為 :當(dāng)前 6個(gè)月后購買一單位股票指數(shù)花費(fèi) S持有一個(gè)單位股票指數(shù)持有 6個(gè)月恒生電子股份有限公司 |股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利● 根據(jù)無套利理論： F=S*（ 1+R）● 如果 FS*(1+R)，則套利者購買一個(gè)股指期貨合約，同時(shí)借入一個(gè)單位的股票指數(shù)以 S的價(jià)格賣出，期現(xiàn)為 6個(gè)月，準(zhǔn)備 F/(1+R)的現(xiàn)金， 6個(gè)月之后交割期貨合約用于歸還股票指數(shù)。利潤為： SF/（ 1+R）● 如果 FS*(1+R)，則套利者賣出一個(gè)股指期貨合約，同時(shí)借入 S的資金購買一個(gè)單位的股票指數(shù)，期限為6個(gè)月， 6個(gè)月之后股票指數(shù)用于交割，得到資金 F歸還借款。 6個(gè)月之后的利潤為 FS*(1+R)，當(dāng)前利潤為F/（ 1+R） S恒生電子股份有限公司 |股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利前面是一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，實(shí)際情況中會(huì)面對(duì)許多問題：● 如何購買股票指數(shù)？– 一籃子股票模擬– 購買 ETF– 其他方式● 考慮各種因素之后的定價(jià)？– 分紅（滬深 300指數(shù)計(jì)算有關(guān)。分紅，滬深 300指數(shù)不調(diào)整，但是持有現(xiàn)貨組合會(huì)有收益）– 資金成本（保證金因素、利率不是恒定的）– 跟蹤誤差（股票組合無法完全擬合指數(shù)）恒生電子股份有限公司 |現(xiàn)貨組合構(gòu)建現(xiàn)貨組合構(gòu)建● 目的：模擬股票指數(shù)的走勢(shì)，跟蹤指數(shù)● 構(gòu)建方法– 完全復(fù)制交易成本太高資金量較大股票不可分割，最小交易手?jǐn)?shù)限制，零股累積偏差– 抽樣復(fù)制降低交易成本降低資金量大權(quán)重抽樣、分層抽樣、優(yōu)化抽樣恒生電子股份有限公司 |套利業(yè)務(wù)操作流程套利業(yè)務(wù)操作流程
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