某公司理財(cái)管理及金融管理知識(shí)分析策略-文庫(kù)吧
2024-12-23 01:30 本頁(yè)面
【正文】 的價(jià)差將擴(kuò) 大時(shí)，則買(mǎi)入其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的一“邊”，此種套利即買(mǎi)進(jìn)套利。 價(jià)差擴(kuò)大與買(mǎi)進(jìn)套利 買(mǎi)進(jìn)套利的價(jià)差分析示意圖 ⑵賣(mài)出 套利 預(yù)期不同交割月金融期貨合約價(jià)差將縮小時(shí)，可通過(guò)賣(mài)出其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的一“邊”，即為賣(mài)出套利。 價(jià)差縮小與賣(mài)出套利 賣(mài)出套利的價(jià)差分析示意圖 跨期套利 利用同一交易所的同種金融資產(chǎn)但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。 ⑴牛市套利 買(mǎi)入近期交割月份合約 ,同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期交割 月份合約 ,以圖近期合約上漲幅度大于遠(yuǎn)期 合約上漲幅度。 ⑵熊市套利 賣(mài)出近期交割月份合約 ,同時(shí)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期交割 月份合約 ,以圖遠(yuǎn)期合約下跌幅度小于近期 合約下跌幅度 。 ⑶蝶式套期圖利 由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成。 買(mǎi)入（或賣(mài)出）近期月份合約，同時(shí)賣(mài)出 （或買(mǎi)入）居中月份合約，并買(mǎi)入（或賣(mài)出） 遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量 等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。 跨品種套利 利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的金融資產(chǎn)之間期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)入某一交割月份某種金融資產(chǎn)期貨合約，同時(shí)賣(mài)出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)金融資產(chǎn)期貨合約 。 如：利用兩種不同但相關(guān)聯(lián)的指數(shù)期貨產(chǎn)品之間的價(jià)差進(jìn)行交易 。 兩種指數(shù)之間具有相互替代性或受同一供求關(guān)系制約 。 同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同交割月份但不同種類(lèi)的股指期貨合約； 道指期貨與 SP期貨之間及迷你 SP期貨與迷你納斯達(dá)克期貨之間的套利交易。 跨市套利 在某個(gè)交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某一交割月份某種金融期貨合約同時(shí)在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）同一交割月份同種金融期貨合約。 ⑴在不同市場(chǎng)之間的套利交易行為 同一股指期貨合約在兩個(gè)或兩個(gè)以上交易所交易時(shí)因時(shí)區(qū) \地理 \背景差異引發(fā)的價(jià)差 。 ⑵ 股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) SP指數(shù) ETF與 SP指數(shù)期貨之間的套利 例如： 9月 1日，滬深 300指數(shù) 3500點(diǎn) ,10月份到期滬深 300期指價(jià)格 3600點(diǎn)（高估） 。 借 108萬(wàn)元（利率 6%），買(mǎi)入指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票（期間不分紅）的同時(shí)在 3600點(diǎn)賣(mài)出合約一張； 到期時(shí)假設(shè)期指為 3580點(diǎn)； 則套利者 在股票市場(chǎng)可獲利： 108（ 3580247。 3500）－ 108= 在期貨市場(chǎng)可獲利： （ 3600－ 3580） 300=6000元 而兩個(gè)月期利息 =2 108 6%247。 12= 整個(gè)期現(xiàn)套利 =+= （三）套期保值策略 在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的現(xiàn)貨金融資產(chǎn)時(shí)，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨金融資產(chǎn)品種相同和相似、數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的期貨合約，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。 套期保值的原理 ⑴同種金融資產(chǎn)的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致 ⑵現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致 套期保值的操作原則 ⑴金融資產(chǎn)種類(lèi)相同原則 ⑵金融資產(chǎn)數(shù)量相等原則 ⑶月份相同或相近原則 ⑷交易方向相反原則 套期保值的運(yùn)用 ⑴空頭期貨套期保值 先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出 的現(xiàn)貨金融資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期也相同或 相近的金融期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣(mài) 出現(xiàn)貨金融資產(chǎn)的同時(shí)或前后，又在期貨市場(chǎng) 上進(jìn)行對(duì)沖，買(mǎi)進(jìn)原先賣(mài)出的該金融資產(chǎn)的期 貨合約。 持有現(xiàn)貨、賣(mài)出合約；以后再賣(mài)出現(xiàn)貨、買(mǎi)進(jìn)合約。 ⑵多頭期貨套期保值 先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入 的現(xiàn)貨金融資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相 近的金融期貨合約，然后當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入 現(xiàn)貨金融資產(chǎn)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì) 沖，賣(mài)出原先買(mǎi)進(jìn)的該金融資產(chǎn)的期貨合約。 現(xiàn)貨空倉(cāng)、買(mǎi)進(jìn)合約；以后再買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨、賣(mài)出合約。 ⑶確定合適的合約數(shù)量 ???? cF SD例：股票組合的現(xiàn)值為 2億元，且其股票組合與指數(shù)的系數(shù)為 。若 9月 2日的現(xiàn)貨指數(shù)為 2940點(diǎn)，而 12月到期的期貨合約指數(shù)為 2990點(diǎn)。 張億應(yīng)該賣(mài)出的期貨合約數(shù) 2 ???? 基差與套期保值效果 ⑴基差不變與套期保值效果 ①基差不變與空頭套期保值 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月份 2023點(diǎn) 賣(mài)出 9月份合約 2050點(diǎn) 40點(diǎn) 9月份 賣(mài)出一籃子股票 1980點(diǎn) 買(mǎi)入 9月份合約 2023點(diǎn) 40點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 30點(diǎn) 盈利 30點(diǎn) 基差不變 凈獲利 :30點(diǎn) 300元－ 30點(diǎn) 300元 =0 ②基差不變與多頭套期保值 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月份 2023點(diǎn) 買(mǎi)入 11月份合約 2050點(diǎn) 40點(diǎn) 11月份 買(mǎi)入一籃子股票 2040點(diǎn) 賣(mài)出 11月份合約 2080點(diǎn) 40點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 30點(diǎn) 盈利 30點(diǎn) 基差不變 凈獲利 :30點(diǎn) 300元－ 30點(diǎn) 300元 =0 ⑵基差變動(dòng)與空頭套期保值 ①基差走強(qiáng)與空頭套期保值 (正向市場(chǎng) )（反向、正向轉(zhuǎn)為反向） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 3月 1日 買(mǎi)入一籃子股票 2023點(diǎn) 賣(mài)出 5月份合約 2050點(diǎn) 40點(diǎn) 4月 1日 賣(mài)出一籃子股票 1980點(diǎn) 買(mǎi)入 5月份合約 2023點(diǎn) 30點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 30點(diǎn) 盈利 40點(diǎn) 基差走強(qiáng) 10點(diǎn) 凈獲利 :40點(diǎn) 300元－ 30點(diǎn) 300元 =3000元 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)均降，但現(xiàn)價(jià)降幅小于期價(jià)，基差走強(qiáng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)因價(jià)跌賣(mài)出現(xiàn)貨損失小于期貨市場(chǎng)因價(jià)跌買(mǎi)入合約的獲利，出現(xiàn)凈利。 ▲現(xiàn)價(jià)與期價(jià)不降反升，則在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲 利，在期貨市場(chǎng)損失。但只要基差縮小， 現(xiàn)貨的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨的全部損失， 且仍有凈盈利。 ★在正向市場(chǎng)空頭套保，只要基差走強(qiáng)， 無(wú)論現(xiàn)價(jià)與期價(jià)上升或下降，均可得到完 全保護(hù)且出現(xiàn)凈盈利 ■基差走強(qiáng)可使空頭套保完全保護(hù)并出現(xiàn)凈盈利 ②基差走弱與空頭套期保值 (從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)）（正向、反向 ) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 9月 15日 買(mǎi)入一籃子股票 2023點(diǎn) 賣(mài)出 11月份合約 1980點(diǎn) 30點(diǎn) 10月 15日 賣(mài)出一籃子股票 1950點(diǎn) 買(mǎi)入 5月份合約 1970點(diǎn) 20點(diǎn) 套利結(jié)果 虧 60點(diǎn) 盈利 10點(diǎn) 基差走弱 50點(diǎn) 凈損失 :60點(diǎn) 3
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