博迪金融學(xué)第七章套利和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法等-文庫(kù)吧
2024-12-20 07:36 本頁(yè)面
【正文】 借入 1051 萬(wàn) 1051 萬(wàn) +1051 萬(wàn) 收回本息 還本付息 1127萬(wàn) 1110萬(wàn) 投 資 者 無(wú)套利定價(jià)法的主要特征 ? (1)無(wú)套利定價(jià)原則首先要求套利活動(dòng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行。 ? (2)無(wú)套利定價(jià)的關(guān)鍵技術(shù)是所謂“復(fù)制”技術(shù)，即用一組證券來(lái)復(fù)制另外一組證券。 ? (3)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從即時(shí)現(xiàn)金流看是零投資組合 （自融資組合）。 案例二 遠(yuǎn)期價(jià)格 一不分紅股票的預(yù)期收益率為 15%，現(xiàn)在的價(jià)格是S0=100 元， 1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 rf=5%。問(wèn)現(xiàn)在該股票的 1年期遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是多少？ ? 假如股票的遠(yuǎn)期價(jià)格是 F=115元，我們?cè)O(shè)計(jì)如下交易策略： F=100 (1+15%)=115 持倉(cāng)量 （ 頭寸 ） 即期現(xiàn)金流 未來(lái)到期現(xiàn)金流 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入100元 定價(jià)為 115 的 1股股票的遠(yuǎn)期合約空頭 以 100元 的價(jià)格購(gòu)買(mǎi) 1 份股票現(xiàn)貨（多頭） +100 ? 105 0 115 – S1 ? 100 S1 凈現(xiàn)金流 0 10 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利 用遠(yuǎn)期合約和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制該股票 復(fù)制了 1份股票現(xiàn)貨 股票的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)是105元 到期股票價(jià)格 案例三運(yùn)用無(wú)套利定價(jià)法為期權(quán)定價(jià) ? Case：假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價(jià)為 10元，我們知道在 3個(gè)月后，該股票價(jià)格要么是 11元，要么是 9元。假設(shè)現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個(gè)月期協(xié)議價(jià)格為 值。 ? (1)構(gòu)建一個(gè)由一單位看漲期權(quán)空頭和 Δ單位的標(biāo)的股票多頭組成的組合。 ? 使該組合在期權(quán)到期時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)， Δ必須滿(mǎn)足下式： ? 11 =9 Δ，所以 Δ= ? 該無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的現(xiàn)值應(yīng)為： * = ? 由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和 多頭，而目前股票市場(chǎng)為 10元，因此： 10 – f = 則有 f = 續(xù)案例三 積木分析法 ? 積木分析法也叫模塊分析法，指的是將各種金融工具進(jìn)行分解或組合，以解決各種金融和財(cái)務(wù)問(wèn)題。 ? 在了解積木分析法之前，我們先來(lái)看一下各種金融工具的損益圖： （現(xiàn)貨或遠(yuǎn)期、期貨）多頭損益圖 K 0 K:交割價(jià)格 ST:到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格 損益 (V) KSV Tl ??ST （現(xiàn)貨或遠(yuǎn)期、期貨）空頭損益圖 K ST 0 TS SKV ??損益 (V) K:交割價(jià)格 ST:到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格 期權(quán)的四種頭寸 期權(quán) 看漲期權(quán)多 頭
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