【正文】 資可行性研究的意義可行性研究作為建設(shè)項(xiàng)目投資決策和編制可行性研究報(bào)告的依據(jù)，它是項(xiàng)目投資的首要環(huán)節(jié)，項(xiàng)目投資決策者主要根據(jù)可行性研究的評(píng)價(jià)結(jié)果，決定一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目是否應(yīng)該投資和如何投資，因此，它是項(xiàng)目投資的主要依據(jù)?？尚行匝芯孔鳛榛I集資金向銀行申請(qǐng)貸款的依據(jù)；我國(guó)的建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行和投資銀行等以及其他境內(nèi)外的各類金融機(jī)構(gòu)在接受項(xiàng)目建設(shè)貸款時(shí)，首先會(huì)對(duì)貸款項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的分析評(píng)估，銀行等金融機(jī)構(gòu)只有在確認(rèn)項(xiàng)目具有償還貸款能力、不承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)情況下，才會(huì)同意貸款?？尚行匝芯孔鳛轫?xiàng)目主管部門商談合同、簽訂協(xié)議的依據(jù)。根據(jù)可行性研究報(bào)告，建設(shè)項(xiàng)目主管部門可同國(guó)內(nèi)有關(guān)部門簽訂項(xiàng)目所需原材料、能源資源和基礎(chǔ)設(shè)施等方面的協(xié)議和合同，以及同國(guó)外廠商引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備正式簽約?？尚行匝芯孔鳛轫?xiàng)目進(jìn)行工程設(shè)計(jì)、設(shè)備訂貨、施工準(zhǔn)備等基本建設(shè)前期工作的依據(jù)?？尚行匝芯繄?bào)告是編制設(shè)計(jì)文件、進(jìn)行建設(shè)準(zhǔn)備工作的主要依據(jù)?？尚行匝芯孔鳛轫?xiàng)目擬采用的新技術(shù)、新設(shè)備的研制和進(jìn)行地形、地質(zhì)及工業(yè)性試驗(yàn)工作的依據(jù)。項(xiàng)目擬采用新技術(shù)、新設(shè)備必須是經(jīng)過(guò)技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證認(rèn)為可行的，方能擬訂研制計(jì)劃?？尚行匝芯孔鳛榄h(huán)保部門審查項(xiàng)目對(duì)環(huán)境影響的依據(jù)，也作為向項(xiàng)目建設(shè)所在地政府和規(guī)劃部門申請(qǐng)施工許可證的依據(jù)。（二）可行性研究的依據(jù)和要求 1．可行性研究的依據(jù) 一個(gè)擬建項(xiàng)目的可行性研究，必須在國(guó)家有關(guān)的規(guī)劃、政策、法規(guī)的指導(dǎo)下完成,同時(shí)還必須要有相應(yīng)的各種技術(shù)資料。進(jìn)行可行性研究工作的主要依據(jù)主要包括： 國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)期規(guī)劃，部門與地區(qū)規(guī)劃，的指導(dǎo)方針、任務(wù)、投資政策和政策以及國(guó)家和地方法規(guī)等；經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的和在項(xiàng)目建議書批準(zhǔn)后簽訂的意向性協(xié)議等；由國(guó)家批準(zhǔn)的資源報(bào)告，國(guó)土開發(fā)整治規(guī)劃、和規(guī)劃。對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)要有有關(guān)的江河流域規(guī)劃與路網(wǎng)規(guī)劃等；國(guó)家進(jìn)政策和關(guān)稅政策；當(dāng)?shù)氐臄M建廠址的自然、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等基礎(chǔ)資料；有關(guān)國(guó)家、地區(qū)和行業(yè)的工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)方面的法令、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)定額資料等；由國(guó)家頒布的建設(shè)項(xiàng)目可行性研究及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定；包含各種的報(bào)告。 可行性研究工作對(duì)于整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都有非常重要的意義，為了保證可行性研究工作的科學(xué)性、客觀性和公正性，有效地防止錯(cuò)誤和遺漏，在可行性研究中，首先，必須站在客觀公正的立場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查研究，做好基礎(chǔ)資料的收集工作。對(duì)于收集的基礎(chǔ)資料，要按照客觀實(shí)際情況進(jìn)行論證評(píng)價(jià)，如實(shí)地反映客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，從客觀數(shù)據(jù)出發(fā)，通過(guò)科學(xué)分析，得出項(xiàng)目是否可行的結(jié)論；其次，可行性研究報(bào)告的內(nèi)容深度必須達(dá)到國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，基本內(nèi)容要完整，應(yīng)盡可能多地占有數(shù)據(jù)資料，避免粗制濫造，搞。二、可行性研究的內(nèi)容及其方法投資項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容及側(cè)重點(diǎn)因行業(yè)特點(diǎn)而差異很大，但一般應(yīng)包括以下內(nèi)容：投資必要性。技術(shù)可行性。財(cái)務(wù)可行性。組織可行性。經(jīng)濟(jì)可行性。社會(huì)可行性。風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策等幾個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析（）。本文主要從項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行分析的。（一）可行性項(xiàng)目研究的一般內(nèi)容 內(nèi) 容分析角度方法投資必要性分析及預(yù)測(cè)的結(jié)果，以及有關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策等因素技術(shù)可行性分析從項(xiàng)目實(shí)施的技術(shù)角度，合理設(shè)計(jì)技術(shù)方案，并進(jìn)行比選和評(píng)價(jià)組織可行性分析制定合理的項(xiàng)目實(shí)施、設(shè)計(jì)合理的、選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的、建立良好的協(xié)作關(guān)系、制定合適的等，以保證項(xiàng)目順利執(zhí)行經(jīng)濟(jì)可行性分析從的角度衡量項(xiàng)目的價(jià)值，評(píng)價(jià)項(xiàng)目在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)、有效配置經(jīng)濟(jì)資源、增加供應(yīng)、創(chuàng)造就業(yè)、改善環(huán)境、提高人民生活等方面的效益分析是否可行社會(huì)可行性分析分析項(xiàng)目對(duì)社會(huì)的影響，包括、方針政策、法律道德、宗教民族、婦女兒童及社會(huì)穩(wěn)定性影響財(cái)務(wù)可行分析通過(guò)財(cái)務(wù)運(yùn)算，直接衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度分析，是有一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策對(duì)項(xiàng)目的、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評(píng)價(jià)，制定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，為項(xiàng)目全過(guò)程的提供依據(jù)（二） 財(cái)務(wù)分析的含義及其指標(biāo)上述是關(guān)于可行性研究的一般內(nèi)容，本文將重點(diǎn)從項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析來(lái)進(jìn)行研究。項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于直接衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是有一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。財(cái)務(wù)指標(biāo)按其是否考慮“貨幣時(shí)間價(jià)值”可以分為兩類：一是貼現(xiàn)的指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值，稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法等；二是非貼現(xiàn)的指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素，也稱為靜態(tài)指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資利潤(rùn)率等。下面將對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)作詳細(xì)介紹:所謂現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目所需投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。一定時(shí)期內(nèi)該項(xiàng)目導(dǎo)致的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，稱為現(xiàn)金凈流量（NCF）。NCF=CICO (t=0,1,2,...,)它是計(jì)算羨慕投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)，其中：NCF—第T年凈現(xiàn)金流量；CI—第T年現(xiàn)金流入量。CO—第T年現(xiàn)金流出量?！　【唧w地，我們分別計(jì)算項(xiàng)目投資初始期、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期和項(xiàng)目結(jié)束期的現(xiàn)金凈流量，記流出為負(fù)，記流入為正。初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量=初始投資額=固定資產(chǎn)投資+墊支流動(dòng)資金+其他 以上流出中，固定資產(chǎn)投資額一定發(fā)生，其余視投資項(xiàng)目的具體情況而定。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)期的營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)期的付現(xiàn)成本和稅金（主要是所得稅） =營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）所得稅 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅+折舊 =（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本）（1所得稅率）+折舊 =稅后凈利潤(rùn)+折舊終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量=固定資產(chǎn)的殘值或變價(jià)收入+原墊支的流動(dòng)資金的回收之所以要以現(xiàn)金凈流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，而不是凈利潤(rùn)或者是項(xiàng)目收入，主要基于以下幾個(gè)方面的原因：首先，從投資項(xiàng)目完整的期限上看，現(xiàn)金（凈）流量和利潤(rùn)總額是相等的，所以可以用現(xiàn)金流量代替利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目；其次，利潤(rùn)計(jì)算，主觀隨意性大，現(xiàn)金流量相對(duì)可觀可靠；再次，采用現(xiàn)金流量分析，有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值；最后，在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。 2．非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)含義、特點(diǎn)和計(jì)算1）平均報(bào)酬率ARR 平均報(bào)酬率，又稱投資報(bào)酬率（記作ARR），是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度平均報(bào)酬占投資總額的比率。 平均報(bào)酬率=經(jīng)營(yíng)期平均凈現(xiàn)金流量/初始投資額 該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算簡(jiǎn)便，便于操作。 但缺點(diǎn)在于：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資時(shí)間不同對(duì)項(xiàng)目的不同影響；該指標(biāo)的分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，因而可比性較差。毫無(wú)疑問(wèn)，在對(duì)單一項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，計(jì)算出來(lái)投資報(bào)酬率高于企業(yè)要求的最低報(bào)酬率才可行。（2）靜態(tài)投資回收期回收期是指收回原始投資所需要的時(shí)間，也就是用每年現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。靜態(tài)投資回收期，就是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的回收期。一般說(shuō)來(lái)，回收期越短越好，經(jīng)驗(yàn)上一般認(rèn)為少于項(xiàng)目完整期限的1/2為宜。 每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)的回收期計(jì)算方法 當(dāng)投資方案的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期中，每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)， 回收期=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量按上述公式計(jì)算的投資回收期是不包括建設(shè)期的投資回收期。如果計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期，則應(yīng)在上訴公式計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上再加建設(shè)期。每年凈現(xiàn)金流量不等時(shí)的回收期計(jì)算方法在此種情況下，先計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量，當(dāng)累計(jì)近現(xiàn)金流量無(wú)法直接找到０時(shí)，可利用相鄰的值和負(fù)值用插值法計(jì)算回收期（此種方法計(jì)算的回收期包括建設(shè)期）。靜態(tài)投資回收期方法的優(yōu)點(diǎn)：方法簡(jiǎn)單，利于廣泛采用；可在一定程度上反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。一般投資回收期越短，說(shuō)明投資方案的風(fēng)險(xiǎn)小；反之，風(fēng)險(xiǎn)大。靜態(tài)投資回收期方法的缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素；沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量變化情況，忽視了投資方案的活力能力。3．貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法（1）凈現(xiàn)值 所謂凈現(xiàn)值（簡(jiǎn)寫為NPV）是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為他們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算出他們之間的差額。其計(jì)算公式為：NPV(r)= NCF（1+r）在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，意味著該投資項(xiàng)目能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)收益；在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值是正值且是最大者。凈現(xiàn)值有如下特點(diǎn)：它充分考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，不僅估算現(xiàn)金流量的數(shù)額，而且還考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值；它能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)，經(jīng)過(guò)折現(xiàn)以后的總的凈收益；它可以根據(jù)需要來(lái)改變貼現(xiàn)率，因?yàn)轫?xiàng)目的經(jīng)濟(jì)年限越長(zhǎng)，貼現(xiàn)率變動(dòng)的可能性越大，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，只需要改變公式中的分母就行了；與其他方法同時(shí)使用時(shí)，這種決策方法準(zhǔn)確性較高，但是，由于它是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，當(dāng)不同投資方案的投資額不同時(shí)，單純利用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)果會(huì)發(fā)生偏差。所以，還需要同時(shí)使用其他指標(biāo)進(jìn)行決策?！。?）現(xiàn)值指數(shù)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 現(xiàn)值指數(shù)（ＰVＩ）又稱為獲利指數(shù)，定義為投資收益現(xiàn)值與初始投資額之比。 PVI=投資收益現(xiàn)值/初始投資額=1+凈現(xiàn)值/初始投資額 在只有一個(gè)備選方案采納與否的決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于1，則采納，否則就拒絕。在當(dāng)前資金很有條件下，該指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)更有用。但是，它們都依賴與貼現(xiàn)率，帶有主觀性。 （3）內(nèi)含報(bào)酬率 內(nèi)含報(bào)酬率也稱為內(nèi)部收益率（縮寫為IRR），是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明投資方案高于或低于某一特定的投資報(bào)酬率，但沒(méi)有揭示方案本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。內(nèi)涵報(bào)酬率是充分考慮了資本時(shí)間價(jià)值，能夠反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。 在只有一個(gè)投資項(xiàng)目作為決策對(duì)象時(shí)，即只需要對(duì)該項(xiàng)目是否可行進(jìn)行判斷，運(yùn)用上述項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該注意：一般情況下，凈現(xiàn)值﹑現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法都能得出一樣的結(jié)論，因此，運(yùn)用任何一種指標(biāo)均可。從經(jīng)驗(yàn)上看，凈現(xiàn)值﹑現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法的結(jié)論優(yōu)于投資回收期法平﹑均報(bào)酬率法等非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法結(jié)論。即當(dāng)凈現(xiàn)值法﹑現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)定項(xiàng)目可行，投資回收期法﹑平均報(bào)酬率法也認(rèn)定項(xiàng)目可行，則該投資項(xiàng)目可行。當(dāng)凈現(xiàn)值法﹑現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)定項(xiàng)目可行，投資回收期法﹑平均報(bào)酬率法認(rèn)定項(xiàng)目不可行，則該投資項(xiàng)目可行。當(dāng)凈現(xiàn)值法﹑現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)定項(xiàng)目不可行，投資回收期法﹑平均報(bào)酬率法認(rèn)定項(xiàng)目可行，則基本認(rèn)定該投資項(xiàng)目不可行?！　≡趯?duì)多個(gè)項(xiàng)目互斥投資方案均可行的前提下，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)劣的判斷時(shí)應(yīng)該注意：在所有項(xiàng)目的初始投資額和項(xiàng)目期限相同的情況下，無(wú)論采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報(bào)酬率法，對(duì)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的排序結(jié)論都是一致的，可以選擇任意一種方法進(jìn)行決策。更多情況下，多個(gè)投資方案項(xiàng)目出現(xiàn)初始投資額不同于每年現(xiàn)金流量也不同的情況，此時(shí)，采用凈現(xiàn)值法