【正文】 20092010200820092010銷售毛利率銷售毛利率根據(jù)計算結(jié)果可知，五糧液酒是近年來銷售情況較熱的白酒之一，且也著力于高檔酒的開發(fā)與銷售，有著很好的口碑，價位與茅臺酒不相上下，這兩年的營業(yè)收入也與茅臺公司相當。但是，從這兩年的數(shù)據(jù)分析看，五糧液公司的營業(yè)成本分別占營業(yè)收入的34% 和31%，與茅臺酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅臺公司，競爭實力自然低于茅臺公司，%的平均銷售毛利率相比，還是高了17%至18%，體現(xiàn)出了很強的行業(yè)競爭能力。貴州茅臺酒股份有限公司的毛利率很高，2009 年的為90%，2010 年增長到91%；而五糧液股份有限公司的毛利率相對而言低了很多，分別是2009 年66%和2010 年的69%，但是相比較白酒行業(yè)2010 %，還是高出了很多。這個指標體現(xiàn)出茅臺和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力，在行業(yè)中是有較強競爭能力的。茅臺酒被國人譽為“國酒”，不僅在人們的日常高檔酒消費中極受歡迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比較強的，理所當然在白酒行業(yè)中具有無可非議的競爭能力。表42：五糧液公司及茅臺公司08年10年營業(yè)利率分析 單位：百萬公司五糧液茅臺年度200820092010200820092010營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的營業(yè)利潤2008 年的為31%，2009年的為41%，而到了2010年營業(yè)利潤有所下降至39%；貴州茅臺酒股份有限公司的營業(yè)利潤率2008 年的為65%%，2009 年的為63%，2010年也略有下降，降速相對于五糧液公司來說相對較慢。但茅臺公司的營業(yè)利潤率仍然比五糧液公司的高出很多，體現(xiàn)出茅臺公司較強的競爭實力。究其原因主要還是由于毛利潤比五糧液公司高導(dǎo)致的，茅臺公司的營業(yè)稅金及附加和期間費用比五糧液公司略高，金額相差不大，未對營業(yè)利潤率最終結(jié)果形成較大影響；同時，兩個公司的投資收益金額都很小，在1 至4 百萬之間，對營業(yè)利潤率的影響非常小，說明兩個公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小，其營業(yè)利潤率反映了公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，能夠較好地反映公司的競爭實力。（4）、營運能力一個公司的營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對財務(wù)目標實現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小，在這里，我們分析的是生產(chǎn)資料的運營能力。生產(chǎn)資料的運營能力實際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及各個組成要素的運營能力，可以通過總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來反映。在會計分析部分，我們已經(jīng)分析了五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，將不再詳細分析。下面主要分析五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標值越高，表明一年內(nèi)收回的賬款次數(shù)越多，意味著平均收回賬款的時間越短，應(yīng)收賬款收回的越快,可以減少壞帳損失，資產(chǎn)流動性強，償債能力也會強。否則，企業(yè)的營運資金過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。06到08年，五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都遠高于同行的水平，說明其在應(yīng)收賬款的管理上做得很好，有減少壞賬損失和對資產(chǎn)的占用。但是從上圖表中可以看到，09年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較08年下滑了84%。一般情況下，影響企業(yè)應(yīng)收賬款大小的因素有： 。企業(yè)為了能使自己在激烈的競爭中取勝，擴大企業(yè)的商品銷售，取得更好的經(jīng)濟效益，以賒銷政策招攬顧客，擴大銷售量。 。企業(yè)在市場上銷售的商品越多，占用在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)各階段的資產(chǎn)也就越大，應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的一個重要階段，也會隨著銷售規(guī)模的改變而改變。 。企業(yè)的信用政策主要是指企業(yè)的信用標準、信用期限。當企業(yè)提供信用期限較長、折扣率較低時，企業(yè)應(yīng)收賬款方面占用的資產(chǎn)數(shù)額就會增加，銷售量增多；反之，企業(yè)提供的信用期限較短、折扣率較高占用在應(yīng)收賬款的資產(chǎn)數(shù)額就會減少，但銷量會受到影響。 、產(chǎn)品質(zhì)量、季節(jié)變化等因素也會影響企業(yè)應(yīng)收賬款的占用量。 通過分析對比五糧液的銷售收入和應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)后，我們發(fā)現(xiàn)09以及10年五糧液的銷售收入都增長了40%，但是應(yīng)收賬款只在09年出現(xiàn)了1887%的大幅上升（如下圖）。所以我們推測，應(yīng)收賬款的增長的部分源自于市場需求增長帶動銷售的增長，但是更多是因為公司在09年放松了賒銷政策，以招攬更多的顧客，擴大其銷售量。從10年的應(yīng)收賬款增長率出現(xiàn)負值可以看出，五糧液并沒有放松對應(yīng)收賬款回收的努力程度。但是，五糧液想要持續(xù)以前的優(yōu)勢，要提高對應(yīng)收賬款的管理水平。會計年度2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31五糧液銷售收入7,328,555,7,933,068,11,129,220,15,541,300,銷售收入增長率五糧液應(yīng)收賬款6,792,5,170,102,759,89,308,應(yīng)收賬款增長率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)的比值，一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補充流動資金參加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。會計年度2006/12/312007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31五糧液銷售收入7,386,141,7,328,555,7,933,068,11,129,220,15,541,300,平均流動資產(chǎn)4,571,762, 5,757,323, 7,612,722, 11,012,234, 17,326,315, 五糧液流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從上圖流動資產(chǎn)比率的趨勢線對比可以看出，在同行對比中，五糧液對流動資產(chǎn)的利用情況一直不錯，與競爭對手對比存在盈利優(yōu)勢。但是，就五糧液個體分析而言，其流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率卻一直呈現(xiàn)下降的趨勢，綜合流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動趨勢圖（如下圖）分析，我們認為，五糧液對流動資產(chǎn)的利用效率的下降很可以是因為06年后，五糧液擴建基本完成，前期投入帶來的貨幣現(xiàn)金不斷增長，但是其五糧液對這個貨幣現(xiàn)金的利用不足，導(dǎo)致其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。結(jié)合上面對存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的分析，為了保持其競爭優(yōu)勢，五糧液應(yīng)該全面提高其流動資產(chǎn)的管理能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)銷售(營業(yè))收入同平均資產(chǎn)總額的比值，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強。從上圖可以看出，五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于競爭對手一直處于較穩(wěn)定的水平，而且只在07年度低于競爭中，總體而言，五糧液對全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率優(yōu)于其競爭對手，運營能力較強，從2011年年底五糧液和貴州茅臺的經(jīng)營能力行業(yè)排名也可以看出其經(jīng)營情況不錯。但是綜合五糧液固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，我們認為五糧液對固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的協(xié)調(diào)管理能力不足，在固定資產(chǎn)周率上升的同時，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻有所下降。為了保持運營能力的優(yōu)勢，五糧液應(yīng)該進一步提高其對各中資產(chǎn)的協(xié)調(diào)管理能力。（5）、凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/平均總資產(chǎn)100%表43：五糧液集團2009年—2010年凈資產(chǎn)報酬率比較公司五糧液集團茅臺年度2009201020092010總資產(chǎn)報酬率根據(jù)計算結(jié)果可知，五糧液股份有限公司的凈資產(chǎn)報酬率約為茅臺公司的45%，2010 ，茅臺公司的凈資產(chǎn)報酬率比較高，2009 ，2010年的為27%，兩年的凈資產(chǎn)報酬率比較穩(wěn)定，顯示出茅臺公司穩(wěn)定而強勁的投資回報率，資產(chǎn)回收速度較快，在總資產(chǎn)金額變動不大的情況下，3 4 年就能收回全部資產(chǎn)投資。從茅臺和五糧液公司的總資產(chǎn)報酬率可以看出兩個公司的資產(chǎn)利用效益很好，公司盈利能力很強。凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率逐年升高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升。跟同行業(yè)比也是處于優(yōu)勢的，說明茅臺資產(chǎn)的利用效率越來越高，而且在增加收入 和節(jié)約資本使用等方面起到了良好的效果。(6)、普通股每股收益基本的普通股每股收益=（ 凈利潤 優(yōu)先股股利）/流通在外的基本普通股股數(shù)表44：五糧液集團2009年—2010年普通股每股收益比較公司五糧液集團茅臺年度2009201020092010每股收益根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 元。與最大的競爭對水貴州茅臺相比差距過大，貴州茅臺酒股份有限公司的普通股每股收益比較高，2008 元/ 每股，2010 元/ 每股，有所增長，主要是因為茅臺公司2010 年的凈利潤比2009 年有大幅度增長，增長率為17%左右，而流通在外的普通股股數(shù)變化不大，因而，茅臺公司股東的每一股份所享有的利潤金額較高，且有較大幅度增長，體現(xiàn)出茅臺公司很強的盈利增長能力；而這也更進一步體現(xiàn)出茅臺公司強勁的自有資金實力，相對其他白酒上市公司而言，只需要較少量發(fā)行股票就能籌集充足的資金來運營。(7)、發(fā)展能力資本擴張指標分析資本積累率=（年末凈資產(chǎn)數(shù)年初凈資數(shù)）/年初凈資產(chǎn)數(shù)100%資本積累率體現(xiàn)了企業(yè)資本的保全和增長情況，和同行業(yè)相比，五糧液公司的資本積累率相對要低。但是該指標都是正值，說明公司的所有者權(quán)益一直在增加。雖然和同行業(yè)相比，應(yīng)付風險和持續(xù)發(fā)展的能力還有所不足，但是，從2007年到2010年，五糧液公司的資本累積度呈現(xiàn)待續(xù)上升的趨勢。說明公司有進一步發(fā)展的后勁。%，%,相比較而言,，即只和年末的凈資產(chǎn)總額和三年前的年末凈資產(chǎn)總額相關(guān)，而中間兩年的則不影響該指標的高低。2. 銷售增長率分析銷售增長率=（本期營業(yè)收入上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入 100%銷售增長率反映的是企業(yè)某個的年度的整體銷售增長情況，從圖表中可以看出，從2008年開始，該指標呈現(xiàn)的是正值，說明公司的收益規(guī)模一直在增加。五糧液的銷售增長率呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)產(chǎn)品銷售近年來逐年增長，從2008年開始，銷售增長率比同行業(yè)要高，說明公司的營業(yè)盈利能力較強。 %，%。說明五糧液公司的銷售增長的長期趨勢和穩(wěn)定性較同行業(yè)要好3. 資產(chǎn)增長率指標分析總資產(chǎn)增長率=（總資產(chǎn)期末余額總資產(chǎn)期初余額）/總資產(chǎn)期初余額100%總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。從圖中可以看出，五糧液分司的總資產(chǎn)增長率都是正值，說明企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模一直在增加。但是與同行業(yè)相比，只有2008年該指標比同行業(yè)高，其它幾年都是低于同行業(yè)的。說明資產(chǎn)擴張規(guī)模的速度還比不上同行業(yè)。獲得規(guī)模效益的能力還不夠。為避免資產(chǎn)增長率受資產(chǎn)短期波動因素的影響，可以通過計算三年資產(chǎn)平均率來反映企業(yè)較長時間內(nèi)的資產(chǎn)增長狀況。從資產(chǎn)的長期增長趨勢和穩(wěn)定程度來判斷企業(yè)的發(fā)展能力。 通過計算得到，%，%。兩個都大于零，說明企業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)增長趨勢，有能力不斷擴張生產(chǎn)規(guī)模，有較大的發(fā)展?jié)摿?。五糧液公司該指標也比同行業(yè)大，說明資產(chǎn)增長速度在快，發(fā)展趨勢比同行業(yè)強。4. 利潤增長率指標分析凈利潤增長率　項目20112010200920082007本期凈利潤6,394,377,2154,562,056,836