【正文】 % 籌資現(xiàn)金流量凈額1628550四、凈增加額17323737155679361755801100%100%流入結構：萬科公司的總流入中經營現(xiàn)金流入占 %，是現(xiàn)金總流入的主要來源；%%，這說明，萬科公司的籌資活動帶來的現(xiàn)金流較大。經營活動現(xiàn)金流入中，銷售收入占 %，比較正常；投資活動中，%是處置固定資產和收回投資流入，即只有小部分的是回收資金，大部分為獲利；籌資活動中，%，%。流出結構：%，%，%，這說明公司的大部分資金都用于在經營活動中，投資活動相對較少，籌資活動中的還款不多，可見公司只用少部分的資金還款，這也就給企業(yè)經營帶來風險。流入流出比分析：經營活動的流入流出比為 ，表明企業(yè) 1 ，此比值越大越好。投資活動流入流出比為 ，表明公司處在有很多投資機會的時期，因為公司大規(guī)模的擴張時期此值較小?；I資活動的流入流出比為 ，公司借款大于還款，也表明公司處于持續(xù)擴張時期。萬科公司2012 年度經營活動使現(xiàn)金凈流量增加372595萬元，籌資活動使現(xiàn)金凈流量增加1628550萬元，投資活動使現(xiàn)金凈流量減少245345萬元。 償債能力分析 營運資本分析表32 營運資本變化表項目2009年2010年2011年2012年流動資產（萬元）13,032,327 20,552,07328,264,66536,277,373流動負債（萬元）6,805,82812,965,07920,072,41625,983,356營運資本（萬元）6,226,5007,586,994 8,192,249 10,294,017 圖35 營運資本變化圖 萬科公司2009年、2010年、2011年、2012年連續(xù)四年流動資產抵補流動負債后都有一定盈余，即營運資本。2009年為6,226,500萬元，2010年為7,586,994萬元，2011年為 8,192,249 萬元，2012年為10,294,017萬元。從營運資本的角度來看，可以得出萬科的短期償債能力有較好的保證。在2010年和2012年營運資本較前一年有較大的提高，說明在這兩年短期償債能力有所增強。 流動比率分析表33 流動比率變化表項目2009201020112012流動資產130,323,279, 205,520,732,282,646,654, 362,773,737, 流動負債68,058,279,129,650,791,200,724,160,259,833,566,流動比率 圖36 流動比率變化圖通常認為，流動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，債權人的權益越有保證。較高的流動比率可以保障在流動負債到期日有較多的流動資產可以變現(xiàn)償債。按照西方的長期經驗，一般認為流動比率在2以上比較適宜。需要說明的是，企業(yè)的內外部環(huán)境隨時間發(fā)生了較大變化，企業(yè)更加重視資產的流動性和資產的利用效果。不會有企業(yè)我了維護很高的償債能力而犧牲資產的流動性和利用效果。近年來流動比率已經呈現(xiàn)下降趨勢。萬科的流動比率要和同行業(yè)的平均流動比率以及本企業(yè)歷史的流動比率相比較，才能判斷其高低。從發(fā)展趨勢來看，萬科的流動比率呈現(xiàn)下降的趨勢。， ，, 表明短期償債能力有所下降 。，表明短期償債能力持續(xù)下降。，下降幅度不是很明顯。說明短期償債能力基本與上年持平。結合流動資產和流動負債的數(shù)據(jù)，我們可以得出的流動資產增加落后于流動負債的增加，從而使企業(yè)短期償債能力下降。流動比率呈現(xiàn)下降與預收賬款猛升有關，對房地產開發(fā)企業(yè)來講，預收賬款越多，表明尚未竣工的樓盤越受歡迎，而這種無息負債也不加重財務負擔，所以說預收賬款雖然導致了負債的增加，但辯證的看反而有利無害。 速動比率分析 表34 速動比率變化表項目2009201020112012流動資產130,323,279, 205,520,732,282,646,654, 362,773,737, 存貨90,085,294, 133,333,458,208,335,493, 255,164,112, 流動負債68,058,279,129,650,791,200,724,160,259,833,566,速動比率 圖37 速動比率變化圖速動比率是速動資產與流動負債的比率，體現(xiàn)公司流動資產中可立即變現(xiàn)償付流動負債的能力。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，是對流動比率的有效補充，而且比流動比率反映得更加可信。因為當流動比率較高，但流動資產的流動性卻很低，那么企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產中有價證券可以立刻在證券市場上出售，轉化為現(xiàn)金，應收帳款，應收票據(jù)，預付帳款等項目，一般可以在短時期內變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間就相對較長，特別是存貨很可能會出現(xiàn)積壓，滯銷、殘次等情況，其流動性較差，所以流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務的能力就很強，而速動比率很好的避免了這種情況的發(fā)生。速動比率一般應保持在1以上。我們一般認為，每一元的流動負債就要對應一元的速動資產，也就是說速動比率的標準值應為1，這時表明企業(yè)不僅有良好的債務償還能力而且有較為合理的流動資產結構。萬科公司近四年來的速動比率呈現(xiàn)先降后升的趨勢。我們可以看到，, 。特別是在2011年有一個明顯的下降。 。近四年的速動比率都在1以下，但由于房地產行業(yè)的特殊性，其存貨的價值較大，而萬科近幾年的土地儲備一直在增加，從而影響了它的速動比率。 現(xiàn)金比率分析表35 現(xiàn)金比率變化表項目2009201020112012貨幣資金23,001,923, 37,816,932,34,239,514, 52,291,542, 交易性金融資產 740, 000流動負債68,058,279,129,650,791,200,724,160,259,833,566,現(xiàn)金比率 圖38 現(xiàn)金比率變化圖現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產與流動負債的比值現(xiàn)金類資產包括貨幣資金和交易性金融資產。這兩項資產都可以隨時提現(xiàn)或隨時轉讓變現(xiàn)。現(xiàn)金比率可以準確地表現(xiàn)出企業(yè)直接償付的能力該指標越高說明公司即刻變現(xiàn)的能力越強。，在此水平上，公司的直接支付能力良好。， 。 ， 有很明顯的降幅。 此時萬科公司的直接支付能力有顯著減弱。，說明萬科的即刻變現(xiàn)的能力趨于正常水平。 資產負債率分析表36 資產負債率變化表項目2009年2010年2011年2012年資產總計137,608,554, 215,637,551,296,208,440, 378,801,615, 負債合計92,200,042,161,051,352,228,375,901,296,663,420,資產負債率（%）%%%%圖39 資產負債率變化圖由圖表可知，萬科公司連續(xù)四年資產負債率都呈現(xiàn)較為明顯的上升趨勢。特別是在2010年有一個大的跳躍，資產負債率由2009年的67%%，%之多。%，%。%，%。資產負債率是長期償債能力分析的核心指標。資產負債率越高，表明公司在獲取資產時主要依賴負債，而公司的長期償債能力越弱，財務風險越高。由于負債經營可以獲得杠桿收益以及避稅之類的好處。因而，一定程度的負債經營有利于增加公司價值。但如果超過一定限度，公司長期償債能力以及短期償債能力都會大為降低，公司陷入財務危機和破產的可能性也會增加。一般認為，資產負債率保持在50%比較合理，也就是資產與負債的比例為1：1。 但是對于不同的行業(yè)我們還要區(qū)別看待。 根據(jù)中國指數(shù)研究院等機構6月9日發(fā)布的“2012中國房地產上市公司TOP10”研究報告顯示，截至去年年末，%，%。，并在年中兩次下調存貸款基準利率，這在一定程度上緩解了開發(fā)商的資金壓力。從2012年年中開始，不少開發(fā)商選擇增加資金杠桿爭取主動權，通過銀行貸款或信托產品進行融資，一些資金實力較強的企業(yè)獲得了更多機會，這也直接導致了開發(fā)商負債率的上升。 房地產開發(fā)行業(yè)，前期投資非常大，正常的范圍在60％－70％之間，就算如此，我們也可以看到萬科的資產負債率還是較均值高出不少，這說明萬科與同行業(yè)相比，長期償債能力較弱，利息負擔較重，如果國家銀根繼續(xù)抽緊，房產市場不景氣，公司在經營上很可能會出現(xiàn)資金周轉困難。 股東權益比率和權益乘數(shù)表37 股東權益比率和權益乘數(shù)變化表項目2009年2010年2011年2012年資產總額137,608,554, 215,637,551,296,208,440, 378,801,615, 所有者權益總