【正文】 ）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ROE），凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。計(jì)算公式： 哈飛股份凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)平均股東權(quán)益1,1,1,5,6,凈資產(chǎn)收益率%%%%% 洪都航空凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)平均股東權(quán)益4,4,4,4,4,凈資產(chǎn)收益率%%%%%分析：凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)，因?yàn)楣镜母灸繕?biāo)是股東權(quán)益或股東價(jià)值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可以直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東價(jià)值的大小，該指標(biāo)越高，則盈利能力越好。從圖中可知，％％，雖在2013年后有所上升，但整體而言還是呈下降趨勢(shì)。說(shuō)明公司投資報(bào)酬逐漸下降，公司經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤(rùn)的能力有所下降，公司的盈利能力有所降低。與2011年相比，2012到2013年間，凈資產(chǎn)收益率降低的幅度較大，表明了哈飛股份公司在這一年間的盈利能力下降幅度較大。同行業(yè)的洪都航空公司凈資產(chǎn)收益率在2010年到2011年間有所下降，但從2011年到2014年之間，該公司凈資產(chǎn)收益率逐年上升，但與2010年相比還是有所下降，表明了洪都航空公司的盈利能力有所下降。通過(guò)哈飛股份與洪都航空凈資產(chǎn)收益率折線圖對(duì)比可知，雖然哈飛股份公司的，盈利能力有所下降，但是與同行業(yè)的洪都航空相比，還是高于洪都航空，說(shuō)明了哈飛股份公司在同行業(yè)內(nèi)的盈利能力較好。（二）銷(xiāo)售凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入獲取的能力。該指標(biāo)費(fèi)用能夠取得多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。銷(xiāo)售凈利率，又稱(chēng)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入的百分比計(jì)算公式：哈飛股份銷(xiāo)售凈利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,銷(xiāo)售凈利率%%%%%洪都航空銷(xiāo)售凈利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,銷(xiāo)售凈利率%%%%%分析：從哈飛股份銷(xiāo)售凈利率表中可看出，公司銷(xiāo)售凈利率逐年降低，說(shuō)明公司產(chǎn)品盈利能力降低，與同行業(yè)的洪都航空相比，其銷(xiāo)售凈利率雖然大于洪都航空，但差別也不是很大，說(shuō)明了哈飛股份公司的盈利能力與同行業(yè)相比較為強(qiáng)一些，但是整體上來(lái)說(shuō)營(yíng)業(yè)能力還是較弱的。（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余額的比率，它說(shuō)明公司的總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。該指標(biāo)可以從資產(chǎn)流動(dòng)性方面反映總資產(chǎn)的運(yùn)用效率。計(jì)算公式： 哈飛股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,總資產(chǎn)平均余額2,3,4,20,20,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 洪都航空總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,總資產(chǎn)平均余額6,6,6,7,8,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)1,1,1,分析：公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，說(shuō)明公司全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利用的效果越好，公司的經(jīng)營(yíng)效率越高，進(jìn)而使得公司的償債能力和盈利能力得到增強(qiáng)。反之則表明公司利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力差效率低，最終還將影響公司的盈利能力。根據(jù)圖表可知，哈飛股份公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總體上呈下降趨勢(shì)，表明該公司的資產(chǎn)利用效率逐年降低，公司營(yíng)運(yùn)能力降低。主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)以及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較往年降低，從而使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。與同行業(yè)的洪都航空相比，哈飛股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于洪都航空公司。但綜合上述分析，仍就說(shuō)明了哈飛股份公司從2010年以來(lái)未能有效發(fā)揮資產(chǎn)的效用，公司的營(yíng)運(yùn)能力下降。（四）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)又稱(chēng)股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大表明比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。該指標(biāo)表示公司的股東權(quán)益支撐著多大規(guī)模的投資，是常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量方法。該乘數(shù)越大，說(shuō)明公司對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用得越充分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，債權(quán)人受保護(hù)程度越低。計(jì)算公式：哈飛股份權(quán)益乘數(shù) 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014資產(chǎn)總額2,3,4,20,20,股東權(quán)益總額1,1,1,5,6,權(quán)益乘數(shù)洪都航空權(quán)益乘數(shù) 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014資產(chǎn)總額6,6,6,7,8,股東權(quán)益總額4,4,4,4,4,權(quán)益乘數(shù)分析：由圖表可知，哈飛股份公司近50%的資產(chǎn)是通過(guò)各種負(fù)債資金融通的，表明該公司債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年增加。而且權(quán)益乘數(shù)呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴(lài)程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，在償債保證程度有所減弱，債權(quán)人利益的保障程度有所降低。同行業(yè)的洪都航空，公司的權(quán)益乘數(shù)也是逐年上升，說(shuō)明了該公司資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴(lài)程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年增加，償債能力有所降低。并且從權(quán)益乘數(shù)折線圖可以看出，哈飛股份的權(quán)益乘數(shù)高于洪都航空，說(shuō)明了哈飛股份與同行業(yè)相比其權(quán)益乘數(shù)較大，對(duì)負(fù)債的依賴(lài)程度較大，債權(quán)人利益的保障程度也低于行業(yè)比例。三、盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也稱(chēng)為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項(xiàng)。實(shí)務(wù)中，上市公司經(jīng)常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)評(píng)價(jià)其獲利能力。（一）銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率是毛利占銷(xiāo)售凈值的百分比，通常稱(chēng)為毛利率。其中毛利是銷(xiāo)售凈收入與產(chǎn)品成本的差。其意義有：銷(xiāo)售毛利率有助于選擇投資方向；毛利率指標(biāo)有助于預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展、衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性；銷(xiāo)售毛利率有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否隱瞞銷(xiāo)售收入或者虛報(bào)銷(xiāo)售成本；銷(xiāo)售毛利率有助于評(píng)價(jià)經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；毛利率指標(biāo)有助于合理預(yù)測(cè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；有助于發(fā)現(xiàn)公司潛在的問(wèn)題。計(jì)算公式：哈飛股份銷(xiāo)售毛利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,營(yíng)業(yè)成本1,2,2,9,11,銷(xiāo)售毛利1,1,銷(xiāo)售毛利率%%%%%洪都航空銷(xiāo)售毛利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,營(yíng)業(yè)成本1,1,1,2,3,銷(xiāo)售毛利 銷(xiāo)售毛利率%%%%%分析：銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)可反映每100元的營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本后有多少錢(qián)可以用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷(xiāo)售毛利率，是公司銷(xiāo)售凈利率的基礎(chǔ)，如果銷(xiāo)售毛利率降低便不可能有多大的盈利，所以該指標(biāo)值越大，表示盈利能力越強(qiáng)。從圖中可知，哈飛股份銷(xiāo)售毛利率與洪都航空銷(xiāo)售毛利率近5年來(lái)均呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司將收益更多地用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用而導(dǎo)致盈利能力有所下降。但哈飛股份的銷(xiāo)售毛利率下降趨勢(shì)低語(yǔ)洪都航空銷(xiāo)售毛利率的下降趨勢(shì)，并在13年到14年間有所上升，這與公司的重組是離不開(kāi)的。（二）成本費(fèi)用利潤(rùn)率反映成本費(fèi)用利潤(rùn)率的指標(biāo)有許多形式，這里主要采用營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率。計(jì)算公式：哈飛股份營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)成本1,2,2,9,11,營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率%%%%%洪都航空營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)成本1,1,1,2,3,營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率%%%%%分析：由表中可以看出，哈飛股份公司與洪都航空公司近5年成本費(fèi)用利用率各指標(biāo)都有一定程度的降低，說(shuō)明了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度慢于成本費(fèi)用的增長(zhǎng)速度。主要是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)中的銷(xiāo)售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的，因此這兩個(gè)公司的成本效益降低，盈利能力下降。（三）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)總額的比值。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重反映企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重指標(biāo)反映主營(yíng)業(yè)務(wù)（其他業(yè)務(wù)所占比例一般較?。┦找嬖谄髽I(yè)整體收益中的比重。指標(biāo)數(shù)值高，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定；反之，則可能存在隱患。計(jì)算公式：哈飛股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重%%%%%洪都航空營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 單位：百萬(wàn)元 項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重%%%%%分析：由圖中可知哈飛股份的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重呈下降趨勢(shì)，在2010年到2011年之間下降幅度較大，但總體而言，哈飛股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重均大于50%，說(shuō)明了公司的收入大部分來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)合理。但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重逐年下降則又說(shuō)明了公司近幾年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不理想，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了不合理的地方，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了不穩(wěn)定。洪都航空公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重雖有所下降，但其下降趨勢(shì)呈波浪形，表明了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的不穩(wěn)定。但與哈飛股份公司相比，洪都航空的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重比哈飛股份較好。綜上所述，哈飛股份公司的盈利能力有所下降。四、資產(chǎn)效率分析（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用以反映公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，即公司流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。計(jì)算公式： 哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,應(yīng)收賬款平均余額1,1,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 洪都航空應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,應(yīng)收賬款平均余額1,1,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 分析：根據(jù)哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表中可以看出，哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，說(shuō)明了公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度增加，公司資金被外單位占用的時(shí)間減少，管理工作的效率有所上升，從而增加了公司的營(yíng)運(yùn)能力。洪都航空公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸增加，